外汇占款

简介

外汇占款创造过多货币供给

外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。受于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才可进人流通运用，国家为了外资换汇要投人大批的资金增长了货币的需求量，形成了外汇占款。^[1]

类型

银行买入外汇形成本币投放，所买入的外汇资产组成银行的外汇储备。受于银行结售汇制由银行柜台结售汇市场和银行间外汇市场两层市场体系构成，两个市场上外汇供求都存在管制刚性。因此外汇占款也就相应具有两种含义：一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放；二是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包含中央银行和商业银行)收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。其中前一种外汇占款属于中央银行购汇举动,反应在"中央银行资产负债表"中。后一种外汇占款属于整个银行体系(包含中央银行与商业银行)的购汇举动，反应在"全部金融机构人民币信贷收支表"中。

上涨原因

外汇占款中不可解释的部分

1994

造成的困难

外汇储备作为一种金融资产，它的增长无异于投放基础货币。外汇储备增长越多，人民币的发放上涨越快。由于，官方储备是由货币当局买入并持有的，其在货币当局账目上的对应反应就是外汇占款，外汇占款的增长直接增长了基础货币量，再通过货币乘数效应，产生了货币提供量的大程度上涨,致使流通中的人民币快速增多。报告表明，2007年，中国增长了4619亿美元的外汇储备，按2007年1：7.5的汇率比价，全年就有34642亿元的基础货币被投放。这不仅加重了通胀的阻力，而且弱化了货币当局对货币提供量控制的能力,不利于中央银行宏观调控目标的顺遂达到。由于，当国家外汇储备快速上涨时，为了保证人民币汇率的平稳，货币当局务必运用金融工具，如正回购、发行中央银行票据等手段来对冲过多的外汇占款。而近年来，面对外汇储备的快速增长，中央银行除了正回购、发行中央银行票据来对冲外汇占款之外，已没有充足的金融工具可用，也没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，表明出对外汇储备超常上涨的无奈，甚至在某种程度上深陷了进退两难的境地。

对货币政策的影响

外汇占款与贷款增速

货币政策最终目标的达到依靠于适宜的政策中介目标和有效的政策工具与传导机制。当外汇占款高达一定范围时，现有的货币政策体系就或许显现一部分困难：

1. 货币政策的中介目标

1994年以前，外汇占款需要投放一部分人民币资金，但这一部分资金在总量和增量中所占比重较低，控制货币提供量的上涨，首要是控制国内信贷，即信贷范围。1994年至今，外汇占款所投放的人民币资金在总量和增量中所占比巨大程度提升，假使依然采取信贷范围控制的办法，换句话说，继续保持现有的信贷范围，结果必然是货币提供的上涨击穿控制目标。在该种情形下，信贷范围管理方式失灵，取而代之的是控制货币提供量。1996年我国中央银行正式将货币提供量作为中介目标，以货币提供量作为货币投放能否适度的观测指标和货币政策的中介目标是市场经济国家的一般做法。可以觉得，外汇占款在很大程度上使我国决策层更改了货币中介目标。

2.货币政策工具

传统的货币政策操作首要靠公开市场的操作、贴现率、法定准备金三大政策工具。中央银行依据经济的成长，灵活运用这些货币政策工具，维持了货币信贷稳定上涨。八次降息，二次下滑和一次向上调整存款准备金率，取消911.html">贷款范围控制，增长再贷款和再贴现，通过公开市场操作投入基础货币等等。诚然货币政策的传导首要是通过银行的信贷体系来达到。但受于利率没有市场化，银行公司化变革仍未完成，信贷体系传导货币政策的效果大打折扣。

1994年至今，外汇占款逐年增长，为了降低外汇占款对于基础货币投放的影响，避免货币供给量大幅增长而导致国内通胀的阻力和事实汇率的增值，中央银行必须采取措施冲销外汇储备的流入。即当外汇市场显现供求不均衡时，中央银行购入或出售外汇，进而相应地投放或收回基础货币。1997年以前中央银行的对冲手段首要是收回对商业银行的再贷款。1997年后中央银行开始采取公开市场业务冲销外汇占款，而且实际上，公开市场操作已形成我国最首要的货币政策工具。

3.外汇占款形成基础货币投放的主途径

金融机构存贷比持续上升

我国中央银行投放基础货币的渠道，一是再贷款，二是再贴现，三是财政借透支，四是外汇占款。改革放开相当长一段期间以来，再贷款和财政借透支是我国基础货币投放的主途径。但从1995年起，情形发生了改变：一是伴随1995年《中国人民银行法》的颁布与实行，人民银行与财政的借透支关系中止，财政借透支已不是基础货币投放主途径，二是外汇占款在基础货币投放中的比重渐渐增长。1994年至今，中国国际收支达到了双顺差。一般来看，国际收支顺差，本币必然造成增值趋势。但是为了维护人民币对美元汇率的平稳，中央银行只好大批地买进美元。但是外汇储备的增长直接致使了外汇占款的增长。外汇占款形成基础货币提供的重要途径。

