国际储备体系

国际储备体系，是指在一种国际货币制度下国际储备货币或国际储备资产的组成与集合的法律制度安排。该种计划的根本困难是中心储备货币或资产的确定及其与其余货币或资产的相互关系。国际储备体系的演变

国际储备体系的演变，事实上就是中心货币或资产在国际经济交易中的延伸与扩大。整个演变是伴随国际货币体系的变迁，从单元的储备体系逐渐向多元的储备体系发展。 一、首次世界大战以前单元化的储备体系

在典型的金本位制度下，世界市场上流通的是金币。所以，国际储备体系单元化，其特点就是国际储受尽单一货币支配。

受于金本位制度率先在英国实施(1816年)，各国导致后来仿效，于是渐渐形成了以英镑为中心，金币(或黄金)在国际间流通和被普遍储备的现象。所以，在这个制度下的储备体系，又称黄金──英镑储备体系。在这个储备体系中，黄金是国际结算的首要手段，也是最首要的储备资产。

二、两次世界大战之间过渡性的储备体系

首次世界大战后，典型的金本位制崩溃，各国建立起来的货币制度是金块本位制或金汇兑本位制(美国仍推行金本位制)。国际储备中外汇储备渐渐朝多元化方向发展，形成非典型性的多元化储备体系，不完全受单一货币统治。但受于该体系不系统、不健全，所以，严格地说是一种过渡性质的储备体系。当时，充当国际储备货币的有英镑、美元、法郎等，以英镑为主，但美元有逐渐取代英镑地位之势。

三、二战后到70年代初以美元为中心的储备体系

第二次世界大战后，布雷顿森林货币体系建立了起来。美元获得了与黄金等同的地位，形成最首要的储备货币。这时的储备体系称为美元──黄金储备体系，其特点是储受尽美元统治。

在这个体系中，黄金仍是重要的国际储备资产，但伴随国际经济交易的复苏与快速发展，美元形成最首要的储备资产。这是由于，一面，当时世界黄金产能增长迟缓，造成了经济的多样化需要与黄金单方面似不应求的冲突；另一面，黄金储备在各国的持有量比例失衡，美国持有了黄金储备总量的75％以上，其余国家的持有比例则相小。所以，在各国国际储备中，黄金储备渐渐下滑，而美元在国际储备体系中的比例却渐渐胜过了黄金而形成最重要的国际储备资产。如在1970 年，世界储备中外汇储备占47.8％，而美元储备又占外汇储备的90％以上。所以，从总的向上瞧，这期间各国的外汇僻备仍是美元独尊的一元化体系。

务必注意，二战后的美元──黄金储备体系与金本位制下的黄金──英镑储备体系是有区别的：

(1)在典型的金本位制度下，各国的货币直接同黄金挂钩，黄金是国际储备体系中的首要中心货币，而且受于黄金具有平稳的内在价值，所以，不存在信用和汇率危机等困难。

(2)在二战后以美元为中心的货币制度下，各国货币并没有直接与黄金挂钩，而是直接同美元联系，然后再通过美元兑换黄金，美元形成最首要的中心货币。受于美元是纸币，自身没有价值，美元之所以被普遍接受并流通，是由于当时美国具有下方条件：①大批的黄金储备，②强大的经济实力，③政府的信用保证，自此保证了美元作为中心储备货币的特殊地位。一旦美国经济衰退，国际收支恶化、美国白宫信用保证下滑以及黄金储备大批流失，美元这个中心储备货币也就跟随动摇了。

四、70年代后迄今的多元化储备体系

布雷顿森林货币体系崩溃后，国际储备体系发生了质的改变。这表当下储备体系完成了从长期的国际储备单元化向国际储备多元化的过渡，最终打破了某一货币如美元一统天下的局势。20多年来，形成了以黄金、外汇、特别提款权、储备头寸以及欧洲货币单位(ECU)等多种国际储备资产混合组成的一种典型性的国际储备体系。其特点是国际储受尽多种硬货币支配。多种硬货币互补互衡，共同充当国际间的流通手段、支付手段和储备手段。多元化国际储备体系造成的首要原因

