RTC

简介

它的首要作用就是供应平稳的时钟信号给后续电路用.首要功能有:时钟&日历,闹钟,周期性中止输出,32KHz时钟输出.RTC的首要性能指标有:

控制方式:二线制,三线制,四线制.

晶振:分内置晶振和外置晶振.

耗流,时间微调规模,时间精度以及能否有TTF功能.

RTC:Radar TrackingCentre 雷达追踪中心RTC：美国的金融资产管理公司

美国资产重组托管公司（Resolution Trust Corporation, RTC），是世界上最大的临时性金融机构，于1989年8月依据《金融机构改革、复兴和实行法案》（FIRREA）设立，首要职能就是对破产储贷协会所有的资产和负债执行重组清理。经历6年多的经营，RTC基本完成了其使命，并已于1995年末自行关闭，但它的实践确为其后世界金融机构重整给予了一个可资借鉴的成就范例。?〖HT5H〗一、背景：储贷协会危机?储贷协会( Savings and Loan, S&L) 是美国的一种合作性质的非银行积蓄机构（Thrift），创立的最初目的是为了作为商业银行、货币贷放者以及典当行的替代，满足收入有限的民众对积蓄、信用和贷款的需求，其首要业务是为低收入的家庭买房或建房供应贷款。相似的协会最早大概在1781年前后显现在英国，美国的第一家储贷协会（“牛津积蓄建房协会”）则于1831年在宾夕法尼亚州法兰克福、费城郊区的一个小镇上建立。此后的150年中，储贷协会持续发展壮大，业务规模逐渐扩展，在金融领域的作用连续提高，逐渐地已形成能够与银行相抗衡的一类重要的金融机构。?但是到了本世纪70年代，美国经济遭承受“停滞性通胀”和危机的双重冲击，显现了严重的通胀，引起短时间利率攀升。在该种情形下，当局必须放弃长期以来通过Ｑ条例所实行的利率控制，允许银行适用市场利率执行存贷。如此一来，以往占有一定优势的储贷协会就面对着来自商业银行以及新兴的货币市场基金（MMF）对存款的激烈竞争，以及低收益的抵押资产对净资本的沉重阻力，运营显现了问题。为帮助储贷协会渡过难关，1982年的《积蓄机构法案》（《加恩－圣·杰曼法案》）放松了对其的管制，扩大了它的运营权力，更深一步清除了积蓄机构与银行之间的界限。但是事与愿违，予以窘境中的储贷协会较多的自由反而使其深陷了投机性的深渊，引来了更大的麻烦：大批的资金被沉淀在投机性房地产贷款以及垃圾债券（Junk Bond）上，高风险快速上涨的战略致使很多储贷协会显现了实际上的资不抵债。?但是储贷协会当时的首要监管者——联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB）却不愿正视现实。这一面是由于当时为储贷协会供应保险的联邦积蓄及贷款保险公司（FSLIC）没有充足财力满足所有的破产支付；另一面，“冷战”的政治氛围也不愿目睹金融机构大批倒闭，相反期望通过继续扶持政策使其复苏生机。于是一连串掩盖困难、延缓破产的措施（Policy of Forbearance）陆续出台，包含允许较低的资本足够率、放松记帐规则、推迟证实贷款损失、将“商誉”列为资本、予以购并者大批税收及其余优惠等等。?权宜之计终究是权宜之计，自欺欺人的做法毕竟很难长久。到了80年代末，大批苟延残喘的储贷协会终因累积了太多的不良资产而严重资不抵债，特殊的会计处理也无法使其再继续支撑下去。为避免损失更深一步扩大而增长纳税人的负担，1989年国会终于痛下决心，重拳出击，通过了《金融机构改革、复兴和实行法案》。法案规定：关闭前述的联邦积蓄及贷款保险公司（FSLIC），并入联邦积蓄保险公司（FDIC）来为储贷协会供应保险；撤消联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB），并入货币监理署（OCC）下设的新的积蓄机构监管局（OTS）来实行监管；同期，组建资产重组托管公司（RTC），管理和销售破产金融机构的资产。?综上所述，RTC是在美国处理储贷协会危机的过程中应运而生的，特殊的背景赋予其特殊的使命，但这并没有妨碍有关内容导致我们思考。比如储贷协会危机造成的原因之一——利率变动加重，显然就是一个广泛存在的现象，而且伴随放松管制（Deregulation）、金融创新、以及金融非中介化（Non-intermediated）的成长，该种趋势还会更深一步得到加深。如何应付自此造成的危机，恐怕是全球面对的共同困难，美国如是，日本、瑞典、挪威如是，我们同样也不例外。?

