燃料油期货

什么是燃料油期货

燃料油期货是指以燃料油作为期货标的物的交易品种，是在上期所上市交易的期货合约。

中国燃料油期货市场的兴起

中国是石油产品的消费大国，世界第一大燃料油进口大国，也是亚洲最大的燃料油交易市场。仅2003年我国的燃料油消费量就占到世界的8%、亚太地区的23%。伴随经济的飞速发展，对包含燃料油以内的石油产品的消费增速迅猛。从1965到2005的40年间，中国的石油需求以年均8.85%的进展飞速上涨。石油需求量占世界石油总消费量的比重也由0.82猛涨到当前的8.53%。受产能等原因的影响，中国当前的石油在很大程度上是依靠于进口的。其实早在1993年，中国就正式由石油出口国转为石油的净进口国。伴随国内经济的迅速发展，工业化程度的深化，进口石油范围持续扩大，对外依存度逐渐提升，当前已经胜过50%。最新报告表明，当前中国已经形成世界第二大能源需求国。2006年6月美国能源部能源情报署公布国际能源展望数据，则预期觉得中国的能源消费量将于2030年胜过美国，居世界首位。

尽管我国的重大油品需求对国际石原油市场场的供求格局造成了重要的影响，但是在国际原油价格的策划中作用却甚微。有报告显示，中国当前的石油进口量占世界石油提供的2%，但是在影响石油定价的权重上却不足0.1%，甚至还不如印尼和韩国。以往，中国燃料油的定价权首要在新加坡，中国燃料油进口企业只能以普氏在新加坡的现货评估价格作为进口结算参考，即采取装船当天及装船前后各两天，一共五天的新加坡普氏燃料油现货报价的加权平均价，作为双方的结算价格。这一反应新加坡市场燃料油供需情形的单价，却决定着中国进口燃料油的全部成本。该种做法不仅使能源资源的配置功能不能正常的发挥，还经常导致一部分投机商在我国进口燃料油的计算阶段在新加坡市场上联手推升现货价格，从中渔利。这往往致使我国的有关企业在应付国际石原油市场场上原油价格的大幅振荡风险之外，还要承受投机商在期货市场上的人为操纵导致的风险。据分析，广东作为国内最大油品交易市场，其燃料原油价格格的70%是承受新加坡市场的影响，而当地的市场供求原因只起到约30%的作用。为了规避燃料油的单价风险，在国内缺乏有关避险工具的期间，国内的燃料油运营大企业曾经长期通过各种曲线渠道在新加坡燃料油的纸质期货市场上从事交易。据相关市场人员的分析，觉得新加坡燃料油纸质期货市场上有1/3到1/2的成交量是来自中国内地的。而那些小企业则根本无力通过国外的期货市场来规避燃料油交易中的单价风险困难。

面对石油的对外依存度的连续增长，国际原油价格波幅加强的局势，国内有关企业面对的风险越来越大。为了消解石原油价格格的风险，减轻日益增加的能源危机，我国建立了战略石油储备和石油期货等多元化的措施。

早在1993年初，原上海石油交易所就推出了石油期货交易，后来，原华南商品交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等也陆续推出了石油期货合约。其中原上海石油交易所成交量最大，运转相对规范，占据全国石油期货市场份额的70%左右。它推出的标准期货合约首要有大庆原油、90#汽油、0# 柴油、和250#燃料油等四种。到1994年初，原上海石油交易所的日平均成交量已经胜过世界第三大能源期货市场——新加坡国际金融交易所，在国内外造成了巨大的影响，但是迅速受于实施石油政府统一定价而暂停交易。在之后的九年里，中国的石油期货市场一直处在空白阶段。

2001年，我国正式放开了燃料油的单价，完全靠市场力量来调节其流通和价格。燃料油形成当前我国石油及石油产品中市场化程度较高的品种。从 2004年1月1号起，依照对世界贸易组织的允诺，我国更深一步取消了燃料油的进出口配额，实施进口自动许可证制度。燃料油现货市场已经与国际市场基本接轨，这就为我国复苏燃料油期货打下了坚实的市场基础。

2004年8月25号，燃料油期货从新在上海期货交易所挂牌上市，这形成中国重启石油期货的一个重要转折点。仅从开市到2004年10月末的43个交易日里，各月的合约总计成交量高达3639万吨，总成交金额高达803亿元，平均日成交量84万吨，成交额18亿元，这个日成交量数字已经远大超过了新加坡燃料油纸质期货的成交量，雄据世界燃料油期货交易的首位。据上海证券录得2006年8月25号刊文，上海期货交易所统计，从2004年上市到2006年7月31号，燃料油期货总计成交金额高达12501亿元，日均成交26.66亿元。平均每天有140到160家会员参与交易，日成交笔数在2到5万笔之间，日换手率达到200%甚到500%，持仓量增长稳健，交易活跃。

