胡祖六

个人简介

胡祖六的研究领域包含宏观经济学、公共财政、国际贸易与金融理论。其研究成果之一《世界竞争力数据》在国际上具有普遍影响。从1996年4月起迄今兼任清华大学经济管理学院教授与中国经济研究中心主任。 中国华融资产管理公司专家咨询委员会委员。成就

他被媒体评为中国最英俊、最富裕绅士风度的经济专家。他出生在中国内地，风华正茂时求学海外，顶着洋学位，在财富500强企业中搏击多年，拥有让人艳羡的收入。更重要的是，在中国人迎接世界化的付出中，他以跨国企业中国代表的身份成就了自己。人生历经

曾任瑞士日间瓦-达沃斯世界经济论坛首席经济专家与研究部主管

1991年到1996年间任国际货币基金组织(IMF)官员

从1996年4月起迄今兼任清华大学经济管理学院教授与中国经济研究中心主任

中国华融资产管理公司专家咨询委员会委员。哈佛里的苦读

胡祖六出生在湖南的汨罗县新塘乡（原属老湘阴县，60年代从湘阴县独立出来形成汨罗县），湖南是中国近现代史上一个风起云涌的省份，晚清的郭松焘也是湘阴人，他给小时候的胡祖六留下了神秘感。县志载，郭松焘早年海外留学，是中国人在英法公司里工作的第一人。他非常有远见，从当时日本明治维新就笃定日本将形成中国的大敌。郭松焘或许为胡播下了今天生命轨迹的种子。第一个机遇

17岁时，胡祖六的第一个机遇降临，那一年中国复苏高考，他从汨罗县一中考上河南科技大学。后来考中清华大学，并在清华得到了工学硕士。在北京开阔了眼界之后，胡渐渐认识到现代市场经济管理的重要性。那时候，中国向美国公派了几位留学生，学习宏观经济，就学美国哈佛大学。胡祖六从百里挑一的选秀中脱颖而出。那一班博士中，有一串当今中国经济学界响亮的名字，包含许成钢、李稻葵、樊钢、王一江等人。枯燥的经济学

在胡祖六看来，枯燥的经济学很故意思，仿佛大而无当，却是和每一个人的日常生活紧密有关，汇率和利率的计算也非常有趣。即使这样，胡祖六依旧感觉到重大的阻力。首先是语言关非常难过，由于他以前学的是工科英语，而经济学对英语的要求特别高，不仅专业性强，而并要求非常能言善辩；其次是文化传统的阻碍，当时从中国出来的他们是完全没有市场的概念。而同班的犹太学生有着语言的天然优势，加之感性的直觉非常好，给他们几个中国同学很大的阻力。互相激励

“非常难得的是，我们几个都非常玩命，互相激励。”胡祖六回忆起当时的学习情形时称，差不多每天夜间均为两三点，甚至四点睡觉。进入世界经济管理核心圈子

严格的经济学训练，哈佛几大经济专家的弟子身份，博士毕业的胡祖六已很自然地进入世界经济管理的核心圈子。入主Goldman Sachs

1996年，胡祖六已经是瑞士达沃斯世界经济论坛首席经济专家，此前，1991年到1996年间，他担任国际货币基金组织（IMF）官员，先后供职于亚太局、财政事务局和研究局，从事经济研究，参与对很多成员国政府的宏观经济政策磋商与技术援助工作。非常寂寞

但胡祖六认为非常寂寞。欧洲太安静了，而他的故土中国、亚洲却热闹非凡，当时“亚洲模式”正风光无限。深受导师萨莫斯入世风格影响的胡祖六，怎或许婉拒这样诱惑。恰在此时，一名在Goldman Sachs工作的同学向公司推荐了他。正欲开拓亚太，尤其是中国市场的Goldman Sachs投资银行对他非常感兴趣。

