风险投资人

简介

风险投资者是风险资金管理公司（VC Firm）中的合伙人（Partner）或助理（Associates），他们是风险资金管理公司的员工。他们为拥有更雄厚资金的基金投资公司管理资金。风险投资者是风险资本的运转者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会；过滤投资项目；决定投资；促进风险企业快速成长、退出。资金经由风险投资公司的过滤，流向风险企业，获得收益后，再经风险投资公司回流至投资人。分类

第一类称为风险资本家（adventure capitalists）。他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资者一样，他们通过投资来得到利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其本身所有，并非是受托管理的资本。

第二类是风险投资公司（Venture Capital Firm）。风险投资公司的种类有很多种，但是多部分公司通过风险投资基金来执行投资（风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同期也直接向投资者募集资本，公司自身也采取有限合伙制形式，投资者形成公司的有限合伙人，公司经理人士形成公司的一般合伙人），这些基金一般以有限合伙制为组织形式[尽管有限合伙制（LP）是首要组织形式，近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制（LLPs）和有限责任公司（LLCs）形式作为风险投资公司其他可选组织形式]。

第三类是产业附属投资公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。这类投资公司往往是一部分非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，他们代表母公司的利益执行投资。和专业基金一样，这类投资者一般首要将资金投向一部分特定的行业。

第四类叫天使投资者（Angels）。这类投资者一般投资于非常年轻的公司以帮助这些公司快速起步。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资者，这些投资者在公司产品和业务成型以前就把资金投入进来。天使投资者一般是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，受于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因此愿意在业务远未开展进来以前就向该企业家投入大笔资金。管理

依照统计规律，拥有重大资金量的基金投资公司（比如退休基金和保险公司）可以把他们的很小一部分资金（大概1%到5%）投入到高风险的长期投资项目 上。如此的项目假使失利，可以由其余稳妥地投资弥补回来；而一旦成功，会导致不错的回报，进而提升基金的内部收益率（Internal Rate or Return, IRR）。从统计规律上讲，如此的投资分配是万无一失的。所以，基金投资公司一般会投资几类高风险的项目，其中包含把钱交给 VC Firm 管理。

VC Firm 会管理若干笔来自基金投资公司的资金，把这些资金投给创业阶段还没有上市的小公司。VC Firm 会收取手中管理的总资金的2%-3% 作为手续费。不管投资成败与否，这笔手续费旱涝保收。手续费作为发给 VC Firm 雇员的薪资。假使投资成功，VC Firm 还会得到投资赢利的20%（称为Carry）。这笔盈利会被 VC Firm 的合伙人分享，有极少情形助理可以分到一部分。

其实在 VC Firm 中真正干活的是助理们。他们拿着高薪，但他们真正期待的是发掘出有潜力的小公司，管理好对它的投资，让投资造成高回报。如此下一次 VC Firm 再从基金投资公司拿到资金的时机，出色的助理就有机会形成合伙人，享受真正巨额的回报，甚至开他们自己的VC Firm。

但助理们出头的可能很低。一般来看一个助理同期管理对７家小公司的投资就已经到个人能力的极限了。其他被风投界广泛认可的报告是只有１／５的小公司最终能收支平衡存活下来；只有１／２０的小公司能“做大”，弥补其余失利了的投资的损失。有些新的 VC Firm 说可以做到１／１０，但我更看好于相信传统的保守预期。由于上述的报告，助理们都期望能管理胜过７个公司的投资，而且务必和其余助理激烈争夺好的 投资项目。如此他们管理的投资中才更或许造成出１／２０成功小公司中的一个，他们也才可赢得１／５到１／３的形成合伙人的可能。如此的竞争阻力致使助理们 有时不能投入充足精力到他们管理的每一个投资项目。他们不是不想对每一个投资项目都全力以赴，但项目成功的比例实在太小了，而且或许根本不在自己管理的项 目中。他们必须分散精力这和前文《登巴分类（Dunbar Triage）》揭示的情形相关。

一个５－６个助理、２－４个合伙人的 VC Firm 最多可以同期管理５０个投资项目。假使该公司共管理５亿美元资金，每个项目起码得到１千万美元的投资。伴随项目的成长一般投资会追加到２千５百 万。假使只有１／２０的小公司造成回报，那么２千５百万的起码要造成２亿５千万的回报 VC Firm 的全部投资才可持平。所以当创业者抱怨VC不给他们投钱时，要知道那往往是由于 VC从他们小公司看不足投２千５百万赚２亿５千万的前景。此外一个困难是本来一个能成功地成长为年收入5千万美元的小公司，会被VC左右走上风险更大的商业模式，去博取1-2亿美元的年收入，进而得到上市的机会。投资项目

