特点作用
风险管理与衍生产品
(二)高杠杆性.衍生产品的交易采取保证金(margin)制度.即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比.保证金可以分为初始保证金(initialmargin),保持保证金(maintainsmargin),而且在交易所交易时采取盯市(markingtomarket)制度,假使交易过程中的保证金比例差于保持保证金比例,那么将收到追加保证金通知(margincall),假使投资人没有及时追加保证金,其将被强行平仓.可见,衍生品交易具有高风险高收益的特点.
金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方法.但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承受了,衍生产品的高杠杆性就是将重大的风险转移给了愿意承受的人手中,这类交易者称为投机者(speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),此外一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥.
金融衍生产品交易不当将致使重大的风险,有的甚至是灾难性的,国外的有巴林银行事件,宝洁事件,LTCM事件,信孚银行,国内的有国储铜事件,中航油事件。
基本分类
衍生产品
远期合约和期货合约均为交易双方约定在将来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所策划的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是依据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。所以，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。
掉期合约是一种内交易双方签订的在将来某一期间相互交换某种资产的合约。更为精准他说，掉期合约是当事人之间签讨的在将来某一阶段内相互交换他们觉得具有相等经济价值的现金流（CashFlow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。
期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。
（二）依据原生资产大差不差可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。假使再加以细分，股票类中又包含具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短时间存款利率为代表的短时间利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包含各种不同币种之间的比值：商品类中包含各种大宗实物商品。具体见表3—1
表3—1依据原生资产对金融衍生产品的分类
对象|原生资产|金融衍生产品
利率|短时间存款|利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约等|长期债券|债券期货、债券期权合约等股票|股票|股票期货、股票期权合约等|股票指数|股票指数期货、股票指数期权合约等货币|各种现汇|货币远期、货币期、货币期权、货币掉期合约等商品|各种实物商品|商品远期、商品期货，商品期权、商品掉期合约等（三）依据交易方法，可分为场内交易和场外文易。
场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方汇聚在交易所执行竞价交易的交易方式。该种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同期负责执行清算和承受履约担保责任的特点。另外，受于每个投资人都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资人选择与本身需求最靠近的合同和数量执行交易。所有的交易者汇聚在一个场所执行交易，这就增长了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于该种交易方式。
场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接形成交易对手的交易方式。该种交易方式有很多形态，可以依据每个运用者的不同需求设计出不同内容的产品。同期，为了满足客户的具体要求、卖出衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易持续造成金融创新。但是，受于每个交易的清算是由交易双方相互负责执行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。