Goldman Sachs在世界十大投行中名列前茅，而这些投行是世界经济生态链中靠近顶端者。在这个生态系中，为跨国公司OEM加工产品者在最底端，其上是一般传统的跨国公司，再上是高新技术产业的工业垄断巨头（比如INTEL和IBM），而Goldman Sachs等投行又是在他们以前，每年都要对这些公司执行财务资本等级，对经济预期执行评定。金字塔顶的是标准普尔，它则来评价Goldman Sachs们。投行模式

在投行模式中，高级经理人的经济学功力和话语权举足轻重。只有你有充足的话语权，才可让别人听到你的声音，让别人坐下倾听你的声音，然后被你说服，让你替他在资本市场服务，然后收取佣金。而在Goldman Sachs的眼中，胡显然已经是拥有一定话语权的人，而且年轻、精力充沛——投行是一个超级高负荷的工作，依旧中国人，这显然非常理想。双方差不多是一见钟情。

1997年，刚赴任的胡祖六差不多立刻遭遇亚洲金融危机的狂风暴雨。东南亚各国汇率极其动荡，金融危机致使经济危机，有的国家经济甚至在一夜之间被称为倒退十年。正数世人震惊困惑之时，各种经济学纷纷抛出假说，展开了异常激烈的辩论。这正是一个乱世出英豪的期间，胡祖六诚然不会放过这一机遇。

亚洲金融多米诺骨牌一个个倒下之后，世界经济界自然造成下一个猜想，即人民币会否贬值，中国会否发生金融危机。西方的经济专家大多预言中国难逃此劫，但胡祖六却依据自己的研究分析笃定，人民币不会贬值。在对中国的很多不利分析的环境下，胡祖六的不错预期给中国高层留下了初步印象。事后，市场证明了胡祖六的正确，胡祖六在国际资本市场也开始具有话语权。胡祖六的四宗罪

一、误导中国宏观经济政策的决策

作为Goldman Sachs集团亚太区董事总经理，胡祖六在美国加图研究所2007年11月第25届货币政策年会提出“中国把绝多部分的外汇储备放在美元上是非常符合逻辑的。”同期提出“但是，我并没有觉得中国的宏观经济已经到达一个转折点。近期通胀率仍在上升。中国资产价格泡沫的风险亦日益增长。所以紧缩性宏观政策，包含加息、提升存款准备金率，仍有必要与紧缩财政配合。 ”

但是，显而易见的事实是在2007年2月，美国次级贷危机就已经初露端倪，在7、8月间困难越来越严重，欧元兑美元中央银行同期拿出巨资数千亿美元救市，在如此的宏观经济事态下，胡祖六竟然力争要将美元储备作为中国的首要外汇储备，而且提出中国依然实施紧缩性宏观政策，这在很大程度上误导了政府对经济事态的分析，以致于中央银行在2008年上半年接连加息并向上调整存款准备金率，最终对中国的宏观经济产生了重大的损失。

胡祖六做出上述论断见底是属于正常的误判依旧故意误导，下面的经济现象将有利于表明事实的真相：2005年至今，美国10年期与2年期国债的收益率差持续缩减，收益率曲线日渐趋平。12月27号，2年期国债收益率终于胜过10年期国债，显现了典型的收益率反转情形。而2006年1-2月间，2年-10年收益率倒挂的现象又反复显现，这一现象令很多分析专员如坐针毡，由于反转的曲线显示，长债投资人乐于接受较低的利率，由于他们觉得经济将减缓，利率甚至会更小。从上世纪80年代开始，美国较大的3次衰退期前，均显现了逆向的收益率曲线形态；而从1960年至今，所有的6次经济衰退期前期，均显现了收益率曲线反转。美国这一重要经济指标的失常表现，难道Goldman Sachs集团中没有一个研究员没有注意到吗？身为哈佛大学经济学博士的胡祖六难道没相关注吗？假使这一领先报告还不能表明困难，而随后在2007年2月美国次级贷危机已经显现，这时还不能引起胡祖六的警觉吗？还能继续公开发表不负责任的观点吗？

