产业重组

产业重组一般有三种含义。

一是指通过并购(M&A)达到业务扩张或通过分立和资产剥离卖出等方式。对企业的运营规模及有关资产、资产控制方式执行调整（Restructuring)；

二是指通过要约收购(Tender—offer)、股权回购(Share repurchase)、上市公司转为非上市公司(Going private)及经理层收购(MBO)、职工持股计划(ESOP)等方式致使股权重组；

三是指对发生债务危机的企业执行资本结构的从新确定(Recapitalization)，如将相关债务种类执行调整并从新确定偿债方式和融资方式， 也包含将一部分非担保债务转为股票。

受于运营规模和有关资产的调整、资本结构的从新确定一般均为同股权重组联系在一起的， 所以第二层意思一般是同第一层意思和第三层意思相互混用的。一般觉得在某些产业发生集中的、大范围的资产重组与产业结构调整活动，即是产业重组。产业重组的原因大多是为达到运营协同，产业重组的渠道常常借助并购手段，产业重组的结果往往导致市场举动和市场绩效发生很大改变，如集中度的提升、专业化程度提升、平均成本减弱、产品差别化加大，也或许显现垄断、价格上升等负面的结果。

我国产业重组的历史

我国有记录以来曾经有过两次产业重组。

首次是60年代初、中期在一部分重要行业试办工业托拉斯。试办工业托拉斯的指导思想是要树立全国“一盘棋”的思想，增强行业集中统一管理，以克服分散主义、条块分割和缺乏协作协调的困难，其方式是以行政手段将同行业一部分重要企业和有关单位组合起来，成立全国性的或区域性的总公司(托拉斯)。所以这是一次典型的行政性产业重组。即使这次重组因“文革”而中止，但十几个行业托拉斯在运行中依旧发挥了一部分积极作用，如降低重复、加强协调、提升效率等。诚然，行政性重组同期也导致了一部分新困难，如新的条块分割、不利于调动地方和企业的积极性、新老计划途径的摩擦等。

第二次产业重组是80年代末和90年代初的企业集团热潮。受于集团的组建差不多以同行业企业和有关单位组合为主，所以也带有很强的产业重组的性质。这次重组显著承受日本、韩国产业组织结构的启发，但所想处理的困难依然是“大而全”、“小而全”、能力分散、“山头主义”等老困难。当时尽管开始试图“以资产为纽带”等市场方法来组建企业集团，但行政方式依然是首要的重组手段，其中有一部分集团简直就是复苏当年的托拉斯，如当时放列为第一批集团试点的东北输变电集团差不多就是60年代的托拉斯一东北电力设备公司的翻版。但受于经历十年左右的企业改革，企业的本身利益和自主意识得到加深．所以行政性重组遇到60年代所投有的空前抵制，“集而不团”的现象非常广泛，除了少数真正通过资产纽带形成了紧密层以外，半紧密层和松散层很难发展起来。如东北输变电集团的组建就受于沈阳变压器厂的抵制而没有达到当初的设想，后者反而自己组建了集团而且达到了在香港上市。

产业重组的动因

现代产业重组的动因1998年至今的国际并购浪期带有很强的跨国产业重组性质．被觉得是战略驱使型的。其动因与80年代的并购浪潮有明显的不同。

(1)国际经济一体化的影响。

国际经济一体化使市场规模从国内和区域扩大到世界．使竞争加重，企业需要在更大的市场规模内米从新考虑自己的范围和市场占有率，通过重组来达到更大范围的运营是必然的选择。国际经济一体化也致使国际分工要从新“洗牌”，企业务必要从新确定自己的核心业务， 讶整市场定位，并在此基础上从新配置资产。国际经济一体化还促进了资本市场的一体化，使并购重组有了愈加方便的资本工具，特别是欧元的起步和欧洲证券市场逐渐一体化， 致使欧洲的企业在1999年的并购重组中纷纷以欧元报价。促使了沃达丰— — 曼内斯曼如此的大型并购重组计划出笼。

