时代背景
广场协议的后面
1985年9月22号，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店促成“广场协议”。当时美元汇率过高而产生大批贸易赤字，为此深陷窘境的美国与其余四国发表共同声明，宣称介入汇率市场。此后，日元快速增值。当时的汇率从1美元兑240日元左右上升到一年后的1美元兑120日元。受于汇率的强烈变动，由美国国债构成的资产发生帐面亏损，所以大批资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。当时日本政府为了补助由于日元增值而承受冲击的出口产业，开始实施金融缓和政策，于是造成了过剩的流通资金。
此外，当时仍有下列背景：
1. 从1970年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融资案件，于是开始看好于向不动产、零售业、个人住宅等融资。
2. 1980年代以来，世界性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。
增速上升
受于上述原因再加上在一起，日本国内兴起了投机热潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为显著。其中，承受所谓“土地不会贬值”的土地神话的影响，以转卖为目的的土地交易量增长，地价开始上升。当时东京23个区的地价总和甚至高达了可以买入美国全部国土的水准，而银行则以持续增值的土地作为担保，向债务人大批贷款。另外，地价上升也致使土地所有者的帐面财产增长，刺激了消费欲望，进而致使了国内消费需求上涨，更深一步刺激了经济发展。
1985年到 1986年阶段，伴随日元急速增值，日本企业的国际竞争力虽有所下滑，但是国内的投机气氛任然热烈。1987年，投机活动波及所有产业，当时乐观的看法觉得只要对土地的需求高涨，那么经济就不会衰退，而且市场也激励民众持续买入股票，声称股票从此不会贬值。当时日本媒体为了给该种经济繁荣情况命名，还期望募集像岩户景气、神武景气相似的名称。但当时也显现了少数反对论点，觉得土地价格已经远大超过其事实需求，日本经济将于不久的将来深陷衰退。
资产价格急速上升股价和地价急速上升
从经济学原理来看，土地价格上升，致使租用土地的工厂或写字楼的企业盈利率下滑，所以合理的做法是卖出土地买入债券，所以会导致土地需求下滑。依据供求理论，价格终将趋于均衡。但是日本企业广泛实施以帐面价值计算土地资产的做法，所以从名义上看企业的收益率也并无改变，而帐面价值与现实价值的差额就致使了帐面财产增长，进而刺激日本企业追求总资产范围而非收益率。
当时为了获得大都市周边的土地，很多大不动产公司会利用黑社会力量用不正值手段夺取土地，进而致使了严重的社会困难。而毫无收益或许的偏远乡村土地也作为休闲旅行资源被炒作到高价。从土地交易中得到的利润被用来买入股票、债券、高尔夫球场会员权，此外也包含海外的不动产（如美国洛克菲勒中心）、名贵的艺术品和古董、豪华跑车、海外旅行景点等等。当时该种资金被称为“日本钱”（Japan Money）而承受世界经济的关注和商家的追捧。当时伴随股票价格上升，日本国内买入法拉利、劳斯莱斯、日产CIMA等高档轿车的消费热潮也持续高涨。
设备投资主导的投资高速上涨
周边各国
苏联受于阿富汗战争以及美苏军备竞赛，加上东欧诸国剧变，已经到了崩溃的边沿。在欧洲，受于严重的高失业率和东欧民主化，国际和社会秩序也非常混乱。
美国：经历1980年代中期的经济周期，渐渐走入低谷。住房金融产业显现危机，社会信用危机日益严重。另外，经常性国际收支趋向平衡，但国内经济连续低迷，失业率也持续上升，财政赤字刷新历史纪录。
在如此的世界事态中，政治经济都比较安定的日本显现了“日本是世界第一”的口号，全体国民预感觉到“日本的时代”马上来临。当时在世界各国的印象中，三十年前依然是一个普通低收入国家的日本，已经快速形成了遍地黄金的富有国家。
潜在困难
日本泡沫经济发生和扩大的机制
