固定规则

简述

固定规则：以不变应万变

固定规则是所采取的经济政策不取决于经济情况，无论经济进入衰退依旧繁荣，经济政策都不会更改。

力争固定规则的经济专家觉得，从理论上表达，反馈规则可以及时使经济迈出衰退，诚然是好的。但受于经济政策实行中存在的一部分困难，就会造成出人意料的结果。 优点

固定规则的政策策划方式有利于平稳市场

金融市场的风险有些是系统性的，有些是非系统性的。系统性的风险可以来自自然界或者社会经济体系的一部分偶然事件的打击，比如自然灾害、社会群体性事件、技术发明等等，这类打击是不确定下的偶发事件，很难通过资产组合来执行消解，然而一般市场的自我修复能力会逐渐处理这个困难。另一类系统性的风险来自政府举动。受于政府的宏观经济政策的改变所造成的打击也是全局的，这代表着市场的参与人全将感承受，所以同样也很难通过资产组合来消解。但是，面对政府的宏观经济政策的改变，市场很多时候无能为力，由于该种政策改变不是一次性的，而是连续的。假如政府的某一次调控导致了对市场的负面打击，接着就或许出台一部分政策来修复该负面影响，即采取相反的调控政策。结果这一连串的相机调控政策会致使这个市场无所适从。 政府宏观政策所造成的系统性风险来自政策或许的落后性、政策的时间不统一性等困难。所谓落后性，是指任何政策的出台根据均为已经发生的历史报告，而且假定该历史会以某种规律的形式保持。简单的说，就是历史会重演，政策就是要防止该种重演。事实上证券分析中的所谓技术派就是从这个如果出发来建立预期模型的。但是，市场瞬息万变，等依照以往的经验策划好的政策开始实行，面对的环境条件已经发生改变，结果政策面对市场改变时总是显得落后。在该种落后性的影响下，政府的调控举措就变成了用一个错误掩盖其他错误。持续的错误调控会产生市场的异常波动，进而造成无法消解的系统性风险。其他政策风险来自经济学中的时间不统一性假定。该假定说的是，即便市场没有发生本质改变，政府也或许更改原本的政策允诺。比如假使政府在2月份允诺三个月内不加息，结果在宏观面没有发生改变的时机，没到三个月政府就宣称加息了。这就是政府允诺的不可置信困难，政策的时间不统一性致使了政府政策缺乏声誉。该种时间不统一性多半来自政府对某些私人利益的考虑。前段时间的印花税事件就是时间不统一性的最好注释。很显然，该种不统一性致使政策可信度下滑，也是产生政策性系统风险的重要原因。

但无论如何，处理政策性系统风险依旧相对简单的。经济专家已经表示，宏观政策尽或许采取固定规则方式。比如说加息政策，政府应当在年初就宣称，消费者物价指数上涨某个百分点，政府就加息若干点；否则就不加息。假使政府在此后一年里一直采取这个政策，不随意更改，那么不仅政府在政策策划上可以维持不错的声誉，金融市场的参与人也可以维持预期的平稳，如此政策变动所导致的系统性风险自然也就清除了。参与人的预期平稳是市场平稳发展的核心。假使参与人的预期是经常变动的，特别是随政策变动的，名义上看上去疑似政府的政策非常有效，由于政府的一举一动都在影响到参与人的举动。但事实上这恰恰是政府政策失灵的体现。假使参与人仅仅关注政策的变动，而忽视了市场的基本要素的变动，那么这个市场也就变成了所谓的政策市，价值投资策略就根本无法实行。

政策市必然是投机盛行的。这个结论看上去稍微奇怪，政府相机政策调控的强度越大，频度越高，这个市场上的投资举动也就越少，投机越会盛行。其中的逻辑在哪儿？答案就在前面刚刚讲到的政策声誉和参与人预期平稳这两个要素。如前所述，政府尝试相机政策调控差不多是不或许的，现代经济学反复证明，政府无法精准追踪市场的改变，也无法适时推出相应的调控政策，其中的道理很简单，由于任何政策的策划都要经历一个决策程序，而且任何政策都涉及某些利益集团的利益，进而政策策划过程均为一个利益集团的讨价还价的过程。所以，这就代表着任何政策的出台全将花费很多的时间和人财物，即政策策划的交易成本很大。这样高的交易成本致使政策总是存在落后性，也常常会显现时间不统一情形。结果调控政策经常失效。受于调控政策经常文不对题，同期政策自身对整个市场的影响极大，会导致系统性的风险，金融市场的参与人就必须把精力花在琢磨政策的变动上，并非是琢磨市场的基本分析上。对于大的机构来看，可以通过各种途径来影响政策的实施，进而预先利用政策执行投资并获利。而对于中小投资人来看，面对无法琢磨的政策，就只能猜测、盲从。可见，在政策不按规则执行时，无论大投资人依旧中小投资人，都不根据基本分析投资，而是参与政策博弈，执行投机。

或许有人会说，政府可以依照理性预期的方式执行决策。假定政府和投资人均为理性预期的，卢卡斯等人早就证明，只要政策被预期到，政策就没有效果。影响事实产出的均为没有被预期到的政策。比如前段时间，加息政策被预期到，对市场影响很小；而印花税的提升市场没有预期到，所以影响很大。但是，如何才可使政策不被预期到呢？就是采取相似提升印花税式的出其不意的方式。但如此一种方式恰恰是政府政策策划缺乏可信允诺，影响到政策的声誉，名义上看起到效果了，潜在的负面影响却非常重大。由于缺乏可信允诺的政策会致使政策后果无法预期，进而助长市场的投机情绪。

所以，从政府的角度讲，平稳市场的核心在于采取固定规则的调控政策，放弃以往那种相机行事的政策策划方式。假使政策策划依规则行事，政府政策也就有了声誉，参与人的预期也就平稳下来。如此参与人仅仅需要关注市场本身的改变，价值投资理念就能够得到达到。^[1]