对于这次世界经济危机的暴发，事前有很多经济专家就提出过警示，比如在2004年9月，一名奥地利经济学派经济专家克拉斯穆尔?佩佐夫(Krassimir Petrov)就在《世界财经杂志》发表了《中国经济萧条风险》一文，当时引起了较大的关注和争议，而事后证明，佩佐夫的首要结论在2008年都得到了验证，但是，就是这个哈佛大学经济学博士胡祖六不去关注严肃经济专家提出的学术看法，倒是有闲情逸致去批判一本名为《货币战争》的经济学通俗读物，见底是为了表现一下自己的经济学专业水平依旧另有所图，恐怕只有他自己心里清楚了。

中国的外汇储备在这次世界性金融危机中遭承受不小的损失，但是，早在数年前，国内就有不少经济专家提出要渐渐调整储备结构，增长战略性物资储备和黄金储备，而这也形成近期中国政府调整储备结构实行的一个具体举措，胡祖六居然在2007年末还叫嚣着说“中国把绝多部分的外汇储备放在美元上是非常符合逻辑的”，这仅仅在事后用分析失误就能解释清楚吗？

二、为集团利益连续公布误导性分析数据

2008年5月5号，Goldman Sachs公司分析专员公布数据称：“将来6到24个月原油价格愈来愈或许涨到每桶150-200美元。”在此报告发布之时，原油期货价格仅仅为120美元，7月11号，国际原油期货价格刷新了前期高位。其中，纽约商业交易所（NYMEX）8月份轻质原油期货价格最高上涨至每桶146.90美元的前期高位；而伦敦洲际交易所期货交易所8月份brent原油期货价格最高上涨至每桶147.25美元。

就是这个胡祖六，在2008年7月接受《中国经济周刊》专访时声称：“从原油需求、工业技术、地缘政治等多个角度考虑，国际油价任然会上涨”，他还提出Goldman Sachs相关“将来6到24个月原油价格愈来愈或许涨到每桶150-200美元”的预期从当前来说并不是危言耸听。

但是事实却未能没其如愿，油价于去年7月到顶每桶147美元，随后一路狂泻，到2008年12月刷新2004年初来最低位每桶32美元。

今年至今，原油价格反弹，如今在每桶60美元徘徊。Goldman Sachs却开始公开唱空原油价格，在五月初又公布研究数据，WTI原油期货价格将于将来两个月跌向45美元每桶，但是，截至5月末，WTI原油期货价格已经高达65美元每桶，Goldman Sachs唱空和唱多原油价格，显然均为为了高达本身利益的最大化，但请问身为中国人的胡祖六，为何公布分析数据的时机不考虑一下中国的国家利益呢？

三、通过不正值手段获取中国企业控制权

在Goldman Sachs2005年年度数据致股东的信中，中国是被提到次数最多的市场，在他们看来，中国蕴藏着“诱人的机遇”。在2006年1月，Goldman Sachs以 37.8亿美元与安联集团及美国运通公司入股中国工商银行，组成其中国战略图谱的阶段性高潮；2006年5月，Goldman Sachs击败其余投资人，共计得到双汇发展 60.72%的股权（股改后稀释为51.46%），这是Goldman Sachs第一个控股并购。

以西部矿业为例，西部矿业于2007年7月12号正式在A股市场挂牌上市。在享受现金股利和超大比例送转增股后,Goldman Sachs集团每股投资成本仅为0.34元,依照发行价13.48元计算,Goldman Sachs集团获利差不多40倍;假使依照上市首个交易日收盘价32.97元计算,Goldman Sachs集团的投资回报高达96.97倍。2009年1月13号，西部矿业公告称，发起人股东高盛 Strategic Investments (Delaware) L.L.C.(Goldman Sachs集团全资控股子公司)于2008年8月7号到2009年1月9号，通过竞价交易卖出公司7804万股，占总股本3.27%。据交易阶段的股价测算，Goldman Sachs在二级市场套现起码4.14亿元，最高9.55亿元，平均套现6.85亿元。

