金融证券化

金融证券化(Financial securitization)

什么是金融证券化

金融证券化是指银行把住宅、汽车、租赁的债权作为担保，发行抵押证券，以供投资人买入，或是企业发行金融债券筹措资金，执行直接融资。

金融证券化的组成

金融证券化包含融资证券化和资产证券化。融资证券化是指资金供求双方在资本市场上以各种证券参与直接融资取代银行贷款间接融资的成长趋势。资产证券化 就是把缺乏流动性、但具有预期将来平稳现金流的资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变为在金融市场上可以卖出和流通的证券，其实质是一种抵押性质的证券 化融资。资产证券化又可分为实物资产的证券化和金融资产的证券化。金融资产证券化，有银行信贷资产证券化，即银行将其持有的传统资产——贷款的债权作为担 保发行证券，以证券交易的方式转让贷款债权，进而达到贷款债权的流动性和市场化；仍有保险证券化，即保险公司将保险产品衍生的股票、债券等上市交易，也就 是保险商品的销售由“记名式”(投保人登记的)投保单转换为“无记名”证券。

金融证券化的基本功能

金融证券化不仅仅是资本证券该种形式自身，而且更重要的是由资本证券发行与流通所组成的证券市场，受于金融证券化造成的一连串效应，将令给整个国民经济运行导致深刻的变革，给社会经济发展产生重大的影响。其具体功能表现如下：

1．资本社会化效应。资本证券形式的集资，形成了融资范围越大股权越是分散的内在趋势。受于股票面值数额小，社会上直接或间接持有股票的人数日益增长。这表明，伴随证券化股份制的成长，股票渐渐分散到广大社会成员中间，资本日益社会化了。

2．运营范围效应。范围效应是指伴随生产量力的扩大，单位成本下滑的趋势。生产范围的扩大是以资本范围的扩大为前提的。证券化给美国经济导致了资本规 模化和运营范围的成就经验，在19世纪中叶开始的第二次工业革命促进钢铁、煤炭、机器制造等重工业部门发展的时机，美国快速在这些部门采取证券化股份制， 集中起巨额资本，组建大型企业。假使没有证券化，这些公司也就不或许高达这样重大的资本范围，自然也就达不足它的范围经济效应。

3．优胜劣汰效应。证券经济通过资本证券的自由转让，达到了投资人与企业的相互选择。该种优胜劣汰的机制具有双重功能，既淘汰了投资不善的投资人，也淘汰了运营不善的运营者。

4．资源配置效应。金融证券化的优胜劣汰机制的作用，必然致使资源的合理配置。在优胜劣汰的作用下，投资人总是将许多资本投入那些富裕发展前途的产业，由于他们具有高附加值和高回报率。因此决定了社会资本必然大批流入新兴产业，进而有助于国民经济结构的调整与转换。

金融证券化的优势

金融证券化具有货币资本的流动性、平稳性、安全性、受益性四大基本优势，因此承受金融机构的青睐。与贷款方式对比较，金融证券化有如下特质或优势：

(1)可转让所有权，并经流通市场的交易达到货币资本的高度流动性；

(2)证券的市价不仅以其利息收入水平为基准，而且受市场供求关系的影响，所以持有证券可以得到差价受益，也就是扩大了货币资本的投机空间；

(3)银行利用债权证券化获取佣金。同期又转移了风险，使货币资本的系统风险性减弱；

(4)对于筹资机构可免受资本市场波动的影响，使资金来源稳定，货币资本的流向平稳性也得到了保证。

我国金融证券化面对的首要阻碍

(一)支持ABS(Asset-Backed Securitization，资产证券化)供给的资产缺乏

在我国，支持ABs供给的资产不同于美国，我国的不良银行资产基本以国有企业负债及自此形成的企业资产形式存在，且多数是信用贷款，没有任何形式的抵 押和担保，又缺乏大批、连续、平稳的长期资金供给，不符合证券化的基本要求。在这些不良资产中唯一可以运用证券化的，就是银行的逾期房地产抵押开发贷款资 产。这显示，仅是将ABs供给建立在当前我国银行不良资产支持基础上，将很难形成市场欣然接受的真正有效需求，即使是具备发达市场上那些必备中介机构供应 的增长信用级别的技术，也会弥漫着强烈的行政色彩，或许会形成新的不良金融资产。

(二)市场缺乏大范围的机构投资人

从国外的经验来说，住房抵押贷款证券的最首要需求者是机构投资人。在我国，机构投资人首要包含社会养老保险基金、保险公司、商业银行、证券投资基金等。我国的社会养老保险基金绝大部分的养老保险基金基本是统筹形式，由财政预 算外账户统一管理，属于财政性资金，范围极其有限。从当前的运转情形来说，我国保险公司在保费收入广泛上涨的后面是资产质量的广泛下滑，有些甚至显现了亏 损，而且保险公司的投资领域承受了严格的制约。对于证券投资基金，到1999年末，我国只有10家规范化的基金管理公司，管理着22只证券投资基金，基金 发行总范围仅为507亿元。且基于国债资产的安全性、流动性都好于住房抵押贷款证券的特点及我国股票市场投机性较强进而获利机会较多的情形，证券投资基金 无论是从流动性考虑，依旧从资产的收益性着想，对住房抵押贷款证券的投资依旧一个未知数。同样，商业银行受于各类法律法规的制约和自有资金、运营管理水平 的局限性，要想形成平稳的投资人，仍需经历一段调整期。由于住房抵押贷款证券作为一种独特的融资方式，需要有平稳的、长期的资金来源，对其需求也应比较稳 定，所以住房抵押贷款证券市场首要是由机构投资人支持，并非是分散的个人投资人。而在我国，尽管大力发展机构投资人的政策已确立了一段时间，但范围还十分 有限，而且其投资方向也并没有倾向于住房抵押贷款证券。

(三)国有商业银行的道德风险

资产证券化能给银行导致很多益处，但同期也会造成一个道德风险困难：假使银行资产证券化能顺遂达到，银行就能将贷款的风险成功地转嫁给市场上的投资 者。在一个非完全有效的市场上，投资人受于信息不对称，不将对高风险贷款要求更高的收益率，这部分超标报酬就归银行所拥有。同期银行可以通过资产证券化获 得中介费用，而不在资产负债表上反应出来。为了得到许多的利润，银行在加大对中小企业和 个人的贷款额度的同期，不可避免地或许会减弱某些贷款者的信用等级要求，增长高风险贷款的数量。当这些资产包装上市之后，假使贷款者不能偿还本息，一个债 务链条显现困难，就或许会引起大范围的支付危机，致使资产证券的信用等级下滑，投资人的信心承受冲击，从而影响整个金融体系的平稳性。