背景
USDJPY汇率变动图
在1949-1971的大概32年时期内，USDJPY汇率一直维持在1：360的固定水平上。受于日本在1968年已发展形成仅次于美国的世界第二经济大国，尤其是其进、出口额占世界贸易额的比例持续上升，致使日元汇率面对重大的增值阻力，所以，日本政府在1971年12月将日元兑美元汇率从1美元兑360日元增值为1美元兑308日元，并以此作为标准汇率，上下浮动2.25%(斯密森协定)。1973年2月14号，布雷顿森林体系土崩瓦解，世界首要工业国家之间的汇率开始自由浮动，日元相对于美元渐渐增值(就在1973年3月，日元兑美元汇率大幅升高到了265日元兑1美元的高点，但到年末又回复到300日元兑1美元的水准上)。据统计，从1971到1985年，日元从固定汇率制向浮动汇率制转变的漫长的15年间，日元大部分的年份都处在增值状态，其中增值程度胜过15%的年份包含1971年15%，1977年18%，1978年19%，1980年15.5%，1985年20.4%。
年，第二次石油危机暴发，美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数跟随升高，显现了比较严重的通胀，通胀率胜过两名数。1979年夏天，保罗·沃尔克(Paul A.Volcker)就任美联储备主席。为治理严重的通胀，他接连三次提升联邦基金利率(高达两名数)，实行紧缩的货币政策。这一政策的结果是使美国市场名义利率迅速上升到20%左右的水准，短时间事实利率（市场名义利率减通胀率）从1954年—1978年平均靠近零的水准，上升到1980年—1984年间的3%—5%。高利率吸引了大批的海外资金流入美国，致使美元大幅增值。从1979年末到1984年末这段时期内，美元汇率上涨了近60%，美元对首要工业国家的汇率甚至胜过了布雷顿森林体系崩溃前的水准。美元大程度增值致使美国的贸易逆差迅速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字高达创历史纪录的1000亿美元，正是在如此的历史环境下，西方首要工业国家决心共同对外汇市场执行干预。
内容
1985年9月，美国、日本、前联邦德国、法国和英国等五个发达工业国家的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举办会议，促成五国政府通过联合干预外汇市场，使美元对世界首要国家货币贬值的协议，这就是著名的 “广场协议”。
USDJPY历史行情图(1984-1996年2月)
从以上USDJPY汇率的变动历史可以看出，从1973年开始实施有管理的浮动汇率到1985年广场协议签订以前的这一期间内，日本政府仍未对汇率市场执行过多的干预，也就是说，日元汇率在1985年《广场协议》签订以前，基本是由外汇市场的供求情况自主决定，这时1：250的汇率水平基本是一种市场均衡汇率。而在广场协议签订之后，5个首要工业国家开始对外汇市场执行大范围的干预，进而使日元汇率从市场均衡位置快速拉高。大幅增值之后的日元汇率事实上处在一种很不平稳的状态，到1987年2月22日卢浮宫协议(Louvre Accord)签订后，日元汇率即将回跌。
西方5国政府对外汇市场的联合干预使日本经济遭受的损害是非常深远的。受于日本在1985年到1987年对外汇市场的人为干预需要回笼大批的基础货币(出售美元，回笼日元)和流动性，而且日本基础货币发行的上涨程度从1980年起就一直处在低点，所以，日本中央银行为了避免货币提供的不足一直在调低再贷款的利率(日本基础货币发行的主途径是中央银行再贷款)，到1987年卢孚宫协议签订时，日本中央银行再贷款的利率降到2.5%的低点，而且这个低利率一直保持到1989年5月。>