但是，在得到西部矿业股权的过程中充满了疑团，质疑之一是,Delaware于2006年7月24号才在美国特拉华州成立注册,却在合法存续前4日即2006年7月20号与东风实业公司签订股权转让协议。 质疑之二是Goldman Sachs集团在距离公开上市不足一年的时间前,获取的西部矿业股份成本过于低廉,显著差于同期市场公允价，有国外投行人员觉得,东风实业公司股权低价卖给Goldman Sachs集团是双方自愿的事情,或许受于对公司将来不抱信心。但西部矿业的现实却不支持该种说法。2004年到2006年9月,西部矿业总计分配现金5亿元,定向增发参股股东不足三年的股权投资回报率达到52%,此外公司当时上市计划已定,上市后的股权投资升值将更为可观,任何一个投资人都不会在这个时候以这个价格出手。

请问胡祖六，如何解释Goldman Sachs集团廉价得到股权正式形成西部矿业的外资股东？胡祖六见底是经济学博士依旧公关学博士？

截止当前，Goldman Sachs系已经粗具雏形，旗下上市公司A股成员有双汇发展（000895）、西部矿业；H股成员则有工商银行（1398 hk）、中国平安 （2318 HK）、中芯国际（0981 HK）、中国网通（0906 HK）、雨润食品（1068 HK）、蒙古能源（0276 HK）。Goldman Sachs还尝试廉价得到阳之光、美的电器等企业的股权，受于证监会不批复，才使Goldman Sachs的如意算盘落空。

外资在中国赚取利润本无可非议，但是像Goldman Sachs通过莫名其妙的手段投资西部矿业得到暴利，这对国内投资人极不公平。当下中国资本市场逐渐完善，身为中国人的胡祖六没有让中国老百姓许多地分享到中国企业成长的成果，反而通过不正值手段为外资攫取中国企业的利益，不知胡祖六拿的上千万美金年薪里面有多少中国人民的血汗？

四、费尽心机攫取中国的金融控制权

2005年12月份，胡祖六在清华大学的中国国际金融论坛上就外资与中国金融安全的关系发表题为《过分忧虑金融安全非理性》演讲。胡祖六语重心长地提出：忧虑国际金融资本通过战略投资的方式来达到其操纵或控制中国金融体系的不良企图，实在是杞人忧天。他还提出该种非理性的恐惧一旦影响到政策方面，则或许真正地损害中国的长远国家利益。中国有机会失去一个千载良机，即有效利用国际战略投资来加速推动中国银行业乃至整个金融体系的重组改革，进而帮助中国金融体系变得更健康，更有效率和更有国际竞争力。

作为Goldman Sachs亚洲董事总经理，胡祖六也切身实践着他的理论。2005年股权交易和并购事件发生频仍，Goldman Sachs参与了中国网通集团和中石油天然气集团公司的收购案，及平安保险公司10亿美元的股权卖出案。Goldman Sachs在亚洲的业务收入与去年同期对比上升了差不多1/2，其中收入的50%来自于中国,胜过了日本。

依据公开的发文，用胡祖六的话来看,中国工商银行与Goldman Sachs是相互信任的,甚至在工行仍未开始财务重组时,双方就已签订了投资意愿。就在此时,双方的商量谈判也非常有效率。从2004年11月1号双方高层清晰合作意向的一个月后,Goldman Sachs就给予了短短一页纸但内容实在的投资建议书，所列条款基本组成了双方最后的合作框架。乍看胡祖六的个人表述，让人认为胡祖六就是投行中的英雄，但是仔细推敲，不禁又让人疑窦重生：第一、在工行仍未开始财务重组时,双方就已签订了投资意愿；第二、一页纸的投资建议书，所列条款基本组成了双方最后的合作框架。请问胡祖六，工行如此一个庞大项目不需要公开竞标吗？一页纸的投资建议书就能组成了双方最后的合作框架吗？后来的事实证明，对于Goldman Sachs持有中国工商银行股份，被舆论广泛觉得是贱卖金融资产并受制于人。

