过程
资本预算
特点
资本预算
1、资金量大
2、周期长3、风险大4、时效性强评价方法
资本预算
二、平均会计收益率法(AccountingRateofReturn)ARR=(年平均税后利润/年平均投资额)*100%
例3：原始投资=20万，项目期限=4年，每年的会计税后利润分别为3万，4万，5万，6万，直线折旧。ARR=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45%当ARR≥企业目标收益率时，项目可行。三、净现值法(NetPresentValue,简称NPV)决策方法:
NPV>0接受NPV<0不接受四、获利能力指数法(ProfitabilityIndex)判别准则：
在独立的项目中，当PI≥1时，项目可以接受；反之，项目应当婉拒。在两个相斥的项目选择中，当两者的PI≥1，则PI越大的项目越好。五、内含报酬率法(InternalRateofReturn)定义：投资项目的净现值等于0时的贴现率。六、内含报酬率应用中存在的困难困难1：多重内含报酬率困难2：互斥的项目资本预算中现金流量的估算
资本预算
二、资本预算中采取现金流量的原因1、有助于考虑货币的时间价值
能搞清每一笔预期收入、开支的具体时间；利润计算没有考虑资金的收付时间（权责发生制）2、现金流量使资本预算更具有客观性会计利润一定程度上受存货计算、费用摊派和折旧计提方式影响；折旧不是当期真正的现金开支。3、现金流量考虑了投资的事实效果会计利润仅反应某一会计阶段的“应计现金流量”（权责发生制），并非是事实的现金流量。三、现金流量的估算(1)应当注意的困难：
所有的现金流量都需要转换成税后现金流量资本预算的现金流量应当是增量现金流量通胀(2)现金流量的组成
原始投资运营现金流量期末回收现金流量风险调整
资本预算
一、贴现率风险调整
(1)用资本资产定价模型调整贴现率(2)按项目类别调整贴现率二、现金流量风险调整Ki=KRF+βi(Km?KRF)三、通胀对资本预算的影响1)利率和通胀2)名义利率与真实利率3)费雪效应（FisherEffect）1＋名义利率=(1+真实利率)×(1+通胀率)真实利率=（1+名义利率）/（1+通胀率）-1Or:真实利率=名义利率-通胀率资本预算的程序
资本预算程序一般包含四个步骤： （1） 造成好的主意 资本预算程序中一个非常重要的步骤就是造成好的主意，这些主意可以来自于多个途径，包含公司的高级管理人士、专门的分支机构、员工以及公司外的其余一部分来源。 （2） 分析项目的提议 受于最终见底是接受依旧婉拒一个项目取决于项目的将来预期现金流，所以务必对每一个项目执行现金流的预期以确定其预期盈利性。 （3） 从整个公司的角度来执行资本预算 公司务必依据投资项目预期现金流造成的时间，公司可用的资源以及公司的整体战略来对可盈利项目的优先秩序执行排列，如此一来，有些单独看上去不错的项目或许就并没有符合公司的投资战略。 （4） 监控会议的实行并执行事后审计 会议的实行能否是完全按资本预算的计划来执行举足轻重，这就需要分析专员将事实结果与预期结果执行比较，并解释为何事实结果与预期的结果不同。 补充：事后审计是指由独立的机构和人士对已发生的财务收支和其余经济活动执行的审查和评价。其作用是比较项目投资的事实结果与预期结果，并解释事实结果与预期结果为何发生差异。其目的首要有两个，一是改进预期，当制定人务必将预期与事实结果执行比较时，就会有持续改进预期的趋势；二是改观运营，事后审计的作用也可以是建设性的，可以为改观运营管理、提升经济效益提出建议。资本预算项目的分类
资本预算的项目可分为下方种类： （1） 用于更新换代以保证公司能够继续运行的项目 该种类型的资本预算一般不需要作过多地分析，我们需要关心的是现有的一部分项目业务能否应当继续执行，或者是已有的一部分项目进度需要维持下去。 （2） 用于减弱成本的替代项目 在该种情形下，我们需要仔细分析现有的装备能否已经历时，需要更新换代。 （3） 扩张性项目 一般用来加速公司业务量的上涨，该种情形下需要对将来的预期需求量执行精准的预期，进而需要非常详细的分析。 （4） 用于新产品或者市场拓展的项目 受于包含了大批的未知性原因，所以也需要做出详细的分析。 （5） 强制性项目 这或许是受于政府管制或公司保险政策的原因此需要投资，一般要考虑安全和环保的原因，这些项目的利润率一般很低，但它们需要同公司其余一部分盈利性高的项目一起执行。 （6）其余项目 有些项目并没有能简单的通过资本预算分析就能够做出决定，它们或许有公司高管的偏幸亏里面，也或许是一部分很难用资本预算执行分析的高风险项目（比如说一部分研发类项目）。资本预算过程的五个基本原则
