投资银行

概述

投资银行

投资银行（investment bank）是运营资本的行业，其首要作用是为资金的运用者和提供者手中的赋闲资源供应配置和组合的中介服务，进而为双方供应资源共享所创造的收益。（它是对资本所有权、运营权、运用权的组合和运转）。

第一种：任何运营Wall Street金融业务的金融机构都可以称为投资银行。

第二种：只有运营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。

第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。

第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其余有关行业的明显特点是，其一，它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它首要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密集型行业，这是区别其余专业性金融服务机构的标志。

意义

投资银行的市场中介作用是市场经济的充分体现。 伴随金融产品的衍生，投资银行业务规模有增大的趋势，尤其是大的投资银行发散出来的小的投资银行机构。它在发达国家的市场中始终处在核心地位。

首要产品

金融能力（建立在对经济和业务的财务分析基础之上） 财务建议（包含适宜的利率环境、认购价格及投资人的需求预期）

首要的收入

佣金 资金的有效运用是投资银行的思维核心

起源和发展

在美国，投资银行往往有两个来源：一是由商业银行分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行的分离发生在1929年的大股灾之后，当时联邦政府觉得投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行利用储户的资金参与投行业务，结果一大批综合性银行被逼分解为商业银行和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的摩根大通。但是在欧洲，各国政府一直没有颁布如此的制约，投资银行业务一般均为由商业银行来完成的，所以形成了很多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行（Merchant Bank），如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行等等。事实证明，商业银行和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机，反而在一定程度上增强了融资效率，减弱了金融系统的风险。

投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例，投资银行一般要抽取5%-10%的佣金，也就是说，假使客户发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要吃掉5亿-10亿美圆。债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的首要利润上涨点，近年来欧元兑美元发生的大型兼并案，后面往往都有投资银行的推波助澜。

1990年代以后，世界投资银行的格局渐渐发生了改变。一面，兼并风潮席卷美国金融界，显现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都期望进入对利润丰厚的投资银行领域；另一面，Wall Street的投资银行与证券分析业务离的太近，很多投资人和媒体觉得，投资银行雇用的分析专员很难保证独立性，进而对投资银行的商业道德造成了怀疑。但是，假使投资银行和证券分析业务真的完全分离，投资银行业务将形成无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成，两者都很难生存。对比之下，商业银行运营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到很多客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行拥有更足够的资金和更不错的信誉，它们首要缺乏的是投资银行领域的业务经验。

类型

目前世界的投资银行首要有四种类型：

⑴ 独立的专业性投资银行。该种形式的投资银行在全球规模内广为存在，美国的Goldman Sachs公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一轮士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，而且，他们都有各自擅长的专业方向。

⑵ 商业银行拥有的投资银行（商人银行）。该种形式的投资银行首要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。该种形式的投资银行在英、德等国非常典型。

⑶ 全能性银行直接运营投资银行业务。该种类型的投资银行首要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同期也从事一般的商业银行业务。

⑷ 一部分大型跨国公司兴办的财务公司。

业务

经历近期一百年的成长，现代投资银行已经击穿了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已形成投资银行的核心业务构成。

⑴ 证券承销。证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。投资银行承销的职权规模很广，包含本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际金融机构发行的证券等。投资银行在承销过程中一般要依照承销金额及风险大小来权衡能否要构成承销辛迪加和选择承销方式。一般的承销方式有四种：

第一种：包销。这代表着主承销商和它的辛迪加成员答应依照商定的单价买入发行的全部证券，然后再把这些证券卖给它们的客户。这时发行人不承受风险，风险转嫁到了投资银行的身上。

第二种：投标承购。它一般是在投资银行处在被动竞争较强的情形下执行的。采取该种发行方式的证券一般均为信用较高，颇受投资人欢迎的债券。

第三种：代销。这一般是受于投资银行觉得该证券的信用等级较低，承销风险大而形成的。这时投资银行只接受发行者的委托，代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没有全部销售出去，则将余下部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己负担。

第四种：赞助推销。当发行公司增资扩股时，其首要对象是现有股东，但又不能保证现有股东均认购其证券，为防止很难及时筹集到所需资金，甚至引起本公司股票价格下挫，发行公司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，进而将风险转嫁给投资银行。