操纵或控制中国金融体系真的如胡祖六所说是非理性的恐惧吗？看看Goldman Sachs的状况吧，2006年4月，在工行H股上市前，Goldman Sachs集团斥资25.822亿美元认购工行164.76亿股份，而在09年3月，媒体发文称Goldman Sachs4月下旬或许卖出所持部分工行H股股权，通过此举筹集逾10亿美元资金，这一传闻对A股市场形成较大阻力，经历多方付出下，Goldman Sachs最终决定不卖出工行H股，但试想一下，假使外资银行得到较大比例大盘蓝筹股股份，通过股指期货的杠杠，就将对所在国股指造成重大影响，这依旧非理性恐惧吗？进入中国金融体系后，客户、企业投资的各种信息被都被国外金融机构搜集，这依旧非理性恐惧吗？通过优惠贷款控制贷款企业，最终控制中国经济命脉，这依旧非理性恐惧吗？胡祖六的言行名义上是为了中国金融体系的进步，事实上已经沦为外资对华经济侵略的代理人，不知胡祖六有何面目面对国人？更讽刺的是，胡祖六本人单从投资工行这一交易中就获利逾3000万美金，看来于“公“于私，他都没道理不全力助推这一投资的执行啊，可惜这个“公“太小了，他为了自己和自己服务公司的私利就理直气壮地出卖了自己的国家。。人生历经

1996年，33岁的胡祖六已经是瑞士达沃斯世界经济论坛首席经济专家，却认为风景如画的瑞士让人寂寞。

10年后，这个不甘落寞的人频繁显现在中国各种论坛与重要经济会议上，民众关注他的理由只有一个：他所倡导的经济变革方向，正与改变中的中国所契合。

早在2003年，胡即对外表明：不应把实施浮动汇率制和人民币在资本项目下放开两个困难混为一谈，人民币汇率放开，任然可以对资本项目实施必要的管制。而2004年末，他更是积极宣布，汇率制度改革条件已经成熟。这些声音伴随2005年7月21号中国人民币汇率改革而被证明是具有前瞻性的。

同期，胡祖六亦在各种场合积极号召，国内有关机构应清除外资进入金融业的“非理性恐惧感”，他的论据之一是：在其余条件不变的情形下，一个国家的银行不良资产率与该国金融放开度呈明显的负有关关系。

因其分析力，胡被评价为“轻声说重话”，也所以，你差不多意识不足他是Goldman Sachs资本的代言人，更像是中国经济世界化的助推者。

作为Goldman Sachs亚洲董事总经理，胡也切身实践着他的理论。2005年股权交易和并购事件发生频仍，Goldman Sachs参与了中国网通集团和中石油天然气集团公司的收购案，及平安保险公司10亿美元的股权卖出案。Goldman Sachs在亚洲的业务收入与去年同期对比上升了差不多1/2，其中收入的50%来自于中国,胜过了日本。据说，胡往往在其中扮演重要角色。

Goldman Sachs，国际金融炒家离开Goldman Sachs

3月10号夜里消息，今日有媒体发文称，Goldman Sachs亚太区董事总经理胡祖六今日辞职。Goldman Sachs高华媒体主管随后向新浪财经确认此事。据悉，从4月开始，胡祖六将辞去Goldman Sachs职务，但继续会是Goldman Sachs的顾问董事。有发文称胡祖六之后将投身私募行业。胡本人手机已关机。

2010年3月，一条突发性新闻轰炸了国内各大财经媒体：Goldman Sachs大中华区主席、董事总经理胡祖六马上宣称退休，辞去合伙人之职。年仅47岁的胡祖六，说“退休”未免言之尚早，他的下一站自然形成猜测的重心。介于近年来“海归”金融人才进入国有银行、监管机构乃至决策部门已形成一种风潮，让人不禁联想，胡祖六能否也将形成其中的一员。而且凭他的履历，足可担当某些位高权重的头衔。

