基本因素分析法

什么是基本原因分析法

基本原因分析法是从商品的事实供求和需求对商品价格的影响这一角度来执行分析的方法。该种分析法较注重中长线分析，较适合于掌握现货行情的大现货商和消息灵通的投资人运用。

基本原因分析法注重国家的相关政治、经济、金融政策、法律、法规的实行及商品的生产能、消费量、进口量和出口量等原因对商品供求情况直接或间接的影响程度。商品价格的波动首要是受市场提供和需求等基本原因的影响，即任何降低提供或增长消费的经济原因，将致使价格上涨的改变；反之，任何增长提供或降低商品消费的原因，将致使库存增长、价格下挫。但是，伴随现代经济的成长，一部分非供求原因也对期货价格的改变起到越来越大的作用，这就使提投资市场变得愈加复杂，愈加很难预料。

基本原因分析法的影响价格原因

影响价格改变的基本原因要概括起来首要有下方几个面：

1、商品供求情况分析

商品供求情况对商品期货价格具有重要的影响。基本原因分析法首要分析的就是供求关系。商品供求情况的改变与价格的变动是互相影响、互相制衡的。商品价格与供给成反比，供给增长，价格下滑；供给降低，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增长，价格上升；需求降低，价格下滑。在其余原因不变的条件下，供给和需求的任何改变，都或许影响商品价格改变，一面，商品价格的改变受供给和需求变动的影响；另一面，商品价格的改变又倒过来对供给和需求造成影响：价格上升，供给增长，需求降低；价格下滑，供给降低，需求增长。该种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析愈加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格改变对供求的反作用。

受于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距，加之期货交易可以采取买空卖空方式执行，所以，商品供求关系的改变对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期改变的左右，进而致使期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下滑的总趋势。

1）期货商品供给分析

期货商品供给分析首要考察本期商品供给量的组成及其改变。本期商品供给量首要由期初存量、本期产能和进口量三部分构成。

A、期初存量

期初存量是指上年或上季积压下来可供社会继续消费的商品实物量。依据存货所有者身份的不同，可以分为生产提供者存货、运营商存货和政府储备。前两种存货可依据价格改变随时上市供给，可看为市场商品可供量的事实构成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的单价变动而轻易投放市场。但当市场供给显现严重匮乏，价格猛涨时，政府或许动用它来平抑物价，则会对市场供给造成重要影响。

B、本期产能

本期产能是指本年或本季的商品生产能。它是市场商品供给量的主体，其影响要素也甚为复杂。从短时间看，它首要受生产量力制衡，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产能的影响要素或许相差很大，务必对具体商品生产能的影响困素执行具体的分析，以便能较为精准地把握其或许的变动。

C、本期进口量

本期进口量是对国内生产能的补充，一般会伴随国内市场供求平衡情况的改变而改变。同期，进口量还会承受国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治原因的影响而改变。我国从1995年开始，已从一个大豆出口国变成一个净进口国，进口量的大小直接影响大连大豆期价的变动。进口报告可以从每月海关的数据统计中得到，进口预期报告的首要来源有：美国农业部星期四公布的《每周出口销售数据》及相关机构对南美大豆出口装运情形的数据。进口预期报告对大连大豆期价的影响较大，但受于贸易商在国际市场卖回去或转运他国等情形，进口预期报告很难反应真实的进口数量。

2）期货商品需求分析

商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意买入并有能力买入的某种商品数量。它一般由国内消费量、出口量和期末结存量三部分构成。

A、国内消费量

国内消费量首要受消费者的收入水平或买入能力、消费者人数、消费结构改变、商品新用途发现、替代品的单价及获取的方便程度等原因的影响，这些原因改变对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。

具体分析一下大豆的情形，大豆的食用消费相对平稳，对价格的影响较弱。大豆的压榨需求改变较大，对价格的影响较大。大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求改变不定，影响要素较多。 豆油作为一种植物油，受菜籽油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求原因的影响。大豆压榨后的首要副产品（80%以上）是豆粕。豆粕是饲料中的首要配料之一，与饲养业的景气情况紧密有关。豆粕的需求情形对大豆期价的影响很大。

B、国际市场需求分析

大豆首要进口国：欧盟、日本、中国、东南亚国家和地区。欧盟、日本的大豆进口量相对平稳，而中国、东南亚国家的大豆进口量改变较大。平稳的进口量尽管量值大但对国际市场价格影响甚小，不平稳的进口量尽管量值小，但对国际市场价格影响很大。