⑵ 证券经纪交易。投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和平台商三重角色。作为做市商，在证券承销终结之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并保持市场价格的平稳。作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，依照客户提出的单价代理执行交易。作为平台商，投资银行有自营买卖证券的需要，这是由于投资银行接受客户的委托，管理着大批的资产，务必要保证这些资产的保值与升值。另外，投资银行仍在二级市场上执行无风险套利和风险套利等活动。

⑶ 证券私募发行。证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种，前面的证券承销事实上是公募发行。私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资人，如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章制约，除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资人导致更高的收益率，所以，近年来私募发行的范围还在扩大。但同期，私募发行也有流动性差、发行面窄、很难公开上市扩大企业知名度等缺点。

⑷ 兼并与收购。企业兼并与收购已经形成现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务构成部分。投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如：寻求兼并与收购的对象、向猎手公司和猎物公司供应相关买卖价格或非价格条款的咨询、帮助猎手公司策划并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购策划反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等。另外，并购中往往还包含“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重组等活动。

⑸ 项目融资。项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划计划的一揽子融资的技术手段，借款者可以只依靠该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保。投资银行在项目融资中起着非常核心的作用，它将与项目相关的政府机关、金融机构、投资人与项目发起人等紧密联系在一起，协调律师、会计师、工程师等一起执行项目可行性研究，从而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。投资银行在项目融资中的首要工作是：项目评估、融资方案设计、相关法律文件的起草、相关的信用评级、证券价格确定和承销等。

⑹ 公司理财。公司理财事实上是投资银行作为客户的金融顾问或运营管理顾问而供应咨询、策划或操作。它分为两类：第一类是依据公司、个人、或政府的要求，对某个行业、某种市场、某种产品或证券执行深入的研究与分析，供应较为全面的、长期的决策分析资料；第二类是在企业运营遇到问题时，帮助企业出谋划策，提出应变措施，诸如策划发展战略、重建财务制度、卖出转让子公司等。

⑺ 基金管理。基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人组织，吸收大批投资人的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家执行投资并获得收益。投资银行与基金有着紧密的联系。首先，投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；其次，投资银行可作为基金管理者管理基金；第三，投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金发行人向投资人发售受益凭证。

⑻ 财务顾问与投资咨询。投资银行的财务顾问业务是投资银行所承受的对公司特别是上市公司的一连串证券市场业务的策划和咨询业务的总称。首要指投资银行在公司的股份制改造、上市、在二级市场再筹资以及发生兼并收购、卖出资产等巨大交易活动时供应的专业性财务意见。投资银行的投资咨询业务是连结一级和二级市场、沟通证券市场投资人、运营者和证券发行者的纽带和桥梁。习惯上常将投资咨询业务的范畴定位在对参与二级市场投资人供应投资意见和管理服务。

⑼ 资产证券化。资产证券化是指经历投资银行把某公司的一定资产作为担保而执行的证券发行，是一种与传统债券筹资十分不同的新型融资方式。执行资产转化的公司称为资产证券发起人。发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等，分类整理为一批资产组合，卖出给特定的交易组织，即金融资产的买方（首要是投资银行），再由特定的交易组织以买下的金融资产为担保发行资产支持证券，用于收回买入资金。这一连串过程就称为资产证券化。资产证券化的证券即资产证券为各种债务性债券，首要有商业票据、中期债券、信托凭证、优先股票等形式。资产证券的买入者与持有人在证券到期时可获本金、利息的偿付。证券偿付资金来因为担保资产所创造的现金流量，即资产债务人偿还的到期本金与利息。假使担保资产违约拒付，资产证券的清偿也仅限于被证券化资产的数额，而金融资产的发起人或买入人无胜过该资产限额的清偿义务。

