什么是金融脱媒
金融脱媒是指伴随直接融资(即依托股票、债券、投资基金等金融工具的融资)的成长，资金的供给通过一部分新的机构或新的手段绕开商业银行这个媒介体系，输送到需求单位，也称为资金的体外循环，事实上就是资金融通的去中介化，包含存款的去中介化和贷款的去中介化。
从存款的角度看，资金绕开低收益的商业银行向高收益的方向走。这个现象直接取决于美国Q条例的制约，活期存款不收利息。Q条例的实施一面使商业银行感觉到它的资金成本低，另一面使民众感觉到以活期的形式将存款存到商业银行是不合算的。所以就有一部分机构供应相似于存款的工具，以逃避Q条例的制约。货币市场的成长就致使相当一部分的资金转向货币市场工具。
从贷款的角度讲，资金的需求方在得到资金的时机也渐渐脱离中介。企业要得到资金，或许不再向商业银行借款，或许直接发债、发股票或者短时间的商业票据。
“金融脱媒”这个词最早60年代显现在具备完善的金融体制和发达的资本市场的美国，英语中表达为“Financial Disintermediation”。在美国，大企业首要依靠在金融市场上发行债券或商业票据筹集资金。20世纪90年代后，在西方国家债券筹资无一例外地胜过信贷筹资。在证券化过程中，商业票据的发行部分取代了银行对公司的短时间信贷，同期，居民也越来越看好于比积蓄收益更大的基金或保险等。传统的商业银行业务承受资金供给和需求的双重影响相对萎缩，利差收人降低，依靠传统业务很难保持生存，显现了金融脱媒现象。
我国金融脱媒的特质
从发达市场经济的银行业发展历程来说，近三十年来商业银行都历经了不同程度的金融脱媒过程。以国际银行业的代表——美国银行业为例，从上世纪70年代末80年代初开始，受于货币市场共同基金、“垃圾”债券等替代市场的快速发展，致使大批资金从银行系统流失，显现了显著的金融脱媒，并导致了美国银行业一连串改革与创新活动。从当前的融资情况来说，美国资本市场和企业债市融资比重远大超过银行信贷。在日本，即使商业银行长期占领金融市场的主导地位，但资本市场及政府债市的兴起也对银行信贷形成了替代。亚洲新兴经济体中，马来西亚的资本市场融资远好于银行信贷，韩国则是资本市场、企业债市与银行三足鼎立，印度的资本市场融资比重也靠近银行信贷。
伴随金融改革与放开的持续深入，尤其是伴随直接融资市场的成长，我国银行业也面对着越来越显著的金融脱媒趋势的考验。从上世纪90年代股票市场的成长，到本世纪初货币市场基金的亮相与快速发展，再到去年至今以短时间融资券发行开闸为标志的债市发展，国内商业银行感承受的脱媒阻力持续增长。就在此时，我们也应当目睹，同样面对金融脱媒的考验，处在经济和体制转型中的我国银行业，其所处的环境及面I临的困难同美国等发达市场经济中的银行业并没有完全相同，有着转型经济中独有的一部分特质。
1．现阶段我国银行业的金融脱媒许多地体现为单向脱媒，而美国银行业则面对双向脱媒的阻力
所谓双向脱媒，是指银行同期面对负债和资产两方面的非中介化。负债方面，上世纪70年代末，美国大批兴起的非银行金融机构(首要是货币市场共同基金)能供应高收益的非积蓄产品，比如，当时Q条例规定积蓄存款的最高利率为5.5％，而货币市场基金则能供应达到10％的收益，自此致使商业银行和积蓄机构存款大批流失，显现明显的借方脱媒趋势。伴随美国对存款利率管制的松懈，银行等存款机构面对的借方脱媒才逐渐减轻。资产方面、，脱媒趋势更为显著。一面是“垃圾”债券(JunkBonds)大批发行，致使很多原本只能靠银行贷款的非投资级公司得到新的融资途径，对银行中长期贷款形成替代；另一面是商业票据(CommercialPaper)快速发展，作为高流动性货币市场工具形成银行短时间贷款的替代产品。