〖HT5H〗二、简述及特点?不难看出，面对储贷协会危机，美国开始采取的是一种延缓、克制激烈举措，顺其并助其发展以求重获生机的策略。但是其效果却难尽如人意，还大暴涨加了纳税人的负担，于是政策取向发生了大的改变，转而通过RTC来实行更为果决的清理。应该说，当金融机构显现大面积偿债问题时，就监管当局来说，见底选择立刻行动依旧静观其变，的确颇费思量；而最终的结果会受于客观环境的差异而有根本不同，很难一概而论，所以具体的个案分析仍是不可或缺的。?诚然，起码从当前来说，美国的后一实践依旧相当成功的。在确定了快速清理的原则之后，接下去的困难就是由谁来对破产金融机构的财产执行清算，并为清算供应必要的资金支持——美国在此时选择了RTC这一临时性机构。依据构想，RTC的职能就是取代以前的联邦积蓄及贷款保险公司（FSLIC），来充当资不抵债储贷协会的破产接收人（Receiver）或托管人（Conservator），而其存续时间也从一开始就被加以制约。在最初设计中，其清理破产储贷协会的使命应于1993年9月终止，此后这一职责将转由联邦积蓄保险公司（FDIC）承受。然而实际上，RTC一直连续运作到了1995年的12月31号才自行关闭，把相应职能及未尽事项移交给FDIC处理。?1989年法案表示，设立RTC的首要目的是重组倒闭破产储贷协会的资产和负债，最大限度地降低其给纳税人导致的损失。其次，强调RTC在执行资产处理时应采取适当的方式，以制约对当地房地产及金融市场产生的打击。另外，RTC还被要求对其余一部分目标予以关注，比如有助于为中低收入家庭供应合适的住房等等。?在设计实行重组策略时，RTC 非常注意避免重蹈失误的覆辙，这也使其本身实践具有了一部分与以往不同的新特点：?首先，凡事有章可循。无论是对于机构内部的职员依旧外部的合同相对方，RTC的所有运转都基于一套详尽的规章制度；这些规章制度涉及面极广，涵盖了包含资产管理与处置、定价与销售、竞价程序、缔约策略等各方各面的内容，致使全部的交易都能在一种公开、竞争的环境中，遵循标准化的程式而执行。实践证明此举利大于弊，尽管严格统一的程式在很大程度上制约了RTC在个案处理时的自由裁量权，但同期也减弱了欺诈舞弊发生的机会性，令决策根据与成本评估愈加透明，并使重组进度得以加速。另外，如此做也有助于吸引许多有兴趣的参与者，有事实为证：70%的处理对象在重组过程中收到了两个或两个以上的投标竞价，涉及金额占到资产总额的85%。?其次，有别于80年代前期所采取的方式，RTC在处理时比较注重效率，没有相似延缓破产（Forbearance）等规定，也未予以税收方面的特别优惠。?又一次，RTC创造性地赋予了处理资产的买方以资产售回权（Putback），即自购并之日起1年内，买方有权将所购资产卖还给RTC，售回条件则因各具体资产而异。该种出售期权（Put Option）极大地刺激了买方参与竞买的积极性，同期将RTC所面对的风险制约在一个预先设定的阶段之内，一定程度上减弱了双方即时决策所需负担的审慎义务及风险成本，加快了资产销售的完成。?另外，RTC在经营中的其余一部分特点还包含：在拍卖中推出“菜单”（Menu）模式，致使竞价对象可以是储贷协会的整体，也可以是其中已标准化的某一部分；积极帮助买方筹资，谋求买入资产所需的资金来源；以及大批、大量的广告宣传等等。?基于上述特点，RTC在债权回收和资产卖出等方面较好地体现了原则性与灵活性的结合。应该说，其之所以获得成功，与这些特点是紧密有关的。

三、干预措施?