期待通过资产价值上升而得到利润的手法，伴随资产价格的上升会越来越很难奏效。当资产价格最终停留在高水平时，最终的资产持有者将无法得到收益。但可怕的不仅这样，一旦资产价格回跌到以前的水准，那么资产持有者将承受与其所有前手所得到的利润相当的亏损。所以，缺乏连续性的资产价格渐渐进入稳定状态。另一面，对于推崇一户一屋的日本都市来看，地价上升导致了严重的住宅不足困难。对于居住在大城市中心的普通劳动者，根本无法承受高额的地租和房租，只能被逼迁往郊区。当时该种情况致使了民众早买早赚的心理，更深一步刺激了地价上升。
货币供应量和信用膨胀
当时地价导致的住宅困难，也引起了日本政府的关注。之后政府采取平抑地价的政策，对金融机构也施加了阻力。
泡沫破裂
1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各类经济指标高达了空前的高水平，但是受于资产价格上升无法得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。
一旦投机者丧失了投机欲望，土地和股票价格将下滑，所以反而致使帐面资本亏损，受于很多企业和投机者以前将上升的帐面资本考虑以内而执行了过大的投资，进而导致大批负债。伴随中央政府金融缓和政策的终结，日本国内资产价格的保持机会便不再存在。
1990年3月，日本大藏省公布《有关控制土地有关融资的规定》，对土地金融执行总量控制，这一人为的急刹车致使了本已迈向自然衰退的泡沫经济增速下落，并致使支撑日本经济核心的长期信用体系深陷崩溃。此后，日本银行也采取金融紧缩的政策，更深一步致使了泡沫的破裂。
1989年12月29号，日经平均股价高达最高38915.87点，此后开始下挫，土地价格亦在1991年左右开始下挫，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌穿2万点，仅高达1989年最高位的一半，8月，更深一步下挫到14000点左右。大批帐面资产在短短的一两年间化为乌有。
受于土地价格也急速下挫，由土地作担保的贷款也显现了极大风险。当时日本各大银行的不良贷款纷纷暴露，对日本金融产生了严重冲击。
日本泡沫经济之鉴
日元增值的后面
日本泡沫经济形成和破灭的首要原因并不是日元增值，而是日本宏观经济政策在日元增值过程中的失误，特别是1986－1989年货币政策的三次巨大失误
日本泡沫经济发生于1985-1990年，当时日本正处在更改上涨模式、转变发展战略、放开国内市场、融入国际社会的初期。这个故事可以给我们很多启示。
毫无疑问，日本泡沫经济生成和破灭的原因是复杂的，包含制度、结构和政策等，但回到其定义，泡沫经济是指大批过剩资金追逐相对稀缺的投资机会而产生的资产价格膨胀，所以这个故事将首要在宏观经济方面展开。
要表明日本泡沫经济的生成，仍需要从日元增值说起。尽管从本质上讲，日本泡沫经济与日元增值是两个不同的事件，各有不同的原因，但受于二者显现在与一期间，有着相同的历史背景，因此造成了复杂的联系，以致使一部分舆论误读了它们。
日元对美元增值的直接原因是日美贸易差额的改变；根本原因是日本对美国经济实力的改变。20世纪80年代初，美国经济正为“停滞性通胀”所困扰，1980 年，美国的通货膨胀率为13.5%，失业率为7%，经济上涨率为-0.2%，财政赤字为738亿美元，贸易赤字为150亿美元。为了克服“停滞性通胀”，里根政府以减税为核心，通过扩张性财政政策刺激经济上涨；美联储通过紧缩性货币政策，提升利率，压抑通胀。高利率增长了美元对国外投资人的吸引力，大批资金流入美国市场，致使美元增值。1979年到1985年2月，美元对其余10个发达国家货币的多边汇率上升了73%.
美元增值扩大了美国贸易赤字。1980-1984年，美国对日本的贸易赤字从150亿美元增长到1130亿美元，就在此时，日本对美贸易顺差从 76.6亿美元增长到461.5亿美元。重大的贸易差额在使美国形成世界最大债务国的同期，也使日本形成世界最大的债权国。1985年，日本对外净资产为 1298亿美元；美国对外债务为1114亿美元。
日元对美元增值的更深层原因是，二战后，美国曾是世界上最发达的国家，美元形成“超级货币”；20世纪80年代，日本在经济上涨率、劳动生产率等方面均已远大超过美国，美元开始衰落。1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美国经济上涨率平均约为 1.5%，日本约为 4.8%.