(2)管理进步的影响。

管理进步使企业管理显现“扁平化”，这为企业范围的成倍扩大给予了管理基础。企业内部管理程度和跨度的制约是制衡企业范围的重要原因。企业太大．很容易显现官僚主义、人浮于事、反映迟钝等困难70～80年代．我们听到企业管理方面最多的名词是“x非效率”“大企业病”等。但近些年来．企业管理已经发生了-静悄然的革命、其突出特点就是企业组织管理的“扁平化”、即内部管理跨度可以更小、程度可以更大 这就使企业范围大程度上升形成或许。“扁平化”革命存很大程度上得益于现代计算机网络技术， 致使内部管理尤其是供销管理和人事管理效率更高。

(3)科技进步的影响。

科技进步使生产效率更高、产能更大、促使更大范围生产的技术条件成熟。比如石油开采和炼制装置可以比以前大得多，乙烯工程的最佳范围可 从30万t上升到60万t 而汽车生产线的效率比以前更高得多,最佳范围可以从300万辆上升到600万辆左右， 这些均是当前的石化行业和汽车行业的并购重组供应 技术条件。

产业重组的实行原则与操作要点

当前，我国开始起步了新一次产业重组，这一次重组有深刻的背景。从国内背景看， 我国已经加入WTO，经济体制改革持续深化，市场体系更深一步完善，国有经济战略布局正在加速调整，企业资本结构优化以及产业结构调整升级。从国际背景看，经济世界化更深一步加强， 以跨国公司世界购并为首要特质的世界规模的经济结构调整和产业重组范围空前，国际经济分工格局发生巨大改变。以高科技为导向的产业升级日益加速。在我国新一次产业重组的实行中，应坚持下方重要原则和操作要点。

1．以核心产业的价值链为切人点、以核心产业的核心竞争力为支点执行产业重组和产业整合。

核心产业是指对国民经济发展具有拉动效应的产业或部门， 不同的经济发展期间以及同一期间的不同发展阶段，核心产业的价值链具有不同的特点。我国处在工业化的成长中期，石化、电子、汽车等主导产业作为核心产业的价值链，就具有显著的产业拉动效应。核心产业的核心竞争力是指对国民经济发展具有拉动效应的产业竞争力。如我国的某些机电产品的制造业、信息产业中的软件设计和高科技产品尖端核心技术的开发和核心产品的制造等(如电子计算机的CPU)。通过对上述核心产业及其领域执行产业重组和产业整合， 可以更好地发挥核心产业的连动效应，可以提升核心产业的核心竞争力，更好地发挥核心产业的积聚效应和增大效应。

2．以战略产业和战略竞争力为基点执行产业重组和产业整合。

战略产业是指关系到国家命脉和国家安全的部门、高度天然垄断部门、高新技术核心产业等对国民经济发展具有特别重要意义的产业或部门，这类产业中有一部分往往不是竞争性和盈利性的产业，却是一个国家经济与社会发展过程中必不可少的战略产业。战略竞争力是指在实行长远性和根本性的成长目标时给经济与社会发展所导致的将来长期的战略利益的能力。一国的战略产业的安全存在同平稳发展， 是保证该国达到社会经济发展战略目标的前提和基础。对战略产业的重组和整合，不能从短时间的经济效益视角考虑， 而应当着眼于国家或地区经济与社会的长远发展、将来前景、发展基础、发展活力，并作出具有根本性、全局性和战略性的规划。

3．政府适当与合理介入产业重组。

我国当前的产业重组是在国内由计划经济向市场经济转型和世界经济一体化加速这一特定历史大环境下显现的，受于我国正处在经济转型期间， 市场制度与规则严重匮乏或不完善， 产业重组有时还不能完全靠市场处理困难，需要政府的适当助推与合理介入。政府在介入产业重组的运转过程中，务必遵循市场原则和经济规律，要以市场化的运转方式来规范政府主体的举动，改观产业重组的方式、技术与手段，改观制度的供给，以提升核心产业重组和战略产业重组的效率和水平。

