分散风险

简述

分散风险

投连险投资除了尽量长期持有以避免反向波段操作之外，执行资产配置，分散风险是必要的。假使组合中增长了一定比例的低风险基金的配置，那么缩水的程度便会小得多。

但不必急于对股票型基金避如蛇蝎。事实上从长期来说，股票和股票型基金是证券市场中能够战胜通胀的不二选择。在抗通货膨胀战争中以股票型基金为主，增长混合型、债券型乃至货币型基金的配置，就好像给自己的投资增长了安全垫，能够有效分散风险。

依据风险承受能力配置不同的股票型、混合型、债券型和货币型基金，组成坚实的投资管理，既减弱大盘下挫导致的投资风险，又能为将来大盘企稳上升做好准备。

投资原则

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既然要投资，就一定会伴伴随风险。在投资理论中，“风险”可解释为实质回报与预期回报差异的机会性，这诚然包含本金遭受损失的机会性。每项投资工具都涉及不同程度的风险，其中可分给市场风险及非市场风险。市场风险是指一部分能影响大市的风险，比如利率的改变、减税或经济衰退等。非市场风险是指个别投资项目独有的风险，如某公司的产品显现困难使公司盈利受损，或罢工致使生产遇阻。

市场风险是投资人不能回避的，这解释了为何当大市全面下跌时，一家盈利不错及管理完善的公司的股价亦或许跟随市况下挫。非市场风险属个别投资项目特有的风险，投资人可通过分散投资，高达减低非市场风险的目标。所谓的“分散投资”，就是将资金投放于不同类别的资产上。

前些年，股票市场的异常火爆让很多的投资人都对之造成了瑰丽的幻想和期望，即便面对这几年的股票市场低潮，依然有很多人寄期望于股市让自己的资产快速升值，因此将自己的资产集中投资在某一个股票。其实，这些投资人都违背了投资最重要的原则之一，就是分散投资原则。以股市为例，组合可以包含公用股、地产股、工业股、银行股等，目的是建立一个有关系数较低的投资管理，进而减低风险；此外，当投资的股票数量增长时，组合的风险相对减弱。简单来说假使将资金平均分配在50只股票上，就算其中一家公司不幸倒闭，损失亦只占投资总额之2％，比单独投资在这家要倒闭的公司而蒙受的损失少得多。用一句简单俗语，就是把鸡蛋分散地放在不同的篮子里。

资金投向不同市场

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要更深一步分散投资，可将资金分散在不同的市场里，而这些市场的升跌不会在与一时间发生。

以股票为例，影响股价的原因包含国际和本地利率的行情、本地和国际的经济发展周期及多地政府的财政政策及货币政策等。这些市场之间的不划一原因使彼此股价的有关系数减低，这解释了国际股票组合的波幅比单一国家为低的原因。

近年来，由专业基金经理管理的投资管理在市场上越来越流行。它是一个包含各种投资项目的组合，可以包含不同地区及行业的股票、债券、定期存款等。基金经理专职控制投资管理内的成分与风险的关系，使投资管理内个别投资项目的风险分散并减至最低，却同期保持一个较为理想的回报。这不失为一个令资产升值的好办法。

但需要警示的是：分散投资只能减低风险，并没有能将风险完全免除。

免费午餐

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富通基金世界投资总监杜威德：分散风险是免费午餐

富通基金世界投资总监杜威德表明，新的基于QDII的海外投资法规框架为中国投资人导致新的机遇和考验。分散风险是免费午餐，受于不同资产类别的不完全有关，可以降低给定的敞口风险，在降低风险的同期，通过增长有较高预期收益的资产，整个的组合收益率将提升：这就是“免费午餐”。

那些集中投于国内资产的中国投资人将从国际化的分散投资获益匪浅。国际化分散投资的核心理由是扩大了投资人的投资机会，而且减弱投资管理受中国资产收益情形改变的影响。即便顾虑到非常具有吸引力的国内市场预期收益和人民币增值的情形下，国际化分散投资对中国投资人依然颇具意义。

假使国内股票市场预期收益非常高，应如何安排投资？仍有海外投资的必要吗？杜威德觉得，投资人的目标是年化持有期收益最大化，建议投资人只投资那些预期收益最高的资产，投资期限的缩短代表着需要许多顾虑到风险和分散化的困难，即便对投资期限较长的投资人也很应当认真考虑回避风险。在任何情形下，国际化的分散投资均为很重要的。

人民币的预期增值将减弱外汇资产的以人民币计量的预期收益，这一影响非常明显，尤其是对于固定收益投资方面。同期在股票方面：外汇的预期贬值会损失掉很大一部分股票的收益，在决定如何投资海外市场时，应当考虑长期的货币行情预期，人民币相对于其余币种增值程度不尽相同。

从经济学的角度来讲人民币增值等同于紧缩货币的货币政策，经验显示，很强的紧缩货币政策足够影响经济、收益和股票回报，货币增值具有相似效果，直接影响出口，间接影响国内需求和生产，影响以人民币计量的国外收益。短时间，货币增值对股票市场有正向作用；中期，货币走高将降低预期收益——这正表明需要国际化的分散投资。