另外，各种财务公司如各大汽车财务公司也形成银行贷款市场上的有力竞争对手。从我国银行业的脱媒现象来说，即使伴随证券投资基金、货币市场基金等新型投资工具的显现，一部分存款和积蓄形成了分流，但总的看，受于资本市场发展落后，当前我国可供大众投资人选择的投资品种依然比较稀缺，同期对教育、医疗、养老等改革预期的未知性致使银行积蓄依然是居民的首选，达到差不多50％的积蓄率就是很好的证明。所以，当前我国银行业面对的金融脱媒，借方的非中介化程度尚比较低，许多的是体当下贷方的非中介化，即资产方面的脱媒。受于企业可以通过发行股票、企业债、短时间融资券等方式执行直接融资，尤其是短时间融资券，成本远差于银行贷款，所以，对银行贷款形成了直接替代。该种单向脱媒，从其他方面也体当下银行存贷差的持续增长。2005年底，我国商业银行的存贷差额高达刷新纪录的9.2万亿元人民币，比上年底增长差不多5万亿元。
2．我国银行业的金融脱媒具有多阶段再加上的特性，而美国银行业则历经了不同阶段的脱媒打击
美国银行业的金融脱媒，最初首要是是受资本市场发展和货币市场共同基金快速上涨的影响，这可以视作第一轮和第二轮的金融脱媒过程。在历经了上世纪80年代的金融管制放松和银行产品攀高峰潮以后，美国商业银行基本经受住了这两波金融脱媒的影响，整个90年代形成美国银行业发展的辉煌期间。90年代末期以来，伴随以互联网为代表的信息技术的飞速发展，商业银行在得到重大商机的同期，开始面对新一轮金融脱媒的考验。这一轮由电子商务导致的金融脱媒考验，首要体当下金融服务方式的变革和大批非金融机构向银行业的渗透。一面，电子商务所具有的信息爆炸、信息透明、低成本等特质使交易各方能更有效地获取信息，加强了金融消费者的主动性和自主性，进而减弱对金融中介在信息供应方面的依靠。另一面，互联网技术的成长，致使非金融机构能以较低的成本迅速进入金融服务领域。当前范围较大的网络服务机构，如 Yahoo、MSN 等，以及一部分大型的零售企业如 Wal Mart 等正利用其庞大的客户基础、销售网络等供应金融服务并参与市场竞争，部分机构已经向支付清算这一银行最基本功能领域执行渗透，动摇了银行的垄断地位。
同美国银行业金融脱媒对比，我国银行的脱媒具有显著的“后发优势”。在面对着资本市场、货币市场基金、债市发展等第一、二轮脱媒打击的同期，我国银行业也进入了网络时代，务必同期面对电子商务导致的新一轮脱媒影响。据统计，我国当前拥有约8700万网民，为世界新高，将来将有约60％的网民通过网络执行各种交易，对金融服务的需求将日益个性化、主动化。同期，上述美国电子金融发展中的新生事物很多也已经在我国显现，一部分非金融机构通过建立第三方支付平台，如“付费通”、“支付宝”等来为客户供应金融服务，已经介入了银行传统的支付清算领域。所以，同美国银行业对比，我国银行业务必要同期应对多阶段再加上的金融脱媒。
金融脱媒的成长
金融脱媒现象最早发生于欧元兑美元金融市场，其发展在西方日臻深入，可以说近几十年来欧元兑美元的商业银行是伴伴随金融脱媒的成长而发展的。从金融发展史看，大范围金融脱媒现象起因为20世纪60年代的欧元兑美元，其发生的首要原因是强制性变迁(政策、制度更改)和诱致性变迁(市场环境更改)两种力量共同助推作用的结果。一面，进入20世纪70年代后，首要西方国家都发生了严重通胀，市场利率大幅攀升，而银行业受于仍受相关当局严格的利率管制，银行存款的事实收益率呈现负数，致使证券市场分流银行存款，从而分流银行信贷资产。另一面，受于金融管制放松，极大地激发了金融创新的积极性，其中金融创新的一个重要内容就是金融机构的创新。在该种情形下(以美国为例)，美国存款类金融机构(含商业银行和积蓄机构)的资产所占比重呈现长期下滑趋势。1960年美国存款类金融机构资产占全美金融机构资产总值的57.9％(其中商业银行总资产占金融结构资产总额的40％)，而基金和投资公司资产仅占12.6％。1997年基金和投资公司资产占比涨到25.9％，而同期美国商业银行资产占比则下滑为23％。从上述两组报告可以看出，在差不多40年阶段，美国供应直接融资服务的非银行金融机构获得了长足发展。此外，从金融产品的范围看，2000年底，美国股票市值高达美国私人部门贷款余额的3倍，这也清楚地表明美国金融脱媒的快速发展趋势。