胡祖六1997年进入Goldman Sachs，已供职13年。

社会评价

胡祖六打着客观分析旗号为国际金融机构服务

近期，香港科技大学教授丁学良说：中国“真正意义上的经济专家最多不胜过5个，国内有的著名经济专家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够。”丁学良在解释他的“五个论”时称：“我的这个讲法并没有包含老一辈经济学工作者，由于他们的学习环境、研究环境和工作环境与中青年不一样，他们中的很多人是我的老师和恩师。此外，这 个讲法也不包含当下在海外最好的或比较好的大学经济系里任教、当前临时回到国内兼职的教授。”(《香港教授丁学良：谁是中国5个合格的经济专家》《中国青年报》2005年11月9号)在西方，也有经济专家当大官，但他们是在经济学领域作出非常独立的、优秀的研究后，才短时间进入政府或大银行等部门，然后他们会迅速就回到经济科学的研究中，而并没有是研究做的不怎么样就开始想着赚钱和当官。(《中国合格经济专家最多不胜过5个》 《中华工商时报》2005年10月26号) 这些话的意思让人认为，在外国名牌大学毕业临时回到中国内地兼职的，差不多是“真正意义的经济专家”。

自此，我们可以看出丁学良事实上是把内地大学所有的经济学专业贬低得一一塌糊涂，国内有的著名经济专家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够，那么不著名的教授就更不够格了。所以他又说，“香港科技大学经济学系，其甄选副教授的标准，可作为真正意义上合格的经济专家的标准”。这就更表现出，香港科技大学经济系的副教授都比内地大学经济系的教授强。对内地那些忽悠的“著名经济专家”执行严肃的批评是完全应当的，但是那些学者毕竟是少数，借这个机会，把内地的教授执行贬低，就成了不分青红皂白，冲击一大片了。

这是在讨论经济学吗？显然不是！这是在贬低内地的大学教育，我们并没有否认内地的确有那么一部分“著名经济专家”为利益集团说话，尤其是在郎顾之争中暴露出某些经济专家的双重人格——既为利益集团发言，又要打着公共知识分子的旗号，引起公众的反感。

那么，我们看一看香港的情形吧！外资驻香港的金融大机构聘用了一批从哈佛等名牌大学毕业的博士，他们表现如何呢？其中有些人也是双重人格——既为利益集团发言，又打着客观分析经济的旗号，我们举一个例子：

胡祖六 (HU,Fred Zuliu) 现任美国Goldman Sachs(亚洲)有限责任公司董事总经理兼首席经济专家。曾任瑞士日间瓦——达沃斯世界经济论坛首席经济专家与研究部主管。曾获 清华大学硕士学位和美国哈佛大学经济学博士学位。1991到1996年间任国际 货币基金组织(华盛顿特区)官员，先后供职于亚太局、财政事务局和研究局，从事经济研究，并参与对很多国家的宏观经济政策磋商与技术援助工作。其研究兴趣包含宏观经济学、公共财政、国际贸易与金融。其研究成果之一《世界竞争力数据》在国际上具有普遍影响。

看了这些，我们首先可以推翻丁学良所谓“国内有的著名经济专家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够”的说法，由于胡祖六是清华毕业的硕士，假使“国内有的著名经济专家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够”，教师水平低。那么谁培养他考上哈佛呢？相似的情形很多，比如：丁学良本人，70年代末赴上海复旦大学读硕士学位，硕士研究生阶段，他发表了好几篇闪现思想火花的论文，引起时任中国社会科学院副院长于光远及一部分老先生的注意。1982年，丁学良毕业后调入北京。1983年，丁学良的硕士论文《马克思人的全面发展观之概览》在首届“中青年社会科学奖”的评选中荣获一等奖。这个奖也促成了丁学良被推荐至美国留学。1984年8月，口袋里揣着向公家暂借的600美元，首次登上飞机就出了国。 (《丁学良：哈佛博士的酸甜往事》 《市场报》2005年11月11号 第七版)