比如，中国与东南亚国家在1995、1996年对大豆的需求的快速上涨致使芝加哥大豆期价的上行。美国农业部在每月上、中旬公布《世界农产品供求预期》对首要进口国的需求情形作分析并执行预期。美国农业部仍在每月中旬公布《油籽：世界市场与贸易》作为上一数据的分数据，内容更为专业、详细，包含菜籽、棉籽、花生、葵籽等。

C、出口量

出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要原因之一。分析其改变应综合考虑影响出口的各种原因的改变情形，如国际、国内市场供求情况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策改变，关税和汇率改变等。比如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要原因。

D、期末结存量

期末结存量具有双重的作用，一面，它是商品需求的构成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一面，它又在一定程度上起着平衡短时间供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将令降低；反之就会增长。所以，分析本期期末存量的事实变动情形，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求情况及其对下期商品供求情况和价格的影响。以大豆为例，美国农业部在每月公布的《世界农产品供求预期》中发布各国大豆的库存情形，首要生产国美国、巴西、阿根廷的库存情形对芝加哥大豆期价的中长期行情造成影响，并存在很大的有关性。国内大豆库存情形没有权威的数据。由于国内农户范围小，存粮情形很难精确统计。

基本原因分析法觉得，为了更好地把握执行期货交易的有利机会，交易者在利用上述各类原因对商品期货价格行情执行定性分析的同期，还应利用统计技术执行定量分析，提升预期的精准度，甚至还可以通过建立经济模型，系统地描述影响价格变动的各种供求原因之间相互制衡、相互作用的关系。计算机的应用，使基本原因分析中的定量分析变得愈加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制衡关系，已形成基本原因分析法的重要预期手段之一。

2、经济波动周期

商品市波动一般与经济波动周期紧密有关。期货价格也不例外。受于期货市场是与国际市场紧密相联的放开市场，所以，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气情况影响。

经济周期一般由恢复、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。

恢复阶段开始时是前一周期的最低位，产出和价格均处在最低水准。伴随经济的恢复，生产的复苏和需求的上涨，价格也开始逐渐回升。

繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，受于投资需求和消费需求的持续扩张胜过了产出的上涨，刺激价格快速上涨到较高水平。

衰退阶段显现在经济周期高峰以往后，经济开始滑坡，受于需求的萎缩，供给大大胜过需求，价格快速下挫。

萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处在较低水平，价格停止下挫，处在低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动略落后于经济波动。

这些是经济周期四个阶段的一般特质。不同国家、不同期期的经济周期或许具有自己不同的特点。比如，在20世纪60年代以前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而20世纪70年代初期，西方国家先后进入所谓的“停滞性通胀”期间，经济大程度衰退，价格却依然猛烈上涨，经济的停滞与严重的通胀并存。而20世纪80~90年代以来的经济波动程度大大缩减，而且价格总水平只涨不跌，衰退和萧条期下滑的导致价格上涨速度而非价格的绝对水平。诚然，该种只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格，具体商品价格依然是有升有降。进入20世纪90年代中期以后，一部分新兴市场经济国家，如韩国、东南亚国家等，承受金融危机的打击，致使一部分商品的国际市场价格大幅下跌。但是，世界经济并没有深陷全面的危机当中，欧元兑美元国家经济连续走好。所以，认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格行情具有重要意义。

经济周期阶段可由一部分首要经济指标值的高低来分析，如GNP上涨率，失业率、价格指数、汇率等。这些均为期货交易者应紧密注意的。

3、金融货币原因

商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。

1）利率

对于投机性期货交易者来看，保证金利息是其交易的首要成本。所以，利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本，假使利率提升，交易成本上升，投机者风险放大，就会降低期货投机交易，使交易量降低。假使利率减弱，期货投机交易成本减弱，交易量就会增大。

利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的改变对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了压抑通胀，中国人民银行大程度提升利率环境，提升中长期存款和国库券的保值贴补率，致使国债期货价格狂飙，1995年5月18号，国债期货被国务院命令暂停交易。

2）汇率

期货市场是一种放开性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相联。国际市场商品价格比较必然涉及到各国货币的交换比值——汇率，汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即便外国商品价格不变，但以本国货币表明的外国商品价格将上升，反之则下滑，所以，汇率的高低改变必然影响相应的期货价格改变。