也就是说，到1985年，日元增值与美元贬值都已经无法避免。事实上，1985年2月美元走跌/日元增值的过程已经开始，1985年9月的“广场协议”导致加速（而非起步）了这一进度。
日本泡沫经济生成和破灭的首要原因是日本宏观政策的失误。在当时复杂的国际、国内环境中，日本货币政策曾经失去平衡，显现过三次巨大失误。
过分的扩张性货币政策
1986年，日本显现了暂时的经济衰退，史称“日元增值萧条”。事实上，“日元增值萧条”的时间很短，仅仅是日元增值后市场的自动调整，当年年末日本经济便复苏上涨。但是，出于对日元增值的恐惧，日本政府对“日元增值萧条”作出了错误的分析，采取了错误的政策，再加之其余国际原因的影响，从1986年 1月到1987年2月，日本银行接连五次减弱利率，把中央银行贴现率从5%减弱到2.5%，不仅为日本历史新高低，也为当时世界首要国家新高低。而过分扩张的货币政策，产生了大批过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情形下，过剩资金通过各种途径流入股票市场和房地产市场，产生资产价格大幅上涨。这是日本货币政策的首次失误。
保持扩张性货币政策
1987年秋，世界经济显现了较快上涨。为了对付或许显现的通胀，美国、西德等陆续提升利率，日本银行也准备升息。恰在此时，1987年10月 19日，被称作“黑色礼拜一”的“纽约股灾”暴发。在西方国家的联合干预下，“黑色礼拜一”仅显现为一种市场恐惧，而且此后不久，民众原本对世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均显现了强势上涨。
但日本经济的灾难却自此开始。当时美国白宫担忧，假使日本银行提升利率，资金不能及时向欧元兑美元市场回流，或许又一次引起国际市场动荡，所以建议日本政府暂缓升息。日本政府也担忧，提升利率或许使许多的国际资本流入日本，助推日元增值，引起经济衰退。而且，当时日本正在实行扩大内需战略，需要以较低的利率来增长国内投资，降低积蓄，缩减经常项目顺差。在该种情形下，日本银行决定继续实施扩张性货币政策，保持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989 年5月日本银行才提升利率，这时距离“黑色礼拜一”已经19个月，距离日本实行超低利率政策已经27个月。
这是日本货币政策的第二次失误，也是一次“致命的失误”。极其扩张的货币政策产生日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的单价指数平均上涨了三倍以上。
硬着陆
1989年，日本政府感承受了阻力，日本银行决定更改货币政策方向。1989年5月到1990年8月，日本银行五次向上调整中央银行贴现率从2.5%至 6%.同期，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅缩减贷款，到1991年，日本商业银行事实上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的忽然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下挫，降幅达40%以上，股价大跌差不多使所有银行、企业和证券公司显现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始强烈下挫，降幅胜过46%，房地产市场泡沫跟随破灭。货币政策忽然缩减，中央银行刻意挑破泡沫，这是日本货币政策的第三次失误。泡沫经济破灭后日本经济显现了长达10年之久的经济衰退。
实行长期扩张性货币政策的原因
为何日本政府长期实施扩张性货币政策？为了回答这个困难，我们需要再一次回到日本泡沫经济的起点－－1985年。在日本有记录以来，1985年是一个极具特殊意义的年份，这一年日本发生了很多足够影响日本历史、更改日本命运的大事。
