什么是盒式套利
盒式套利是指通过看多看空平价关系，利用不同实施价格的看多期权和看空期权，分别复制期货合约的多头和空头，执行无风险套利的交易方式。
盒式套利的内容
(一)盒式套利的组合与损益
假若做市商发现有同样履约价格的看多一看空期权价格偏离理论价格与看空期权对比，看多期权的权利金偏低或者偏高。比如，履约价格为1160元/吨的看多期权与履约价格为1160元/吨的看空期权对比，权利金偏低；而履约价格为1180元/吨的看多期权与看空期权对比，权利金偏高。
做市商此时即可以用履约价格1180元/吨做一个转换套利，用1160元/吨做一个反转换套利。特别是，他应当用履约价格1180元/吨的期权合成一个空头小麦期货合约(或股票等)(出售看多期权+购入看空期权)，而且，他用履约价格1160元/吨合成一个多头小麦期货合约。在合成小麦期货合约的空头和多头部位时，他应当再购入并出售小麦期货合约。诚然，最后一步稍微多余。由于他可以以一个履约价格出售合成小麦期货，以其他履约价格购入小麦期货，期权部位单独就可以相互抵消。
该种策略是：一个履约价格的合成多头期货合约+另一履约价格的合成空头期货合约(即买看多期权+卖看空期权和卖看多期权+买看空期权，到期日相同)是一种基本的套利策略，叫做盒式套利(见图)。
盒式套利
出售1手看多期权；
购入1手看空期权；
购入1手标的物合约。
做市商也可以用深实值期权取代标的物合约：
出售1手看多期权；
购入1手看空期权；
购入1手实值极深的看多期权。
假使这个看多期权的实值极深，Delta相当于1(100％)，其举动相似于期货合约，整个头寸的性质也相似于转换套利。
同样，我们也可以不用深实值看多期权，而用实值极深的看空期权：
出售1手看多期权；
购入1手看空期权；
出售1手实值极深的看空期权。
假使这个看空期权的实值极深，Delta相当于-1(100％)，其举动相似于期货合约，整个头寸的性质也相似于转换套利。
利用深实值期权尽管可以取代标的物，但假使标的物价格接近实值期权的履约价格，该期权的举动将愈来愈不像标的物合约，自此也愈来愈不像转换套利或反转换套利。
盒式套利的方法可以有多种了解，我们以1140-1160元/盹的履约价格为例：
1．买进履约价格1140元/吨的看多期权，出售履约价格1140元/吨的看空期权，出售履约价格1160元/吨的看多期权，买进履约价格1160元/吨的看空期权。
2．用履约价格1140元/吨合成一个多头小麦期货合约，用1160元/吨合成一个空头期货合约。
3．买进1140-1160元/吨的牛市看多期权套利，买进1140-1160元/吨的熊市看空期权套利。
4．出售1140-1160元/吨的熊市看多期权套利，出售1140-1160元/吨的牛市看空期权套利。
5．买进儿40-1160元/吨的实值看多期权和实值看空期权，出售1140-1160元/吨的虚值看多期权和虚值看空期权。做市商认识和掌握上述盒式套利策略很重要，由于他们需要将各种价格执行对比。只有熟练掌握，才可在各种价格的改变和错误定价(过高或过低)中掌握其中的单价关系，进而正确套利。
假使您买一个盒式套利(比如，买进合成小麦期货--以较低履约价跌期权、卖看多期权)，您务必买进一个实值看多期权或实值看空期权。盒式套利的单价反应了到期此前的持有成本和做市商对价格波动所愿意冒的风险。
做市商需要注意的重要原因有：比如，美式期权的盒式套利常常包含买或卖深实值看空期权，而这些期权很或许在到期日以前履约。一旦这样，则该种套利的持有成本会发生改变。