成因分析
金融衍生工具理论与实践
1．价值受制于基础商品的价值变动。金融衍生产品既“衍生”于基础商品(underlying，commodities)，其价值自然受基础商品价值变动的影响。由于它的单价是基础商品价格变动的函数，故可以用来规避、转移风险。但是，也正由于这样，潜在着重大的市场风险，即价格波动导致的风险，金融衍生产品较传统金融工具对价格变动更为敏感，波幅也比传统市场大，所以风险系数加大了。
2．具有财务杠杆作用。衍生产品的交易多采取保证金方式，参与者只须动用少量的资金(甚至不用资金调拔)即可执行数额重大的交易，受于绝大部分交易没有以现货作为基础，所以极易造成信用风险。在交易金额差不多是天文数字的今天，若有某一交易方违约，都或许会导致整个市场的履约风险。另外，保证金“四两拔千斤”的杠杆作用把市场风险成倍地增大，进而微小的基础价格变动也会掀起轩然大波。
3．产品特性复杂。“火箭科学家”(Rocketscientists，开发衍生产品的金融工程师的别称)像玩魔方一样，把基础商品、利率、汇率、期限、合约规格等给予各种组合、分解、复合出来的金融衍生产品，日趋艰涩、精致，不但使业外人员如堕云里雾中，就是专业人员也经常看不懂。一连串金融衍生产品灾难造成的一个重要原因，就是由于对金融衍生产品的特性缺乏深层了解，无法对交易过程执行有效监督和管理，运转风险在所难免。
4．产品设计颇具灵活性。金融衍生产品种类繁多，可以依据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等参数执行设计，让其高达充分保值避险等目的。但是，自此也产生这些金融衍生产品很难在市场上转让，流动性风险极大。另一面，受于国内的法律及各国法律的协调赶不上金融衍生产品发展的脚步，所以，某些合约及其参与者的法律地位往往不清晰，其合法性很难得到保证，而要承受很大的法律风险。
宏观条件
金融衍生证券理论与实践
1．金融自由化。金融衍生产品是金融自由化的产物。伴随市场范围的扩大，市场机制作用的加强，衍生产品得到迅猛的成长，但是，就在此时，它的副作用已对金融机构乃至整个金融体系都导致了潜在的威胁：金融衍生产品的持续创新，模糊了各金融机构的界限，加大了金融监管难度；大批新的金融衍生产品的显现，使资产的流动性加强，各种金融工具类别的区分越来越问题，用来测量和监管货币层次的传统手段渐渐失效。
2．银行业务的表外化。金融衍生产品交易属于银行的表外业务，不仅可以绕过巴塞尔协议对银行最低资本的要求，不必增长资本即可提升银行的盈利性，而且不会影响银行的资产负债表的情况，于是金融衍生产品交易范围日趋扩大，出于盈利目的执行的投机交易逐渐增多，不但使整个市场的潜在风险放大了，而且传统的监管手段也承受从来没有过的考验：传统的财务报表变得不精准，很多与金融衍生产品有关的业务没有得到真实的反应，运营透明度下滑。
3．金融技术的现代化。一面是现代化的金融技术理论层出不穷，如波浪理论、随机指数、活力指数等，使风险控制得到长足发展；另一面，电脑设备及信息处理技术的升级换代，使这些金融理论在日常的交易中大显身手。大金融机构通过广揽人才，既有经济、金融、管理人才，仍有数学、物理、电脑等多种专业人才，利用现代化交易设备，从事高效益、高风险的金融衍生产品交易，形成新的利润上涨点。尽管他们能为交易机构自身供应规避风险的条件，但是，从整个市场来说，风险任然存在，而且伴随交易量的剧增，偶发的支付和信用风险的造成，随时都或许致使一场重大的危机，所以从这一面看是放大了市场潜在风险。
4．金融市场的世界化。伴随发达国家对国际资本流动制约的取消，各国金融市场的逐渐放开，投资人在世界规模内追逐高收益、高流动性，并自此达到投资风险的分散化。通过计算机和卫星网络，世界性的资金调拨和融通在几秒钟之内便可完成，遍布世界多地的金融中心和金融机构紧密地联系在一起，形成了全时区、全方位的一体化的国际金融市场，极大地方便了金融衍生产品的交易。但是，就在此时，也放大了金融监管难度，使各国货币政策部分失效，减弱了各国奉行独立货币政策的自主程度。所以，在国际金融环境下，投资人大批参与金融衍生产品的交易，并执行恶性投机，是毫不奇怪的。
(三)金融衍生产品风险造成的微观机制宏观金融环境日益宽松，交易技术手段持续改进，诱使投资人去试图新的冒险。但是，这仅仅是造成风险的外部客观的条件，更首要的原因是投资机构内部的协调、配合和管理方面显现的困难，它包含管理层对风险的认识不足、管理不严密和策略员操作的失误。
1．管理层的认识不足。金融衍生产品只有在一定条件下，才可达到复杂的风险管理和减弱交易成本的目标，而这一般不为一般企业的高层领导(甚至一部分金融机构的领导)所了解，他们对于金融衍生产品的潜在风险预期不足，很难精准地把握交易时的具体细节，不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及机会等具体事宜做出清晰的规定。受于不了解潜在的重大风险，往往当金融衍生产品导致的危机就要暴发，制定人还不晓得自己的决策已经失误了。