4．大力发展和充分利用资本市场，积极有效推动产业重组。

国有经济战略调整的历史任务决定了我国需要开展一次在深度和广度上历史无可比拟的产业重组。而国有经济的战略性调整务必在国有企业产权清晰化的基础上。通过规范的资本市场使国有经济在企业所有权和股权上的逐渐退出得以达到， 所以，发展资本市场对于推动产业重组意义巨大。运用资本手段达到产业重组是现代市场经济条件下快速扩张生产范围、提升产业集中度的一大法宝。受于我国资本市场的落后和法律体系的不完善，极大地制衡了对资本手段的采取。比如，我国的资本市场范围较小、资本工具不完善、投资银行业不发达，在很大程度上制衡了并购重组业务的开展。从国际经验看，大型的并购重组活动中，现金方式越来越少，差不多全部是通过换股方式达到的。受于我国的《公司法》、《证券法》及相关法规对股票的发行条件和发行方式的诸多制约，致使换股该种并购重组活动中国际惯用的方式很难被采取，而债市的落后和银行贷款业务的僵化更致使企业利用杠杆手段执行并购重组也非常问题。当前，应急需制订和完善资本市场兼并收购业务的实行细则，并为利用资本市场执行资产重组和产业重组供应规范的政策支持和法律保障。

5．通过产业创新助推产业重组。

在我国当前发生的资产重组的大批案例中，受于资本市场的不成熟和不规范，非产业创新型重组(仅仅通过债务重组、股权转让等方式)的成就率极低。这类重组即使是在短时间内大程度改观了企业业绩，但受于没有真正建立有效的成长机制，过不了多久企业又深陷了窘境。而实行了产业创新的企业则大多得到了连续成长。所以，我们应特别重视产业创新对产业重组效率与成功与否的重要作用。产业创新是传统产业类公司进入高新技术产业、达到产业转移的基本渠道。而产业创新的目的就是达到企业的产业转型。据统计，1999年，沪深两市有300多家公司达到了产业转移，500多家公司介入高新技术产业；2000年有差不多500多家上市公司从事了产业转型。广发证券公司的一项研究显示，在1999年发生了重组活动的211家沪市上市公司中，产业创新型重组的ROE(净资产收益率) 均值上升了0.449．ROE绝对值提升3.14个百分点。而非产业创新型重组的ROE均值差不多没有改变。该项研究发现，产业创新型重组前企业的ROE均值显著差于非产业创新型重组前企业的ROE均值。重组后则远大超过了后者，表明产业创新型重组的绩效明显好于非产业创新型重产业转型。所以，产业重组一定要和产业创新有机地结合。通过产业重组推动产业创新，通过产业创新达到产业发展。

6．起步民间投资，使社会资源在产业重组中得到优化配置。

清除对民间资本的歧视，积极激励民间资本进入竞争性产业领域投资，而且大力支持和引导民间投资发展高科技产业， 在私营中小高科技企业中培育创业板上市公司资源。通过设立风险投资基金和有限合伙制的创业投资公司，从首要依靠政府投资更改为首要利用民间投资发展高新技术产业的新思路新模式。允许和激励民间资本投资公共基建，对一部分预期经济效益不够好的基础设施项目，要通过不错的制度设计和相应的改观措施，提升投资预期收益，以吸引民间资本。比如交通基础设施有平稳的客流量．是广告宣传的不错场所，可以通过沿线广告收入增长设施项目的收入；新建交通基础设施使沿线土地升值，其中未开发土地的升值也可以用于提升基础设施项目的投资回报。另外，政府还可以通过减免税、资产弥补等减弱成本的方式，来提升项目收益率。