IPO重启

起源

IPO（第一次公开募股）

IPO全称Initial public offerings(第一次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）第一次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会形成股份有限公司。2009年IPO重启后，在239只新股、次新股中，两市已有51支新股破发。

这个现象在20世纪90年代末的美国发起，当时美国正历经科网股泡沫。创办人会以独立资本成立公司，并期望在牛市阶段透过第一次公开募股集资（IPO）。

IPO

受于投资人觉得这些公司有机会形成“微软第二”，股价在它们上市的初期一般全将上升。不少创办人都在一晚上成了百万富翁。而受惠于认股权，员工也赚取了不错的收入。在美国，多部分透过第一次公开募股集资的股票全将在纳斯达克市场内交易。很多亚洲国家的公司全将透过相似的方法来筹措资金，以发展公司业务。

特点

优点

IPO 经济

募集资金

流通性好

树立名声

回报个人和风险的投入

缺点

费用（或许达到20%）

公司务必符合SEC规定

管理层阻力

Wall Street的短视

失去对公司的控制

过程

中国

IPO经济指数

首先，要公开募股的公司务必向监管部门提交一份招股表明书，只有招股表明书通过了审核该公司才可继续被允许公开募股。之后，该公司需要四处路演以向公众宣传自己。经历这一步骤，一部分公司或金融机构投资人将对IPO的公司造成兴趣。他们作为风险资本投资人来投资IPO的公司。

其中一个金融机构也许回被聘请为IPO公司的承销商。有承销商负责IPO新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股票发售到市场。假使部分股票未能全部发售出，则承销商或许要买下所有未发售出的股票或对此不负责任。

IPO新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来执行合理的估值，并有责任尽力保障新股发行后股价的平稳性及不发生较大的波动。IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型预期上市公司的理论价值。其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。

美国

1）建立IPO团队（CEO，CFO，CPA （SEC counsel），律师）

2）挑选承销商

3）尽职调查

4）初步申请

5）路演和定价

职责分配

公司及其董事：准备及修订盈利和现金流量预期、准许招股书、签署承销协议、路演

保荐人：安排时间表、协调顾问工作、准备招股书草稿和上市申请、建议股票定价

申报会计师：完成审计业务、准备会计师数据、复核盈利及营运资金预期

公司律师：安排公司重组、复核有关法律证实书、确定承销协议

保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议

证券交易所：审核上市申请和招股表明书、举办听证会

股票过户登记处：拟制股票和还款支票、大批印制股票

印刷者和翻译者：起草和翻译上市材料、大批印刷上市文件

估值模型

IPO的程序首先，要公开募股

就估值模型来说，不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估值模型。当前（2009年）较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比法。所谓收益折现法，就是通过合理的方式预期出上市公司将来的运营情况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。

通过估值模型，可以合理地预期公司的理论价值，但是要最终确定发行价格，仍需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求。当前（2009年）常用的发行方式包含：总计投标方式、固定价格方式、竞价方式。一般竞价方式更常见于债券发行，这里不做赘述。总计投标是国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。

而所谓“询价机制”，是指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，依据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。

A股市场暂停历史

1）1994年7月21号—1994年12月7号，暂停约5个月后，大盘保持下挫趋势

2）1995年1月19号—1995年6月9号，暂停约5个月后，大盘保持回跌趋势

3）1995年7月5号—1996年1月3号，暂停约6个月后，大盘反转而上涨

4）2004年8月26号—2005年1月23号，暂停约5个月后，大盘保持下挫趋势

5）2005年5月25号—2006年6月2号，暂停约1年后，大盘保持上涨趋势

6）2008年9月16号—2009年7月15号，IPO的审核在暂停了差不多10个月

影响

2009年8月份中国股市显现了深幅调整，受于6月份IPO在暂停长达9个月后又一次重启，有看法觉得IPO是市场调整的首要原因。但股市扩容导致影响市场的大量原因之一，而且是非首要原因，大盘行情许多地取决于对宏观经济事态的预期和市场资金面的有关情况。IPO导致短时间的供给增长，对中长期市场行情并没有起决定性的作用。IPO能够促进企业发展，更有助于宏观经济，对整个市场的影响应是正面的。作给市场的基本功能，IPO理应被市场所合理预期，进而不应组成影响大盘的首要原因。

每次IPO重启后的行情显示，IPO并没有能更改市场行情。到当前（2009年9月）为止，中国股票市场显现过6次长达2个月以上的IPO暂停。在这6次暂停阶段，股票市场总的上涨的次数为4次，有2次股市总的仍下挫。有记录以来的IPO暂停大多是在大盘连续下挫触底时实行的，而IPO的暂停并没有更改大盘颓势，大盘往往在调整到位后才展开反弹。所以，暂停阶段股市的上行，在很大程度上也是市场深幅下挫后的内在上涨需求导致。在IPO重启后，多数情形下，市场仍维持以前的趋势，在上述6次IPO后重启的3个月内，有3次显现上证综指是上涨的，所以IPO并不是一个显著的利跌要素。

案例

三金药业大股东是桂林三金集团股份有限公司，其持有公司68%股权，股票发行后，三金集团持股比例稀释为61.11%。公司事实控制人为自然人邹节明，其直接持有上市公司10.07%股权，同期持有三金集团13.08%股权。

三金药业计划第一次发行4600万股A股，募集资金计划用于10个项目，这10个项目的投资总额大概为63412.53万元。招股表明书表明，这家医药公司的主营产品涵盖咽喉口腔用药系列、抗泌尿系受染用药系列以及心脑血管用药系列中成药产品的研究、生产和销售。

据其公司招股书介绍，金西瓜霜系列产品的年销售量胜过30亿片，居国内喉口类中成药市场第一名;年销售收入胜过3亿元，居国内喉口类中成药市场第二位；三金片系列产品年销售量胜过20亿片，年销售收入胜过3亿元，市场占有率据国内抗泌尿系受染中成药市场第一名。业绩表明，三金药业发行前三年（即2005年、2006年、2007年）运营收入分别为74787.7万元、79785万元和89304.8万元。归属于母公司所有者的净利润分别为12752.6万元、19480万元和24917.7万元。

世界最大IPO

经历艰难的博弈，农行终于得到世界最大IPO的桂冠，中国农业银行股份有限公司（下方简称农行，601288.SH，01288.HK）昨晚宣布了自己的胜利：其A股将以2.68元/股发行上限定价。

造富记录

2010年上半年，假使除却法定节假日和周末，在118个工作日里，中国证监会发审委和创业板发审委总共召开了144次发行审核会议，审核了185家拟上市公司；在这118个工作日里，沪深两市证券交易所总共有175家公司达到IPO，平均每天1.5个IPO，融资总额3238亿元，半年间，更是造就了差不多600个亿万富翁，A股的造富神话还在连续上演。

有关书籍

图书：《IPO决策》