一.日本经济、金融自由化和国际化脚步加速
战后日本的经济和金融都有着浓厚的“封闭”和“管制”色彩。20世纪70年代，日本开始了经济、金融自由化和国际化进度。20世纪80年代，这一进度快速加速。1985年，日本政府发表了《有关金融自由化、日元国际化的现况与展望》公告，揭开了日本经济、金融全面自由化、国际化的序幕。
二.日本政治国际化进度增速
20世纪80年代初，日本政府提出，日本要从一个“经济大国”迈向“政治大国”，而日美关系将形成“政治大国”的基石。在1985年的“广场会议”和1986年的“卢浮宫会议”中，日本均形成美国最坚定的盟友。
三.日本经济上涨模式的转变
从1980年起，国际社会要求日本放开国内市场、更改出口导向型经济上涨模式的呼声越来越高。1985年的日本《经济白皮书》表示：出口导向型的经济上涨模式已经不可连续，日本务必扩大内需，以缓和与国际社会的关系。
四.归纳
1985年的日本，同期面对着三个巨大的战略转变：由“管制经济”向“放开经济”转变；由“经济大国”向“政治大国”转变；由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。这样巨大而深刻的变革汇聚在这样短的时期内，有机会使宏观政策失去回旋的空间。当内部均衡与外部均衡、国内政策协调与国际政策协调等困难等交织在一起时，宏观政策的权衡、选择和调整会变得非常问题，或许会因失去平衡而显现严重失误。伴随金融市场的放开，我们需要以更宽广的胸怀、更平和的心态去面对世界。
日本对泡沫经济形成的反思及启示
消费者物价指数
环绕消费价格指数（消费者物价指数）的涨跌，能否应当继续加息的议论不绝于耳。不错，作为一国的中央银行，其货币政策的基本目标是保持物价的平稳，假使不显现通胀的迹象，疑似就没有立刻加息的必要。可是，当我们在考虑物价平稳时，是应该注重眼前的单价指数呢，依旧长期连续的物价平稳？此外，保持物价平稳毕竟还导致手段，我们真正的目的应当是维持经济的长期连续健康发展。日本对其80年代后期发生的泡沫经济的反省中认识到，消费者物价指数的变动对泡沫经济的形成具有决定性作用，这对我们国家目前在对经济发展作决策时应有借鉴意义。
日本的泡沫经济尽管已经结束15年了，但在日本国内其作为一段沉痛的历史教训，仍在持续地承受专家学者的探讨研究，以避免相似的错误重演。可是在世界规模内，相似的悲剧恐怕正在上演。倒过来说，假如时间能够倒流，在日本80年代那样的社会经济条件及国际环境下，以当下对泡沫经济的认识水平，民众是否明智地采取种种打压泡沫的政策措施，避免泡沫经济的发生呢？对于这个困难，很多的日本专家持悲观的立场。这是由于，促使并放任泡沫经济造成的各类政策措施并没有像民众事后评论的那样愚不可及，在当时的社会经济氛围下，这些政策措施被觉得是恰当的，并承受绝大部分人的认可与支持。假使违背大部分人的意向，采取事后看来是正确的政策措施，那么你也许只有承受失利的风险，却不会享有成功的荣光。由于在有记录以来，不曾发生过的事情是不存在的。这就需要制定人以“我不入地狱谁入地狱”的气概来推行自己坚信正确的政策措施。而正确的知识只能来因为对历史的科学归纳。历史尽管不会重复，可是历史又往往惊人地类似。有日本学者回顾泡沫经济期间自己的想法时称道：“对于消费价格及批发价格都很稳定而只有资产价格急剧上升这一现象，我以为这导致股票、房地产等特定市场的困难，未必是整体经济的困难。可是翻开历史，同样的泡沫已重复了无数次，而当它在自己眼前发生时却没有想到，真让人羞愧不已。”他人的失利是我们的一面镜子，我们应以此为鉴，避免再去验证一次。
非理性繁荣
