投机者

投机者（Speculator）

投机者简述

投机者是指在期货市场上通过“买空卖空”、“卖空买空”，期望以较小的资金来博取利润的投资人。

投机者愿意承受期货价格变动的风险，一旦预期期货价格将上涨，投机者就会买进期货合同；一旦预期期货价格将下滑，投机者就会出售期货合同，待价格与自己预料的方向改变统一时，再抓住机会执行对冲。一般投机者在期货市场上要冒很大的风险。

投机者类型

投机者类型的划分，依据不同的标准而定：

投机者功不可没

有些人花了很多功夫去界定“投资”与“投机”的差别。我从未为此多费心思，我的教学讲义里常显现“投资/投机”的用词，意指两词几近同义，可以互换 运用 .

有人以阶段的长短为准，长期投资叫投资，短时间投资叫投机。那么，假使我是看上了甲公司的前景才买入它的股票的，没想到，然而三两天的时间，它已经上涨了 10%，我相信这是短时间现象，股价的长期趋势尽管是上涨，但短时间之内很或许下挫，于是我出售本来打算长期持有的股票，等它跌价时再补进。请问我是投资依旧投机？

是投资者？依旧投机客？

再如果我基于一贯很灵的第六感，决定以 “对敲”（contra） 赌某股票的股价五天之内会涨。不料此回的灵感栽了跟斗，股价不涨反跌。受于相信下跌趋势导致临时性的，于是更改初衷，放弃对敲的原本策略，安静等待股价回升。受于股市一直低迷，自己又“不甘心”承受损失，不知不觉，两年以往了。这样，只因当初投机失算，被“卡”成了长期投资。请问我算是投资者依旧投机客？

市场参与者的额头上并没有打上“投资”、“投机”的标志；所谓的投资者可以因环境更改而摇身一变，形成投机者；所谓的投机客也可以被逼或自动转为投资者。很多时候，就连当事人也不晓得自己究竟是在投资或在投机。“凡事看着办”是给自己弹性，也是投资者应有的应变能力。

所以，尝试分辨投资与投机是徒劳无功的，也是没有必要的。

金融市场依据金融工具是初次面市或转手交易可分为“发行市场”（也称“初级市场”）及“流通市场”（也称“次级市场”）。投资者响应“公开售股” （Initial Public Offering，简称 IPO） 的邀请，申请新股，这是属发行市场的活动。股民透过股票经纪商买卖股票则属流通市场活动。

很多仍未能充分欣赏“资本主义制度”的人员觉得：发行市场让企业或政府以发行证券的方式筹措资金，有“集资”的功能，对经济发展有的确的贡献；流通市场里的二手买卖举动既然不会为企业或政府导致资金，导致让投机份子“投机倒把”、“不劳而获”（在这些人眼中，投机客疑似总是赚钱的）的地方，对经济发展实在谈不上有什么贡献。

该种观念的内涵可以一句话概括：“买”就是“投资”，“卖”就是“投机”。该种论调自然无法服人。

投机活动对流动性举足轻重

资本主义制度下的“证券银行家”（investment banker）的观念则恰恰相反，他们在设计、推出一个融资工具时，务必考虑如何使该工具在发行后能具备不错的 “流动性”（liquidity）。所谓“流动性”就是卖方无须让价就能立刻寻到买方的难易程度。为了保证金融工具发行后的流动性，往往将之在某个证券交易所挂牌，或委托 “造市者”（market maker） 随时公开报价，允诺以所报的买卖价购入或出售。这些计划的目的无非是要使欲出售或买进该金融工具的人不愁找不足交易对手。投资者对于一个金融工具的发行后流动性有了信心之后，就会比较愿意进入发行市场来申购。

换句话说，发行市场与流通市场息息有关，能在流通市场广为流通的金融产品，才可在发行市场承受欢迎，也才可减弱发行者的资金成本。而投机者的随时跟踪及频繁买卖则大有利于流通市场效率及流动性的提升。

再以其他角度来看明投机及流动性的重要性。如果某公司发行证券融资，我们可以把投资者买入证券、供应资金给公司的“出资”功能比喻为一项长跑。假使该证券在流通市场有好的流动性，原始出资人就不必独力跑完全程，他在需要休息时，可以把棒子交给其他跑者；第二个跑者跑累了，也同样可以把棒子递给下一个自愿入场的人。假使大家都了解：只要不想跑了，可以随时退出跑道，由别人接跑，那么，愿意进场一试的人肯定会大暴涨加。假使规定每人务必跑完10公里的距离，除了长跑健将，恐怕很多人都不敢进场。他们会选择到其余较有弹性的跑场去。

让参跑人自由选择什么时候下跑道、什么时候退出跑道，可以致使跑者都处在最佳的体能状态。换成财务用语，这就是说证券发行人的融资成本将令减弱。

在一系列的跑者里面，难免有一部分是只愿意跑几步的。只要他们是以公平的竞争获得当时的接棒权，他们对整个跑程的完成就有适当的贡献。假使硬要给他们扣上 “投机客”的帽子，除了将他们拒之于场外，也恐怕会吓走了没有把握一定能或愿意跑足特定距离的人。就证券来说，故意或有能力扮演出资角色的人少了，就是 “流动性”低了。

投机者关心或许影响价格的原因

投机者必然是理性寻利者，为了谋取高报酬，他们也冒了高风险；既然下了较大的筹码，他们必然更关心所有机会影响价格的原因。受于他们专找当前市价与“真实价值”脱节的产品为投机的对象，他们所拥有的讯息会透过他们的交易反应在市价上。比如，他们觉得甲股票被低估了，于是进场吸购，产生股价上升。其余原来并没有具有同样消息的人也能凭新的股价推知市场上有人看多这只股票。所以，投机者买低卖高的寻利举动会将市价推近其真实价值。

不论是一般商品或金融产品，让其市价能尽量忠实地反应市场的供给与需求是非常重要的，由于价格是市场参与者竞争该产品运用权的根据。假使价格被政府管制或其余原因（如大户非法操纵）扭曲了，将不能保证资源会被最佳运用者获得，这会产生资源的浪费。投机者的贡献就是使市价更能反应资源的经济价值，进而帮助社会资源得到最佳的分配与运用。

诚然投机者的分析不是永远均为对的。然而，当他们做错了决定的时机，得自己承受损失，所以，在意识到自己分析有误时，他们会立刻认错以降低损失。“知错立刻改”以及“对的时机多于错的时机”（否则他们早已绝迹了）的特点致使投机族对市场效率的提高功不可没。

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