受于上海期货交易所的五个指定交割油库都设在广东，广东作为中国燃料油的贸易中心、消费中心、集散中心和油运中心之一，在中国燃料油的现货和期货市场上具有重要的地位。上海燃料油期货的兴起，必将为中国形成世界燃料原油市场场的定价中心加之一块重重的祛码，而华南地区，特别是广东地区，也将形成世界燃料原油市场场的油运中心。曾有行业人士预言，亚太地区的油运中心和集散中心将迅速伴随中国燃料油期货市场的成长壮大而渐渐由新加坡向中国转移。中国必将登上世界的燃料原油市场场版图。

经历几年的运行，我国的燃料油期货的单价发现功能已经得到了有效发挥，燃料油期货己经形成我国广大燃料油消费和运营企业的一个有效的对冲工具。当前，中国的燃料油期货的成就推出和稳定运行，客观上已经形成了一个能够切实反应中国燃料原油市场场供需情况的“中国定价”。为中国改革原油和成品油等大宗资源类商品的定价机制，建立市场化的、反应资源稀缺程度的原油和成品原油价格格形成机制奠定了不错的基础。并以此为击穿口，建立健全中国的石原油市场场体系和期货市场体系，健全和完善中国的能源金融衍生品市场体系，构建企业和政府对于能源金融衍生品的有效的风险管理平台，积极参与石油产品的国际市场定价体系，彻底更改中国当前石油需求量与石油定价权严重背离的局势，保障国家以石油为核心的能源金融衍生品的安全，维护国家经济和政治的安全和平稳，维护国际正常的经济和政治秩序，具有积极的意义。

国内燃料油期货交易中的应关注的几个困难

当前中国的燃料油期货市场任然处在启动阶段，还存在很多的困难。除了一般性的市场范围较小、交易品种单一、规范性较差、市场经济功能发挥有限、风险识别度低等困难外，还存在下方困难：

a、燃料油期现货的国内外价格有关性过高，不利于价格风险的分散。燃料油作为原油的下游产品，与原油的单价具有很高的有关性。

b、国家的能源政策影响力任然不可忽略。尽管从2004年1月1号起我国的燃料原油市场场己经完全放开，与国际市场完全接轨。但是受于整个能源市场任然处在计划经济体制当中，各种能源政策调控措施频繁亮相，而且该种局势还会连续。作为能源产品的重要构成部分，燃料原油市场场也会所以而承受不同程度的振荡，并反应在燃料油的现货和期货市场上。尤其是燃料油的流通领域的垄断程度比较高，对终端客户的利益损害较大。这就致使燃料油的期货交易中有了许多的规避政策风险的原因。

c、燃料油期货市场的投资人结构不利于市场风险的分散。我国燃料油现货的消费结构与世界其余国家和地区对比，非常特殊。我国燃料油的进口量占对其总消费量的一半以上，且市场上流通的燃料油又差不多均为进口油；进口燃料油的消费地区非常集中，首要集中于华南地区，而华南地区则首要汇聚在广东。广东的燃料油消费量占华南地区的80%；燃料油的消费行业首要集中于燃烧石化和交运行业，其中发电和运输占一半以上；燃料油的贸易商地区集中度高，首要汇聚在珠三角和长三角。该种消费结构的特殊性致使我国燃料油期货市场的投资人首要向多头集中，上海及南方的贸易商电厂等消费用户就占到相当的比例，而空头多给市场的911.html">小散。受于期货市场首要的功能是价格发现和套期保值，并非是现货交割，只有以911.html">小散为天然多头，空头者处在相对被动的地位的市场结构才可以更好的发挥期货市场的基本功能。我国燃料油期货市场的该种失常而特殊的投资人结构，很或许就是燃料原油价格格难涨难跌的原因。

d、燃料油现货和期货市场之间的风险存在传导性。石油的物质金融二重性特点致使石油现货的单价风险和石油期货的单价风险之间存在双向的传导机制。石油现货的单价风险可以通过期货交易、期权交易等方式向石油期货市场传播，而石油期货市场的单价风险则是通过其价格发现功能和套期保值交易向现货市场执行传播。受于物质市场的运转和金融市场的运转之间存在时间和空间上的不统一性，所以，价格风险在这个链条上的传导会面对更大的未知性，风险是被消化依旧被增大，就取决于这两个市场之间的交易制度、信息的传播方式和交易者的交易心理。从已有的研究结果来说，我国燃料油的期货价格与国内的重要现货价格—— 黄埔高硫燃料油的关联度不大，反而与新加坡燃料油的现货价格之间更具有长期的关联。受于这两个市场之间的交易制度、交易时间等存在差异，所以，我国燃料油期货市场的单价风险性将所以有所减弱。

自此看出，我国燃料油期货交易风险与其余国际市场的石油期货对比，甚至与我国的其余的期货品种对比，具有自己的特殊性，简单套用国际石油期货市场的风险管理经验，或者直接套用我国其余期货品种的风险管理方法来执行燃料油期货交易的风险控制，显然是有偏误的。