决策是建立在现金流的基础上，并非是会计收益上。
在评估项目时，我们仅考虑接受了相应的项目才造成的现金流，这就是增量现金流。现金流估算的最重要原则之一是：只有增量现金流才可以被用于投资分析当中。增量现金流包含直接或者间接与建设一个项目相关的一切现金流出和现金流入量。增量现金流对有效处理与资本预算相关的很多不同原因十分必要。这些原因包含：沉没成本、机会成本、营运成本等。 沉没成本(sunk cost)是指任何已经发生，且即便当项目不被接纳时也无法收回的费用。沉没成本是一种已经发生的开支，所以不受正在考虑的决策影响。受于沉没成本不是增量现金流，所以在资本预算时不应给予考虑。 外部性是指资本项目对公司其余部分的影响，其中一个典型的负外部性叫做内耗，是指新项目会从原有的产品中抢走部分销售收入。举例表明，IBM公司曾经婉拒全力支持其个人电脑业务，由于公司不愿意自己从自己获利丰厚的大型机部门分割利润。假使执行一个项目能够对公司其余部分的收入导致正面影响时，就是正的外部效应。 现金流需要考虑机会成本。 机会成本是指公司已经拥有的资产假使不用于相应的项目而能够造成的现金流量。也就是说选择了资产的一种运用方式所放弃的其余方式的收入。机会成本应当包含在项目的成本中。比如，当建立一个厂房时需要占用适当的土地，即便土地是公司自有的，也依旧应当考虑土地的成本，由于这些土地是值得卖出而获利的。 现金流造成的时间非常重要。 资本预算的决策需要考虑资金的时间价值，也就是说能够较早得到的现金流更具有价值。 现金流分析一般均为在税后。 在分析资本预算项目时务必顾虑到税收的影响。现金流需要考虑机会成本现金流造成的时间非常重要 融资成本应反应在项目的必要收益率中。 在分析增量现金流时不要只考虑项目自身的融资成本。资本预算分析所采取的折现率应当是公司的资本成本。只有当项目的回报率胜过资本成本时，才可够增长公司的价值。核心概念
1、 资本预算是对预期将来现金流的支付胜过一年的项目执行评估的过程。
2、 资本预算程序包含四个首要步骤：造成好的主意；分析项目的提议；从整个公司的角度来执行资本预算；监控会议的实行并执行事后审计。 3、 资本预算的项目可分为下方种类：用于更新换代以保证公司能够继续运行的项目；用于减弱成本的替代项目；扩张性项目；用于新产品或者市场拓展的项目强制性项目；其余项目。 4、 资本预算过程的五个基本原则：决策是建立在现金流的基础上，并非是会计收益上；现金流需要考虑机会成本；现金流造成的时间非常重要；现金流分析一般均为在税后；融资成本应反应在项目的必要收益率中。 5、 独立项目与互斥项目：互斥项目是指在一部分可行的项目中，假使采取了其中的一个或几个，那么其余的项目就不再被考虑。独立项目彼此之间没有任何联系，对项目的评估仅仅需要考虑本身的盈利性。 6、 项目的顺序：有些项目务必依照适当的秩序来执行，如此当下投资的项目能够为将来投资的其余项目创造机会。 7、 假使公司的资金来源是无限的，那么，就应当投资于所有回报率胜过公司资本成本的项目。但是，在绝多部分公司所能够募集的资金是有限的，这就需要执行资本配给，其目标就是利用一切可以利用的资金来达到股东价值最大化的目标。 8、 净现值法是指将投资项目寿命周期内各年的现金流量依照适当的贴现率折算为现值后与初始投资额的差，它是以贴现现金流为分析基础。 9、 内部收益率是指使项目的期望现金流入量总现值等于项目的投资成本总现值的贴现率，即净现值为零的贴现率。 10、投资回收期是指投资所导致的现金净流量总计到与原是投资额相等所需要的年限，即收回原始投资所需要的年限。贴现回收期指从贴现的净现金流量中收回原始投资额所需要的年限，该方法对期望的现金流量以资本成本执行贴现，考虑了风险原因以及货币的时间价值。 11、项目的平均会计收益率是指项目的平均净收益除以平均账面价值的比率。 12、盈利性指数由项目预期现金流的现值除以初始资金投入所得。 13、净现值曲线是在给定不同贴现率的情形下项目净现值的曲线。 14、NPV法和IRR法在评价独立项目和互斥项目时的优缺点：理论向上瞧，净现值是最正确的方法，它考虑了所有的现金流情形，多个项目执行投资选择时，应当选择净现值最大的项目；内部收益率法的最大优点就是以百分比的形式计算收益率，容易让人理解，但是存在多重解困难；假使对投资项目两种方法的分析是相反的时机，应该以净现值法为标准。 15、NPV是理论上最正确的方法。 16、即使折现现金流方法如净现值法在理论上最优，但研究表明一部分小公司，私人企业，以及美国之外的一部分公司更看好于运用一部分简单的方法如回收期方法。 17、受于净现值是衡量资本项目对公司价值影响的一个直接的标准，所以它也是影响股价的一个重要原因。