公告操作的状况形式
美国古典管理学家、科学管理的首要倡导人Frederick Winslow Taylor第一个将预期原因引入公开市场操作的研究中，并在此基础上建立了一个Taylor规则公式来研究中央银行在发布目标利率的情形下对市场利率的控制情形。通过公告操作在Taylor规则公式和图像中的分析，我们可以愈加清楚地目睹公告操作影响预期的方式，以及预期对货币政策操作的影响，进而得出更具有一般意义的论断。
公告操作在Taylor规则公式中的状况
Taylor规则是美联储在准备黄金市场场供给基础货币的规则。其方程为：
bt＝bt—1＋β（γt—1—ρt—1）（1）
其中，bt是第t天的预案金供给，γt—1是第t—1日的市场利率，ρt—1是t—1日的目标利率，bt－1是t－1日的预案金供给，该公式显示本期的预案金供给是上期准备金供给加之事实利率与目标利率之差乘上一个系数。
如果β＞0，目标利率ρ由美联储公开市场委员将对美国宏观经济发展情况（通货膨胀水平或者真实国内生产总值）评估后设定，一般数周甚至数月才更改一次。同期，交易者知道美联储会依照准备金的供给方程来执行公开市场操作。在该种情形下，准备金供给方程具有下方特质：
（1）假使事实利率多出目标利率，美联储将令购入国债，增长准备金供给，以使事实利率下滑，靠近目标利率；反之，则抛出国债降低准备金的供给。
（2）美联储的公开市场操作具有落后性，即美联储决定更改目标利率，受其余原因的制衡，往往只能在第二天早上执行操作，如果调控落后一天，方程（1）显示：假使事实利率偏离目标利率，美联储将执行公开市场操作，达到预定目标。同期，事实利率要受公众对将来公开市场操作预期的影响。由于准备金需求方程为：
bt＝－α（rt－γEtrt＋1）＋εt（2）
其中，εt是经济事态改变引起对准备金需求的影响，Et是第t天收集到信息的条件期望因子，参数α和γ是常数，而且有α＞0.1≥γ≥0，rt是第t天的利率，bt是第t天的预案金需求。该公式显示准备金的需求首要受利率和市场预期的影响。其中rt的改变沿着需求曲线移动，Etrt＋1的改变则致使需求曲线整体移动；同期，对第二天事实利率的预期影响今天的预案金需求。
假定交易者能够运用今天得到的全部信息，包含美联储会依照供给方程执行公开市场操作和预期到准备金的需求情形，预期第二天的事实利率，受于目标利率能够影响公众的预期，而公众预期又影响目前准备金的需求，这就致使事实利率的变动，所以只要公开市场操作委员会发布一个目标利率，市场利率就会自动朝向目标利率方向移动，在该种情形下，美联储只要向市场公告自己的政策意图，就能影响公众的预期，而且通过货币需求的改变，就能促使事实利率向目标利率的靠拢，而不必频繁地执行公开市场操作。
公告操作在图像中的状况
假如当前市场资金比较充足，中央银行期望实施紧缩的货币政策，它有两种操作方式可供选择。一是中央银行单纯在公开市场上抛出国债，降低准备金供给，促使短时间利率上升；其他方式是中央银行宣称提升目标利率，利用公众预期，促使事实利率向目标利率靠近。
如考虑市场预期执行公告操作，依据Taylor规则和货币政策操作的落后性，准备金供给在宣称新目标当天没有改变，但是，公众能够从发布的信息中意识到，假使事实利率没有快速上涨到目标利率，则依据方程（1），美联储会在第二天降低准备金的供给，所以，市场预期第二天准备金的供给会降低，即Etbt＋1将下滑。由方程（2）可知，预期准备金提供的降低会致使第二天事实利率的期望值Etrt＋1上升，需求曲线从D0攀升到D1。假使预期利率在第t＋1日上升，则利率在第t天也会上升，需求曲线攀升致使事实利率上升。第二天准备金供给降低，从S0移至S1，需求曲线继续攀升到D2，在目标利率上达到新的均衡。需求曲线攀升的程度取决于Etrt＋1。与第一种操作方式对比，由于预期的作用，中央银行公开市场操作强度可以大为缩减。
同样道理，假使美联储期望实施扩张的货币政策，它可以仅仅购入国债，增长准备金供给，使供给曲线从S0移至S0′致使短时间利率下滑，也可以宣称一个较低的目标利率，使需求曲线从D0下探到D2，供给曲线从S0右移至S1，可见，运用公开操作后，公开市场操作增长的预案金供给可大为降低。公告操作发挥作用是基于金融机构对公开市场操作的预期，金融机构相信中央银行会在事实利率与目标利率不统一时采取措施来高达自己的目标，所以，公开市场操作是实行公告操作的根据和保障，两者应当互相补充，共同提升货币政策效果。公告操作的实践