⑽ 金融创新。依据特性不同，金融创新工具即衍生工具一般分为三类：期货类、期权类、和调期类。运用衍生工具的策稍有三种，即套利保值、增长回报和改进有价证券的投资管理。通过金融创新工具的设立与交易，投资银行更深一步拓展了投资银行的业务空间和资本收益。首先，投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融工具并收取佣金；其次，投资银行也可以得到适当的价差收入，由于投资银行往往首先作为客户的对方执行衍生工具的买卖，然后寻求另一客户作相反的抵补交易；第三，这些金融创新工具还可以帮助投资银行执行风险控制，免受损失。金融创新也打破了原有机构中银行和非银行、商业银行和投资银行之间的界限和传统的市场划分，加重了金融市场的竞争。

⑾ 风险投资。风险投资又称创业投资，是指对新兴公司在创业期和拓展期执行的资金融通，显现为风险大、收益高。新兴公司一般是指运用新技术或新发明、生产新产品、具有很大的市场潜力、可以得到远好于平均利润的利润、但却充满了极大风险的公司。受于高风险，普通投资人往往都不愿涉足，但这类公司又最需要资金的支持，因此为投资银行给予了广阔的市场空间。投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一，采取私募的方式为这些公司筹集资本；第二，对于某些潜力重大的公司有时也执行直接投资，形成其股东；第三，许多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”向这些公司供应资金来源。

投资银行的组织机构

一般来说，一个投资银行采取的组织结构是与其内部的组建方式和运营思想紧密有关的。现代投资银行的组织结构形式首要有三种。

⑴ 合伙人制。合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的组织形式。其首要特点是：合伙人共享企业运营所得，并对运营亏损共同承受无限责任；它可以由所有合伙人共同参与运营，也可以由部分合伙人运营，其余合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的构成范围可大可小。

⑵ 混合公司制。混合公司一般是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成范围更大的资本或公司。本世纪六十年代以后，在大公司生产和运营多元化的成长过程中，投资银行是被收购或联合兼并形成混合公司的重要对象。这些并购活动的首要动机均为为了扩大母公司的业务范围，在这一过程中，投资银行渐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变。

⑶ 现代公司制。现代公司制度赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包含投资和投资升值以内的全部企业财产所享有的权利。法人财产权的存在表明了法人团体的权利不再显现为个人的权利。现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、运营管理的现代化等方面都得到较传统合伙人制所不具备的优势。

起源与沿革

现代意义上的投资银行造成于欧元兑美元，首要是由十八、十九世纪大量销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。投资银行的早期发展首要得益于下方四方面原因。

⑴ 贸易活动的日趋活跃。伴伴随贸易规模和金额的扩大，客观上要求融资信用，于是一部分信誉卓越的大商人便利用其积攒的大批财富形成商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行造成的根本原因。

⑵ 证券业的兴起与发展。证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业快速发展的催化剂，为其给予了广阔的成长天地。投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐渐奠定了其在证券市场中的核心地位。

⑶ 基建的高潮。资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施产生了重大的阻力，为了减轻这一冲突，十八、十九世纪欧元兑美元掀起了基建的高潮，这一过程中重大的资金需求致使投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的成长。

⑷ 股份公司制度的成长。股份制的显现和发展，不仅导致了西方经济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立。 20世纪前期，西方经济的连续繁荣导致了证券业的高涨，把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场，甚至参与证券投机；同期，各国政府对证券业缺少有效的法律和管理机构来规范其发展，这些均是1929—1933年的经济危机埋下了祸根。 经济危机直接致使了大批投资银行的倒闭，证券业极其萎靡。这致使各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是巨大的隐患。1933年后，美英等国将投资银行和商业银行业务分开，并执行分业管理，从此，一个崭新的独立的投资银行业在经济危机的萧条中崛起。 经历经济危机后近三十年的调整，投资银行业又一次迎来了飞速的成长。七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的持续创新，致使金融行业，特别是证券行业形成改变最快、最富革命性和考验性的行业之一。该种创新在另一面也反应了投资银行、商业银行、保险公司、信托投资公司等正在绕过分业管理体制的约束，互相侵蚀对方的业务，投资银行和商业银行混业及其世界化发展的趋势已经变得十分强大。

发展趋势

近二十年来，在国际经济世界化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化当中，付出开拓各种市场空间。这些改变持续更改着投资银行和投资银行业，对世界经济和金融体系造成了深远的影响，并已形成显著而强大的成长趋势。