我们知道，经济专家于光远先生帮助了丁学良，可惜于光远先生不包含在丁学良“真正意义的经济专家”之内，由于“老一辈经济学工作者，他们的学习环境、研究环境和工作环境与中青年不一样”，不适用丁学良的所谓“国际标准”。转了一大圈，要形成“真正意义的经济专家”依旧要有海外留学的历经。这里显现了一个冲突，丁学良却忘记一件事，假使没有中国学者们给他评奖，他又是如何被推荐到美国留学呢？换句话说，美国哈佛大学依旧承认了中国学者的评价。

这里，我们并没有是要考察丁学良和胡祖六两名先生的简历，而是依据报刊上公开的资料执行分析，自此此引出一困难：假使中国内地大学的教授们水平低，他们推荐的学生为何能得到外国名牌大学的承认？由于，大家都知道，推荐这一步是与国际接轨的，也是出国留学的必要条件。

中国大学教授辛辛苦苦教出了很多学生，然后推荐他们到外国留学，最后却成了“国内有的著名经济专家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够”，一般的教授更没有这个资格。这就显现了一个二律悖反：这些教授如何培养出能够出国的留学生呢？为何外国大学要承认中国教授们的推荐呢？这是不是前后冲突呢？

我们再看看Goldman Sachs公司亚洲董事总经理胡祖六做了些什么事？

2003年初，Goldman Sachs公司亚洲董事总经理胡祖六在“世界投资市场趋势和机会”数据会上表明，QFII投资沪深股市应当以看好市场基本分析为基础，不能光为了人民币的增值，汇率投机风险很大。Goldman Sachs通过“汇率均衡模型”计算后觉得，人民币的确被低估了，但该种低估不是严重低估，而是平和低估了10%到15%。中国接连维持贸易顺差，外汇提供胜过外汇需求，外汇储备已经胜过3500亿美元，假使汇率放开，人民币肯定会增值。假使QFII导致作汇率投机，完全寄期望于外汇上升，不看好股票基本分析和股市前景，那是大错特错。Goldman Sachs不是搞股票炒作，不会太在意股票短时间的涨跌，然而可以肯定的是，Goldman Sachs依然非常看好沪深股市，看好中国的很多行业。

民众不禁要问：自从2001年至今，驻在香港的某些外国机构人员对深沪股市横挑鼻子竖挑眼，为何会一失常态呢？Goldman Sachs亚洲董事总经理胡祖六在中国QFII政策刚刚公布时宣布：“绝大部分国外机构不会即将通过QFII进入股市，国外的基金经理也将令由于QFII规则种种严格的投资制约对中国国内证券市场望而却步。”但事实情形让他暴跌眼镜，美国Goldman Sachs形成QFII的积极申请者，而且在得到准许后不久也开始了对A股的投资。对于胡祖六该种前后冲突的观点，我们应当透过现象看本质。

所谓Goldman Sachs通过“汇率均衡模型”计算后觉得，人民币的确被低估了，低估了10%到15%，该种计算精准吗？假使QFII看好深沪股市，为何大批地购入债券和基金呢？是不是寄期望于外汇增值呢？有发文称：

2003年7月23号，国电电力可转债申购结果揭晓。其中最吸引投资人眼球的是当时获准入场的两家QFII——花旗环球金融有限公司和瑞士银行有限公司同期现身获配名单中。两家公司动用的申购资金分别胜过了1亿元和5亿元，最终前者获配1044手，获配金额为104.4万元；后者获配4835手，获配金额为483.5万元。

8月20号，又有两则有关QFII的消息发布。首先是一家QFII出资认购了正处发行期的指数基金裕富，投下QFII在放开式基金上的第一单。另一则是花旗环球金融有限公司买下了山鹰转债21.7%的比例。这已经表明了他们是寄期望于人民币增值，所以多买债券，少买股票。