公告操作被作为政策操作手段始于1989年的新西兰储备银行。在1970年代的石油危机后，新西兰面对达到二位数的通胀，为减弱通货膨胀率，其率先采取了通货膨胀定标（Inflation Targe—ting）的货币政策。除此之外，新西兰储备银行还实施了零准备金制度，并以银行间隔夜拆借利率作为操作目标，通过调控商业银行的结算资金需求来达到目标利率乃至通货膨胀目标。在具体操作中，新西兰储备银行发现，只要保证政策的牢靠性和透明度，目标利率的达到很少需要中央银行的公开市场干预。许多情形下，只要中央银行一发布其目标拆借利率，市场上的事实利率就会快速地靠近并达到这——利率目标。所以，新西兰储备银行通过出版《通胀数据》和《货币政策委员会会议纪要》等方式向公众及时表露政策信息，并故意识地将公告操作纳入其货币政策框架内。
在此之后。英国、加拿大、澳大利亚等国也陆续开始重视公告操作的作用，甚至在货币政策的设计中将其作为独立的操作工具。其中.加拿大采取了与新西兰基本相同的利率调控方法，从1999—2001年这段时间，加拿大中央银行的公开市场操作范围快速下滑，最近报告则显示加拿大银行已经很少通过市场干预来执行利率调控（Woodford，2001）。
美联储尽管没有清晰地提出实施公告操作，但有研究显示，从1989年至今，联邦基金利率的事实变动与借入或非借入准备金量的改变并没有具有显著联系，也就是说，市场利率变动并不是由美联储的公开市场操作所引致。事实情形是，每当美联储宣称联邦基金利率目标后，商业银行就会在市场上按这一目标利率执行交易，进而无须美联储的直接干预（Garett，2001）。自此可以看出，公告操作在美国的货币政策操作中无疑已经发挥了重要作用；与此相相似，很多国家的中央银行在执行利率调控时，也都已经故意或无意地利用了公告操作的作用。公告操作的作用
节约了操作成本
通过向社会公告目标利率的改变程度，引起公众对将来利率预期的改变，而促使市场自我调整利率环境，不需要中央银行事实的买卖操作或者只需要很少的事实买卖操作，这显然大大节约了买卖证券的交易成本，同期也避免了中央银行以往在一定情形下为达到调控目标而被逼高买低卖证券所产生的差价损失。
加速了政策传导的进展
在公告操作模式下，中央银行向社会公告政策取向的改变与操作目标利率的调整后，市场即将作出反映，在较短的时间便可以达到其利率的调控目标。
减弱了利率的波动程度
利率是影响投资、消费与国际收支的一个重要的经济变量，利率的大程度波动会增长经济活动的未知性，进而影响经济的平稳。中央银行是在对经济运行情况做出分析的基础之上执行政策决策的，受于核心宏观经济变量的测算误差，该种决策并没有能保证均为正确的。顾虑到错误的政策决策（调整利率）会给经济导致严重的打击，所以中央银行做出决策总是维持充分的审慎立场，对于目标利率的调整采取小幅变动的方式，每次调整的程度一般都在25个基点。受于市场依据中央银行发布的目标利率自动执行调整，而目标利率每次改变的程度较小，进而大大减弱了市场上利率波动的程度。John B.Taylor对美国1998年到2000年9次目标利率变动执行研究后发现，当“目标利率变动时，市场利率的波动性强烈下滑。”
可以同期达到货币数量与利率目标
在公告操作模式下，受于中央银行经常可以不必执行事实的公开市场操作即买卖政府证券更改银行的预案金和基础货币从而更改联邦基金利率，仅仅通过向社会公告公开市场操作目标利率的改变即可高达目的。所以，可以在不更改货币总量的条件下，更改利率环境，同期达到货币数量与利率目标。公告操作的依托条件
一国公告操作的实行效果归根见底取决于中央银行与公众合作博弈的默契程度，假使中央银行与商业银行之间已经形成了比较成熟的合作博弈关系，则公告操作的效果好，中央银行只要清楚地表达自己的意愿，公众就能自行分析并调整预期，市场利率就能自发调节到位，公开市场操作次数也会渐渐降低；假使中央银行与商业银行之间没有形成平稳的合作关系，公告操作的效果就差。公众要观察辨别中央银行的言行能否统一，能否能够说到做到。假使中央银行为获得出人意料的政策效果而屡屡出奇制胜，其举动多出公众的预期，那么公众与中央银行的关系或许就会处在一种敌对状态，公众的预期也会与中央银行预期偏离较远。只有具备下方四个方面的制度条件，中央银行与公众的重复博弈才可趋向于高度默契的合作博弈，进而保证和提升公告操作的效果。
