国有股减仓的背景
1.“减仓国有股”是完善我国公司治理结构，提升公司运营效率的要求和有效渠道
有关公司治理的内涵，理论界有多种解释。有的学者觉得，公司治理是指，“董事会据以监督经理举动的过程、结构和关系”，有的学者觉得公司治理包含两个基本要素：“对经理阶层的监督和就组织的举动和政策对所有与该组织相关联的利益有关者承受责任”，因此，将公司治理理解为一种对经理举动的制衡机制是符合现代公司的经营事实的。也可以说，公司治理中最核心的困难，是出资人或股东如何激励和约束经理人士，使其尽或许地付出运营以达到股东价值的最大化。
据对发布1998年中报的深沪两市公司执行的统计，我国国家股、国有法人股在总股本中比例胜过50%的公司多达273家，占全部813家公司的 33.58%，尤其是其中的112家总股本胜过4亿元的公司，国有股的比例二分之一以上胜过70%，具有显著的绝对控股地位。依照委托——代理理论，国家应该对企业行使其所有者的权利，并同期承受其行使财产权利的举动后果，即履行财产责任或义务，而不论是承受权利依旧履行义务，所有者都极需要对运营者建立起强硬有效的激励和约束机制。但是，所有者在实际上的不在位致使了国有财产权利的私人化和财产责任的社会化，在此基础上形成的不完善的公司治理结构，直接产生严重的腐败、数量惊人的国有资产流失和大批的经济犯罪。显然，处理“所有者缺位”现象形成减轻困难的核心。而国有资产的所有者缺位困难因其公共产权性质，不或许从真正意义上得到处理，廉价的控制权总是会存在。所以，具有现实意义的做法不是指望国有产权的所有者真正在位，而是如何通过其余变通的渠道降低廉价控制权在公司治理中的作用。“减仓国有股”方案的推出正符合这一思路。通过国有企业中国有股比重的降低而引入其余形式的股权，将股权结构分散化，便可以合法地降低国有股权的控制权强度，使我国国有企业的治理结构逐渐趋于完善。
2.“国有经济维持必要的数量”——“减仓国有股”的政策支持
依据我国经济体制改革的实践探索和理论深化，党的十五届四中全会已清晰提出：“在社会主义市场经济条件下，国有经济在国民经济中的主导作用首要体当下控制力上。”而且，对国有经济控制力的状况也执行了阐释，其中表示，“国有经济应维持必要的数量，更要有质的提升”。依照民众对“控制力”的一般理解，只若是在总数中占50%以上，就显示了这个数在量上占有优势。但假使从股份制的角度来说，起主导作用的股份数量并没有一定务必占总股本的50%以上，假使股权相对分散，只要拥有10%甚到5%的股份就可以支配其余90%以上的资产，就能达到“控制力”。所以，在维持“控制力”的前提下，国有股的适当减仓，并没有代表着国家作为大股东地位丧失，更没有否认国家资产的公有制。相反，受于国有股减仓将给公司治理结构导致的改进作用，使所有者的监督和约束愈加加深，以保证运营者尽心地运营国有资产，进而提升国有资产的经营效率。如此，国有经济在维持必要数量的同期，也真正得到了质的提升。
3.国有股减仓的法律背景
股份减仓实质上显现为股权的下滑，而股权下滑的首要方式是通过股份回购和转让。对于股权回购或股权转让，《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指示》等相关法律、法规、规章都做出了具体的规定。首先，《公司法》第152条明文规定：“向社会公开发行的股份应达公司股份总数的25%以上，公司股本总额胜过4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。”尽管法律有这样清晰的规定，但是，受于历史遗留困难和股票计划额度管理的原因，我国现行上市公司的股本结构广泛存在国家股、国有法人股在总股本中所占比重过大的困难。依据上市公司披露的资料，到迄今为止，总股本胜过4亿元，而国有股占总股本75%以上的上市公司仍有十多家，这代表着国有股的减仓大势所趋。同期，《公司法》第149条规定：“公司不得收购本公司股票，但为降低公司资本或与持有本公司股票的其余公司合并时除外。”《上市公司章程指示》第22条也规定：“依据公司章程的规定，公司可以降低注册资本。”第25条规定：“公司回购股份，可下方列方式之一执行：