风险投资项目的价值与项目评估

在风险投资者眼中，风险投资项目的价值是由三个要素决定的：该项目要处理的困难的大小；该项目所供应的处理该困难的办法的优劣；该项目企业管理队伍的质量。

首先，风险项目要处理的困难越大，在其它条件相等的情形下，该项目的投资价值就大。一般来说，以处理很大的困难为已任的风险项目会得到风险投资资本的钟爱。事实上，这是由于困难越大，对处理困难办法的需求就越大，市场的动力就越大，企业上涨的动力也越大。

其次，在其它条件相等的情形下，一个较优的处理困难的办法会比一个较劣的办法具有更大的价值。

又一次，项目企业管理队伍的质量越高，在其它条件相等的情形下，该项目的投资价值就越大。这是由于一个好的项目，对一个较大的困难供应一种较优的处理办法的企业，其上涨潜力固然很好，但要把潜力变成现实，需要高水平的管理。一支高质量的管理队伍，更有机会充分地把一个企业的上涨办法变为上涨的现实。

风险投资者在考虑网络投资项目价值的同期，也考虑它的风险。一般来说，这些风险分为五类：研发风险（企业是否研发出目标产品），制造风险（公司是否成功地大范围生产目标产品），市场风险（公司是否成功地销售目标产品），管理风险（公司是否获取利润）和上涨风险（公司是否高速上涨）。在一般情形下，投资者只愿意在一个项目中承受两种风险。

风险投资者对项目本身的一般要求

1）项目应具有一定范围（在美国一般不少于25万美元）；

2）风险是值得认定的和可以理解的；

3）项目业必须须有短时间内大程度上涨的动力；

4）产品和服务具有独特性和竞争优势；

5）项目企业务必具有销售额和利润的重大潜能；

6）风险投资者能够在某一时点上从项目中撤出套现。

在具体决定能否投资于某一项目时，投资者要测算项目企业投资价值的具体数字。测算的最基本的方法是自由现金流量法，即预期项目企业在将来所能获取的以现金形式显现的利润并将其贴现，以期来预期项目企业的投资价值的大小。另外，仍有以相对比率办法来预期企业投资价值的，即根据市价与利润之比，或市价与销售额之比来预期企业投资价值。在这个基础上考虑风险原因，权衡后决定能否投资和投资多少。风险投资者的警示

★误区：市场前景很有诱惑力

警示：很多创业者们全将犯一个典型的错误：他们常说“只要我们占有哪怕是1%的市场份额，我们也会赚大钱”。如此的说法直接暴露出你没有仔细分析过用户的需求。

★误区：博士头衔很有用

警示：拥有博士头衔，只能证明你不是低能儿。从经验看来，拥有博士头衔只将对得到商业成功造成负面影响。由于在学业上得到成功的方式与在商业上得到成功的方式正好相反。在学业上，你的同僚决定你的成就，在商业上，你的顾客决定你的成就，而你的顾客，差不多可以肯定地说，不将是你的同僚。

★误区：我需要500万起步资金

警示：除非你是做硬件的，否则你根本就不需要任何的起步资金。原因很简单：假使你都不愿意为你的想法的商业潜能而放弃你的休息时间，为何别人要用他们辛苦赚来的钱为此冒险？

★误区：好想法是我计划中最重要的部分

警示：好想法差不多没有任何意义，重要的是：谁是你的顾客；他们为何要买你的产品；你的团队有些什么人；有哪些风险。

★误区：没有竞争对手再好然而

警示：假使你所处的行业没有竞争对手，最有机会的理由是，它根本就不能赚钱。这个世界上有60亿人口，差不多完全没有机会还存在一个没有任何人发觉的有利可图的市场。投资大敌

任何投资均为有风险的，港股也是这样。假使光凭一腔热情，觉得港股遍地是黄金，那就大错特错了。

风险是投资者的大敌。受于A股与港股市场的“游戏”规则差异较大，投资人在作出投资港股的决策以前，特别要注意防范这些敌人。那么，这些敌人都包含“哪些人”呢？据分析，这其中就有汇率变动、市场的国际化、做空机制、无涨降幅制约、估值差异、信息不对称、新股跌穿发行价等原因给投资人导致的风险。

汇率风险

对个人投资人来说，买卖港股均为用港币，这自然就涉及到了汇率风险。香港的港币与美元实施的是联系汇率制度。由于人民币兑美元仍有强烈的增值预期，所以短时间内人民币兑港币任然面对增值。而个人投资港股的收益是港币，换回人民币将承受贬值风险。与QDII一般都已经锁定汇率风险不同，个人直接投资海外股票则需要承受全部的汇率风险。如，从2005年到当下，人民币对美元增值程度约为8%，且呈现越来越快的趋势。假使投资人投资海外股票所得到的收益差于8%，则将面对赔本的危险。

另外，在前后币值的两次兑换中，会造成换汇成本及款项汇出汇入的成本，所以，通过购汇到香港执行投资需要承受较大的可能成本。当前，与投资机构对比，国内个人投资人缺乏规避汇率风险的途径。