致使日本泡沫经济“繁荣”的一个首要原因是当时日本中央银行实施的宽松的金融政策，它是“泡沫生成的必要条件”（日本前中央银行总裁速水优语）。“广场协定”促成（1985年9月）之后，为了降低与美国的贸易摩擦，强劲日元的闸门被打开，开始了大程度的增值。在“广场协定”促成前一天的东京汇市上，1美元＝242日元，而到了1985年末，美元就已跌穿了200日元的大关。到1988年年初，美元甚至跌到了1美元＝128日元的水准，在短短不足两年半的时间里日元增值了将近一倍。日元的急速增值给日本经济产生了适当的打击，经济显现衰退的征兆。为应对这一局势，日本中央银行在1986年分四次把基准利率从 5%向下调整到3%，而且在87年2月又一次向下调整0.5%，高达当时的历史低位2.5%。80年代的日本经济不像当下如此疲软，表现出惊人的适应性。通过技术革新及运营合理化等付出，高科技产品出口暴涨，到了87年年中，经济就开始显现恢复的迹象。本来这时中央银行应考虑加息以维持经济的稳定上涨，可是受于当时国际及国内的情势，致使日本中央银行把2.5%的超低利率保持了2年零3个月，直到89年5月31号才向上调整到3.25%。长期保持低利率政策的最大负面效应是，加深了民众对低利率将长期连续的幻觉。
当时的国际原因是， 87年10月19号美股显现“黑色礼拜一” 的大跌。为了防止美元也所以暴跌，出于国际协调的考虑日本中央银行被逼保持低利率政策不变。国内的情势首要是物价的连续平稳。传统的经济学觉得，经济恢复将导致信用的扩张，通胀也会跟随显现。所以中央银行应在经济显现恢复迹象时就开始逐渐调高利率，以防止通胀的蔓延。可是当时受于日元的大程度增值，致使进口商品及原材料价格下挫，致使消费者物价指数出奇地稳定，批发价格指数甚至还一度显现负数。
低利率的长期连续使货币提供量大幅增长，显现了所谓的“过剩流动性”。本来这应当反应在物价上，可是受于日元增值而没能显现出来。在日本政府扩大内需政策的激励下，全国掀起了国土开发热潮，到处兴建休闲娱乐设施，建造商品房及高档写字楼。大批资金流向了股票及房地产行业，致使资产价格显现大涨。从1986年夏季开始，日本中央银行就用“干柴”这一比喻来表示潜在的通胀危险。可是这一警钟受于迟迟没有显现的通胀，不光没能说服广大的群众，连日本中央银行自己也开始发生了怀疑。日本的消费者物价指数在泡沫经济的末期才开始迟缓上涨：1989年3月比前一年上升了1.1%，到1990年4月胜过了2%，同年11月高达了3%以上，一直到1991年8月一直保持在这个水平。本来日本中央银行在有显现通胀的机会性时便开始调高利率，可是这次却是在通胀显现之后才调高利率。当时的日本中央银行总裁澄田事后承认了这一做法的失利。当时尽管知道持续地向下调整利率会致使资产价格的上行，可是当时日本中央银行的优先目标是汇率及物价的平稳，进而轻视了资产价格的上升，结果致使了资产的通胀。这里让日本中央银行烦恼的是，为了防止资产价格显现泡沫，达到连续的物价平稳，就务必在统计上的物价平稳阶段便开始大程度地提息。可是在当时该种大环境下，谁又能自信看清了整体经济的各方各面，而且有绝对的权威果断加息，逆势而行呢？泡沫吹大的前提条件是连续宽松的货币政策，而物价一旦上升，宽松的货币政策便无法保持下去，大范围的资产价格泡沫也将不会形成。从这个意义上，可以说物价平稳是资产价格泡沫形成的必要条件。
日本前中央银行总裁速水优在检讨当时金融政策的失误时如此说：“环绕当时泡沫的发生及扩大，金融政策在什么方面负有责任这一困难，我觉得重要的是，在景气复苏已清晰化了的1988年下半年以后还比较长地保持低利率，致使该种低利率将永存下去的期呆在一般人的心中扎下了根这一点。这是泡沫经济扩大的原活力之一，对于这个无法否认的事实，务必深刻反省。”这就是说，利率政策务必具有弹性，而决不可长期停留在某一低水平，进而产生民众对于将来资产收益预期的偏差。
如何判别泡沫