⑴ 投资银行业务的多样化趋势。六、七十年代以来，西方发达国家开始渐渐放松了金融管制，允许不同的金融机构在业务上适当交叉，为投资银行业务的多样化发展创造了条件。到了八十年代，伴随市场竞争的日益激烈以及金融创新工具的持续发展完善，更更深一步加深了这一趋势的形成。如今，投资银行已经完全跳出了传统证券承销与证券经纪狭窄的业务框架，形成了证券承销与经纪、私募发行、兼并收购、项目融资、公司理财、基金管理、投资咨询、资产证券化、风险投资等多元化的业务结构。

⑵ 投资银行的国际化趋势。投资银行业务世界化有深刻的原因，其一，世界各国经济的成长速度、证券市场的成长速度快慢不一，致使投资银行纷纷以此作为新的竞争领域和利润上涨点，这是投资银行向外扩张的内在要求。其二，国际金融环境和金融条件的改观，客观上为投资银行达到世界运营准备了条件。早在六十年代以前，投资银行就采取与国外代理行合作的方式帮助本国公司在海外推销证券或作为投资人中介进入国外市场。到了七十年代，为了愈加有效的参与国际市场竞争，各大投资银行纷纷在海外建立自己的分支机构。八十年代后，伴随世界经济、资本市场的一体化和信息通讯产业的飞速发展，昔日距离的制约再也不能形成金融机构的屏障，业务世界化已经形成投资银行是否在激烈的市场竞争中占领制高位的重要困难。

⑶ 投资银行业务专业化的趋势。专业化分工协作是社会化大生产的必然要求，在整个金融体系多样化发展过程中，投资银行业务的专业化也形成必然，各大投资银行在业务拓展多样化的同期也各有所长。比如，美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉、Goldman Sachs以研究能力及承销而闻名、所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长、第一轮士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于领先。

⑷ 投资银行集中化的趋势。五、六十年代，伴随战后经济和金融的恢复与成长，各大财团的竞争与合作致使金融资本越来越集中，投资银行也不例外。近年来，受于承受商业银行、保险公司及其余金融机构的业务竞争，如收益债券的运销、欧洲美元辛迪加等，愈加剧了投资银行业的集中。在该种情况下，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大范围。比如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。大范围的并购致使投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中，其中最大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。

投资银行在中国

我国的投资银行业务是从满足证券发行与交易的需要持续发展起来的。从我国的实践看，投资银行业务最初是由商业银行来完成的，商业银行不仅是金融工具的首要发行者，也是掌管金融资产能最大的金融机构。八十年代中后期，伴随我国放开证券流通市场，原有商业银行的证券业务渐渐被分离出来，多地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商渐渐形成我国投资银行业务的主体。但是，除了专业的证券公司以外，仍有一大批业务规模较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其余业务。

我国的投资银行可以分为三种类型：第一种是全国性的，第二种是地区性的，第三种是私营性的。全国性的投资银行又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司；其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。地区性的投资银行首要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投资银行依托国家在证券业务方面的特许运营权在我国投资银行业中占领了主体地位。第三类私营性的投资银行首要是一部分投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大部分是从以往为客户供应管理咨询和投资顾问业务发展起来的，并具有适当的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正渐渐形成我国投资银行领域的又一支中坚力量。

我国现代投资银行的业务从发展到当下只有短短不足十五年的时间，还存在着诸如范围过小、业务规模狭窄、缺少高素质专业人才、过分竞争等如此那样的困难。但是，我国的投资银行业正面对着有史以来最大的市场需求，伴随我国经济体制改革的快速发展和持续深化，社会经济生活中对投融资的需求会日益强盛，国有大中型企业在转换运营机制和私营企业谋求将来发展等方面也将越来越依靠资本市场的作用，这些全会为我国投资银行业的长远发展奠定坚实的基础。

参考资料

1.《投资银行概论》

2.http://wiki.mbalib.com/wiki/2006%E5%B9%B4%E5%85%A8%E7%90%83%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84%E5%8D%81%E4%BA%94%E5%AE%B6%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E6%8E%92%E5%90%8D