超额利润

超标利润（Super-normal Profit）

什么是超标利润?

超标利润是指其余条件维持社会平均水准而得到胜过市场平均正常利润的那部分利润，又称为纯粹利润或经济利润。所谓正常利润，指的是为使厂商继续从事某种生产运营活动所必需的最低限度利润水平，亦即总收益等于总成本时的利润水平。当某一厂商或由于领先采取新技术，或由于拥有某种市场权力，或由于其余原因此使其成本差于其余厂商或其产品价格好于其余厂商时，它便或许有得到好于一般水准的利润，即得到超标利润。超标利润在竞争性行业中只或许在短时间内存在，而在垄断性行业中，它则无论在短时间内依旧长期都或许存在。

超标利润的源泉

获取超标利润的来源有下方几种：

供不应求造成的超标利润

周期性行业阶段性得到的超标利润属于该种类型。景气度高峰到来时，需求急剧上升，萧条期大幅减弱的产量使供需造成重大落差，形成严重的供不应求。这时产品价格大幅上涨，销售火爆，企业得到远好于市场平均水准的超标利润。该种超标利润的得到是很脆弱、不可连续的，竞争者产量大幅扩张、景气度转折点的显现使超标利润快速消失并或许形成亏损。

科技企业受于临时的技术领先或创新也或许得到短时间的超标利润。科技行业的特性使该种领先或创新迅速被模仿、替代、超越，大批逐利资本的进入也使所有细分行业竞争异常激烈，微利形成常态，象微软该种能依靠技术垄断长期得到超标利润的企业凤毛麟角。

成本领先战略

低成本较供不应求得到的超标利润牢固。但成本领先战略更依靠于优秀的企业管理层，对企业的范围、管理、制度、成本控制等方面都有着很高的要求。范围经济是这类企业最强有力的竞争优势，一旦该种优势被其余竞争者超越，超标利润很容易消失。优秀的最高管理层离去或者管理、成本控制显现困难，对超标利润的影响也很大。同期上述的这些优势也是很容易被竞争对手模仿、超越的，所形成的壁垒是脆弱的。沃尔马是这方面的优秀代表，优秀的管理、庞大的范围、先进的信息系统、近于苛刻的成本控制，使沃尔马得到成功，但对于人力成本的过分控制使沃尔马臭名昭著。

最牢固、最持久的超标利润来自于特许运营权

垄断、商誉、独占性建立起强大的壁垒，把新的竞争者挡在行业之外，在行业内形成重大的竞争优势，使同业难于超越。该种超标利润受于坚固壁垒的保护，所以是平稳并可连续的。拥有特许运营权的企业可以轻易地得到大超过市场平均水准的超标利润，甚至容许平庸的管理层的存在，而对超标利润影响甚微，即是那种“傻瓜都可以运营好的公司”。

拥有特许运营权的企业有几个种类，如行政垄断、品牌垄断、自然垄断等。其中拥有强大商誉的品牌垄断是最强大、最具成长性、最持久的垄断，投资人若期望得到超标利润，最好的方式就是投资于这类型的企业并长期持有。

超标利润的秘密

资本市场只能得到平均利润，这一点看来毫无疑问，那么任何期望得到许多收益的举动都疑似是徒劳的，但……

在以往的十几年中，在韦尔奇时代，GE达到了靠近1000次收购，这些收购奠定了今日的GE，毫无疑问的是，财务上达到了超标利润。诚然我们知道，GE所执行的不仅是财务上，股权的拥有，他介入到企业的运营当中，达到的事实上是运营利润，这对应了GE卓越的人才培训体系。

资本市场不或许得到超标利润，由于资本市场已经将企业超标利润的动力，以不同的市盈率水平拉平，投资人得到的任然只能是平均利润。超标利润只存在于运营自身。

巴菲特没有向他拥有的企业派遣管理人士，诚然他反复强调，他们并没有供应这项“服务”。但是，巴菲特同样得到了超标利润。这使我们重新回头来审视，见底什么是运营？

显然，运营事实上并没有一定是具体的企业经营，“运营”反应了一种信息不对称，“运营”事实上体现了一种“深度信息”。换句话说，只有买错，没有卖错。有人对房地产有许多了解，他并没有是从房地产市道的改变中赢利，而是从对房屋自身的理解，尽管他同期也能受益于房地产价格的广泛上升。

当下我们疑似就能得出一种结论：财经评论人，或者经济专家所涉及的“浅信息”，或者也可以称之为“表层信息”，诸如货币提供量的改变、政府的财政政策、世界油价的波动，或者也包含对企业财务报表的研读，全将快速在市场上得以体现，以至于很难从中得到利润。换句话说，这些活动不具备太积极的意义，对渴望得到超标利润的投资人来看就是这样。

务必要掌握深度的信息。这和财经新闻相似，财经记者可以通过企业公布的新闻公布会，来获取信息。但是这些信息，对读者的帮助也或许很有限。需要深入地获取信息，从企业的普通雇员，或者是管理人士，可能是企业的提供商及顾客。

某种意义上要比企业经营者知道得许多，股票无疑是企业经理发行的，这已经产生了信息上的不对称。幸亏企业经理对企业自身有感情上的干扰，既然这间企业正是他在经营，未必会精准评估企业的事实价值。另外，实施人强调的是实施能力，应对改变的反映，但是投资则强调了对事物认识的归纳能力。诚然是如此，外部投资人，比如李嘉诚在缺乏对企业细节认识的情形下，任然可以和内部人员促成，从长期看十分有利的股权协议。

诚然我们整天待在家中，是不或许得到市场搏弈上的优势的。需要花费时间对产业和企业有很大深入的理解，无疑，前提是拥有企业经营的背景知识。其他选择是，消极投资，比如持有指数基金，得到一个平均收益。