（1）向全体股东依照相同比例发出购回要约；
（2）通过公开的交易方式购回；
（3）法律、行政法规规定和国务院证券主管部门准许的其余情形。“由上述相关法律规定可以看出，”减仓国有股“是完善上市公司股权结构的合理手段，且其实行过程不存在法律阻碍。
国有股减仓的目的
减仓国有股作为深化企业改革的一项重要举措，基本目的在于达到“政企分开”，转变企业运行机制，使它们能够真正形成市场经济中的一个经济主体，为达到经济体制的根本转变，为建立真正的现代企业制度奠定必要的微观基础。分析师们表示，从70年代末提出企业改革以后，达到“政企分开”就一直是国企改革的一个基本困难，但受国有产权的制衡，政府部门既是国企的所有者又是行政主体，政企始终很难分开，而政企不分，企业的运作机制就改不了，经济体制就不或许转变，市场经济新体制就很难建立。据此，分析师们还觉得，减仓国有股不应简单停留在“减仓”上，而应从政企分开，企业运行机制能否转变的实效出发，具体讨论减仓国有股的数量关系。
仍有一种看法觉得，培育多元化投资主体是党的十五大提出的巨大改革思路之一。理顺产权关系的核心是产权清晰。产权是法定主体对财产的所有权、占有权、收益权的总和。达到股权多元化的目的在于减弱国有企业的负债水平，提升企业的竞争能力，规范企业的治理结构，调整经济资源的战略配置，提高企业的竞争能力。 在国家信息中心完成的一份建议数据中提出，国有股减仓后所得收益应首要用于社会保障体制的建立，为国有企业改革创造一个不错的社会保障环境。就这个困难，中国人民大学的经济学专家吴晓求也觉得，目前我国社保困难日趋突出，国有股减仓尽管从根本意义上表达不是国家套现过程，但客观上给予了套现的机会，进而利用国有股减仓的“套现”机会，为补充社会保障资金的重大空缺也形成现实的选择。
国有股减仓的渠道
国务院体改办相关人员表明，依据市场经济条件下资本的一般规律，结合我国国情，国家减仓国有股首要有五种渠道。
1、国有股配售
国有股配售是将上市公司的部分国有股权定期卖出给特定投资者，使其国有股逐渐达到上市流通。国家采取该种方式减仓股既可以及时套现资金，又可以使国有资产升值。
2、股票回购
股票回购是指上市公司购回国家股东持有的本公司股票然后注销。受于在早期上市公司国有持股比例广泛较高，回购的余地很大，回购国有股一般不会让国有股东丧失控制权。同期，回购国有股可以使投资人从每股收益提升而上升的股价中获利，对国有股东来看，转让也使其盘活了手中无法变现资产，获得了现实的收益，又不将对市场造成过大的资金阻力。
3、缩股流通
缩股流通是指上市公司将现有的国有股按当初发行价执行并股，转由战略投资基金持有，然后上市流通，战略投资基金持有的国有股及法人股，在第一年不得卖出，从第二年起务必提早六个月发布拟出信股票种类及数量。国家假使要退出某些行业式公司，可以将股份合部卖出给战略投资基金；假使不想退出，则可以长期持有，维持相对控股。
4、拍卖
一般来看，企业破产、清产时才采取拍卖形式，其实拍卖也可以作为国有股减的渠道之一。对于国家来看，拍卖可以及时兑现资金，尽管拍卖成交价将由市场来定，但国有股可设定一个不差于将资产的起价，国家不会所以产生损失。
5、股权转债权
股权转债权的具体办法是由上市公司把国有股权转为债权。上市公司所以而形成的债务，既可以分期偿还，又可以通过可转换债券的形式上市交易，具体转债比例由上市公司依据本身情形确定。
国有股减仓的原则
选择部分国有控股上市公司，适当减仓国有股，应在不影响国家的控制权为前提，在这个总体原则指导下，分析师们广泛觉得，作为一项政策性非常强的长期改革措施和调控手段，在具体操作中应遵循下方基本原则:
1、有助于证券市场的长期平稳与全面发展
国有股的减仓，会在一定程度上更改证券市场中证券与资金的供需情况，对证券市场的运行造成巨大影响。同期，伴随市场经济的成长，证券市场在国民经济中的地位和作用越来越突出，国企改革的顺遂执行和国民经济的健康发展都离不开证券市场的支持。所以，国有股减仓的首要原则是务必有助于证券市场的长期平稳与全面发展。
2、有助于国有资产的保值升值，积极稳妥地达到退出目标
针对国有资本退出的基本原则，在改革和发展的动态过程中适时、适量地减仓国有股，使其在逐渐退出过程中可以从国有资产的升值中得到最大的转让收入。同期，在国有股减仓过程中既要防止各种非法手段，合谋侵吞或转移国有资产，又要防止利用各种不正值手段，蓄意制造新一次市场“圈钱运动”，扰乱金融秩序，执行非法交易，坑害广大股民，进而败坏交易信誉和市场声誉。
3、有助于加强国有经济的整体控制力及资源的配置效率
受于历史的原因，产生国有经济在结构和布局上存在缺陷，致使国有经济战线过长，资源配置效率极为低下。所以，减仓国有股务必要与国有企业的产业结构调整相结合，加速国有企业战线重组脚步，提升国有经济的整体控制力及资源的配置效率。
4、有助于国有企业调整财务结构，提升企业的盈利能力和竞争能力
长期以来，受计划经济投融资体制以及“拨改贷”改革的影响，国有企业广泛负债率过高、财务结构不合理，并形成其盈利能力和竞争力低下的重要原因之一。国有企业中很多具有不错投资回报的项目，受于过高的负债率、致使投产之日就是亏损之时，减仓国有股需要充分考虑国有企业财务结构调整的急切要求，要与减弱国有控股企业的负债水平，提升其盈利能力和竞争能力结合起来。 5、有助于吸引社会投资人进入国家独资的产业，建立起面向世界性竞争的企业战略联盟。长期以来，中国大部分关系国民生计的基础产业，如通讯、金融、电力、铁路、公路、航空、石化等基本导致国家独资运营，其余社会资本被消除在外。伴随社会经济的成长，需要迅速发展的这些产业将更深一步面对投资短板，继续由国家单独承受显著力不从心，也不利于社会资源的高效利用。同期，中国加入WTO指日可待，这些产业对外资放开迫在眉睫。因此，减仓国有股要有助于赶紧地吸引许多的其余国内社会投资人进入这些领域，通过股权多样化来共同建立起面向世界性竞争的企业战略联盟。
6、有助于建立起一种长期的经济政策调控手段，持续积攒调控经验
国有股不但可以减仓，而且可吸纳，有进有出，这并没有是一项在特殊期间内临时的应争性改革措施，而是要作为一种调控经济的政策手段加以长期运用，是关系到搞活整个国有经济，推动国有资产合理流动和重组，调整好国有经济布局的大事。国有股减仓必然会涉及到证券市场的波动，也代表着国有资产存在形态转变和运行空间的转移，影响面甚广，要充分预期或许显现的问题和困难，预先要有相应的对策和防范措施，还要注意其余改革与发展措施相配合，避免单打独进。
7、适应于法律规范的建设和资本市场的发育情况，减仓方法上不拘一格
减仓国有股，可以从存量和增理两个方往上执行。也就是说，国有股减仓不仅可以显现为国有股总量的降低，而且可以反应为国有股相对比例的减弱。依据中国当前的法律规范和资本市场发育情况，减仓国有股可以采取的一般方法有：直接注销部分国有股份、国有股份回购、国有股转为优先股和债权、直接卖出国有股、增发社会流通股、发行可转换债券、引进战略投资等等。
国有股减仓的规模
所有权结构，事实上是控制权与流动需求（效率）之间的权衡。对国有经济来说，需要依据其私有收益选择所有权结构。国有经济的私有收益，事实上涉及的是社会主义市场经济条件下国有经济的基本性质，首要取能和作用规模。也就是要确定国有经济在哪些行业或领域需要保留和发展，保证公有制的主导地位，其中哪些领域务必占领控制地位或应当退出，让各种所有制经济开展市场竞争。这正是当前调整国有经济布局和改组国有企业的着力点。