《中国运营报》记者吴娜娜发文说：QFII对债券的投资将比对A股的投资金额大得多。投资股票疑似导致QFII的一个烟雾弹，“项庄舞剑，意在沛公”，QFII尽管向媒体发布其“第一单”，但其“意”却在债券型放开式基金，此种举动起码表明现阶段QFII不十分看好A股市场。QFII在投资中许多地选择债券也表明了其对人民币增值的十足信心，在“人民币增值”的呼声渐高中，QFII大单也就吃定了债券。

这些有目共睹的事实表明胡祖六所谓的“不能光为了人民币的增值”“非常看好沪深股市”也是烟雾弹。

更让人疑惑的是胡祖六仍在2003年9月鼓吹内地外汇进入香港股市，他说：“QDII动用的是外汇资金，对沪深股市差不多不会有什么影响，中国外汇储备已经胜过3500亿美元，拿出10%就有350亿美元，这已经足够支持QDII的实行。”(《沪深股市长期发展潜力大Goldman Sachs看好后市》《国际金融报》2003年9月16号)

谁都知道QDII对内地形成的不仅是资金影响，更重要的是比价效应产生的心理影响，香港H股比内地A股低得多，一旦QDII放开，该种心理影响会更深一步扩大。另一面，香港股市已经上升，很多股票翻了倍数，在如此的时机要国家拿出350亿美元支持QDII，岂不是要为国际炒家去抬轿？为何胡祖六不在2001年末到2003年春节前提出拿出350亿美元支持QDII呢？假使那时介入是抄底，从2003年9月胡祖六“非常热情”地宣扬QDII，而且调门越唱越高，在2003年4月外国机构投资人已经完成建仓、拉高之后，胡祖六提出要国家拿出350亿美元支持QDII，其用心何在？请不要忘记胡祖六是Goldman Sachs公司的亚洲董事总经理，他拿了高薪，首先要为Goldman Sachs服务，他然而是打着客观分析的旗号为外国金融机构服务。

已经有专家表示，在香港股市中已经有内地三成资金，H股已经暴涨，事实上不少人在指望人民币增值和QDII，其实该种盼有利于，逢高出货的心态在国际市场上也是一样。在该种情形下，胡祖六提出要国家拿出350亿美元支持QDII，居心何在？宝贵的外汇是国家资源，是人民的财产，假使显现B股那样的情形，外汇的损失谁承受风险？

一直活跃以内地和香港之间的财务专家郎咸平教授在接受国际金融报专访时则觉得，当下香港资本市场对QDII的期待有些“误入歧途”，他强调香港需要的是结构性调整，而不仅是这些优惠措施。

这个分析是符合事实的，特别警示我们“要小心注意国际金融的改变及对货币与金融平稳或许产生的打击”。应当说郎咸平对国家的外汇资源是负责的，特别提示了风险。我们不禁要问胡祖六先生：在H股已经翻了倍，创几年的高峰之后，要国家拿350亿美元进入香港股市究竟是什么意思？假使国际投资人逢高出货怎么办？有位一直关注胡祖六在香港报刊、电视台言论的朋友告诉我：胡祖六稍微像内地股评家。像不像我不敢妄下结论，但是，从他对QFII的前后冲突言论和对QDII的过分热情，实在让我猜测。

最后，我们要请教丁学良教授，像胡祖六如此在哈佛大学毕业，又有《世界竞争力数据》在国际上具有普遍影响，算不算“真正意义的经济专家”？假使算，那他的前后冲突的证券市场分析，究竟是为谁的利益服务？看来，不仅内地，甚至香港，也有那么一部分经济专家打着客观分析的旗号为特殊利益集团服务。

其实大家心里都明白，内地某些著名经济专家是打着推动改革的旗号，为特殊利益集团发言，香港某些经济专家是打着客观分析的旗号，为国际金融机构服务，都表现出双重人格。