金融脱媒不仅是发达国家和地区金融发展的一个趋势，在亚洲几个新兴工业国家的成长也是这样。即使这些国家受于金融发展水平所限，商业银行依然是整个金融的主体构成部分，但是，这些国家和地区的直接融资上涨速度迅猛，它们的股票市值的增速度都远远好于当地商业银行资产的上涨速度。比如，在1983—2004年阶段，亚洲几个新兴工业国家的股票市值年平均上涨率为26％，而同期银行资产年平均上涨率为15％；我国台湾地区也呈现相似的情形，其股票市值年平均上涨19％，而银行资产年平均上涨13％。
自此可见，伴随经济发展、市场化水平提升和金融监管的逐渐放松，金融脱媒已经形成金融发展的一个世界性趋势。
从20世纪90年代沪深证券交易所陆续成立以来，我国的直接投资一直发展较快。截止2006年11月3号，沪深两市股票总市值达62910.23亿元，据报告统计股票市值在国内生产总值中的比重从2000年后也呈逐年回升之势，金融脱媒现象已在中国日益显现。
金融脱媒对商业银行运营管理的影响
一、对商业银行运营管理的影响
总的影响：金融脱媒将使商业银举动代表的传统金融中介失去融资主导地位，银行利差收入降低，依靠传统的业务越来越很难保持生存，进而使依靠传统业务、利差收入的运营模式面对危机。具体首要显现为：
首先，金融脱媒将逐渐撼动商业银行的霸主地位。金融脱媒致使银行积蓄资产在社会金融资产中所占比重有机会连续下滑，及自此导致的社会融资方式由间接融资为主向直、间接融资并重转换；伴随直接融资的成长，逐渐增多的资金直接进入资本市场，投资于股票、基金、债券等，银行的资金来源相对降低，银行融资中介功能将逐渐降低，银行将逐渐失去了其融资主导地位。
其次，金融脱媒会对商业银行传统的信贷业务导致很大影响。优质企业一直是银行信贷发展的着重，股份制商业银行和中小金融机构亦在同步跟进，将大批贷款投向优质企业。伴随短时间融资券等这些直接的债权融资工具的推出，大批优质企业会利用这一工具执行短时间融资，优质客户的融资途径和融资方式得许多地通过发行股票、债券执行直接融资，跟随而来的是商业银行的优质客户资金贷款的需求就会相应降低。
第三，金融脱媒使中国银行业首要依靠利差收入的盈利模式将令承受严峻考验。中国银行业首要盈利来自于贷款利差收人，在中国银行业现有的资产结构中，信贷资产一般占85％左右，利差收入在总收入结构中占90％以上。在这一模式下，商业银行的业务发展和利润上涨很大程度上依靠于信贷资产范围的扩张，信贷资产范围一旦显现萎缩，传统业务盈利空间更深一步缩减，银行就面对生存挑战。伴随金融脱媒的逐渐显现，银行业的盈利能力还会显现下滑。
第四，金融脱媒将逐渐更改商业银行传统的运营模式。短时间融资券是短时间企业债券的“雏形”，一旦优质客户愈加看好于通过发行企业债券执行短时间和中长期融资，商业银行运营模式和战略将发生更改。从银行资产配置角度，短时间融资券的推出，将缩减商业银行利差空间。
所以，从长远角度，短时间融资券将从资产和负债方面双向影响传统银行的业务，而外部的阻力将促使商业银行转变运营发展战略。
第五，从金融发展的一般规律以及国家大力发展资本市场的政策导向来说，金融脱媒化程度的增强会是长期趋势，这会给中国现行的分业运营体制下的银行业导致很大考验。
另外，与推行金融短时间融资券相呼应，在中国“金融脱媒”深化的过程中，我们还会面对一连串标志性事件。、包含：商业银行在货币市场发行大额存单；商业银行范围化信贷资产的大范围证券化；在银行间市场发行企业债券，最终统一银行间市场和交易所市场；股权分置改革全面完成，股票市场的持续完善；人民币汇率形成机制改革的持续深化，人民币汇率市场工具的完善；允许金融业混业运营等等。自此，中国显现了比较典型的金融脱媒现象，金融脱媒将形成中国的商业银行面对的最严重的困难之一。
