反向套利

反向套利的定义

反向套利是指当股指期货与股指现货的单价比差于无套利区间下限时，套利者可以购入股指期货，同期出售相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同期执行平仓，获取套利收益。反向套利的步骤

反向套利是正向套利的逆操作，它和正向套利一样也包含五个步骤：

①套利开始时，在创新类券商处融券，具体为沪深300成份股，期限与期货合约的到期期限相同，融券的到期期限最长不胜过6个月。

②以目前价格，依照各自权重将融入的沪深300成份股出售，所得收入可以投资国债等以得到利息收入。

③依照目前期货价格，购入等份但不等值期货合约。

④套利终结或期货到期时，收回国债等的投资，得到资金，依照当时价格，购入沪深300成份股。

⑤偿还融入的沪深300成份股。

通过一个例子来看明如何分析能否存在套利机会。假使存在套利机会，反向套利的操作过程与上一讲的正向套利过程基本相同。

2007年10月22号，沪深300指数现货当日收盘5,472点。现如果IF0711当日收盘价为4,888点，即期货价格朝下偏离现货价格(亦即反向偏离)584点，该合约于2007年11月16号到期。如果当前的国债到期收益率为3.80%，沪深300指数年平均红利率为2%。分析有无套利机会。

第一步：计算IF0711合约的理论价值。10月22号到11月16号共25日，所以IF0711合约的期货理论价格为5,479点(期货理论价格计算公式略)。

第二步：计算股票交易成本，其中首要包含印花税、交易佣金和过户费。当前印花税率为0.3%，过户费是0.1%，交易佣金上限为0.3%，我们依照该上限估算，总体交易成本为0.7%，现货买卖交易共计2次，一次是套利开始时卖空，另一次是期货到期时再买回，故总体交易成本为1.4%。所以，股票交易成本为77点(5,472点×1.4%)。

第三步：计算其余成本，首要包含打击成本、套利时间差异、指数样本调整和指数追踪误差等致使的成本。假使依照年平均2%预期，那么其余成本为7点(5,472点×2%×25日÷365日)。

第四步：计算融券成本。受于2006年8月21号颁布的《上海证券交易所融资融券交易试点实行细则》并没有对融券成本作出具体的计息规定，加上融资融券业务仍未正式开展，我们不妨参照三个月贷款利率4.77%来计算融券成本。自此得出融券成本为18点(5,472点×4.77%×25日÷365日)。

第五步：分析有无套利机会。总体套利成本为102点(77点 7点 18点)。从IF0711合约的期货理论价格为5,479点扣除成本102点后得5377点，从5377点大于4888点可以得出存在套利机会的结论。