一、“特里芬难题”的显现 “特里芬难题”的显现及其补救措施的失利，是促使国际储备体系多元化的一个重要原因。

如前所述，保证美元的中心储备地位须有三个条件，但从60年代开始，这些条件均不同程度地丧失或被损坏。

1、美国从60年代开始，持有的黄金储备逐年减弱，从战后初期的245亿美元降到1967年的121亿美元，再降到1971年美元首次贬值时的 102亿美元。美国的黄金储备已远远不能满足其余国家官方美元储备向美国兑换黄金的需要；

2、受于只存在单元的中心储备货币，所以，伴随各国持有的美元储备的上涨，对美元的需求阻力也会放大，美国国际收支必然逆差。美国从50年代开始，国际收支就连年显现逆差，到1970年，其逆差总计达到492亿美元。从1971年开始，曾接连80年之久的贸易顺差也转变为逆差，进而加重了美元外流。 1977年和1978年美国国际收支经常项目逆差两年都在140亿美元以上。

3、黄金大批外流，国际收支连年逆差，致使了美元信用下滑从而致使民众抛售美元，抢购黄金和其余硬货币，最后致使美元危机暴发。

在这里显现了如此一个两难其全的冲突现象：一面，储备货币发行国即美国要满足世界各国对储备货币的需求，其国际收支就会发生逆差，而国际收支逆差又会减弱该储备货币的信誉，致使储备货币危机；另一面，储备货币发行国美国.要保持储备货币信誉，则务必维持国际收支顺差，而国际收支顺差又会断绝储备货币的供给，致使他国国际储备的匮乏，最后影响国际清偿力。受于最初揭开这个冲突现象的是美国经济专家罗伯特·特里芬，所以称为“特里芬难题”。为解开这个难题，国际货币基金还于1969年10月创设了特别提款权，尝试以此作为国际储备资产的补充，减轻持续上涨的国际储备需求对美元的阻力，缓和美元危机，并最终取代美元和黄金而形成中心储备货币。但受于特别提款权的“纸黄金”性质以及其余局限性，这一措施未能从根本上处理这个“难题”，美元危机仍持续造成。据统计，从1960年10月暴发了战后首次美元危机，到1973年2月美元战后第二次贬值为止，先后共发生了l0次美元危机。美元危机又倒过来降低了美元的信用，且更深一步加重民众对美元储备的心理预期，只要外汇市场一有风吹草动，就会抛售美元，去寻求新的国际储备来源。

二、日元、马克等货币地位的上升

伴随战后日本、西欧经济的复苏与发展，相应地，这些国家的货币也被民众不同程度地看好而形成硬通货。当美元信用渐渐降低而使美元危机迭生时，这些硬货币也就成了民众作为中心储备货币的最佳选择。所以，很多国家在预期到美元贬值时，就纷纷将美元储备兑换成日元、马克、瑞士法郎等硬货币，甚至还抢购黄金，进而使国际储备资产分散化和多元化。1979年11月，美国对伊朗资产的冻结，又加快了储备货币多元化的进度。石油输出国为避免储备美元的风险，将大批的石油美元从美国调往日本和欧洲，并兑换成日元、马克和其余硬货币。如此储备货币美中元的比重就持续下滑，而其余硬货币的比重则持续增长。据统计，至 1979年末，美元在诸多储备货币中所占的比重从1973年的84.6％降为1979年的65.1％，而其余货币所占比重则由1973年的15.4％上升为34.9％。到70年代末期，国际储备组成已包含美元、英镑、法国法郎、瑞士法郎、荷兰盾、日元和欧洲货币单位以及黄金等，一个新的、系统的、以多元化为特质的国际储备体系建立起来了。