低利率政策致使日本基础货币的发行大幅增长。从1986年起，日本的基础货币发行上涨率从以前的年平均上涨不足5%快速提升的年平均增中胜过10%的水准。大批的货币发行(中央银行再贷款)流入效率不高的政府部门，摊薄了整个经济的投资收益率。就在此时，受于日元增值，也大幅减弱了出口部门的利润水平，受于当时日本经济是一种典型的外向型经济，出口企业的产值占比很大，所以，私人经济的部门的资产平均收益率大幅减弱，大批国内生产外移，产业“空壳化”现象开始逐渐显现。流动性持续提升和资产收益率的持续减弱对于日本资产市场的损坏是灾难性的，日本资产市场渐渐开始呈现出价格泡沫化的迹象。此后，受于通胀的连续上升，日本中央银行从1989年开始渐渐向上调整再贷款利率，这致使日本中央银行的基础货币发行从1990年起大幅萎缩(1990年基础货币发行涨幅由上年的12.63%强烈下滑到6.65%的水准，而到1991年日本基础货币发行的涨幅更是下滑到-2.81%)。受于流动性的大批降低，日本资产市场的单价泡沫最终于1991年破裂，进而使日本走上了长达10年的通货紧缩和经济萧条期间。
中国版
中国重估人民币币值导致的骚动正在渐趋平静，初看上去，疑似一切并没有太大的更改。人民币2%的增值程度不
协议签订
但是，人民币从一种实际上的固定汇率货币转变为一种持续增值的货币或许会导致一连串的新困难。比如，美国挟1985年签署的不那么光彩的《广场协定》(PlazaAccord)逼日本让日圆兑美元增值后，一连串事件相继发生，并最终致使日本经济深陷了长达10年的停滞，直到当下才有了开始有了起色。
日本以往的教训是中国的政策策划者们特别担忧的。他们得出的结论是，尖锐的贸易矛盾致使美国向日本施压、要求日圆增值，而日本政府作出的应对并没有恰当，日圆增值的时间选得太晚，而且具体机会不对。为了不犯同样的错误，中国决定在美中贸易矛盾远未发展到当年美日那般严峻程度时就开启人民币汇率的重估进度，期望这能使中国避免深陷日本当年那样的惨境。
考察一下日本当年的情形可以发现，日元开始增值时正是日本经济的高速上涨行将终结之际。持续增值的日元给已经重负在身的日本制造商施加了许多阻力，同期也形成了通货紧缩阻力。为了应对这一局势，日本中央银行(BankofJapan)实行了一套超宽松的货币政策。尽管这类政策一般会促进投资和消费，而在当年的日本，该政策却催生了范围重大的资产价格泡沫，因赌定日元将更深一步增值而大批流入日本的国际资本对此更是起了推波助澜的作用。当上世纪90年代初这一泡沫破裂时，日本各银行的坏帐困难非常严重，以致于日本深陷了通货紧缩的恶性循环，几近暴发金融危机。
中国从这段历史中得出了几点教训。其一是，来自美国的阻力迟早全将致使中国允许人民币增值。在一个贸易保护主义情绪依然肆虐的世界，即便不是完全不或许，也很难容得下一个贸易大国长期保持固定汇率制。其二是，人民币早增值比晚增值好，如此可以在人民币迟缓增值的同期激励国内出口企业逐渐解脱对低成本制造模式的过分依靠，进而避免像当年日本在签署《广场协定》后那样，致使中国出口企业遭受一场“日圆打击”。
中国国家统计局(NationalBureauofStatistics)近期宣称，今年第二季度的GDP(国内生产总值)较上年同期上涨了9.5%。这疑似显示，中国经济是能够承受人民币小幅增值所产生的微小阻力的。
当经济专家们去年担忧经济上涨过热时，很多分析专员觉得已经相当高的国内生产总值上涨率报告仍有低报之嫌，由于政府收入等其余指标的涨幅要好于国内生产总值的上涨程度。而旨在减慢经济上涨速度的行政措施今年开始见效后，各方争论的重心又转向了中国经济将显现硬着陆依旧软着陆。尽管国内生产总值报告反应的经济情形任然一如既往地不错，经济呈现出健康的上涨速度，但恐怕经济上涨减缓的程度事实上要大得多。
很多经济专家相信，通货紧缩的趋势正在加速形成，中国或许在今年年末就会深陷通货紧缩。以往几年强势上涨的固定资产投资正开始转化为新添生产量力。尽管原材料价格在持续上涨，但居民消费价格指数的上涨趋势却波澜不惊。这已对企业的利润组成了重大阻力。而人民币增值只会让遏制物价上涨的阻力更深一步加大，由于进口商品变得更便宜了。
为了清除这一通货紧缩趋势，中国人民银行(People'sBankofChina)已经开始放松货币政策。通过连续对外汇市场执行干预以清除人民币增值的阻力，中央银行向市场投放了大批人民币，但就在此时却减弱了回笼这些货币的强度，进而起到了放松货币政策的效果。这致使中国的货币基础以更迅捷的进展扩张。一般情形下，这会起到导致通胀、促进投资和消费的作用。但困难是企业已经处在过分投资状态，而消费者出于养老和防病的目的继续会手中的余钱储存起来。危险之处在于，像日本一样，这些无法通过其余途径花掉的资金有机会流入资产市场。