二、对商业银行各类业务的考验和机遇
1．考验
(1)积蓄存款总量上涨下滑，同业存款替代一般存款，但现金漏损增长，存款总量上涨下滑
伴随金融脱媒的成长，证券市场产品的品种将日益丰富，有些产品收益较高，有些产品流动性很强(如一部分国家的货币市场基金账户可以直接签发发票)，民众的投资方式愈加多元化，进而对商业银行的一般存款造成适当的替代效应。尽管这些存款最终以同业存款的形式回到商业银行，但现金漏损增长，商业银行存款总量的上涨会承受一定影响，且存款的平稳性趋差及资金成本增长。另外，受于商业银行的贷款需求承受影响，使其派生存款的上涨被压抑，进而减弱一般存款在商业银行负债中的比重。美国商业银行在金融脱媒的过程中存款占负债的比重明显下滑，而借入负债的比重则明显上升。统计分析显示，我国股市景气程度与积蓄存款增速之间存在中度的负有关关系。伴随我国股票市场迎来规范发展的历史机遇，以及债市范围的快速扩大和品种的丰富，居民将有愈加多样和收益率更高的投资工具可供选择，我国商业银行积蓄存款的上涨将承受愈加明显的压抑。预计15年内，积蓄占我国居民金融资产的比重将从85％下滑到60％左右。
(2)优质大企业客户贷款将被资本市场快速分流
银行的传统业务是存贷款，通过存贷平衡获取收益。其造成的根源是为了处理信息不对称，依靠本身信用满足资金供求方。当市场发展到一定程度，可以通过一连串的制度法规，要求执行信息披露，减弱信息不对称程度时，通过资本市场和直接的实业投资而更受欢迎，亦在某种程度上减弱了企业的融资成本，进而达到了资金的体外循环，产生信贷脱媒。1992年至今，伴随股票市场以及企业债市的成长，优质大型企业得以通过证券市场融资，银行贷款开始渐渐被直接融资所替换，大中型企业对银行贷款的依靠度渐渐降低。2005年股票市场共筹集资金1883亿元，比上年增长23％，对比1996年235.3亿元，9年年平均增长26％。下半年国内股市IPO和再融资开闸之后，股票市场的筹集金额将更快上涨，若每年增长30％，对优质企业贷款分流的范围效应会是显而易见的。2005年，短时间融资券发行对商业银行贷款业务形成强烈打击。融资券的发行实行备案制，其准人和发行比一般企业债券和银行贷款快，融资成本低，对大中型企业具有较强的吸引力。从2005年5月末中国人民银行颁布《短时间融资券管理办法》后，截止当年12月31号，共发行1424亿元人民币，这个数字相当于2005年全国各类新添贷款18273亿元的7.8％，人民币新添短时间贷款的27％。当前美国企业通过商业票据等短时间融资方式得到融资的占比在18％左右，而当前我国这一比例不足2％。如果到2010年短时间融资券占企业融资比例高达10％，到时，企业短时间融资券的发行范围将高达12600亿元，对商业银行优质客户贷款的打击将更趋显著。在短时间融资券的动员下，企业债的发行也有所加速，2005年共发行654亿元人民币，是上年的2倍。伴随支持企业债配套措施的出台，企业债券将渐渐形成债市中另一闪光点。如果2010年企业债高达企业长期融资的10％，其范围将扩大到1万亿左右。伴随股票市场、债市的迅速发展，商业银行优质企业贷款将被快速分流，对商业银行的利息收入导致强烈打击。
(3)创业板将更深一步分流优质中小企业贷款