2．内部控制薄弱。内部控制不严密，对策略员缺乏有效的监督，是产生金融衍生产品灾难的一个重要原因。像巴林银行的覆灭，与其说是由于从事金融衍生产品交易，还不如说是巴林银行的内部风险管理混乱到了极点。首先，巴林银行内部缺乏基本的风险防范机制，让利森一身兼清算部相交易部两职，很容易通过做假帐来掩盖风险或亏损。同期，巴林银行也缺乏一个独立的风险控制检查部门对利森所为执行监控；其次，巴林银行管理层监管不严，风险意识薄弱。在关西大地震之后，利森的衍生合约保证金不足而求助于总部时，总部竟然还会数亿美元调至新加坡分行；再者，巴林银行领导层分裂，内部各业务环节之间关系紧俏，令很多知情管理人士忽略市场人员和内部审检小组多次发出的警示，以至最后致使整个巴林集团的覆没。
3．激励机制的过分运用。很多公司把策略员的业绩与薪水联系起来，有的还实施利润分成，这对调动策略员的积极性无疑起到了重要作用，但同期也激发了他们的冒险精神。策略员为了增长收入，在交易过程中，会不自觉地加大了风险系数。此外，受于奖金是按当年盈利来计算，所以，策略员一般只关心当年的盈利，至于能否会所以而致使以后的灾难就淡漠。据资料介绍，国际上著名金融公司的策略员一年的薪水和分红竞达到千万美元以上。依据高收益高风险的市场原则，一个人能够得到这样高的收入，势必要承受恐会要承受与之相当的高风险。
4．越权交易。尽管有的制定人对执行金融衍生产品交易做出了清晰的规定，但是在交易赚取巨额利润时，并没有一定会检查交易过程中能否有越权举动，策略员反而会承受表彰，以致得意忘形，风险意识渐渐淡薄，逐渐加大交易金额，调高风险系数，使交易与原来决定运用金融衍生产品的初衷相背离。大批的案例显示，一旦策略员在金融衍生产品交易过程中执行违章越权操作，而机构内部的监管控制措施又不够有力时，往往都或许给从事该项业务的机构产生巨额损失。
风险管理
衍生产品
(二)交易所系统内部监管。交易所是衍生产品交易组织者和市场管理者，它通过策划场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下执行，对抵御金融衍生产品风险起举足轻重的作用。首先，要完善交易制度，合理策划并及时调整保证金比例，以避免发生连锁性的合同违约风险。依据各机构事实资本大小确定持仓限额，区别套期保值者、投机者、套利者与造市者的不同，激励套期保值，适当压抑投机成分，避免内幕交易、操纵市场的事情发生；其次，建立合理而严格的清算制度，普遍实施逐日盯市制度(mark—to—the—market)t增强清算、结算和支付系统的管理，协调现货和期货衍生市场、国内和国外市场，增长市场衍生产品的流动性和应变能力；又一次，增强财务监督和信息披露，依据衍生产品的特点，改革传统的会计记帐方法和原则，策划统一的资料披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情形，策划相应对策，建立合理科学的风险控制系统，减弱和防止风险的发生。
(三)中央银行的宏观调控与监管。中央银行作为一国货币政策的策划者和金融监管的首要实施者，在对金融衍生产品交易的管理上起着举足轻重的作用。首先，要完善立法，对金融衍生产品设立专门完备的法律，策划相关交易管理的统一标准，将交易纳入有效的内部控制系统下执行；其次，增强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承受限额，对金融机构执行定期与不定期的、现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；又一次，规导金融机构的运营举动，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。同期，中央银行在某个金融机构因突发事件发生危机时，应及时采取相应的挽救措施，快速导入资金或执行临时干预，以避免金融市场造成过分震荡。-US&国际监管和国际合作。金融衍生产品交易在世界规模内蓬勃开展，交易的超国界性和超政府性，使单一国家和地区对金融衍生产品的管理鞭长莫及，不能有效地对风险执行全面的控制，所以增强对金融衍生产品的国际监管和国际合作，形成国际金融界和各国金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清算银行(BIS)已着手对金融衍生产品交易执行全面的调查与监督，增强对银行表外业务资本足够性的监督．在巴塞尔协定中补充丁有关表外业务中金融衍生产品的市场风险比例，把金融衍生产品潜在风险计算在银行的资本金规模内，增长商业银行防范风险的能力。可以预计今后对金融衍生产品风险的控制和监管将越来越全面、有效，使金融衍生产品得到健康的成长。[1]