如前所述，从1989年开始，积蓄机构监管局（OTS）取代原本的联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB），形成联邦与州各级储贷协会及其持股公司的首要监管者。OTS负责考察评估储贷协会的运营和财务情况，在其觉得必要时向RTC提出开展干预行动的建议。?对于显现困难的储贷协会，RTC所采取的干预措施首要分为两类：援助（Assistance）和重组（Resolution）。?RTC的援助行动通过一项名叫“积蓄机构公开救助”（OTA）的计划实行，首要以导入现金的方式帮助储贷协会解脱窘境，诚然前提务必是有充分证据显示：援助将使其重获长期连续运营的能力，并有利于成本的节约。?尽管实行OTA计划有时确能减轻纳税人的负担，但其两项负面效应却常为人所诟病。其一是“道德风险”的造成，当储贷协会的股东和管理者事先知道，如遇麻烦会得到政府的援助，就很或许丧失应有的审慎立场，对保持本身的清偿性缺乏充足的活力。其二是对有效竞争的损坏，OTA的注资实质上是一种补助，它使接受救助的困难储贷协会事实上得到了融资上的优势，对运营不错的同业来看，这是极不公平的。由于此，RTC并没有痴迷于采取援助行动，实际上也从未参与过OTA计划。?对比之下，重组的情形要复杂得多，大差不差来看可以有下方三种方式：?(一)即刻清算或卖出（Immediate Liquidation or Immediate Sale）。?清算时，储贷协会吸收的存款或许得到立刻偿付，也或许被移转到其余的金融机构。对于前者中属于存款保险范畴的，RTC直接执行偿付，同期保留该储贷协会的所有资产。存款移转的，则由接受者在自己的账簿上相应地开立新的账户，条件是它有权就增长的额外成本和费用从RTC处得到现金弥补。?卖出时，依据合同的不同约定，买方或者承受全部的存款负债，或者仅对其中已保险的部分负责；同期它获得该储贷协会的全部或部分资产。至于未列为交易规模的资产，则由RTC托管并乘机卖出。?(二)托管（Conservatorship）。?处在托管状态的储贷协会可以得到继续运营所需的资金，但须由RTC任命的人士执行管理。在此过程中，减小风险暴露、审慎查核资产的各类措施将被采取，销售程序也同期起步。需要表示的是，这里的资产或负债管理行动都要承受RTC严格的规则制衡。?经历托管的储贷协会往往能在随后的卖出中卖得一个好价钱，这也正是其最受人青睐之处。个中原因有二：一是托管期给了RTC及潜在买家一个审慎考察的可能，有助于前者更为精确地核算资产价值，防止显现系统性的低估；同期也有利于清除后者对资产质量的疑虑，降低其不必要的“杀价”。二是托管致使RTC可以将几家困难储贷协会捆绑在一起销售，一定程度上加强了对买入者的吸引力。?(三)增速重组计划（Accelerated Resolution Program, ARP）。?ARP与托管非常相似，唯一的差别在于：在前一安排下，RTC接手管理以前，储贷协会的销售工作就已经开始。引入该种更快捷的方式一面是适应现实的需要：包含商誉以内的储贷协会运营价值有时下滑迅速，拖得越久、贬值越多，就越难出手。另一面，RTC往往也是事出无奈，由于在它的员工中没有充足的行家中手去同期运营那么多的金融机构。?受于自身财力亦受制约，RTC很难完全依据自己的意向在以上三种重组方式中作出取舍，这就决定了其决策事实上或许并不是是最佳的选择；而且它还务必依据对象困难的轻重缓急来对拟采取举动的先后执行排序。创建初期，RTC适用一种简单的规则：先将困难储贷协会统统置于托管之下，然后依据运营价值、范围大小、地理位置、损失比率及其已经历托管期的长短，确定重组的优先顺序，然后严格依次售出。该种做法造成出相当荒谬的结果：即便投资人对某一储贷协会有极大的意向或需求，只要它所处位次靠后，交易就很难促成，所有的人都只能眼睁睁地看着其价值一天天地贬损。RTC后来也注意到这个困难，于是通过一系统措施，尤其是ARP的实行，执行纠正和弥补，为原本刻板的机制导入了相当大的灵活性。?四、资产的管理与销售?

