核心看法
1、此次声明系2021年迄今中央银行第一次对境内流行病事态执行态度，侧面印证了目前流行病已对经济修复工生本质性困扰。坚持以经济建设为中心代表着下阶段货币政策加大实行强度有其必要性。
2、今年迄今地缘矛盾升级加重了世界“胀”的程度，更深一步催化了首要经济体“滞”的风险。至于我国，一面“内需仍未持稳+外需增速回调”加大稳上涨难度，另一面输入性通货膨胀阻力加大掣肘境内货币政策空间。
3、货币政策不仅在于稳预计，核心在于形成有效支撑。目前需求侧连续乏力弱化了价格型工具的事实效果，再加上海外首要经济体政策缩紧、美中利差收窄，降息空间更深一步抑制。后续或以数量型工具和结构性政策予以实体经济许多支撑。
4、此次数据一面显示了中央银行对境内流行病反复及地缘政治风险抬升牵累经济修复的忧虑，另一面措辞愈加主动乐观，清晰稳上涨任然是目前宏观政策的首要风格。在此环境下，需关注三条投资主线：一是稳上涨板块中着重关注政策边际放松预计较强的地产、基础设施建设。二是后周期板块中着重关注涨价预计较强的煤炭、农林牧渔。三是景气成长板块中着重关注强产业周期催化的高景气细分行业，如光伏、医疗服务、绿电等。
风险提示：流动性缩紧超预计，经济失速下探，美中冲突加重，流行病超预计变糟，历史报告仅供参考等。
正文
2022年3月30号，中国人民银行一季度货币政策委员会例会召开，会议声明不仅反应了中央银行对基本分析所面对的内外窘境的忧虑，也显示了下阶段货币政策稳上涨取向不变。
对于经济事态的态度，在“三重阻力”的基础上，增长了对境内流行病扩散及海外地缘政治风险的忧虑。对于境内经济事态的分析，此次声明在保持在此之前“三重阻力”的表述上，提到“境内流行病发生频次有所增多”，系2021年迄今第一次在货政例会上对我国流行病事态执行态度。3月迄今奥密克戎变异株在全国多个省市暴发，截到3月30号，总计确诊人数胜过3万人，此次流行病形成2020年4月迄今最严峻的一次，在“动态清零”的政策框架下，多地防控政策连续升级，不仅对服务业及线下消费造成打击，还通过交通物流、地产销售等环节向制造业、建筑业传播。在此环境下，一季度经济报告大约率回调，修复进度遇阻。
对于海外环境的分析，增长了对地缘政治事态的忧虑。年初以来俄乌矛盾连续升级，双方经历四轮协商后，当前仍未促成共识。从影响来说，俄乌矛盾推升了世界“停滞性通胀”风险。局部战争对世界提供链产生更深一步打击，能源、食品价格攀升，加重了世界“胀”的程度。而“胀”则更深一步形成“滞”的催化剂，美联储3月议息上，将2022年美国事实经济增速向下调整1.2个百分点到2.8%。欧元兑美元经济增速减缓则代表着我国“稳出口”的难度放大，内需仍未持稳+外需增速回调，更深一步加大了下一阶段我国稳上涨的难度。另外，俄乌矛盾所引起的世界原油、金属及粮食价格的抬升，加大了我国输入性通货膨胀阻力，对我国货币政策的发挥空间形成抑制。
对于政策取向的定调，既要达到预计管理，更要对实体经济形成有效支撑。此次声明在保持政府工作数据中“加大稳健的货币政策实行强度”的表述外，更深一步提议要“主动应付、提升信心、为实体经济供应更有力的支持”，一是更深一步加深了货币政策平稳预计的作用，二是落脚点在“对实体经济供应支持”。回顾一季度货币政策操作，在1月宽货币先驱落地下，2月信贷报告表现萧条，显示宽货币向宽信用的传播并没有畅通，而需求侧的萧条并不是仅靠价格维度的操作来支撑，致使降息操作仅起到了服务预计的作用，但未更深一步落实至提升实体经济的方面，这也同声明中“更深一步疏通货币政策传播机制”相呼应。顾虑到目前美联储已进入加息周期，我国有记录以来仍未显现过“美联储加息-我国降息”的政策环境组合，且在美联储超预计缩紧推升美债利率的环境下，美中利差已远差于舒适区间，更深一步掣肘我国二季度价格型工具的操作空间。前景二季度政策，数量型工具操作仍可期望。另外，预期中央银行将加大结构性政策工具对着重行业的支持作用，突出“准确发力”。
对于股票市场，关注稳上涨、后周期以及景气成长三条主线。此次数据一面显示了中央银行对境内流行病反复及地缘政治风险抬升牵累经济修复的忧虑，另一面措辞愈加主动乐观，显示稳上涨任然是目前宏观政策的首要风格。在 3月16号金融委会议对导致今年A股调动的部分负面原因执行乐观回应后，此次会议再一次清晰了货币政策的稳上涨取向。在此环境下，需关注三条投资主线：一是稳上涨板块中着重关注政策边际放松预计较强的地产、基础设施建设。二是后周期板块中着重关注涨价预计较强的煤炭、农林牧渔。三是景气成长板块中着重关注强产业周期催化的高景气细分行业，如光伏、医疗服务、绿电等。
风险提示：海外流动性缩紧超预计，经济失速下探，流行病超预计变糟等。