中共中央《有关国有企业改革和发展若干巨大困难的决定》，提出的国有经济需要控制的行业和领域首要有四大类。
1、涉及国家安全的行业
这些行业中的国有企业，其首要任务是保障国家和社会的安全，效率或盈利能力如何，务必以完成这一任务为前提。具体来看，有重要的军事工业、核工业、特种印刷企业等。
2、自然垄断的行业
在这些行业中，自然垄断的性质决定了国有企业要维持较强的控制地位，如此会利于国家对自然垄断的规制和调控，以最大限度地保护消费者的利益。这类行业首要有5个，即基础电信、铁路、电力、煤气和自来水工业。
3、供应重要公共产品和服务的行业
这些行业中的国有企业是要满足社会的共同需要和公民的某些需要，不纯粹以盈利为目的。首要有大型水利设施、环保设施、城市公共交通等，以及金融和保险业中的一部分。
4、支柱产业和高新技术产业中重要骨干企业
之所以要在这些产业中使国有企业形成重要骨干，是由于要以国有经济的力量和优势保证在国家层次上的产业竞争力和高新技术领先性。如大型油田、大型矿山、大型钢铁、大型石化、汽车制造集团、大型建筑公司、重要的国家实验室、重要的电子企业和机电设备制造企业等。
国有股减仓的意义
1、体现利用国有股调控经济的政策手段
利用证券市场上资本流动配置的规律，对经济执行调控，是世界各国（地区）政府采取经济方式干预经济运行的常用政策手段之一。通过对证券市场中一定范围国有股的吸纳或减仓，可以显著地调节市场资本流向，适应地引导资源配置方向和结构，平稳股市大盘指数和股票价格， 1998年香港特区政府果断介入香港股市，投入大批资本吸纳股票，阻击国际游资的攻击，以平稳股市乃至整个经济局势，就是一个经典范例。
2、加强国有资产存量的流动性
庞大的国有资产存量处在凝滞状态，是国有资产配置和运行效率低下的重要原因，也是长期以来改革的着重内容。目前为止，环绕盘活国有资产而执行的大量改革行动收效甚微，就在于在资本市场不够发达的环境下，很难低成本地对庞大而复杂的资产存量定价，缺少使资产有序高效流动的机制，进而使国有资产在流动中不是流失就是从新深陷凝滞。利用证券市场灵敏的定价机制和有效的资本流动机制，是在一定程度上和适用规模内满足国有资产流动性需求的必然选择。所以，国有股的减仓和吸纳，对于助推国有资产依照市场供求关系流动、交易具有重要的实践意义。
3、为公众流通股、法人股、国有股迈向统一奠定基础
受于历史的原因，中国证券市场从其诞生的那一天起，就同期存在着三种不同性质的股票，即公众流通股、法人股和国有股。当前后两种占有较大比重的股票不能在证券市场上流通。自此致使了中国证券市场的种种怪异现象和运行弊端，影响着上市公司和社会投资人的举动方式和道德规范，严重影响了证券市场向着连续、规范、健康的方向发展。如何赶紧使三种股票统一流通，又不至于影响股市的平稳成长，已形成中国证券市场发展中最巨大的困难。适当减仓国有股，为逐渐取消三种股票的差别，迈向统一流通、同股同权、同股同价，迈出了重要的一步。正是在这个意义上，可以将减仓国有股看作是中国证券市场规范、健康发展的必由之路。
4、真正达到国有控股企业股权多元化的功能，形成规范的法人治理结构
从现阶实情形来说，不少国有企业尽管经历股份制改造，形成上市公司，在形式上完成了向现代企业制度的转变，但是受于国有股比重过大，使国有控股上市公司中大小股东的权力严重不对等。一部分股份公司的董事会、监事会形成国有大股东的“一言堂”，现代企业法人治理结构的激励、约束、信息功能并没有真正得到体现，运行机制没有发生根本性改变，甚至显现向传统国有企业回归的现象。借助国有股减仓，可以更深一步促进国有控股上市公司改观股权结构，加强非国有股东在股份公司中的地位和作用，助推上市公司的法人治理结构规范化。
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