信用风险

信用风险（Credit Risk）

信用风险简述

信用风险（Credit Risk）是银行贷款或投资债券中发生的一种风险，也即为借款者违约的风险。在以往的数年中，利用新的金融工具管理信用风险的信用衍生工具（Credit Derivatives）发展快速。适当利用信用衍生工具可以降低投资人的信用风险。行业人士预期，信用衍生市场发展然而数年，在95年世界就有了200亿美元的交易量。

信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的机会性。发生违约时，债权人或银行必将由于未能得到预期的收益而承受财务上的损失。信用风险是由两方面的原因产生的。

①经济运行的周期性；在处在经济扩张期时，信用风险减弱，由于较强的赢利能力使总的违约率减弱。在处在经济紧缩期时，信用风险增长，由于赢利情形总的恶化，借款人因各种原因不能及时足额还款的机会性增长。

②对于公司运营有影响的特殊事件的发生；该种特殊事件发生与经济运行周期无关，而且与公司运营有重要的影响。比如：产品的质量诉讼。举一具体事例来看：当民众知道石棉对人类健康有影响的的事实时，所发生的产品的责任诉讼使Johns- Manville公司，一个著名的在石棉行业中处在领头羊位置的公司破产并无法偿还其债务。

信用风险有四个首要特质：

信用风险的测量

信用风险对于银行、债券发行者和投资人来看均为一种非常重要的影响决策的原因。若某公司违约，则银行和投资人都得不足预期的收益。现有多种方法可以对信用风险执行管理。但是，现有的这些方法并没有能满足对信用风险管理的更高要求。本部分对如何测量信用风险和信用风险对投资人、发行者和银行的影响作了详细表明。并对管理信用风险的传统方法（如贷款卖出、投资多样化和资产证券化等）作了归纳。

国际上，测量公司信用风险指标中最为常用的是该公司的信用评级。这个指标简单并易于理解。比如，穆迪公司对企业的信用评级即被广为公认。该公司利用被评级公司的财务和历史情形分析，对公司信用执行从 aaa到ccc信用等级的划分。aaa为信用等级最高，最不或许违约。ccc为信用等级最低，很或许违约。 此外一个对信用风险度量的更为定量的指标是信用风险的贴水。信用风险的贴水不同于公司偿债的利率和无违约风险的债券的利率（如美国长期国债）。

信用风险的贴水为债权人（或投资的金融机构）由于违约发生的机会性对放出的贷款（或对投资的债券）要求的额外弥补。对于一个需要利用发行债券筹资的公司来看，伴随该公司信用风险的增长，投资人或投资的金融机构所要求的信用风险贴水也就更高。某种级别债券的风险贴水是该类债券的平均利率减去十年期长期国债利率（无风险利率）。信用评级与信用风险贴水有很强的关联。公司的信用评级越高，则投资人或金融机构所承受的信用风险越低，所要求公司付出的信用风险贴水越低；而公司信用评级的减弱，则投资人或金融机构所承受的信用风险越高，则在高风险的情形下，投资人或金融机构要求公司付出信用风险贴水越高，则公司会很大程度上增长了融资成本。从以上分析可以看出，同一信用级别的债券，在不同的时间段里筹资所要求的风险贴水也不同。是根据无风险利率和该类债券平均利率的改变而确定的。

信用风险的影响

信用风险对形成债务双方都有影响，首要对债券的发行者、投资人和各种商业银行和投资银行有重要作用。

对债券发行者的影响

由于债券发行者的借款成本与信用风险直接相联系，债券发行者受信用风险影响极大。计划发行债券的公司会由于种种不可预料的风险原因而大暴涨加融资成本。比如，平均违约率的上升的消息会让银行增长对违约的担忧，进而提升了对贷款的要求，使公司融资成本增长。即便没有什么对公司有影响的特殊事件，经济萎缩也或许增长债券的发行成本。

对债券投资人的影响

对于某种证券来看，投资人是风险承受者，伴随债券信用等级的减弱，则应增长相应的风险贴水，即代表着债券价值的减弱。同样，共同基金持有的债券组合会承受风险贴水波动的影响。风险贴水的增长将降低基金的价值并影响到平均收益率。