而银行在放贷方面缺乏控制以及国外热钱的流入已在一定程度上使中国遭遇资产价格泡沫。尤其是在上海，房地产市场的投机活动业已失控。据北京大学(PekingUniversity)经济专家周其仁说，上海的一位普通员工买一套70平方米的单元房起码要花掉21年的薪资。
简言之，那些致使日本在《广场协定》签署后深陷窘境的所有原因在当今的中国都一定程度上存在。诚然，这
小心经济危机蔓延
但政府的控制措施有机会会营造一种虚假的安全感，由于这些行政措施已经不像以往那样有效了。比如，尽管中国的经济发达程度尚低，但已经是一个贸易大国。人民币已经达到了经常项目下的可兑换，中国达到1 万亿美元的年对外贸易额致使民众可以很容易地通过虚报货值向国内外转移资金。通过该种方式流进、流出中国的资金或许范围重大，由于中国的外汇储备有时仅一个月就会上涨300多亿美元。银行和企业独立性的加强意味著，它们或许不会再像以往那样惟政府是从了。
简来说之，美国施加的政治阻力或许已触发了一系列连锁反映，进而给中国本就难以易规范的经济平添了新的阻力。假使有幸，中国避免第二个《广场协定》之灾将给世界导致好的结果。但日本的前车之鉴决不应轻易忽略。
影响
《广场协定》对日元汇率的影响
美元贬值有两个方面的原因：削减美国占国内生产总值3.5%的银行坏账，以及帮助美国从始于20世纪80年代初的严重经济衰退中解脱出来。PaulVolcker领导下的美联储高估了美元价值，致使美国工业（特别是汽车工业）在世界市场缺乏竞争力；而美元贬值正致使美国出口商品较其余贸易伙伴的更为廉价，进而倒过来是其余国家许多地买入美国商品与服务。“广场协定”成功减弱了美国对西欧各国的贸易逆差，却差不多完全未能达到其首要目标，即减轻美国对日本的贸易逆差。其原因在于，该种贸易逆差是结构性的，而并不是取决于货币金融条件。即使美国的制造业产品在出口市场中更具竞争力了，但在对进口具有结构性压抑的日本国内市场远未能获得成功。日元增值对日本出口依靠型经济的不利影响催生了扩张性的货币政策，进而致使了日本在20世纪80年代末的泡沫经济。1987年，旨在中止美元贬值的“卢浮协议”（TheLouvreAccord）签定。从长远来说，相似的措施不大或许成功，由于世界经济十分庞大，具有非同质性与难预期性，即使最具经验的中央银行也很难执行有效的干预。
《广场协议》的签定对日本经济的影响如下：
签定当年，日圆大程度增值.欧洲和美国地区.携手致使日本方面签署《广场协定》，日元增值后，外贸顺差任然放大，日本股票市场、地产市场还持续狂升。
1989年泡抹暴发前，日本的企业有能力收够洛克菲勒大厦，日本企业在当时的地位可见一斑，而1989年之后，日本经济开始迈向衰退，即使有政府措施错误，日本金融体系存在一部分困难之外，日元大程度增值导致的副作用有很大的影响。日本的企业科学技术含量高，创新能力高，生产效率在世界上任然出色，但从整体经济的角度来说.日本的经济处在比较低迷的阶段。中小企业在日本经济的比重任然不少，在中小企业就业的人口.比重任然很大，这一部分的企业承受的影响比较大，这些企业面对这些困难只有采取关门倒闭、转移海外等措施。而大企业在日圆增值的过程中获得了一部分优势，但是大企业新创造的价值并没有可以弥补中小企业的大损失。
中国经济现况
美国2008年3月18号减弱基准利率75个基点，目的是为了防止本国经济的低迷，对中国来说美国降息将致使美中两国的利差缩水75个基准点。美中两国的货币政策的相反性，致使中国的继续加息承受了考验，一面是为了平稳中国的经济上涨，维持低的通胀率提升利率，其他方面是为了减轻人民币增值的阻力和国际热钱的流入减弱利率。中国的经济已经和美国的货币政策迈向息息有关了。一、《广场协定》期间的美日经济关系与日本经济情况
签定协议国家的经济关系度
