轧差

轧差(netting)

什么是轧差

轧差是指交易伙伴或者系统的参与者之间统一答应的余额或债务对冲。轧差把大批逐笔交易额或债务降低到较小数目的交易额或债务。轧差可以采取不同的方式执行，这些方式在一方丧失清偿能力的情形下，其法律强制轧差的程度不尽相同。参见双边和多边轧差，状态轧差，债务更新，更替。

轧差，并无专门的法律定义，汉语中对轧差的相应的称谓仍有差额计算、对冲、净提等。轧差的法律机制是利用抵销、合同更新等法律制度，最终获得一方对另一方的一个数额的净债权或净债务，如市场交易者之间，或许互有内容相同，方向相反的多笔交易，在结算或终结交易时，可以将各方债权在相等数额内抵销，仅支付余额。

轧差的分类

依照轧差的内容来分，可以分形成结算轧差和违约轧差（或者称终结交易轧差）。

结算轧差是指交易正常终结时，交易各方执行的轧差操作，结算轧差一般在结算以前先轧净同种类的相互债务债权。结算轧差的目的首要是为了降低结算风险，防止一方支付后，对方于支付以前破产，即便同日支付也存在交割风险，结算轧差不仅适用于支付系统，它同期还适用于外汇、证券等的交割和结算。

违约轧差是指交易一方违约，交易各方立刻终止尚待履行合同（excutory contract）交易，对已交易的部分执行的轧差操作，各个合同造成的损失和收益相抵销后，一方向此外一方仅支付（或申报）一个余额，终结交易轧差的首要目的是为了降低一方于结算此前破产给敞口合同导致的风险。

轧差在信用风险中的形式

轧差是控制双边信用风险和约(如远期和约、掉期)的最常见方法之一，包含支付轧差(payment netting)、出清轧差(closeout netting)、跨产品轧差(cross-product netting)几种形式。

1、支付轧差。指通过减弱务必支付的金额来减弱信用风险。假使支付到期，A欠B的金额大于B欠A的金额，A向B支付所欠金额之差。

举例来看，假使A欠B10万元，B欠A4万元，则A对B的净欠额为6万元。没有轧差，B需要向A支付4万元，而A需向B支付10万元。如果B在向A支付4万元的过程中没故意识到A会违约，假使A已经得到B支付的4万元，则B或许无法收回其10万元，那么其信用损失将大于轧差后的6万元。

2、出清轧差。轧差可以扩张到破产情形。如果A、B间有很多衍生工具交易，一部分和约市值对A为正数，其余和约市值对B为正数，假使A宣称破产，可用轧差来处理很多困难。假使A、B在破产前答应轧差，就可以把所有衍生工具和约市值执行轧差而决定一方欠另一方的净额，如此B在破产过程中不是A的债权人。事实上，A对B的追索权变成A余下资产的追索权。这个过程就叫出清轧差。

轧差在破产过程中发挥重要作用。当允许破产公司实施有利和约而不实施不利和约时，存在选择困难。上面例子中，假使没有轧差，A将对A欠B金额大于B欠A金额的和约违约，而B会被逼实施B欠A金额大于A欠B金额的和约。

3、跨产品轧差。当A、B答应对所有和约执行轧差时，这个过程就是跨产品轧差。比如，假使一方是银行，他们可以在决定一方欠另一方的总净额时包含任何条款。