有数字证明，1994年至今外汇储备的接连大幅增长使基础货币投放对外汇占款的依靠性加强，1994年至1997年间，一半以上的基础货币是通过外汇占款的形式投放出去的。1998年外汇储备涨幅的急速下滑致使基础货币投放阻滞，1998年2月，显现了基础货币降低6亿元的现象。1998年5月26日，中央银行开始复苏于1997年停止的国债回购公开市场业务，政策调整的进展落后了一个多季度。刨去存款准备金制度改革这一原因，1998年基础货币增长3323亿元，比1997年少增长482亿元，广义货币M2上涨15.3%，涨幅比1997年下滑2个百分点。受于外汇占款的急剧降低致使的基础货币少增在一定程度上加重了通货紧缩。1999年开始，针对1998年外汇储备和外汇占款上涨速度快速下滑的情形，中央银行加大了投放基础货币的强度，比如1999年外汇占款增长了1013亿元，而1998年外汇占款仅增长440亿元。（参见下表）2000年后外汇占款稳健增长。

表１1994-2002年外汇占款变动表

外汇占款

资料来源：１、戴相龙主编：《中国货币政策数据（1999）》，中国金融出版社；《中国人民银行统计季报》，2001年，第1期。

4.外汇占款途径投放的基础货币缩短了货币扩张的时滞

由再贷款途径投放的基础货币，务必经由下方环节才可造成派生存款：再贷款 →商业银行对企业贷款→企业借款转为存款→创造派生存款。

5.货币投向发生改变

通过外汇占款投放的基础货币的投向具有单一性，在银行执行结汇时，货币的投放是这部分外汇收入的持有者，所以在地区上首要流向外汇供求顺差的地区，在行业上首要流向出口部门。而在经济生活中，这些出口外向型的企业资金远远比其余企业充足。而且在外汇占款急剧上升的同期，中央银行会通过缩减再贷款等方式对冲，其余企业得到资金的机会性更深一步下滑，进而承受了部分的对冲成本。如此中央银行的货币政策传导机制发生了更改，广大的非外向型企业依然存在资金不足的困难。

应对策略

采取措施压抑外汇占款

1. 适度刺激进口需求，增长社会供给

中央银行应依据国际收支的改变动态，从及时调节外汇供求出发，建议国家适当减弱关税，并在信贷、售汇规定方面执行倾斜和导向，通过有限度地刺激进口，增长国内匮乏商品的供给，降低外汇占款对中央银行调控货币提供量的阻力，降低社会货币存量，平衡社会供求。

2. 合理确定外汇储备水平

当前外汇储备持续增长是致使中国外汇占款增长的一个重要原因，所以应合理确定一个外汇储备水平，减轻外汇占款对货币提供的打击。外汇储备水平是一个动态的概念，从理论上讲，适量外汇储备应结合国家宏观经济情况、国际收支结构、货币政策与外汇政策对宏观经济的调控强度等原因综合考虑。一般觉得，外汇储备应维持支付三至四个月的进口用汇额和10％左右的外汇债务偿还量。据此认识，当前我国外汇储备总量已非不足，中央银行应更深一步协调货币政策与外汇政策，调节经常项目的外汇收支，控制外汇储备的再增，并充分运用汇率杠杆、利率杠杆、外债统计监测系统、国际收支统计申报体系等宏观监控手段，对进出口收付汇、外资外债流出入等涉及国家外汇收支变动的趋势执行长期分析，确定合理的外汇储备水平。同期，中央银行应依据安全、流动、升值的原则，增强国家外汇储备的运营与管理，以免宝贵的外汇资源闲置。

3. 渐渐扩大持汇企业规模和持汇比例

在当前的情形下，即使完全以自愿结汇取代强制结汇尚缺少适当的可行性，但是值得渐渐扩大持汇企业的规模和持汇比例还外汇于民间，进而使过分向中央银行倾斜的外汇分布结构渐渐趋向合理。更更深一步地讲，作为一项政策建议，可以考虑将外汇账户中的留汇比例作为一项特殊的货币政策调控工具，通过调节企业和银行外汇账户保有外汇的比例，来控制外汇储备的总量，进而调控外汇占款的比重，高达调节货币提供量的效果。当外汇占款上涨较快引起货币供给阻力上升时，可以提升民间持汇比例。反之，当需要通过外汇占款增长货币提供量时，则可以降低民间持汇比例。通过此项改进，有助于将外汇占款调节发展形成平抑经济波动的货币政策工具。

4. 增强中央银行对外汇市场的调控能力

货币政策的最终目标是平稳本币币值，以促进经济发展。在外会占款较多的情形下，中央银行要在发行中央银行票据的基础上，创新外汇占款的对冲工具，同期注意与其余工具搭配运用。此外要更改中央银行形成外汇市场首要买方的格局，允许许多的金融机构和外资企业参与外汇市场，使外汇市场具有大量的参与性和高效率的运行机制。