除了由其职员直接对破产储贷协会执行管理外，RTC也通过签署《标准资产管理与处置协议》（Standard Asset Management and Disposition Agreement, SAMDA），聘用外部专业人员来实行管理。这时RTC的首要职责就变为对上述活动执行监管，及为协议对方的履约举动设定标准。相关这方面的内容及程序，在RTC《资产管理与处置手册》及《合同政策与程序手册》中有详尽的规定。?资产销售是RTC业务中最具特色的部分，各种资产经营手段在这里被运用得相当灵活，其成功经验很值得其余国家借鉴与吸收。?(一)一般手段。?在销售资产时，RTC依据对象的不同采取了多种手段，如单独销售、组合销售、公开拍卖、暗标竞买等等。就其针对性来说，每种手段都各执胜场：单独销售适合于具有某种偏好的中小投资人，组合销售对于大买家有着特别的吸引力，公开拍卖则使RTC可以同期出手大批的资产，进而减弱管理成本。?(二)期权（Options on Assets）。?在RTC经营初期，受于信息不对称的存在，潜在的买入者在投标时很难确知储贷协会的底细，往往举棋不定、踌躇再三，再不就拼命压价。针对该种情形，RTC从1990年开始就大部分大型积蓄机构，推出期权销售。依据这项政策，对于现金、投资级证券、住宅贷款、消费信贷等资产，买方一般有权在获得后1年内行使售回权（出售期权），同期对该积蓄机构仍未售出的资产享有排它性的购入期权。期权安排为投资人给予了保障，使其可以放心大胆地来买入资产，这就加速了销售的进展，提升了RTC的收入。诚然，从其他角度来看，期权的运用也延长了RTC的风险暴露，实践中一部分质量较差资产的售回比率也的确相当高。?(三)证券化（Securitization）。?创设伊始，RTC就从破产储贷协会那里接受了约2000亿美元的抵押贷款以及300亿的其余贷款。如何处置这些资产，RTC面对多种选择：a．最简单的办法是自己持有并设法收回，但如此做将使RTC暴露在长期风险之下，而且也与其作为临时性机构的性质不符。b．将其作为整体卖出，进而把信贷风险转移给私人投资人。然而此举要受买方意向和能力的制衡，促成交易也绝非易事。c．贷款证券化。1991年6月，RTC一改以往整体卖出的做法，第一次试行了贷款证券化，随后更将其作为资产销售的首选方式。仅1年之内，就通过45宗交易售出了价值200亿的抵押贷款。?实行证券化时，RTC首先挑选一部分同类型的抵押贷款构成集合（Pool），然后将其转让给一家信托基金，由后者在市场上发行证券售与投资人。另外，RTC还须依照贷款集合的一定比例设立储备基金，以保护证券持有者免受因贷款不能按期收回而产生的损失，储备基金的存在与时也有助于提升有关证券的信用评级。?证券化承受青睐的原因之一在于它成功处理了RTC所面对的难题：受于源自监管不力、困难成堆的破产储贷协会，RTC所持贷款资产多数缺乏应有的账目记录，理清其来龙去脉费时费力；而假使想此前售出，则又必须予以较大的折扣，买方才肯接受。证券化的方式通过设立储备基金为投资人给予了保障，清除了顾虑，同期也提升了RTC在交易中的谈判地位，使其能够要求较高的售价。?(四)卖方融资与现金流抵押贷款（Cash Flow Mortgages）。?此类销售方式首要适用于最难出手的不动产资产。为了提升投资人的买入兴趣，对于交易金额在10万美元以上的住宅或商用不动产，RTC允诺供应卖方融资（Seller Financing），而这当中又以现金流抵押贷款最具特色。在此安排下，买方支付首期款获得不动产，同期开立第三方资金保管帐户（Escrow Accounts），存放用于对其执行维护及修缮的基金；随后依约定期以物业运营的收益偿还贷款，而还款义务的事实履行又与其运营业绩直接有关。客观地说，采取该种做法，RTC所承受的风险较大；但是顾虑到不动产销售问题的现实，这恐怕也是其必须付出的代价。（待续）

（作者单位：北京大学金融法研究中心）

?票据发行便利(Note?Lssuance Facilities)：是一种实质上有法律效力的允诺的新型金融工具。依据该种允诺，借款人以本身的名义发行短时间票据执行中期融资，且在借款人的信用等级较低的情形下，由银行包销，该包销银行允诺买入借款人未能卖出的票据或允诺供应备用信贷的义务。相对于银行借款人来说，票据发行便利事实上是一种短时间存单，而对非银行借款人来看，它相似于未经担保的期票，也可看为一种短时间银行贷款。票据发行便利在持票人的资产负债中被列为一项资产，而在包销银行那里则是一种表外活动。

四、资产的管理与销售（续前）?