证券投资管理是一连串敞口风险的组合，投资人期望通过承受这些风险得到相应的回报，风险有很多种型，其中之一被称作风险原因，风险原因有很多存在类型，如：股票市场风险、范围与风格原因、流动性风险、信用风险、通胀风险及其余，这些敞口风险具有风险溢价的优势。

其他风险是在管理人积极管理资产时造成的异质风险，投资人承受该种风险，需要管理人供应（部分）的超标收益（alpha）。

杜威德强调，分散投资可以降低风险。不存在均值回归收益，在投资人的投资期限中，较差的收益之后往往没有好的收益显现（“你只能活一次”），如：上世纪九十年代的日本市场，对投资事件的预判在构建投资管理时很难确定及考虑周全，典型案例：地缘政治发展，受于“购入并持有”投资策略致使错失一部分更优机会。从长期角度考虑，分散风险有助于投资管理收益，以及（或者）增长期望收益，风险分化减弱短时间负面风险（VAR），VAR用来计算投资管理波动性对倾向规避风险的投资人十分重要。

最后，他表示，在多元化投资之后，各资产类别的风险特性以及他们之间的有关度随时间而改变，进而更改总的的风险收益特质，需要一个结构化的风险管理过程，关注风险和有关度的改变情形。需要定期评估战略资产分配，包含全部投资资产的构成情形，需要策略性的资产配置过程。

发展现况

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在美国，大部分投资于基金的投资人将投资海外的世界型或国际型基金包含在自己投资管理中，使其形成自己资产配置的一部分。长期以来，这已形成投资人们更深一步分散投资风险的传统做法。十几年前，美国和世界其余地区或国家的股票市场的迈向很少是统一的。但是，世界经济的持续发展，致使多地区和各国家之间经济发展的关联性持续加强，投资界开始有人觉得世界规模内不同股票市场的关联度在渐渐增强进而减弱了在世界规模内执行分散投资的有效性。但其关联程度还并没有像一部分业界人员所觉得的那么紧密，因此依然更深一步为在世界规模内执行分散投资进而更深一步分散风险的有效性供应殷实的可能。

实际上，各个国家或地区对美国经济命运的依靠程度是有很大差别的。比如，那些依靠对美国出口而发展经济的国家或地区：墨西哥、新加坡和中国台湾地区就会更容易承受美国经济健康程度的影响；而其余国家，如巴西、印度和俄国，他们的经济出口面向许多的国家，而且拥有比较广阔的国内市场。所以，承受美国经济的影响就会相对较小。

当前，对渐渐减缓的美国经济发展，将如何影响世界其余股票市场的前景争论不休。争论的一方觉得，受于美国经济依然是世界最大的经济体，所以，美国经济的减缓将令株连和影响世界股票市场的迈向。而争论的另一方则觉得，世界经济的成长，尤其是在经济高速发达的新兴市场国家如中国、印度和巴西，不会受于美国经济发展的减缓而停滞不前。他们觉得这些为其供应原材料的高速发展的经济体不会由于美国经济的衰退而跟随深陷窘境。比如中国有很大范围的外币积蓄，可以在财力上支持自己连续的基础设施的建设。而且，该种基础设施的建设和发展不会受于美国对中国进口产品需求的降低而有所减慢。

尽管有关世界经济发展的前景，能否会同美国经济的成长前景紧密联系在一起的争论仍未有清晰的答案，但有充足的凭证证明世界规模内不同的股票市场在当前的情形下并没有一定有很高的相互关联度。比如，美国和加拿大是两个首要的贸易伙伴，这两个国家的经济关联性是很高的。但是，他们的股票市场的关联度在1988年到2007 年的差不多10年间却只有73%。美国股票市场同其余美国首要的贸易伙伴的股票市场的关联度就更小。比如，同日本市场的关联度只有35%；同英国股票的关联度只有65%。这更深一步表明，国家之间经济发展上的紧密关联性并没有一定就代表着股票市场之间的迈向完全同步。

投资人将自己组合中资产的一部分，配置于世界规模内的投资依然会从分散投资中获利。下方图表对美国股票市场和世界规模内其余首要国家的股票市场在1988年到2007年这10年间的回报关联性执行了清晰的比较。关联度为100%的代表着一个国家的股票市场同美国的股票市场完全是同步而行。而相反，假使关联度是0%的话，就代表着这一国家的股市同美国的股市没有任何关联度。

可以看出，同美国市场的迈向关联度最高的是加拿大，但也只有73%。而同中国内地A股市场关系较为紧密的香港股票市场同美国股票市场在这10年间的关联度只有51%。这就更深一步表明，通过QDII产品将资产的一部分投资于海外市场依然能够供应有效的风险分散。

有关词条

标准差 避险基金 成长型基金 产业投资 产业投资基金 场内基金 对冲基金 FOF 分散风险 非交易过户 房地产投资信托基金 股票基金 公司型基金 公募基金 股市平准基金 货币市场基金

参考资料

1、http://www.cfi.net.cn/newspage.aspx?id=20080916001664&AspxAutoDetectCookieSupport=1

2、http://finance.sina.com.cn/fund/jjxy/20040805/1029927372.shtml

3、http://fund.jrj.com.cn/news/2008-07-01/000003805456.html