日本在《广场协议》之后的几年里经济任然是高速的成长，1980—1984年日本国内生产总值年均上涨率为3%(以1995年不变价格计算)，而1985—1991年高达4.6%，1988年甚至显现了久违的6.5%的高上涨。日元的增值严重的影响了日本的出口，同期受于出口企业的利润下滑，也是进口下滑，在1985年以后日本的经济依存度下滑了。但是日元增值对国内的经济上涨影响并没有明显，日元的增值致使国际的热钱流入，国内为了平稳经济上涨实行了宽松的货币政策，再贴现利率连续下滑，国内的货币提供量急剧增长，但是受于企业的销售量下滑，扩张的活力有限，这些货币和海外的资金都涌向了房地产和股市，从信心膨胀到热衷投机。受于股票的连续上涨，企业通过证券市场的直接融资成本差于通过银行的间接融资成本，日本的大企业和上市公司纷纷选择证券融资方式筹集大批低成本资金。除用于企业固定资产投资、股票投资和土地投资外，就是赶紧把银行的贷款还掉，致使银行的贷款业务量急剧下滑。同期，日元增值后日本大企业对外投资急增，信用评级提高，海外低成本融资十分便捷，更深一步加重了国内银行的资金过剩。在有钱贷不出去的窘境下，房地产行业的快速发展恰好满足了银行的投资需求，银行狂热地向房地产企业供应以土地作担保的融资，并助推地价飞涨。1985—1990年，东京的商业用地价格上涨了3.4倍，住宅用地上涨了2.5倍，全日本的商业用地价格上涨约1倍，住宅用地价格上涨约60%。可以说从《广场协议》签订开始，日本历经了出口下滑阶段，利率大程度下滑阶段，股市投资和地产投资过热阶段，受于货币提供速度快于实体经济上涨，所以最终致使了经济危机的显现，致使日本经济进入了长达十年的衰退。
二、中国目前经济情况同20世纪80年代日本经济情况的不同
（一）中国和日本同美国的外贸关联度不同
中国与美国的外贸关联度不同
中国的经济结构是以国内经济上涨为主，以进出口贸易为辅，以进出口贸易促进国内实体经济的更快上涨。中国的同美国的外贸依存度下滑，同欧洲，亚洲国家的出口数额在逐年增长，如此就降低了美国的经济波动对中国出口的影响。从中国的出口产品来说，中国的出口产品中占多部分的是低附加值的纺织品，手工艺品，这些产品的需求价格弹性很小，所以承受汇率的波动的影响也很小。中国的出口总量在逐年的增长，表明中国的经济正在为定的上涨，参与国际贸易活动很积极，在国际市场中的地位正在提高，中国为了防止世界经济的波动所导致的联动效应，渐渐的改观贸易环境，从出口产品的单一化，贸易伙伴的单一化，转变为出口产品的多样化，贸易伙伴的多元化。如此就分散了区域经济危机给中国外贸导致负面影响。同期也起到了资源优化配置，技术互补的作用。
（二）中国货币政策和日本货币政策不同
中国实施不同的货币政策
中国在美国降息，美元贬值的同期所采取的货币政策是扩大了汇率的日波动区间（由0.3%扩大到0.5%），在国内接连的采取了宽松的货币政策，提升法定存款准备金率和提升利率的政策。2007年10月美国的基准利率为4.75%。中国的一年期存款基准利率为3.87%。调整后利差缩减，降低了国际游资的流出，相反受于中国本币的接连增值吸引了大批的外资进入中国。尽管中国的股票市场近期两年上涨较大，股指连连上升，但股票市场资金总额占国内生产总值总额的比重小（中国与日本的证券化对比表），所以股市的波动对中国实体经济的影响是有限的，况且中国股票市场的权重股价格差不多都被中国企业自己控制，进而也起到了平稳资本市场的作用。从外汇储备来说，中国当下外汇储备位居世界第一，对外汇管理方面中国采取了专业投资，平稳收益和规避风险的策略，成立了外汇投资公司，这些体现了中国正在从外汇投资美国国债的单一化转变为投资其余金融产品的多样化，从根本分散美国经济波动对中国的影响。所以美国降息，美元增值不会引起中国经济衰退，反而为中国经济上涨给予了不错的国际环境。
（三）国际收支帐户中的资本账户放开程度不同
从1985年初开始，日本推行金融自由化，消除对外汇市场的各种制约措施，日本的资本账户是完全放开的，日元可以和外币自由的兑换，进而国内的经济承受国际货币市场汇率波动影响的风险加大，同期为国际游资的进入给予了方便，加大了国内资本市场的不平稳性。
中国目前的汇率政策是有管理的浮动汇率政策，而且中国的资本账户没有完全的对外放开，本币和外币还没有达到自由的兑换，在国际进出口贸易中中国实施的是结售汇制度，这些都降低了国际货币市场的汇率波动对中国经济的影响。[1]