当前，十一五规划提出，要建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，形成自主创新的基本体制架构，同期要求实行支持自主创新的金融政策，发展创业风险投资。从国外发展的经验来说，风险投资基金和创业板在支持中小企业创新中起着核心作用，在我国创业板的设立已不存在法律、制度阻碍，从资本市场发展的取向看，其设立导致时间困难。创业板对企业上市较主板市场宽松，一般不设最低盈利要求，只要求企业有将来三年的业务规划，对企业上市的最低市值规定较低，适合治理规范、运营前景不错的中小企业，尤其是中小型科技企业。这些优质中小型企业是当前商业银行争夺的着重客户，伴随融资途径的拓宽，商业银行优质中小企业贷款将面对分流。国外成熟资本市场创业板企业与主板企业数大差不差相当，若按1000家上市公司，平均发行价为20元，平均总股本为3500万，其中50％立刻公开发行来计算，则将分流3500亿元信贷资金。
(4)商业银行传统对公业务运营模式将承受考验
金融脱媒的深化代表着直接融资将增速替代商业银行优质企业贷款，在贷款被分流的同期，受于同业存款和大企业存款的回流作用，商业银行对公存款总额不仅不会承受分流影响，甚至会有所上涨，其结果就是对公业务贷差趋于缩减甚至转变为巨额存差，商业银行传统依靠大中型企业贷款获取利息收入为主的运营模式和盈利模式将很难为继。金融脱媒致使商业银行对公业必须须转型，对商业银行调整内部资源配置、改革体制机制、提升运营管理能力提出了要求。其一，商业银行将从单纯的融资中介向全面的服务中介转型，面对的客户需求将愈加多样化，这对商业银行增强内部资源配置、完善体制机制、提升业务创新能力和市场适应能力提出了新的要求。其二，商业银行的贷款对象被逼由大客户向中小企业客户转变，伴随市场的改变，同业竞争加重，客户选择难度增长，银行对信贷资产的从新布局需要投入许多资源，运营阻力在放大。其三，新业务和中小企业贷款的成长使商业银行面对的风险将被快速增大，对银行提升风险管理能力提出了严峻考验。
2．机遇
(1)同业存款、企业机构大额存款业务面对发展机遇
资本市场发展在分流银行积蓄存款的同期，相当一部分将以证券公司客户交易结算资金、自有营运资金存款，登记公司自有资金、清算备付金、验资资金存款等金融机构同业存款以及企业存款的形式回流至商业银行。其中金融机构同业存款的上涨与资本市场发展具有较显著的有关性，资本市场发展越快，同业存款的上涨也越快速，范围越可观。从1997年我国商业银行同业存款有统计以来，同业存款总的上呈现迅速上涨的态势，从1997的1911.1亿元，到2004年高达4318.5亿元，在资本市场快速发展的2000年，最达到到6141亿元，占当年金融机构存款来源的6.8％。直接融资的成长使居民积蓄向企业转移，企业直接融资的金额一般都上亿元，甚到100亿元以上，这部分资金在用出去以前有一个沉淀期，给商业银行拓展大额存款业务给予了机遇。
(2)融资融券、证券质押贷款等支持金融市场和金融交易的新型融资业务得到发展节骨眼
在传统信贷业务或许被直接融资所替代的同期，金融脱媒的成长也会催生新的资产业务。一是伴随证券市场的成长以及券商融资融券业务的推出，券商将可以以证券质押的形式为客户供应资金，银行可以借此开展针对券商融资融券业务的新型资产业务。融资是证券公司借款给客户买入证券，客户到期偿还本息，即“买空”；融券是证券公司出借证券给客户卖出，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，即“卖空”。据研究，美国的信用交易范围占证券交易金额的比重为16％～20％，信用交易的保证金贷款收入占手续费收入在38％左右。证券业内相关专家预计，顾虑到国内券商融资成本、融资途径、风险控制能力及投资人结构等原因与国外的差距，融资融券业务的贷款利息收入大差不差可高达手续费收入的20％。2005年沪深两市股票总成交金额为31664亿元．，比上年降低25％，股市回暖动员成交量快速上升，如果年成交量为5万亿元，假使佣金按2％。双边收取，手续费收入为200亿元，融资融券业务可创造息差收益40亿元。
二是伴随直接融资的成长，证券品种的日益增长以及证券市值的持续扩大，银行的证券抵押贷款业务将面对发展机遇。当前商业银行金融资产抵押业务开展的较少，在提升风险管理能力的前提下，将来有价证券质押、期货市场中的标准仓单质押融资等资产业务将大有可为。