仍需表示的是，在销售资产时，价格并不是RTC(Resolution Trust Corporation ，美国资产重组托管公司)决策的惟一原因，它还务必同期考虑卖出资产或许对当地市场产生的打击。RTC在市场中的地位无疑是举足轻重的，有统计显示1990年时仅在达拉斯周边地区它就持有房地产总量的1/3，该种情形下，RTC活动对其余参与者造成的外部效应显然难以忽略。既要增长收益，又要控制影响，同期高达两项有些自相冲突的目标，对于急于作出成绩给国会看的RTC来看，的确是一个严峻的挑战。而实际上，亦步亦稳的RTC在6年的存续期内始终付出期望做到的，正是在这两者之间谋求艰难而微妙的平衡。?五、资产定价?

在资产销售时，RTC依据评估市场价值（Estimated Market Values）来确定该资产的单价。对于在有组织市场上交易的标准化资产，其市场价值自然一目了然；而对其余资产，比如贷款或不动产，则需要RTC通过“资产价值审核程序”（Asset Valuation Review Process）来加以计算。在此程序中，资产被划分成不同的类型，然后从各种型当中分别撷取一部分资产作为样本。接下去，在对样本资产各类特点及有关信息充分考虑的基础之上，确定其市场清算价值。最后，样本资产市场价值与帐面价值之间的比率，也就是资产回收比率（Recovery Rate），再被用来核定同类型其余资产的市场价值。?就不动产来说，RTC 的定价策略十分独特：首先规定以评估市场价值的一定比例作为其最低价，而后这一比例会伴随该资产处在待价而沽状态时间的长短而相应改变，比如最初的6个月为80％，接下去的一年内为60％，再往后的半年则是50％；假使资产于初次面市起两年内仍未售出，则须对其从新执行评估。?不少人对此定价策略持批评立场，觉得其延缓了资产处理的进展、减弱了资产销售的收益，由于该种安排事实上冲击了投资人主动买入的积极性，持币观望、以拖待降，显然更符合买家的利益，尤其是在各买家互通声气、联手出击的情形下。?

六、资产回收比率预期?

毫无疑问，待处理资产的真正价值只有在其事实售出时才可被最终确定。但是出于下方目的，RTC却必须对资产回收价值执行预先测算：应财务数据的需要确定损失储备、设计相应的资产处置策略、决定流动资金对外拆借的数量，以及评估将来重构成本的大小等等。?精准地预期资产的回收价值绝非易事。估价过高，资产很难出手；估价过低，收入又无法保障。对回收价值的低估还或许产生短时间资金的匮乏，由于RTC被允许对外借款的数量限于资产预期价值的80％；而且，自此而导致的“资产贱卖”、“资产倾销”之类的政治责难也会令RTC心存忌惮。换句话讲，以资产重组为己任的RTC务必面对如此一种进退维谷的境地：回收比率预期过高，则或许低估成本开支，产生资金紧俏，影响重组的效率；预期过低，则会招致国会及公众的非议，最佳重组方案依然无法得以实行。?顾虑到RTC资产组合的范围，就每项资产分别预期其回收价值显然很不现实，于是RTC采取了其余的方式：运用统计学中的标准抽样法来选取样本，测算其回收价值；再以此为基础，得出同类型资产的加权平均回收比率。比如，经历如此的测算，1991年家庭住宅抵押贷款的预期回收比率就为87％，而消费信贷则为61％。最后，各种型资产的相应比率经总览计算就可以得出RTC所有资产的平均预期回收比率。?预期程序的完善与否可以用样本及资产总的估算价值与事实售价之间的差额来衡量。会计总署（GAO）供应的数据显示：在开始经营的第一年中，RTC的确存在价值高估的倾向；但随后它迅速就改进了自己的抽样评估体系，大大提升了预期的精准性。对样本资产的售后追踪调查也确认：其事实回收比率与事先预期值之间相差无几。七、RTC的资金来源

