认股权证

简介

认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。

在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其余实施条件的金融衍生工具。而依据美国证券交易所的定义，Warrant是指一种以约定的单价和时间（或在权证协议里列明的一连串阶段内分别以相应价格）买入或者卖出标的资产的期权。

认股权证

细致详解

认股权证的状况比较

广义上，认股权证一般是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资者于支付权利金购得权证后，有权于某一特定阶段或到期日，按约定的单价（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。权证的交易实属一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后得到的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有供应履约的义务，不得婉拒。简言之，权证是一项权利：投资者可于约定的阶段或到期日，以约定的单价（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。

认股权证一般既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利包含对标的资产的买进（看多）和出售（看空）两种期权。所以有时所称的认股证是广义的（即包含认购证和认沽证两种），但许多的则是仅仅指认购证；而在香港则往往是指备兑认股证。

值得表示的是，受于权证（尤其是备兑权证）的期权性质，致使它与期权存在一种互斥性，这一点在香港和美国市场都有体现。在香港，个股期权于1995年推出后，成交量一直偏低，原因之一在于权证推出的时间较早，已经大批占有香港市场，另一面也是受于期权自身的结构和操作都相对复杂，无法将权证的投资人吸引到期权这边。而在美国则恰好相反，期权市场发展成熟，911.html">小散投资人占据期权市场成交量的一半以上，期权已形成美国投资人对冲风险和扩大收益的重要金融工具。这也是权证市场在美国不太发达的重要原因。

发展情况

认股权证是金融市场中公司法人融通资金的一项重要商品，已经有九十年以上的历史。伴随时代的演进、管理法规与交易制度的日趋完备，认股权证交易当前在一部分成熟资本市场已非常活跃。买卖认股权证的好处很多，其中包含：投资人只需付出买卖有关资产成本的一个百分比，即可从升市或跌市中获得获利机会；认股权证可供应杠杆式回报，与直接投资有关资产对比，认股权证供应的杠杆效应，在控制风险的前提下，让投资人有机会以较低成本争取较高回报；投资人可依据自身愿意承受的风险水平，选择价内权证、平价权证或价外权证；投资人可将潜在亏损制约于某一固定金额，也可随时在认股权证到期前将权证卖出，以将亏损降到最低或获利回吐。

衍生产品

市场上有两种认股证，一般称为股本认股证及衍生认股证。

2003年下半年到2004年上半年，香港市场推出了大批的H股认股权证。顾虑到认股权证的杠杆作用，投资者每天在认股权证所下的赌注已靠近股票的成交额。

衍生认股权证是一部分有一定资金实力的专门投资银行发行的金融衍生产品。当前，香港市场首要有两类认股权证：若看好市场，可以买备兑认购证；若看淡市场，则可买备兑认沽证。

专业上讲，备兑认购证是一种认购期权。投资者买入备兑认购证，事实上是买进一种权利———拥有该种权利的投资者，可以以一个预先设定的单价，在将来的某一日，买进某一股票（或某一组股票）。

实例解释

如果投资者以每股7分钱的单价买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资者就可在2004年10月18号以每股23.88港币的单价买入0.1（认购比率）股中国移动的股票（事实上是现金结算，并没有真正发生买入举动）。假使10月18号收盘后，中国移动在10月18号及以前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）差于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资者可放弃买入的权利，如此就完全输掉了当时买入这一权利的7分钱；反之，假使收市价为每股26港币，投资者就会行使这一权利，以赚取21.2分的行使利润。扣除当时买入这一权利的7分钱本金，投资者可净赚14.2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203%。

同样道理，备兑认沽证是一种认沽期权。投资者买入备兑认沽证，事实上是买进一种权利———拥有该种权利的投资者，可以在将来的某一行使日，以某一行使价，出售某一股票（或某一组股票）。

如果投资者以每股9分钱的单价买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资者就可在2004年10月26号以每股21港币的单价沽出0.1股中国移动的股票。在10月26号尾盘时，假使中国移动的收市价好于每股21港币，投资者可放弃沽出的权利，完全输掉当时买入这一权利的9分钱；反之，假使中国移动的收市价为每股19港币，投资者就会行使这一权利，以赚取20分的行使利润。扣除当时买入这一权利的9分钱本金，投资者可净赚11分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达122%。

从名义上看，投资者买卖认股权证，好像是在和发行商对赌股价行情。事实上，发行商一般全将采取一种叫“对冲”的办法，将自己的风险转移给市场。如果某投资者从发行商手上购入一批中国移动备兑认购证9769。假使中国移动股价上升，9769的单价就会向上升，投资者就会赚钱，发行商就要亏钱。发行商为了回避该种风险，就会在出售9769的同期，在市场上购入一定比例的中国移动股票执行对冲。如此，假使中国移动股价上升，发行商在9769上的确会亏钱，但会在股票上赚回钱。发行商只要执行科学的对冲，就能做到盈亏相抵稍有盈余。

买入认股权证，犹如四两拨千斤，具有很大的杠杆作用。一般来看，认股权证绝对价格的改变会差于对应股票（正股）的单价改变，但相对于其本身低廉的单价来看，其升跌百分比可以是正股的几倍到十几倍。所以，发行商在执行对冲操作时，需要在市场上购入（或出售）相当于认股权证金额几倍甚至十几倍的股票。

明白了这个道理，投资者买卖认股权证时就应当特别注意：千万不要把认股权证看做一个独立的证券，单纯为买卖认股权证而买卖认股权证。买卖认股权证时，投资者应当把分析的着重放在对应的股票上。只有投资者觉得正股便宜时，才应当考虑购入备兑认购证；觉得正股偏贵时，才应当考虑购入备兑认沽证。假使投资者只分析单只认股权证的单价行情，不论正股价格的平贵而执行买卖，那就变成本末倒置的纯投机举动。

理论上讲，认股权证的合理价格和正股的单价之间有着紧密关联，投资者只要把正股价格、正股价格百分比波动的标准差、目前的利率环境、权证的行使价格和行使期限，输入到一个叫Black-Scholes的模型中，就能算出某只认股权证的合理价格。然而，香港市场上多部分认股权证的单价，都远好于理论价格。所以，投资者就要衡量，自己愿不愿意为了得到一定量的杠杆作用，而额外支付适当的差价（或许是认股权证价格的百分之几到百分之几十）。

需要特别警示读者的是，发行商为了获取更高的利润，往往会发行一部分非标准的认股权证，或在发行条款中加入一部分不利于投资者的条款。从法律上讲，发行商在招股书中都已经对这些认股权证的条款执行了充足的披露，所以不需要负有关的法律责任。

所以，要保护本身利益，投资者务必充分理解，才可考虑能否介入认股权证。

概念归纳

实际上,只有小部份认股权证持有人会选择行使其认股权证,大部份投资人均会在到期前出售认股权证。

无论是认购权证或者认沽权证,它们都包含有有下方首要特性:

一是杠杆效应。

另外,受于投资人可以通过二级市场交易认股权证,所以认股权证的单价最终还决定于买卖双方的供需量(若实施庄家制,买卖需求导致影响权证价格的原因之一,正股的单价波动才是主导原因)。投资人在估算认股权证价格时,务必综合考虑认股权证的内在价值、时间价值、理论价格、交易量等原因,才可作出比较精准的分析。