信用违约互换(credit default swap，CDS)是国外债市中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换买入者将定期向违约互换卖出者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦显现信用类事件(首要指债券主体无法偿付)，违约互换买入者将有权利将债券以面值递送给违约互换卖出者，进而有效规避信用风险。受于信用违约互换产品定义简单、容易达到标准化，交易简洁，从90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了快速发展。
对于投资人，规避信用风险的方法一种是依据信用评级直接要求信用利差，其他就是买入诸如信用违约互换等信用衍生品。假使投资管理中企业债券发债体较多、行业分布集中度低，则直接要求每只债券一定信用利差即可有效减弱组合整体信用风险损失；但假使组合中企业债券数目不多、行业集中度高，不能有效分散信用风险，买入信用违约互换即形成更现实的做法，造成与通过分散资产来减弱组合风险的同等作用。
受于在买入信用违约互换后，投资人持有企业债券的信用风险理论上减弱为零，我们可以所以觉得企业债券收益(y)、信用违约互换点差(s)和无风险利率(r)存在等式关系s=y－r。在具体交易中，国债收益率以及利率互换(swaprate)收益率都可用作无风险利率，而平台商对具体企业债市报价则简单表述为在与期限无风险利率基础上加之信用违约互换点差水平。
信用违约互换结构图
信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。信用保障的买方向愿意承受风险保护的保障卖方在合同期限内支付一笔固定的费用；信用保障卖方在接受费用的同期，则允诺在合同期限内，当对应信用违约时，向信用保障的买方赔付违约的损失。对应参照资产的信用可是某一信用，也可是一篮子信用。假使一篮子信用中显现任何一笔违约，信用保障的卖方都务必向对方赔偿损失，其结构如图1所示：
图：信用违约互换
国内信用违约互换设计
当前国内的企业债券差不多都有银行或者有实力机构担保，偿付的风险基本没有，但是这不代表国内就彻底没有信用违约互换显现基础。下方两种情形可促使信用违约互换显现:
1)当前的企业债券大多是长期债券，横跨不止一个经济周期，企业信用情况不一定会恒定不错。假使一旦发债企业显现偿付困难，企业债偿付将转由担保机构完成，此时企业债券即由可交易流通的债券转变为失去流动性的担保机构债务。投资人将失去资产组合操作的灵活性，并将调整资产组合的风险价值或其余风险指标。一旦市场利率水平发生改变，投资人也不能通过买卖该企业债来得到收益或规避利率风险。所以说，发债企业的信用风险仍会致使投资人损失，即使它并没有导致投资人本金或预期票息收益的损失。
2)在国内机构投资实践工作中，风险控制较严的机构往往设有内部评级，内部评级不高的企业债券该类机构也不会轻易投资，此时假使有信用违约互换的支持，该类机构投资举动或许将有所改变。
所以说，即使当前企业债券本息偿付基本不存在困难，但信用风险依然会影响机构的投资收益和举动，这为信用违约互换的造成给予了基础。国内实力雄厚的大型机构完全可以卖出信用违约互换给企业债券投资人，通过创造信用衍生产品增进其余业务合作，并实实在在形成一笔表外收入，而买入信用违约互换的机构则可以增长资产组合灵活性和资产组合品种多样性。
短时间融资券是其他信用违约互换可以显现的领域。尽管短时间融资券期限较短，在这样短时期内发债企业显现偿付风险或许不大，国外对商业票据市场的长期追踪研究也显示这类品种信用风险很小。但伴随发债企业数目快速增多，极少数发债企业忽然显现兑付危机的几率依旧存在的。所以说在短时间融资券领域信用违约互换仍有创造与应用的价值。
在国内市场交易大批应用信用违约互换以前，信用违约互换在国内的应用价值或许会在投资银行领域。伴随企业债及短时间融资券市场范围的扩大，债券发行体将不仅仅限于实力雄厚的大型企业，中小企业也将形成发行主体。受于国内信用评级机制发展落后，市场还不能有效对信用风险执行甄别和定价，承销商为中小企业执行投资银行服务或许会遇到市场需求短板。此时假使主承销商实力雄厚，完全可以通过向投资者卖出信用违约互换的方式为发债主体执行信用加强，并从而吸引许多的投资人。尤其是在短时间融资券发行领域，商业银行通过卖出信用违约互换方式可以有效加强中小企业信用水平，进而使范围略小一部分的企业形成发债体，丰富信用市场品种规模。
在债市历经接连多月的上行后，国债、政策金融债等无信用风险债券收益率愈来愈低，机构广泛开始寻求新的投资方向和利润来源，金融创新渐渐形成机构关心的领域。作为一种金融创新，信用违约互换有其存在发育的土壤，在银行间市场该种柜台市场中，机构间完全可以签署协议，通过表外业务创新获取收益或者规避风险。诚然，创新的初始阶段市场交易不会频繁，但持续坚持创新思路、持续坚持实践创新应是低收益率环境下市场成员的工作着重之一。