对商业银行的影响

当借款人对银行贷款违约时，商业银行是信用风险的承受者。银行由于两个原因会承受相对较高的信用风险。首先，银行的放款一般在地域上和行业上较为集中，这就制约了通过分散贷款而减弱信用风险的方法的运用。其次，信用风险是贷款中的首要风险。伴随无风险利率的改变，大部分商业贷款都设计成是是浮动利率的。如此，无违约利率变动对商业银行差不多没有什么风险。而当贷款合约签定后，信用风险贴水则是固定的。假使信用风险贴水上升，则银行就会由于贷款收益不能弥补较高的风险而承受损失。

信用风险的传统管理方法

管理信用风险有多种方法。传统的方法是贷款保险的标准化和贷款对象多样化上。近年来，较新的管理信用风险的方法是卖出有信用风险的资产。银行可以将贷款直接卖出恐会其证券化。银行还可以把有信用风险的资产构成一个资产池，将其全部或部分卖出给其它投资人。诚然，运用各种方法的目的均为转移信用风险而使自己自身所承受的风险减弱。然而，这类方法并没有完全满足信用风险的管理需要。

贷款审查标准化和贷款对象分散化

贷款审查的标准化和贷款对象分散化是管理信用风险的传统方法。贷款审查标准化就是根据适当的程序和指标考察借款人或债券的信用情况以避免或许发生的信用风险。比如：假使一家银行决定能否给一家公司贷款，首先银行要详细了解这家公司的财务情况。然后，应该考虑借款公司的各种原因，如盈利情形，边际利润、负债情况和所要求的贷款数量等。若这些情形都符合贷款条件，则应考虑欲借款公司的行业情形，分析竞争对手、行业发展前景、生产周期等方方面面。然后，银行就根据贷款的数量，与公司商量偿还方式等贷款合同条款。即使共同基金与债券投资并没有能确定投资期限，他们也是通过相似的信用风险分析来管理投资的信用风险。

另一面，银行可以通过贷款的分散化来减弱信用风险。贷款分散化的基本原理是信用风险的相互抵消。比如：假使某一个停车场开的两个小卖部向银行申请贷款，银行了解到其中一家在卖冰淇淋，另一家则卖雨具。在晴天卖冰淇淋的生意好，卖雨具的生意不好。而在雨天则情形相反。由于两家小卖部的收入的负有关性，其总收入波动性就会较小。银行也可利用如此的原理来构造自己的贷款组合和投资管理。在不同行业间贷款可以降低适当的信用风险。

贷款审查标准化和投资分散化是管理信用风险的初级的也是务必的步骤。而利用这两个步骤控制信用风险的能力往往会由于投资分散化机会较少而承受制约。比如，由于商业银行范围较小，发放贷款的地区和行业往往是有限的。贷款发放地区的集中使银行贷款收益与当地经济情况紧密有关。同样，贷款发放行业的集中也使银行贷款收益与行业情形紧密有关。而且，在贷款发放地区和行业集中的情形下，往往对贷款审查标准化所依靠的标准有所影响，不能从更为大量的角度考虑贷款收益的前景。所以，利用上述传统方法控制信用风险的效果是有限的。

资产证券化和贷款卖出

近年来，管理信用风险的新方法是资产证券化和贷款卖出。资产证券化是将有信用风险的债券或贷款的金融资产构成一个资产池并将其卖出给其它金融机构或投资人。从投资人的角度来说，由于通过投资多个贷款或债券的组合可以使信用风险减弱，所以该种资产组合而造成的证券是有吸引力的。同期，买入如此的证券也可以帮助调整投资人的投资管理，降低风险。由于上述原因，资产证券化发展快速。在美国市场，1984年资产证券化交易量基本为0，而到1994年高达750亿美元。

贷款卖出则是银行通过贷款卖出市场将其贷款转售给其它银行或投资机构。一般，银行在给企业并购供应短时间贷款后，往往会将其贷款卖出给其它投资人。极少数时候，银行可以对某一单一并购供应大批贷款，该种情形下信用风险分析就显得十分重要。在美国市场，贷款卖出交易量由1991年的 2000亿美元快速增长到1994年的6650亿美元。

资产证券化和贷款卖出都是信用风险管理的有效工具。然而，资产证券化只适合那些有平稳现金流或有相似特质的贷款项目，比如，房地产和汽车贷款。所以，最新的信用风险管理工具是依靠信用衍生工具。