决定股票价值的理论
各流派对证券价格波动原因的解释 分析流派：对证券价格波动原因的解释 基本面流派：对价格与价值间偏离的调整 技术面流派：对市场供求均衡状态偏离的调整 心理分析流派：对市场心理平衡状态偏离的调整 学术分析流派：对价格与所反应信息内容偏离的调整对价值评估的基本认识
1.有人不信 对基本面与价值评估的有用性从来就不乏怀疑者 “在一个非更改的世界中，没有什么比追求理性投资投资更危险的事了” 2.有人不会 估值方法需要学习才可掌握 3.有人没用好 估值做得好不好，并没有取决于估值方法。估值方法均为相同的，没有什么技术秘密可言，估值结果的精准性取决于研究者对估值方法的运用能力。 4.有人迷信对价值评估的正确立场
价值评估不是万能的，但没有估值我们更或许迷失方向，误入此起歧途
价值评估即是科学也是艺术 估值所需要的输入需要预期，而预期结果不可避免地会带有适当的主观性与未知性 完整而严密的评估过程可以协助我们了解投资为何拥有如此的价值、驱使投资价值的最为核心的原因是什么、更改哪些原因将将提高投资的价值等一连串重要困难掌握基本的估值方法
掌握基本的估值方法已形成证券分析专员必备的专业技能
读懂股票分析数据，合理利用分析专员研究成果，避免误导，已形成证券咨询人士必备的基本素质 （二）价值评估认识误区 1.估值是对真实价值的“客观”衡量 估值技术体现的科学，而输入则需要预期 2.模型数量化程度超市，计算的结果越精准 事实上，模型越复杂，越容易出错 简单模型往往用过复杂模型 3.充分研究、合理实行的估值永远正确 不存在完全正确的估值方法 价值回归或许需要较长的时间 新信息的显现会影响以前的估值结果 （三）正确估值的问题性 估值的精准性会承受主客观原因的影响 客观原因导致的偏差 方法的选择、适用性与如果的合理性 将来现金流的未知性 信息的可得到性 信息处理能力及预期能力 人天生会承受情绪的影响，无法做到客观公正 主观原因导致的估值偏差 先入为主与选择偏差 受其余分析专员或市场氛围的影响 迎合基金和其余机构投资人的喜好 操纵估值结果 受于这些原因的影响，我们需要对估值结果操持小心并尽量避免这些原因的不得影响 （四）价值评估与投资决策 估值结果或许不正确 即便估值结果正确，价格在差于价值时仍有机会更深一步下挫 价格驾照价值或许需要经历漫长的时间 但这些困难的存在都不足够不定估值的作用 可以通过设置安全边际、执行第三性分析等方式提升决策的正确性与牢靠性价值评估方法概览
1.价值评估方法：绝对估值与相对估值 （1）绝对估值以公司基本分析要素以及将来发展趋势的分析为基础，通过将来现金流的贴现来预期公司（股票）的价值 （2）相对估值则通过可比公司的价值来评估被评估公司的价值 2.两种估值方法的比较 （1）绝对估值的优势在于能够较为精确地提示公司的内在价值，但其缺点是操作复杂，估值成本较高 （2）相对估值法要简化的多，也更为实用 （一）绝对估值法绝对估值法的估值理念
1.思想基础
任何证券都有内在价值，内在价值是由各种影响内在价值的基本原因驱使的 2.哲学基础 股票价格及其变动与内在价值直接有关 3.市场有效性如果 市场在短时间内或许是无效的，但长期看，市场最终是有效的。所以证券价格或许会在短时间内偏离内在价值，但长期来说，价格必将回归内在价值 4.绝对估值方法 各种贴现模型 估值基本模型：现金流贴现模型 现金流贴现模：任何资产的价值都等于将来预期现金贴现值，公式可以表明为： E（CF1） E（CF2） E（CFn） V=———— + --------+...+--------- 2 n （1+r) (1+r) (1+r) 其中V代表资产价值，E（CFn）=第N年现金流的预期值，R=贴现率即要求收益率，N=资产寿命 模型具有直观合理性 现金流越大的资产，价值超高 时间越远，现金流的价值越低 风险越大的现金流价值越低 已知现金流、贴现率和资产运用寿命，就可以对任何资产执行估值。 为何要执行贴现处理？ 1.今天的1元钱不等于明日的1元钱 民众偏好目前消费并非是明日消费，所以为了让民众放弃目前消费，你务必给他们适当的弥补 2.在通胀情形下，将来得到的1元钱的价值要差于当前1元钱的价值 3.不确定的1元钱的价值差于确定的1元钱的价值 们不能确定1年后给你100元，我们应当这么做 运用更高的折现率 必要收效率=无风险利率+预期通胀率+风险弥补 风险超高，贴现率超高 1.红利贴现模型（Dividend discount model,DDM模型） 2.贴现现金流模型（Discout Dash Flow,FCF模型） FCFE模型（Free cash flow for the equity equity/股权自由现金流模型） FCFF模型（Free cash flow for the firm firm/公司自由现金流模型） 3.经济附加值（EVA)法 绝对估值模型的估值步骤 1.预期将来现金流 2.预期贴现率 3.利用贴现模型计算内在价值相对估值法
相对估值法的估值理念
1.思想基础：一价定理---相似的资产应当以相似的单价卖出 2.哲学基础：资产的内在价值是无法预期的，任何资产的价值就是市场愿意支付的单价 3.市场有效性如果：市场整体是有效的，导致个别股票存在定价错误。定价错误很容辩别、利用和得到纠正 4.基本估值方法：价格乘数 价格乘数：单位盈余/资产/销售额的单价 具有可比性的公司具有相同的单价乘数 常见的估值比率 P/E与P/EG P/B P/S EV/EBITAD EV/Revenue 相对估值法操作步骤 1.依据基本分析分析，确定基本分析指标，如每股盈利、每股净资产、每股销售、每股现金流等 2.通过可比性原理确定合理的单价乘数 3.计算公司的单价乘数，将之与可比公司基本分析指标相乘得出公司的合理价格，再将之与公司当前的市场价格对比，分析价格的合理性 4.可比性是运用相对估值法的核心 风险相同 上涨率相同 相对估值示例： 如果银行类股票的平均市盈率为10倍，即去年第股收益为1元的银行股的单价应该为10元。工商银行上半年第股收益为0.2元，问： 1）工商银行的合理价值应为多少？ 2)如当前股价为5元/股，问其被高估了依旧被低估了？ 3）如农业银行要执行IPO，预计农行今年的第股收益为0.30元，按市盈率定价，农行的上市价应该为多少？ 解答：1）工行的合理价值=0.2*2*10=4元/股 2）因工行内在价值4元/股，而市场价为5元/股，所以被高估，应出售。 也可据市盈率分析，工行的市盈率=5/0.4=12.5>10，即被高估 3）农行上市价=0.30*10=3元/股 相对估值方法的优势 相对价值法比贴现值法更好地反应了市场的观点和情绪，因些可以用来设计动量策略逻辑 可寻到大批“高估”与“低估”的证券 受于基金经理采取相对业绩衡量基准，所以可以理邹地满足他们的需要 计算简单 易于理解 易于查找 相对估值法的困难 不或许寻到与待评估公司完全一样的公司 是追溯性的而非前瞻性的 依靠会计处理 不能适用各种不同的资本结构 在相对估值法下被看作“低估”的股票有机会仍是“高估的”，它导致螫比其余股票便宜一部分而已 相对估值法建立在市场整体有效的如果之上，但如市场整体高估或低估，相对估值法将令致使错误结论。