股权激励

股权激励的原理

经理人和股东事实上是一个委托代理的关系，股东委托经理人运营管理资产。但实际上，在委托代理关系中，受于信息不对称，股东和经理人之间的契约并没有完全，需要依靠经理人的“道德自律”。股东和经理人追求的目标是不统一的，股东期望其持有的股权价值最大化，经理人则期望本身效用最大化，所以股东和经理人之间存在“道德风险”，需要通过激励和约束机制来引导和制约经理人举动。

在不同的激励方式中，薪资首要依据经理人的资历条件和公司情形预先确定，在一定期间内相对平稳，所以与公司的业绩的关系并没有非常紧密。奖金一般以财务指标的考核来确定经理人的收入，所以与公司的短时间业绩表现关系紧密，但与公司的长期价值关系不显著，经理人有机会为了短时间的财务指标而牺牲公司的长期利益。但是从股东投资角度来看，他关心的是公司长期价值的增长。特别是对于成长型的公司来看，经理人的价值许多地在于达到公司长期价值的增长，而不仅仅是短时间财务指标的达到。

为了使经理人关心股东利益，需要使经理人和股东的利益追求尽或许趋于统一。对此，股权激励是一个较好的处理方案。通过使经理人在一定期间内持有股权，享受股权的升值收益，并在一定程度上承受风险，可以使经理人在运营过程中许多地关心公司的长期价值。股权激励对防止经理的短时间举动，引导其长期举动具有较好的激励和约束作用。股权激励的模式

（1）业绩股票

是指在年初确定一个较为合理的业绩目标，假使激励对象到年底时高达预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取适当的奖励基金买入公司股票。业绩股票的流通变现一般有时间和数量制约。其他与业绩股票在操作和作用上相相似的长期激励方式是业绩单位，它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票，而业绩单位是授予现金。

（2）股票期权

是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的期间内以事先确定的单价买入一定数量的本公司流通股票，也可以放弃该种权利。股票期权的行权也有时间和数量制约，且需激励对象自举动行权开支现金。当前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后得到的是虚拟股票。

（3）虚拟股票

是指公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价增值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和卖出，在离开企业时自动失效。

（4）股票升值权

是指公司授予激励对象的一种权利，假使公司股价上升，激励对象可通过行权得到相应数量的股价增值收益，激励对象不用为行权付显现金，行权后得到现金或等值的公司股票。

（5）制约性股票

是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一部分特殊制约，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售制约性股票并从中获益。

（6）缓期支付

是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部分属于股权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，以公司股票形式或依据到时股票市值以现金方式支付给激励对象。

（7）运营者/雇员持股

是指让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补助激励对象买入的、或者是激励对象自行出资买入的。激励对象在股票增值时可以受益，在股票贬值时承受损失。

（8）管理层/雇员收购

是指公司管理层或全体雇员利用杠杆融资买入本公司的股份，形成公司股东，与其余股东风险共担、利益共享，进而更改公司的股权结构、控制权结构和资产结构，达到持股运营。

（9）帐面价值升值权

具体分为买入型和虚拟型两种。买入型是指激励对象在期初按每股净资产值事实买入一定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期末值回售给公司。虚拟型是指激励对象在期初不需开支资金，公司授予激励对象一定数量的名义股份，在期末依据公司每股净资产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益，并据此向激励对象支付现金。

以上第一至第八种为与证券市场有关的股权激励模式，在这些激励模式中，激励对象所获收益受公司股票价格的影响。而帐面价值升值权是与证券市场无关的股权激励模式，激励对象所获收益仅与公司的一项财务指标———每股净资产值相关，而与股价无关。股权激励与经理人市场

股权激励手段的有效性在很大程度上取决与经理人市场的建立健全，只有在合适的条件下，股权激励才可发挥其引导经理人长期举动的积极作用。经理人的举动能否符合股东的长期利益，除了其内在的利益驱使以外，同期承受各种外在机制的影响，经理人的举动最终是其内在利益驱使和外在影响的平衡结果。股权激励导致各种外在原因的一部分，它的适用需要有各种机制环境的支持，这些机制可以归纳给市场选择机制、市场评价机制、控制衡束机制、综合激励机制和政府供应的政策法律环境。

1．市场选择机制

充分的市场选择机制可以保证经理人的素质，并对经理人举动造成长期的约束引导作用。以行政任命或其余非市场选择的方法确定的经理人，很难与股东的长期利益维持统一，很难使激励约束机制发挥作用。对如此的经理人供应股权激励是没有根据的，也不符合股东的利益。职业经理市场给予了很好的市场选择机制，不错的市场竞争状态将淘汰不合格的经理人，在该种机制下经理人的价值是市场确定的，经理人在运营过程中会考虑本身在经理市场中的价值定位而避免采取投机、偷懒等举动。在该种环境下股权激励才或许是经济和有效的。