三是投资人在交易中有对流动性资金的需求，银行将有机会延伸其传统信贷业务优势，为企业收购兼并、企业和券商承销业务、基金公司融资、机构的新股申购业务等供应过桥贷款等其余融资服务。
(3)支付结算业务将得到较大发展机会
金融市场的成长将使金融产品日益多样化、复杂化，金融交易范围也快速扩大，这会极大地促进商业银行支付结算业务的成长。以证券市场的清算服务为例，商业银行可大力发展的领域包含，一级清算服务——即法人证券公司与沪深证券交易所中央登记公司之间的证券资金汇划；二级清算业务——即法人证券公司与下属证券运营部之间的证券资金汇划；三级清算业务——即个人投资人在证券运营部资金账户与商业银行存款账户之间的证券资金汇划。截止2004年我国商业银行支付结算收入144.92亿元，包含金融市场、同业结算以内的单位结算收入总计38.9亿元，占支付结算收入的27％，基本维持每年15％以上的涨幅。预计将来伴随金融市场的成长以及对资金支付结算需求的增长，商业银行针对金融市场开展的支付结算业务将得到更快发展，预计每年涨幅将高达20％，单位结算收入到2010年可望高达116亿元。
(4)代理销售、托管业务、自运营务得到新的可能
伴随国内市场对金融服务需求的日益增长，基金、保险、券商集合理财等金融产品将进入迅速发展的机遇期s基金业在1998年启动，其首发范围由当年的107亿元，2005年高达1002亿元，年均上涨达到27％，基金资产到2005年底胜过5000亿元，假使以0.25％。0.3％的代销手续费率以及0.2％的托管费率计算，商业银行可得到13亿元左右的收人。将来伴随证券市场的迅速发展，基金业的成长将跟随增速，商业银行基金代销和托管业务收入将更为可观。我国商业银行从2000年开始代理销售保险产品，引入之初即发展快速，银行代理的保费收入从2001年的45亿元开始快速上涨；到2005．年其中四年分别高达388亿元、765亿元、795亿元和1200亿元，以当前银行代理保险手续费率广泛3％左右的水准，将来商业银行将每年得到36亿元以上的收入，并将逐年迅速上涨。在完善有关配套政策，证券公司的集合理财业务将得到规范发展，受于国内证券投资和理财市场潜力重大，该业务一旦启动将快速发展，为商业银行代理销售业务更深一步拓宽空间。在综合运营制约渐渐放开的情形下，商业银行有希望直接进入这些业务领域，得到更大的成长机会。
(5)企业理财、现金管理、资产管理等咨询类中间业务前景广阔
直接金融工具的迅速发展有助于商业银行企业理财等咨询类中间业务的成长。第一，伴随债市、基金业的成长以及各种证券品种的增长，商业银行资金业务的运转空间将令扩展，也可以执行不同风险和收益的资金运转，有助于给市场供应许多，以及许多样化的理财产品。第二，证券品种的增长，有助于商业银行执行多样化的资产组合，减弱代客理财的投资风险，增长银行理财产品的市场吸引力。第三，伴随金融投资品种的增长，企业资产选择的可能增长，投资的专业性将增长，企业将许多的求助于专业机构对其执行现金、资产管理，为银行发展有关业务供应机会。
(6)投资银行业务得到重大发展潜力
投资银行业务有三个层次：一是为企业兼并收购、资产重组、债务重组、企业资本运转供应策划，其角色是企业的财务顾问；二是债券、股票买卖、转让及基金的发售、管理、买卖与转让等白运营务，其角色是证券承销商；三是直接参与企业的兼并收购、资产重组、风险管理、战略投资等业务，投行作为企业的金融工程师，资本经营专家。伴随金融脱媒的深化，现代企业制度的建设，改组、联合、兼并、租赁、股份制改造、规范上市、债券发行等多种产权制度和运营机制改革方式的实施，使企业在资本运转及其咨询方面造成许多的需求；银行凭借资金、网络等优势在这些领域中能够发挥重要作用，这一领域前景看好。