市场效率理论

效率市场的概念

效率市场假说是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格改变的信息的反应程度。证券价格对相关信息的反应速度越快，越全面，证券市场就越有效率。效率市场的三种形式

依据证券价格对不同信息的反应情形，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。

（一）弱有效率市场

在弱有效率市场上，证券价格已完全反应了所有的历史信息（首要是指价格改变的历史信息），证券价格的将来迈向与其历史改变之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资人无法依靠对证券价格改变的历史趋势的分析（该种分析首要显现为对证券价格改变的技术面）所发现的所谓证券价格改变规律来始终如一地获取超标利润。对弱有效率市场假说的大批实验检验显示，扣除交易成本后，市场差不多是弱有效率的。

（二）次强有效率市场

次强有效率市场的效率程度要好于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反应了所有历史信息，而且完全反应了所有公开发表的信息。在次强有效率市场上，各种信息一经发布，证券价格将快速调整到其应有的水准上，致使任何利用这些公开信息对证券价格的将来行情所做的预期对投资人失去指导意义，进而使投资人无法利用对所有公开发表的信息的分析（首要是指对证券价格改变的基础分析）来始终如一地获取超标利润。

（三）强有效率市场

强有效率市场是指证券价格完全反应了所有与价格改变相关的信息，而不管这些信息能否已公开公布。强有效率市场是对市场效率的最严格如果，它要求投资人不仅不能利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超标利润。效率市场理论的适用性

效率市场理论依靠于一个完美的讯息环境，其间一切讯息能够立刻被市场消化，进而使公司价值得到真实的反应。本质上，没有人在讯息方面掌握优势，由于理论上所有投资人可以在与一时间得到同样的资料。于是，尝试击败市场的付出就差不多等同于徒劳。

在该种象牙塔理论的武装下，伯格(John Bogle)创建了他的指数基金--先锋基金公司(Vanguard Funds)。伯格觉得，既然不能击败市场，那么唯一合理的行动就是持有一篮子跟踪市场的股票。如此的投资管理更容易管理，所以对比积极管理型基金更具成本优势。

伯格以及整个指数基金行业的重大成功，已经是人所尽知的故事。低成本、理论支持以及长期的牛市，是保证其成功的三大要素。但是到了当下，万灵药一般的牛市行情靠近尾声，更兼理论基础显现动摇，指数基金是否幸存？