什么是新股发行制度
新股发行制度是指法律、法规以及其余具有法律效力的规范性文件就已依法设立的公司为募集或者增长资本而自行或者委托中介机构向投资人或原股东招募股份或送股或转增股本等事项所做出的一连串规定，以及自此而建立的包含新股发行的原则、条件、程序、方式、承销、保荐、申购、投资人利益保护、监管等各类制度及其实施和达到之情况的总和。
现有新股发行制度中存在的困难
首先，一级市场高滥价发行形成二级市场泡沫的制造机制。
股权分设置改革完成以后，市场尽管进入了全流通时代，新股却依然依照股权分置时的高溢价发行，从源头上为二级市场输入了泡沫。同期，巨额资金囤集一级市场获取无风险收益，致使新股发行市盈率越定越高，第六批发行的创业板市盈率更是达到88.66倍。但是，在新股发行的热门外表下.深藏着的是新股上市后股价爆炒后又暴跌的风险。导致2007年股市大跌的中石油就是活生生的例子：而最近上市的拓邦电子、宏达经编、中核钛白也分别上演新股发行的悲喜剧，上市首日分别大涨577%、538%、500%，然后就深陷漫漫跌途。巨额机构资金囤集一级市场，疯狂吞噬新股上市后二级市场的溢价.贪婪吸食中小投资人的利益，致使证券市场的投资功能丧失殆尽，这是新股发行制度改革的必要性之所在。
其次，在新股分配方面，向机构投资人和大资金倾斜，对中小投资人显失公平。
尽管2009年修订的新股发行办法规定.凡参与网下发行报价的配售对象，不得再参与网上新股申购。但是，受于资金量大小决定了话语权和最终分配结果，大批“打新”资金。依然囤集于～ 级市场.专门用于申购新股。这不仅是资源浪费，而且使中小投资人的利益承受损害。中小911.html">小散参与网上申购，中签如同“中奖”般艰难。在美国、英国、香港等成熟的资本市场，新股发行均为首先保证中小911.html">小散的申购，由于中小投资人是资本市场中的弱势群体，是监管部门的维护重心。
比如.香港市场在新股发行上就采取了“一人一手”制一发行人为了照顾中小911.html">小散，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都得到适当的新股。同期，受于911.html">小散力量有限，没有能力暴炒股票，新股许多地分散在他们手中，很难形成泡沫。
第三，新殷定价机制不合理，致使市场过分投机。
当前，我国的新股定价是网下询价方式。在一级市场上，新股发行价首要是依据机构投资人询价结果而定，虚假出价、操纵出价等困难不可避免。一级市场的定价许多的体现出机构投资人的话语权，却远远背离了理性的市场化定价。在中国石油的网下询价过程中，很多询价机构的报价完全脱离了中国石油的内在价值，利益的驱致使询价机制形同虚设，演变成拼抢新股的博弈报价游戏。上市交易时，机构投资人通过筹码的过分集中操纵集合竞价，进而使开盘价与发行价大幅背离，导致新股首日股价大涨.一、二级市场之间的利益分配严重失衡。
新股发行制度改革的建议
2009年底开始的新股破发潮充分反应了二级市场中投资人对新股定价的不认同。而“中国一重”发行时竞未得到投资人足额认购，也表明了一级市场的打新热情锐减。假使说暴炒新股使资本市场的投资功能消失殆尽，那么如今其最重要的融资功能亦在降低，可见，现行的新股发行制度仍需完善。
首先，新股分配务必同期兼顾机构与中小股东的利益，形成不错的利益分配机制和制衡机制。
尽管以我们A股市场的事实情形，实施香港的“一人一手制”并无实践意义，但其保护中小投资人的出发点正是新殷发行制度改革中务必要考虑的前提。在如今不能取消网下配售的情形下。建议采取灵活的配售和申购制度。可以依据发行情形，适当调节申购比例.并依据网上网下申购能否踊跃的情形执行分配.首先保证中小911.html">小散申购。提升中小投资人的中签率，甚至可以推出“固定中签率”.让新股许多的分散于911.html">小散之手。这也是压抑新股上市后股价大涨大跌的有效措施。
其次，适当调节发行方式，以保证新股定价合理。
在新股发行过程中，受于一级市场的信息不对称。询价机制中又有时间制约，询价机构在了解待发行公司时.很大程度上只能依靠主承销商的投价数据。于是，承销商在确定发行价时具有的无可争辩的决定权。同期。目前的新股定价是协调了承销商与发行人利益，综合策划出来的，而此时双方利益统一。在一级市场依旧卖方市场的大环境下，新股虚高的定价不可避免。所以.管理层可以适当调节发行方式。间接地在需求方面对承销商加以制衡。如延长新股上市与发行之间的时间。假使新股发行后不立刻上市，而要缓期几周或更长时间，那么，出于对时间成本的考虑.以及二级市场发展的未知性，一部分投资人的申购积极性必然承受影响。在该种情形下，承销商一定会认真考虑成本与利润的关系。给出合理报价。
第三，让中小投资人参与新股定价。
如前所述，受于发行人与承销商在定价上的利益统一性致使了新股虚高定价。那么，可以在定价环节赋予中小投资人适当的股价决定权，比如可以采取股权分置改革时要有一定比例流通股东认可的方式.或者针对中小投资人网上询价.以集合竞价方式得出价格，再综合承销商报价，最后得出新股发行价。
该种利益关系的负有关，将对当前的新股定价过高现象形成适当的遏制作用。而且.从市场公平角度出发，新股发行价格的确定过程不但应有发行人与承销商参与.而且也要包含大量的中小股东。而当前中小投资人差不多不能对新股发行价格造成影响，所以.在策划新股发行制度时，将中小投资人参与引入有关制度安排，更能反应一个证券市场的公平公正性。
总之，受于新股发行事关各方当事人的切身利益，事关资本市场功能的正常运行，新股发行制度改革必将执行下去。助推我们的资本市场走势成熟.最终形成国际化的市场。