三、西方首要国家国际储备意识的改变

一个储备体系的建立，除务必具备适当的客观条件外，还务必具备适当的主观条件，这个主观条件，首要是指各国对国际储备的意识。多元化国际储备的形成很大程度上是受这一意识的改变助推的，表当下：

(1)美国愿意减弱美元的支配地位。战后美国一直坚持维护美元在储备体系中的垄断地位，如此，美国可借助于储备货币的发行国这个优势，用直接对外支付美元的方式弥补其国际收支逆差，还可以用美元大批发放贷款或执行投资，获取高额利息，甚至控制其余国家的经济。但70年代以来，因美元危机对内外经济产生重大的阻力，致使美国更改意识，表明愿意减弱美元的支配地位，同各国分享储备中心货币的利益。

(2)前联邦德国、日本等硬货币国家愿意把本国货币作为中心储备货币。

这些国家最初是不愿本国货币形成中心储备货币的。由于一旦形成中心储备货币，就形成储备货币发行国，它尽管可得到适当的好处，但务必对外完全放开国内金融市场，对资本输出入也不加任何制约，如此就会影响国内的货币政策乃至经济发展。同期任何一国货币作为储备货币全将遇到“特里芬难题”，即伴随储备货币发行量的上涨，其信用保证必然下滑，从而影响货币汇率。但从1979年遭到第二次石油危机打击后，这些国家更改了立场，放松了对资金的管制，激励外资内流以及外国中央银行持有本国货币的增长，加快了这些货币作为国际储备货币的进度。

四、维持国际储备货币的价值

从1973年开始，浮动汇率制成了国际汇率制度的主体，跟随而来的是汇率强烈波动，且波幅很大。为了防止外汇风险，维持储备货币的价值，各国就故意识地把储备货币分散化，以此分散风险，降低损失。该种主观保值举动也助推了国际储备体系迈向多元化。多元化国际储备体系的成长特质

一、国际储备多元化，但美元仍居主导地位 多元化国际储备体系的形成直接导因为美元在70年代的两次贬值，引起美元信誉下滑。多元化储备体系的成长改变也差不多由美元地位与信誉的沉浮而引起。美元在多元化体系的形成与发展中，始终是最重要的作用原因。美元信誉下滑，多元化储备体系发展进度快；美元信誉提升，多元化储备体系的成长进度就迟缓。在 80年代初，多元化储备体系仍有回归到以前的美元占绝对统治地位的单元化储备体系之势。这是由于：

(1)70年代储备货币的多元化，减轻了世界各国对美元的需求阻力，进而在一定程度上缓和了“特里芬效应”，进而有助于美国降低国际收支逆差，使美元币值维持平稳，从而再次提升了美元作为储备货币的吸引力。

(2)1981年里根上台后，美国采取了高利率的政策，促使美元回流，美元作为国际货币的作用又再次扩大，信誉提升，汇率复升，所以，增长了很多国家扩大美元储备的要求。

(3)70年代末，日本、西欧等国虽表明愿意把本国货币作为储备货币，但这是被动性的甚至是被逼的。由于它们都不愿目睹“特里芬难题 ”在本国显现，既影响国内的货币政策，也对本国经济产生影响。所以在80年代初，日本、前联邦德国均想法阻止本国货币形成国际储备货币。1985年9月，西方五国财政部长会议决定联合干预外汇市场，致使日本放开日元市场，促使日元增值和美元贬值，目的之一就是加强日元和马克的国际地位，加强这些货币作为国际储备货币的吸引力。

受于日本、前联邦德国等国家在推动本国货币国际化方面呈被动性，所以美元在多元化国际储备体系发展进度中仍居主导地位，不同的导致日元、马克及其余硬货币在国际储备中的比重有所加强而已。如1975年初，日元和马克在世界国际储备中的比重分别为0.5％和6.3％，到1990年分别涨到 6.7％和11.1％，美元虽降低，但仍占57.8％。90年代以来美国经济维持连续上涨，其间(1993一1995年)美元发生了新的危机，USDJPY曾跌向l美元兑80日元下方，美元的核心货币地位承受了新的考验，但美元仍未如某些经济专家所言的“江河日下”。当前，美元在世界储备货币中的比重逾6成。可见，美元目前为止仍是世界最首要的储备资产，美元在多元化国际储备体系中仍处在主导地位。