规避汇率风险最常用也最有效的工具是远期及掉期交易，马上手中人民币换成外币执行投资时，再同期做一笔在将来的某一时间将外币兑换成人民币的交易。但该种规避汇率风险的操作因市场、监管等多方面原因，仍未向个人投资人开办。即使在国外成熟市场，如此的保值工具，普通投资人一般也无法利用。

交易规则差异的风险

A股与港股交易的规则上有很多不同的地方，首要体当下港股的做空机制和无涨降幅制约上。

做空又称卖空，是指投资人预期股票价格将令下挫时，向券商交付抵押金，并借入股票抢先出售。待股价下挫到某一价位时再买进股票，然后归还股票，从中获取差额收益的举动。另外，与A股T＋1交易不同，港股采取的是T+0交易，买进之后即将就可以出售，而且没有涨降幅制约，当天买卖次数也没有制约。

不同的市场交易规则，对一部分国内投资人会有诱惑，尤其是港股允许T+0回转交易，且不设涨跌制约。但是，T+0和不设涨停都是“双刃剑”，个股既或许单日上涨50%，也或许大跌40%。其实，香港股市属于成熟市场，用内地A股市场的手法炒作，极或许“铩羽而归”。受于港股暴利机会差于A股市场，一般情形下，假使投资港股，有15%到30%年收益已属于相当不错的。所以相较内地，港股的操作相对来看对内地投资人或许风险较大。对港股的认识不足及对操作的不熟悉全将致使损失，所以内地投资人一定要熟悉交易规则。

国际化的市场风险

与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全放开的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其余国家的金融、经济政策全将直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动全将引起香港股市或大或小的波动。

最近美国次级债风波对港股就造成了非常大的影响。受欧元兑美元股市牵累，恒生指数从8月9号起开始接连下挫，几天降幅约10%，该种市场波动的风险是重大的。报告表明，有家内地银行不久前发行的一只QDII产品已跌穿面值，机构面对的市场风险尚且这样，个人投资人更需审慎。

信息不对称的风险

不同于A股市场，当前内地居民得到香港市场的信息来源非常有限，信息缺乏致使投资人一旦冲动投入、选股不慎，或许承受相对于国内市场更大损失。

国内个人投资人在短时间内不太应该快速对香港经济体系结构和经济上涨趋势、香港股市内部市场交易规则、金融创新模式和金融监管风格、香港股市与世界证券市场的联动性、以及香港市场受“次级债风波”的影响程度等困难知根知底。该种“陌生市场”的危机四伏将使内地个人投资人遭受较大的损失。

市场随信息波动，最近港股屡屡一日间行情大起大落便是明证。内地投资人“耳目”不灵，难与国际同步接收信息，在投资港股上处在不利地位，将面对较大的信息不对称风险。

新股跌穿发行价的风险

相对于内地股票的低中签率，港股的中签率较高。在新股认购方面，香港的券商可供应1∶9融资额度。投资人不仅不用占用大批自有资金，而且一般中签率高。只要付出适当的融资成本，很多股票都能做到人手一份。值得注意的是，申购到的新股未必上市必赚，也有亏损的机会，在香港市场新股跌穿发行价是常有的事。

另外，受于当前内地个人对外证券试点业务临时不涉及融资融券业务，申购新股也临时不放开。所以对于大部分内地投资人来说，投资香港股市的获利方式，首要是以买卖股票获取价差，或者持股获取派息，享受上市公司的成长收益。但从长期看，对内地投资人放开融资融券业务也是必然趋势，这方面的风险务必严格控制与防范。

教你几招买对H股

参照机构对H股市场的整体观点，投资满足够下三个条件后的H股风险相对来看要小得多。

其一，所选股一定要质地优良。H股最大的看点还在于其不错的业绩上涨性。一部分业绩欠佳的股份，短时间内或许因概念炒作而升幅重大，但没有业绩支撑的上涨趋势终究很难长久。

其二，就是利用机构的看法执行验证。对于一只H股个股，在很多情形下机构的看法均为冲突颇多的。假使诸多机构对一只个股统一给出正面评级，且平均目标价较其目前价位有很大的上升空间，则可表明一部分困难。实际上，如此的情形并没有鲜见。

其三，看看外资基金在这只股票上的持仓改变情形。当前有逾50只H股被外资基金重仓持有，所以H股市场上也显现出显著的基黄金市场特质。在满足前面两个条件之后，假使一只H股的目前股价在外资基金的重仓成本附近甚至其下，则是一个较好的介入机会。

对于在此之前只投资过相对封闭的A股市场的内地投资人来看，假使想直接投资港股，有必要事先做足“功课”。试点的出台拓宽了投资人的理财途径，但假使个人投资人不能有效规避风险，或许损失惨重。个人投资人要想真正受惠，还应做足风险及金融知识准备，才可有备无患。只有对香港股市的风险有清醒的认识，同期在以后的投资过程中能控制和防范这些风险，才可真正得到较好的收益。