2. 市场评价机制

没有客观有效的市场评价，很难对公司的价值和经理人的业绩做出合理评价。在市场过分操纵、政府的过多干预和社会审计体系不能保证客观公正的情形下，资本市场是缺乏效率的，很难通过股价来确定公司的长期价值，也就很难通过股权激励的方式来评价和激励经理人。没有合理公正的市场评价机制，经理人的市场选择和激励约束就无从谈起。股权激励作为一种激励手段诚然也就不或许发挥作用。

3. 控制衡束机制

控制衡束机制是对经理人举动的制约，包含法律法规政策、公司规定、公司控制管理系统。不错的控制衡束机制，能防止经理人的不利于公司的举动，保证公司的健康发展。约束机制的作用是激励机制无法替代的。国内一部分国有企业运营者的困难，不仅仅是激励困难，很大程度上是约束的困难，增强法人治理结构的建设将有利于提升约束机制的效率。

4. 综合激励机制

综合激励机制是通过综合的手段对经理人举动执行引导，具体包含薪资、奖金、股权激励、晋升、培训、福利、不错工作环境等。不同的激励方式其激励导向和效果是不同的，不同的企业、不同的经理人、不同的环境和不同的业务对应的最佳激励方法也是不同的。公司需要依据不同的情形设计激励组合。其中股权激励的形式、大小均取决于有关激励成本和收益的综合考虑。

5. 政策环境

政府有义务通过法律法规、管理制度等形式为各类机制的形成和加深供应政策支持，创造不错的政策环境，不合适的政策将妨碍各种机制发挥作用。当前国内的股权激励中，在操作方面首要面对股票来源、股票卖出渠道等具体的法律适用困难，在市场环境方面，政府也需要通过增强资本市场监管、清除不合理的垄断保护、政企分开、改革运营者任用方式等手段来创造不错的政策环境。股权激励转折点

Yintl（鹰腾咨询）通过为多家企业设计股权激励方案，从中归纳了股权激励设计的首要几个转折点：

1、 激励模式的选择

激励模式是股权激励的核心困难，直接决定了激励的效用。

2、 激励对象的确定

股权激励是为了激励雇员，平衡企业的长期目标和短时间目标，尤其是关注企业的长期发展和战略目标的达到，所以，确定激励对象务必以企业战略目标为导向，即选择对企业战略最具有价值的人士。

3 、购股资金的来源

受于激励对象是自然人，因此资金的来源形成整个计划过程的一个转折点。

4 、考核指标设计

股权激励的行权一定与业绩挂钩，其中一个是企业的整体业绩条件，其他是个人业绩考核指标。

5 、确定激励额度

股权激励现况

1、中小板公司股权激励情形

截止2008年4月30号，深市中小板221家上市公司都已按计划披露了2007年度年报，上市公司2007年度董监事薪酬和股权激励情形悉数揭露。从整体向上瞧，中小板上市公司均能如实反应公司的薪酬情况，而且董监高薪酬与公司业绩之间呈现正有关关系。中小板共有25家上市公司推出了股权激励方案，其中有7家已经进入了实行阶段，其余18家都处在董事会预案并报证监会报备审批阶段。在这25家公司中，多部分公司采取股票股权方式，对行权条件采取净资产收益率、净利润上涨率等指标加以限定，保证了公司长期平稳的上涨。

2、上市公司股权激励情形

进入2008年后，受过国内外经济金融事态影响，A股显现大幅回调。股指的理性回归致使股权激励计划实行的从新具备了极好的空间，上市公司推出股权激励方案的积极性暴涨。仅仅在一季度就一共有21家企业宣称了股权激励方案，其中，13家采取股票期权模式，5家采取制约性股票，2家采取股票升值权，1家采取制约性股票加股票升值权的混合模式。

2007年上市公司的股权激励方案在数量远不如2006 年多，全年一共有13家上市公司推出股权激励方案。

2007 年上市公司股权激励呈现下方几个明显特点：首先，尽管数量远不如2006 年多，但是股权激励方案的质量却有了明显的提升。尤其是国有控股上市公司股权激励逐渐迈向科学规范，表当下完善股权激励业绩考核体系，科学设置业绩考核指标等方面。

其次，2007 年所有发布的方案都是股票期权方案。站在股东与公司的角度来说，对比制约性股票激励方案，股票期权模式有两个明显的优点：一是股票期权模式得到收益的难度更大，激励对象的收益全部来自于上市公司股价对于授予价格的溢价。二是股票期权激励计划对上市公司现金流基本没有影响。股权激励制度

股权激励制度是以雇员得到公司股权的形式予以其适当的经济权利,使其能够以股东的身份参与企业决策、利润分享,并承受运营风险,雇员本身利益与企业利益更大程度地维持统一,进而勤勉尽责地为公司的长期发展而服务的一种制度。股权激励对改观公司治理结构、减弱代理成本、提高管理效率、加强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。

一般情形下股权激励包含雇员持股计划(Employee Stock Ownership Plan ,简称ESOP)、股票期权(Stock Option)和管理层收购(Manager Buyout, 简称MBO)。