二、国际储备总额快速上涨

二次大战后，尤其70年代以来，世界国际储备总额快速上涨。据国际货币基金组织统计，1950年世界国际储备总额(不包含中国、前苏联和东欧国家)仅为183.25亿美元，但到1970年上涨为932.43亿美元，1983年末(包含中国)更增为4 154.6亿美元(合3 968，29亿特别提款权，黄金储备按每盎司35个特别提款权计算)，约上涨了23倍，平均每年上涨68％还多。1985年国际储备总额涨到4 368.66亿特别提款权。1994年国际储备总额更达到8 445.52亿特别提款权，又比1985年上涨了93，32％。

三、国际储备中黄金仍占相当比重，但非黄金储备明显上涨

在国际储备中，外汇占绝大比重，但黄金亦占相当比重。受于自布雷顿森林货币体系解散后，黄金渐渐非货币化，1978年基金组织还宣称取消黄金条款，切断黄金与货币的直接联系，90年代以来不少国家显现了抛售黄金的现象或计划抛售黄金，所以黄金储备在国际储备总资产中的比重呈迅速下滑趋，黄金价格也一跌再跌，当前1盎司仅为255美元左右即使这样，受于黄金仍是财富的象征或价值实体，所以还在各国国际储备中占重要地位。所不同的是当民众要动用黄金来清偿债务或弥补国际收支逆差时，得先把黄金卖出，换回外汇再执行支付而已。

四、国际储备分布不平衡

国际储备的数量及其分布始终是不平衡的，即发达国家拥有了绝多部分的黄金储备和多部分的非黄金储备，经济实力雄厚，国际清偿力足够。相反，低收入国家黄金储备极少，非黄金储备也差于发达国家，反应了低收入国家经济实力薄弱，国际清偿力不足。自此也导致了发达国家与低收入国家的冲突，而如何处理这个冲突，还须国际社会作长期的付出。多元化国际储备体系建立的深远影响

一、多元化国际储备体系建立的积极影响 1、缓和了国际储备资产供不应求的冲突。在美元一黄金储备体系或以美元为中心的储备体系下，美元是单一的储备货币，但伴随各国经济的成长，对美元的需求持续扩大，美国无法满足，产生了国际储备资产供不应求的冲突，这显然不利于除美国以外的其余国家的经济发展。而在多元化国际储备体系下，同期以几个经济发达国家的硬货币为中心储备货币，使各国可运用的储备资产增长，为各国给予了满足多样化需求和灵活调节储备货币的余地。

2、打破丁美元一统天下的局势，促进了各国货币政策的协调。在美元一黄金储备体系下，美国可利用其特殊地位，推行对外扩张的经济政策，操纵国际金融局势，控制他国经济。多元化体系的建立，使美国独霸国际金融天下的局势被打破，各国经济不再过分依靠美国。同期因国际储备货币多样化，可以很大程度上降低一国利用储备货币发行国的地位而强行转嫁通胀和经济危机的机会性。另外，多元化储备货币的付诸实践自身就是一个国际化的困难，为了保持多元化储备体系的健康发展和国际金融事态的平稳，各国务必互相协作，共同干预与管理。这些都有助于各国增强在国际间的金融合作，改观相互间的经济关系。

3、有助于各国调节国际收支。一面，各国可以通过各种途径获取多种硬货币用于平衡国际收支逆差，这比起只有单一美元储备可用于弥补国际收支逆差方便得多；另一面，多元化国际储备体系处在各国实施浮动汇率制度的环境中，在此制度下，各国可以采取相应的措施调节国际收支，但在单一储备体系下，各国为调节国际收支而需变更汇率时，须征得IMF答应后才可执行。