如何对RTC的活动予以必要的资金支持？美国财政部面对两种选择：其一是充分满足其重组的资金需求，供应一个长期的敞口提供途径；所需资金可以通过发行财政部债券的办法募集，并以财政拨款的形式发放。但从传统向上瞧，美国人向来并没有热衷，甚至可以说相当排斥该种政府出面大包大揽的做法，所以也就自但是然地看好于其他选择。?其他计划的最大特质是政府要求RTC在一定程度的资金紧缺阻力下完成经营，因此无论对财政拨款依旧RTC借款都要施以某种制约。相关RTC的债券筹资可以采取财政部债券、RTC自身债券的形式，也可以源自其余联邦机构为RTC利益所发行的债券。但财政资金的提供务必是有限度的、阶段性的，而且前提是RTC的经营活动要被置于国会的审核监管之下。另外，RTC还被允许从两家金融机构获取一定限额内的借款：其中一家是为代表RTC利益执行借款而专门设立的重组融资公司（the Resolution Funding Corporation, REFCORP），另一家则是财政部下属的联邦融资银行（Federal Financing Bank，FFB）。?有批评觉得，制约资金来源、施加资金约束的首要动机是使各派政治势力有机会控制或影响RTC的活动，但是这一掣肘却或许致使RTC的资金严重不足，进而延缓其重组活动的实行。另外，REFCORP或FFB发行的债券利率好于同期财政部债券水平30个基本点，用此方式为RTC融资显然不符合成本最小化的要求。?即使有争议存在，美国白宫依然坚持婉拒承受为RTC全额融资的义务。如此一来，实践中RTC的资金来源就有四个：财政部拨款、资产卖出后的回收价值、托管积蓄机构中的存款以及从REFCORP或FFB的借款。据统计，自创建时起到1995年的11月，RTC从政府得到的资金净值为1030亿美元，其中依据1989年《金融机构改革、复兴和实行法案》拨款500亿，依据国会1991、1993年法案拨款约410亿，此外115亿则是向FFB的借款。就在此时，RTC通过资产卖出也回收了约820亿美元的资金。?八、结语?

从1989年到1995年末，RTC一共重组了747家积蓄机构。这当中，433家被银行并购，222家被其余积蓄机构并购，余下的92家则执行了存款偿付。截至1995年末，RTC通过债权回收和资产卖出，处理资产帐面价值4560亿美元，其中回收了3950亿美元，占到账面价值的87％。至于具体的回收比率，则因资产性质的不同而各异，如证券的回收比率高达了98％，家庭抵押贷款为96％，而不动产只有55％。到1995年的11月，RTC手中还持有未售出资产价值约100亿美元，依照规定其于1996年起转归联邦存款保险公司（FDIC）管理。?应该说，RTC的实践为消化不良资产、清理破产金融机构给予了一个较为成功的范例。但是在各国学习借鉴其成功经验时，有两点务必引起注意：其一，即使危机中储贷协会所暴露出的困难十分严重、涉及面非常之广、产生的损失也很大，但它毕竟导致美国庞大金融体系中的一个构成部分；而大批的其余金融机构，如大量商业银行，不仅任然运作不错，而且有能力形成破产储贷协会潜在的或现实的买入者。惟其这样，RTC所策划的清算、重组、资产卖出才有机会得以达到。相反，很难想像，在一个银行体制存在广泛性缺陷或整个金融行业面对全面危机的环境中，孤立的一家或几家资产重组金融机构能够最终力挽狂澜，即便它们确被寄予厚望。其二，1989年到1995年，RTC所存续的年代恰是美国经济由弱走强的重要期间，堪称生逢其时。这一事实也又一次警示我们，金融的平稳与发展终究离不开健康的经济基本分析的支持，离不开全社会的共同付出。

（作者单位：北京大学金融法研究中心）?大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit-CDs）：

是1961年美国花旗银行（Citi Bank N. A.）首先推出的一种定期存款创新。它与传统的定期存款存在较大的区别。首先，传统的定期存款记名，不可转让；CDs则不记名，可流通转让。其次，传统定期存款没有金额起点的制约，存款金额可大可小；CDs有存款起点的制约，其票面金额为10美元。又一次，传统的定期存款可提早支取，存款损失部分利息；CDs不能提早支取，但可以在二级市场流通转让。最后，传统的定期存款一般以固定利率计息；CDs可以采取固定利率，也可以采取浮动利率计息。CDs有两种形式：一种是固定利率存单，发行者按固定利率到期还本付息；其他是浮动利率存款，计算方式是以货币市场相同期限的放款或证券利率为基数，另加息差。?

〖HT5H〗金融创新：当代金融创新起因为本世纪50年代末、60年代初，经历70年代的成长，到80年代形成高潮，进入90年代依然如火如荼。银行的传统业务包含负债、资产和中间业务三大类。三类业务创新活跃程度不同。受于80年代以前的金融管制首要在负债方面，因此较之资产业务，负债业务的创新更为活跃。

酝酿中的香港证券期货立法变革

RTC:Real-time communications (RTC)，实时通讯