利率为准备金的市场供求所决定
公告操作需要通过公众的预期，影响准备金的供给和需求，最终影响事实利率，这就显示这个利率是市场化的利率，由金融市场上资金供方和需方博弈决定，并非是用行政命令规定的利率，由于在行政命令规定中的利率不受准备金供求情况的影响，预期基本不起作用，公告操作就将失去最基本的作用条件。
商业银行是追求利润最大化的经济主体
中央银行货币政策的实行就是更改既定的经济变量，打破商业银行已经达到的利润最大化均衡，商业银行复苏均衡的付出，才有精准的预期和事实利率向目标利率的靠拢。假使商业银行不追求利润的最大化，它们的预期很难精准，操作的强度也不够到位，事实利率就或许不向目标利率靠拢，或者靠拢得比较缓慢，公告操作的效果难免大打折扣。
货币政策高度透明
IMF对政策透明度的定义，就是在通俗易懂、容易获取并及时的基础上，让公众了解相关货币政策的目标及其法律制度框架、政策策划原理以及有关报告和信息。货币政策透明度提升，有助于助推市场之间的互动，使公众可以清楚地知道中央银行的货币政策意图，而且形成理性和平稳的市场预期，然后做出的反映能朝着中央银行所期望的方向靠拢；假使货币政策不够透明，公众就或许错误地理解中央银行的政策意图，形成非理性和不平稳的市场预期，其操作的方向和强度难免使事实利率背离目标利率。
中央银行具有不错的公信度
公众预期的合理程度取决于对中央银行的信任程度，假使中央银行说到做到，要使利率下滑，一定提升国债价格，反之亦然，金融机构一定抢先购入或出售国债，事实利率就向目标利率靠拢；但假使公众对中央银行的决策心存犹疑，觉得中央银行导致虚晃一枪，或者会在市场阻力之下改弦更张，他们的操作不仅不会让事实利率向目标利率靠拢，甚至或许逼着中央银行变动目标利率，这就没有公告操作的效果可言了。公告操作的优点
调控愈加直接有效
相对于公开市场操作，公告操作对短时间名义利率（比如，隔夜拆借利率）的调控更为直接有效。由于，在影响同业拆借利率的货币变量中，最为直接的是商业银行的结算资金需求，其次是非借入准备，最后才是货币供给量。对于公开市场操作来说，即使通过对商业银行结算资金的调控来达到拆借利率目标，也面对着结算需求预期的误差甚至是错误，对于非借入准备或货币供给量就更是这样，如此势必会致使利率以及货币供给量的外生性波动。而公告操作对利率的调控依靠于经济主体的市场化举动，较货币当局来说，在知道政策利率目标之后，市场造成全局性错误的几率将低得多，所以，该种调控方法不仅直接，而且更为牢靠。
简单透明利于公众形成合理平稳的预期
受于在利率调控中，公众预期既是平稳利率的保障，又是致使利率波动的原因，所以需要易于为公众所理解的调控方式，以避免预期错误对利率的扰动。通过调节货币供给量来控制利率的公开市场操作，不利于提升商业银行预期的精准性。比如，中央银行为抵御市场的异常变动而采取的防卫性动作，很容易被商业银行看做是主动性政策意图的改变，假使商业银行据此采取措施，就会违背中央银行想维持利率平稳的初衷，进而产生利率不适当的波动。与此对比，公告操作简单直接、一目了然，差不多不会误导商业银行的预期，而且在此基础上，商业银行的投机性举动会有助于达到利率的平稳。
利于低成本高效率的货币政策框架体系的形成
公告操作的应用将引致一个操作成本更小、效率更高的货币政策框架。在传统的政策框架中，货币当局需要通过公开市场干预来平抑短时间名义利率的波动，然后由公众的预期将长期与短时间名义利率联系起来；而在采取公告操作的货币政策框架里（比如，新西兰储备银行的政策操作）则无须该种迂回的过程，中央银行在必要时，可以用公告操作来直接调控较长期的名义利率；而且，该政策框架需要中央银行具备不错的信誉度，这也就代表着中央银行会为提升政策的效果而竭力维持决策的接连、公开以及可信度，进而会避免利率的“政治敏感性变动”（Politically—Sensitive Chan—ges），这无疑会减小政府维持价格水稳定定的成本。
市场利率决定上的主动性
