公司估值法
公司估值方法是上市公司基本分析分析的重要利器，在“基本分析决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异， 进而指导投资人具体投资举动。
公司估值方法比较
一类为相对估值法，特点是首要采取乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法，特点是首要采取折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法与“五朵金花” 相对估值法因其简单易懂，便于计算而被普遍运用。但实际上每一种相对估值法都有其适当的应用规模，并没有是适用于所有类型的上市公司。当前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情形，下方就以最为常用的PE法为例表明一二。 一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。所以在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但实际上，受于觉得2004年末“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资人，当前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资人平均收益却颇丰，即在2001年末P/E值较高时介入“五朵金花”的投资人，在2004年末P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并没有适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。 另一面，大部分投资人导致关心PE值自身改变以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPSP/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会显现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E 低成长股享有低的合理P/E。所以，当EPS事实成长率差于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下滑(乘数变小)，乘数效应下的双重冲击小，股价显现重挫，反之同理。当公司事实成长率好于或差于预期时，股价显现大涨或大跌时，投资人往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。 冗美的绝对估值法 绝对估值法(折现方法)差不多同期与相对估值法引入中国，但一直处在边沿化的尴尬地位，绝对估值法一直被觉得是“理论虽完美，但实用性不好”，首要由于：(1)中国上市公司有关的基础报告比较缺乏，获得精准的模型参数比较问题。不可信的报告进入模型后，得到合理性不好的结果，从而对绝对估值法模型自身造成信心动摇与怀疑；(2)中国上市公司的流通股不足总股本1/3，与造成于发达国家的估值模型中全流通的基本如果不符。 然而，2004年至今绝对估值法边沿化的地位得到极大改观，首要由于：中国股市行业结构主体工业类的上游行业，尤其是能源与原材料，周期性极强。2004年5月至今的宏观调控使原有的周期性景气上升阶段普遍运用的“TOP-DOWN”研究方法(宏观经济分析—行业景气分析—龙头公司盈利预期)的重要性下滑；而在周期性景气下滑，用传统相对估值法评价方法无法解释公司股价与内在价值的严重背离的环境下，“细分行业、精选个股”研究方法的重要性上升，公司绝对估值法开始逐渐浮上台面。 特别是2005年至今，中国股权分置困难开始分步骤处理。股权分置困难处理后，将来全流通环境下的中国上市公司价值通过绝对估值法来预期价值的牢靠性上升，更深一步助推了投资人，特别是机构投资人对绝对估值法的关注。 绝对估值法中，DDM模型为最基础的模型，当前最主流的DCF法也大批借鉴了DDM的一部分逻辑和计算方法。理论上，当公司自由现金流全部用于股息支付时，DCF模型与DDM模型并无本质区别；但实际上，无论在分红率较低的中国依旧在分红率较高的美国，股息都不或许等同于公司自由现金流，原因有四：(1)平稳性要求，公司不确定将来能否有能力支付高股息；(2)将来继续来投资的需要，公司预计将来存在或许的资本开支，保留现金以清除融资的不便与昂贵；(3)税收原因，国外实施较高累进制的的资本利得税或个人所得税；(4)信号特质，市场广泛存在“公司股息上升，前景可看高一线；股息下滑，显示公司前景看淡”的观点。中国上市公司分红比例不高，分红的比例与数量不具有平稳性，短时间内该局势也很难改观，DDM模型在中国基本不适用。 当前最普遍运用的DCF估值法供应一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个原因最终评估一个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出，基本概念为公司造成的、在满足了再投资需求之后余下的、不影响公司连续发展前提下的、可供公司资本提供者(即各种利益要求人，包含股东、债权人)分配的现金。 硬币双面 两法合宜 相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面，不存在孰优孰劣的困难。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务情况的公司，对于不同公司要具体困难具体分析，审慎择取不同估值方法。多种相对法估值和起码一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合运用或许会获得比较好的效果。比如：高速公路上市公司，注重平稳性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产(地产等)帐面价值与事实价值的差异或许给公司导致的或有收益，应采取RNAV法与PE法相结合的方法；资源类上市公司，除关注产能外，还应关注矿藏资源的拥有情形，应采取期权定价(Black-Scholes)模型模型。 在当前周期性行业(股市主体)景气下滑的环境下，投资人应增强对绝对估值法的认识和理解，通过相对法和绝对法结合运用，使投资人分析公司的基本分析时既考虑目前公司的财务情况、产品结构、业务结构又考虑将来行业的成长和公司的战略，了解公司将来的接连价值，进而对公司形成全面的认识，做出更理性的投资分析。