4、有助于各国调整储备政策，防范、分散因储备货币汇率变动而导致的风险。这是由于多元化国际储备体系可为各国供应有效组合储备资产、规避风险的条件，即各国可依据金融市场具体的改变情形，适时、适当地调整储备资产结构，对其执行有效的搭配组合，进而避免或降低因单一储备资产发生危机而遭受的损失，维持储备价值的相对平稳，并尽力获取增值的好处。

二、多元化国际储备体系导致的难题

多元化储备体系的积极作用，使该体系多年来经受住了多事经济危机的严峻挑战，如两次石油危机、两次严重的世界性资本主义经济危机以及低收入国家严重的国际债务危机等。但该体系同期也导致了新的难题。

第一，国际储备资产分散化，一定程度上加重了世界性的通胀。

世界性通胀的一个导因是国际储备货币总额的过分上涨，而多元化国际储备体系正好能“制造”出许多的储备货币，促使国际储备总额成倍上涨。如国际储备在1969年末才397.93亿特别提款权，到1980年末却上涨了7.4倍，达2 931亿特别提款权，每年平均上涨逾20％，大大胜过60年代平均上涨7.5％的水准。而1985年更高达4 368.66亿特别提款权，进而使西方国家的通膨胀率，由60年代的平均2％～3％增长到70年代的两名数以上(平均)，直到80年代中后期，才使通胀率回跌到4％左右。

第二，多元化国际储备体系增长了管理的难度。

国际储备资产分散化以后，储备资产的平稳如何，就成了国际性困难。所以，一国在管理国际储备时，务必要紧密关注诸多储备货币国家的政治经济动态，紧密关注外汇市场上这些货币汇率的改变，依据各种储备货币的外汇风险和利息收益，持续调整储备资产的货币组成，而这需要极发达的通信系统、灵敏的分析力以及过硬的操作技术，所以增长了储备货币管理的难度。

第三，多元化国际储备体系尚无法彻底平抑外汇市场投机，甚至有时还会刺激国际金融市场动荡恐慌。

多元化国际储备体系扩大了储备供给，同期增长了世界储备总额，但就在此时，市场短时间资本或游资亦在成倍上涨。国际游资天生有两个特性--趋利性与投机性，且“光速般”地流动。当前，国际货币基金组织的资料显示，在国际金融市场上流动的短时间银行积蓄和其余短时间证券起码有7.2万亿美元，约等于全球经济产出的20％。另外，当今世界国际金融工具创新层出不穷，而这些金融工具的创新，又对短时间资本的流动起了乘数作用，使其流动范围持续扩大。各国国际储备即使也一直在上涨，但依然有限，所以就一国来看，是无法抵御庞大游资的打击的。也正是出于这个原因，国际社会在1985年成立了联合干预机制，以期通过联合的力量来捍卫首要货币。但从现实来说，货币汇率危机仍持续显现。90年代以来发生的巨大货币危机，都与国际游资在世界的“游击”紧密有关。

受于国际游资的存在和制造机会赚取高额利润的投机家处处可见，所以就多元化国际储备体系来看，一旦该体系中某个储备货币因某种原因日益坚挺时，就会在市场显现竞相抛售其余货币而抢购此硬货币的举动，其结果就会致使储备中的相对软货币去“追逐”硬货币的现象，致使储备货币的汇率大起大落，当市场投机力量过大时，就会刺激国际金融市场动荡恐慌。

另外，该种资金的流动又会给各国经济政策的运用导致负效应。如一国为控制通胀采取了紧缩信用的措施，提升利率，使大批游资流入，并一定程度上支撑了一国经济的上涨，但很显然，大批游资的流入，又抵消了紧缩的经济政策效力，进而影响国内经济的成长。

可见，多元化国际储备体系的建立与发展，具有它不可替代的优点，但同期也导致了不少管理上的问题。所以，如何利用这些优点，克服它的缺点，策划符合事实的储备政策与管理体制，是摆在各国面前亟须处理的困难。