在公告操作下，市场在利率的决定上将具有许多的主动性。由于在如此的操作范式下，尽管从政策的传导机制来说，更像是中央银行在直接决定利率，但在事实过程中，中央银行导致通过预警、而仍未真正地执行市场干预；而在公开市场操作下，尽管名义上看，通过影响市场流动性来调控利率是一种间接手段，但中央银行的“大有作为”在很大程度上制约了商业银行等其余经济主体在利率决定上的作用，进而事实上降低了市场应有的主导作用。公告操作对我国货币政策操作的现实意义
公告操作在中国的实践
2005年前9个月，因受超标准备金存款利率向下调整和汇率改革的影响，我国货币市场利率呈总的下滑趋势，10月，中央银行开始借助公开市场操作促使市场利率向合理水平提高。10月20号，中央银行行长周小川在“Goldman Sachs高华中国债市发展高峰会”上表明，“当前长期债券利率偏低，隐藏风险”。副行长吴晓灵也觉得，“中央银行不期望该种低利率长期保持下去，会采取一部分措施使货币市场利率保持在一个合理的水准”。高点盘旋的债市立刻对两名行长的发言作出反映，上证国债指数当天终结了从年初以来的单边连续上升的局势开始下跌。市场广泛觉得这是中央银行向市场发出的警示，会采取紧缩的调控措施提高市场利率。
紧接着，中央银行在10月25 日和27日发行了总计1000亿元的中央银行票据，并执行了100亿元正回购操作，扣除到期的央票和正回购490亿元，一周之内中央银行回笼资金610亿元，比前周多回笼了150亿元。如此的操作强度更使市场目睹了中央银行提升利率的决心，短时间市场利率快速推涨。11月初发行的3个月央票的利率为1.2205％，1年期央票的利率为1.3788％，分别比10月份的票据利率上升6bp和0.11bp。债市也更深一步大幅调整，上证国债指数从10月20号的 109.70高位下挫到11月末的95.08点附近，中央银行成功地达到了利率抬升的目的。这次事件中，中央银行领导人先发布提升市场利率的政策意图，引导市场心理预期，再用加大公开市场操作强度的行动与之配合，显示了紧缩性的宏观调控还会更深一步增强的决心，市场利率快速向中央银行期望的目标靠近。
需要表示的是，受于我国中央银行与金融机构的博弈还处在初级阶段，所以，中央银行在传递政策信号的同期，务必充分利用公开市场操作手段来保证目标的达到，使金融机构相信中央银行的能力，相信中央银行的言行统一，如此中央银行才可在下一次的博弈中占领主动地位，得到金融机构许多的支持。
完善公告操作的实行环境
一是完善公开市场工具和操作方式。成熟的公开市场操作制度是公告操作效果的根据和保障。我国公开市场操作尽管对调解商业银行流动性、对冲外汇占款、引导货币市场利率发挥了重要作用，但受于国债券市场场不够发达，公开市场操作一直面对操作对象不够困难。所以，除中央银行票据外，仍需要大力发展其余可用于公开市场操作的工具，并在实践中持续创新公开市场操作方式，以提升货币政策操作的前瞻性和科学性。
二是加速利率市场化的脚步。当前我国的利率市场化尽管已经有了很大的击穿，但是，这并没有显示我们已经具备了利率市场化的基本条件。由于一旦资金的充足情形发生扭转，我们或许只能回到行政手段中去，所以我们当前就需要执行相关利率走廊调控体制的建设，做好用市场手段取代行政手段的预案。
三是提升货币政策的透明度。我国货币政策的透明度正在提升，有很多网站和文件可以让公众清晰地知道中央银行的政策意图，但是意想不到的操作也时有发生，这固然因为我国当前经济金融事态的制衡，但是，它也会扰乱公众的预期，不利于形成长期平稳的理性预期。所以，我们在不得已采取权变的货币政策的同期，要尽或许向规则的货币政策的方向付出，才可真正提升货币政策的透明度。
四是促使商业银行形成追求利润最大化的经济主体。我国商业银行迄今承受着不少社会责任，以致它还不能完全以利润最大化为目标，这就不利于使它们的操作与市场化条件下中央银行的期望统一，所以，我们要赶紧消除商业银行的其余社会责任，使之完全以利润最大化为目标，奠定公告操作的必要基础。
五是提升中央银行的公信度。我国中央银行的公信度较高，由于我们有行政措施作为保障，但是，在迈向市场化的过程中，行政手段的效果正在递减，对中央银行政策观望和心存侥幸的情形正在上升，所以我们要将该种公信度的基础转移到市场化手段上来，让逆中央银行意图操作的银行付出沉重的代价，中央银行的公信度才有长期平稳牢靠的基础。