这里仍有一个困难，就是我们如何辨别何为泡沫，何为正常的经济迅速发展？同期，在分析显现差错，出台了错误政策的情形下，哪个对一个国家的社会经济长期连续健康发展产生的危害大？对于这个困难速水优觉得：“事实上，在泡沫扩大的过程中，能否是泡沫的分析真的是非常的问题。其中的一个理由是，我们无法否定这是经济结构改变所导致的机会性。比方说，在当时东京地价大涨时，民众所举的一个在当时很难分辨的，疑似理所诚然的理由是：东京作为国际金融中心的作用的提高。必然的，中央银行总是面对着两个不同的风险，……一个是，经济在正要得到飞跃性的成长时，假使错误地采取紧缩政策，就或许剥夺一个大好的成长机会；其他是，把只然而是虚幻的生产效率的提升误以为是真实的，放任泡沫的扩大。中央银行在执行政策分析时，不能光注意哪个风险的几率高，还要关注在政策分析显现失误的情形下，哪个产生的社会经济成本高这一困难的评价。泡沫经济期间的经验表明了，对于把只然而是虚幻的生产效率的提升当成是真实的这一错误，从长远来说对国民经济的健康发展产生了沉重冲击这一点，当时的日本银行的认识是有所不足的。”
在速水优看来，放任泡沫的扩大所产生的损失，远比错误地采取紧缩政策而给经济发展所导致的负面效应要大。事实也的确这样。进入80年代后，支撑日本战后30多年高速发展的政治经济体制都逐渐地不符合时代发展的要求了，而这时显现的日元增值在客观上加重了这一点。日本当时应利用这一危机执行政治经济体制的改革和产业结构的调整。可是当时的政策策划者却只顾眼前的经济繁荣，进而放任泡沫经济的形成与扩大。结果该改革的没改革，该调整的没调整，不仅白白浪费了4、5年的大好时光，而且给以后的经济体制及产业结构的调整导致了重大的问题。
归纳
经济学理论仍在持续地发展完善当中，更何况目前的主流经济学理论首要是针对西方经济的历史经验归纳。所以，我们在应用发因为西方的经济学理论来指导经济发展时，一定不能脱离对具体现实的研究。日本的泡沫经济对我们的一个启发是，中央银行的金融政策不能完全以消费者物价指数的涨跌为依归。这个除了消费者物价指数的统计方法自身有困难外（比如没有把房地产等的资产价格的涨跌包含以内），消费者物价指数的涨跌还承受各种原因的干扰，并没有能真实地反应经济的事实情形。拿日本来看，当时除了日元大程度增值外，日本经济还面对着产业结构调整的困难。通俗地说，日本当时面对全面的产量过剩，即通货紧缩陷阱。假使不是显现了泡沫经济，日本90年代历经的通货紧缩局势有机会在80年代中期便提早来临。不对过剩产量的行业执行压缩调整，寻求到新的经济上涨点，使经济脱胎换骨，上一个新台阶，国民经济就有机会深陷长期停滞不前的状态。由于泡沫经济的打击，日本不仅错过了经济结构调整的最佳机会，而且使困难变得愈加严重。这是日本迟迟不能迈出泡沫经济破灭后的窘境的一大原因。回过头来说我们国家。尽管在经济发展水平上我国与当时的日本仍有很大差距，我国对比日本仍有充分的成长潜力，可是我国目前的经济表现却处处有当时日本的影子。首先，我国历经了90年代初开始的大范围投资，到了90年代末显现了广泛的供大于求现象，有记录以来首次显现了通货紧缩的局势；其次，人民币尽管没有像日元那样大程度增值，但在有记录以来也首次面对重大的增值阻力；最后，我国尽管依旧低收入国家，可是低利率政策却比当时的日本连续了更长的时间，利率也更小。而在这些现象后面，我国同样面对着通过改革各种不符合时代发展的政治经济制度来消解诸多冲突的困难。该种时候假使企图通过制造虚假的繁荣来消解眼前的冲突，只会像日本一样把困难越拖越严重。
教训
日本的经验教训告诉我们：第一，汇率的调整并没有能阻止经济的泡沫化引；第二，尤其在消费者物价指数的平稳期间，我们更应当当心资产的泡沫化；最后，我们应处理好眼前的经济繁荣与经济的长期连续健康发展之间的关系。在我国目前反对加息的理由之一是，当前的经济过热并不是全局性的，所以加息有机会影响经济繁荣。速水优对日本泡沫经济的反省给我们的启示是：在面对这两种风险时，牺牲临时的经济发展，比起听任泡沫经济扩大或许产生的危害，从长远来说前者要小得多。总之，我们不应过多地纠缠于消费者物价指数的涨跌，把消费者物价指数的涨跌作为调控宏观经济的唯一风向标，重蹈日本的覆辙。