外汇占款对我国经济产生的影响

1、外汇占款增长对货币供给的影响 外汇储备的增长使中国人民银行务必购进美元，投放人民币．在这一过程中，中央银行的资产负债表上显现为外汇占款的增长，其结果是基础货币的投放．这致使外汇占款形成我国投放基础货币的首要途径之一，而中央银行又无法直接控制外汇占款的范围．它投入流通后，在货币乘数的作用下还会成倍地增长我国的货币提供量．

大范围的计划外货币投放，势必影响我国的货币政策实施和平稳币值目标的达到．

表1外汇占款与基础货币的关系

资料来源：中国数据统计库．

由表1可以清楚地看出我国外汇占款与基础货币的关系．1995年，外汇占款占基础货币的比例为32．6％，随后几年该比例尽管有所反复，但总的是上升趋势．2002年，该比例已逾过50％．

2003年，更是高达65．9％．外汇占款增量占基础货币增量的波动程度则很大，1996年该比例为45．8％，随后增到103．9％，接着又大幅下滑．其中2000年该比例为负值，显示外汇占款负上涨，国内信贷上涨弥补了外汇占款负上涨部分．其后3年的报告显示(都胜过100％)，基础货币增量完全由外汇占款增量贡献，而且外汇占款增量还弥补了国内信贷量的负上涨部分．从1994年外汇体制改革以来，我国中央银行基础货币投放的结构已经发生了根本性改变，外汇占款已经形成基础货币投放的主途径，尤其是进人21世纪后．在货币乘数的作用下，货币提供量将成倍增长，这给中央银行的货币调控导致了重大阻力，也极易引起通胀．

2．外汇占款的增长对经济上涨的影响．

依据货币学派的理论，当经济未高达充分均衡时，货币供给的增长会促进经济的上涨．在我国，经济的上涨率与金融机构人民币贷款上涨率存在很强的有关性．夏斌(2003)的研究数据也显示，在1997—2002年阶段，银行贷款的上涨对经济上涨有很强的解释能力．从下表也可以看出，当金融机构贷款增长时，国内生产总值上涨也快速；当金融机构贷款降低时，国内生产总值上涨则降速．金融机构人民币贷款上涨率与国内生产总值上涨率存在高度有关性，呈正有关R=0．917(见表2)．

我国金融机构的资金首要运用在各类贷款、有价证券及投资、外汇占款等方面，假使金融机构的资金用在外汇占款和证券投资方面的资金比例上升了，那么用在贷款方而的资金比例就相应要下滑，进而会影响银行贷款上涨率．所以，大批外汇占款会减弱银行对企业的贷款，压抑企业的生产和投资，致使经济上涨率的下滑．

表2金融机构人民币贷款上涨率与国内生产总值上涨率

资料来源：中国人民银行．

外汇占款范围放大，会影响我国目前正在执行的经济结构调整．当前，国家执行结构调整的资金来源，首要是财政资金和信贷资金．受于外汇占款的挤压，我国财政占国民生产总值的比重越来越低，而且中央政府财政的比重亦在减弱．

信贷资金受于国家紧缩政策也发挥不了应有的作用，对结构调整(特别是地区经济结构调整)是乏力的．近年来我国国民经济运行中存在的突出困难是在总量冲突减轻的情形下，结构冲突日益突出，重复建设的现象严重．就在此时，本应由财政开支的教育、医疗、卫生经费却严重不足。这已经影响了经济上涨质量的提升，降低了经济发展的连续后劲，务必要下大强度加以更改．

3、外汇占款的增长对产业结构的影响．

外汇占款的增长对我国的产业结构造成了很大的影响．受于结售汇制度的存在，伴随外汇占款的渐渐增长致使我国外向型企业较容易通过结汇得到充足的人民币资金，进而这些企业的成长条件相对较为宽松，这对其生产有较大的促进作用。首要表当下下方几个方面．

首先是技术人士、劳活力更更深一步向外向型企业转移．这是由于内向型企业受于资金不足，开工率低，对劳活力的需求日趋降低，大批技术人士下岗，而外向型企业受于资金相对比较充足，仍有扩大生产的势态，这势必促进技术人士和劳活力向外向型企业流动．

其次是大批的原材料向外贸部门转移．外向型企业有较充足的资金，可以在生产资料市场上处在主导地位，为其及时低价的买入原材料与机器设备创造了不错的资金环境．较低的成木又增强了外向型企业产品的竞争力，创造更高的利润．这就形成了一个良性循环，致使外向型企业得到了更长足的成长．我国外向型部门首要是外商投资企业从事的加工贸易．而加工贸易的成长，一面，产生我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏连续上涨的动力；另一面，打击了国内有关原料工业的成长，不利于动员国内产业结构的升级．在加工贸易方面，外商投资企业完全掌握市场和销售途径，严密控制核心技术，把技术和产品的开发能力大多留在国外，而中方只参与简单的加工装配环节．

另外，仍有些外商投资企业甚至将技术水平低、环境污染严重的工业转移到我国生产，给我国的环境导致灾害性的后果．加工贸易以外商投资企业而非国有企业为运营主体的格局，产生我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，这也延滞了整个加工贸易的升级和国内配套程度的提升，进而延缓了加工贸易对产业结构的动员作用．