据测算，美元对日元贬值10%，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下滑10%左右。同样，假使人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。首要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅加强，相对来说，大豆提供量增长，对芝加哥大豆期价造成负面影响。首要进口国的货币政策，如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值，其大豆、豆粕需求大幅萎缩，致使世界大豆价格下挫。这充分表明了汇率变动对相关期货价格的影响。所以，期货交易者务必紧密注意自己所平台商品有关汇率的变动情形。

4、政治、政策原因

期货市场价格对国际国内政治天气、有关政策的改变十分敏感。政治原因首要指国际国内政治局势、国际性政治事件的暴发及自此引起的国际关系格局的改变、各种国际性经贸组织的建立及相关商品协议的促成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些原因将令引起期货市场价格的波动。比如1980年1月4号美国为警示前苏联入侵阿富汗，决定向前苏联禁运粮食1700万吨，引起芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后又显现多次跌停板。

1）农业政策的影响

在国际上，大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大,比如，1996年，美国国会准许新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积激增10%，进而致使大豆的国际市场价格大幅走跌。某个时候，各国政府为了本身利益和政治需要，而策划或采取一部分政策、措施，这些多将对商品期货价格造成不同程度的影响。如欧洲和美国经济共同体国家都规定有对农产品生产的保护性措施。

国内农业政策的改变也将对农产品期货价格造成影响，如1998年粮改政策，对首要农产品稻米、玉米、小麦等实施价格保护政策，大豆不在保护之列，大豆价格随市场供需的改变而变动，为大豆期货交易供应广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的种植举动，1999年国家农调队的种植意愿调查表明，玉米种植面积增长120万公顷，而豆类作物降低110万公顷。种植面积降低，商品提供量降低，农产品价格会有所上涨。

2）贸易政策的影响

贸易政策将直接影响商品的可提供量，对商品的将来价格影响特别大。比如，中国能否加入WTO，以及1999年5月朱总理访美阶段与美国白宫签订《美中农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格造成影响。1999年7月起，国家对进口豆粕征收增殖税，国内豆粕价格从1350元/吨的低谷，猛涨到1850元/吨。这一政策也动员国内大豆价格上涨，大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如，1999年11月10号开始，美中贸易代表团在北京举办有关中国加入世界贸易组织的谈判，消息一出，大连大豆期价即告下挫，猛跌一周，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下挫到2060元/吨。

3）食品政策的影响

欧盟是世界大豆的首要进口地区，其食品政策的改变对世界大豆市场会造成较大影响。当下，一部分欧盟国家，如德国、英国等，对“基因改良型”大豆的进口特别关注，这些国家的绿色和平组织觉得，“基因改良型”大豆对人类健康有害，要求政府策划制约这类大豆进口。假使这一食品政策实行，那就将对世界大豆市场造成影响。

4）国际经贸组织及其协定为了协调贸易国之间经济利益关系，很多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。

这些国际经贸组织经常采取一部分共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的单价及供求均受相关国际经贸组织及协定的左右。所以，期货价格分析务必注意相关国际经贸组织的动向。

在分析政治原因对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧俏时，对战略性物资价格的影响就比对其余商品的影响大。

5、大户的操纵和投机心理

1）大户操纵

期货市场虽是一种“完全竞争”的市场，但仍难免受一部分势力雄厚的大户的操纵和控制，产生投机性的单价起伏。美国白银大王享特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。

1979年初，亨特兄弟以每盎司6~7美元的单价开始在纽约和芝加哥交易所大批买入白银。年末，已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格持续上升。1980年1月17号白银价格涨至每盎司48.7美元，半年时间上涨了四倍。在黄金交易市场的刺激下，白银价格在1月21号高达50.35美元的历史高位峰，比一年前上涨八倍多。该种疯狂投机活动，产生白银的市场供求情况与生产和消费事实脱节，市场价格严重地偏离其价值，最终必然会猛跌下来。此时，美国白宫为了压抑通胀，紧缩银根，利率大幅向上调整，期货投机者纷纷离场，致使银价大跌。到3月末，跌向每盎司10.8美元，使白银市场差不多深陷崩溃的境地。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。

2）投机心理

投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。所以，什么时候买进出售，首要取决于他对期货价格行情的分析，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下挫时出售，预期价格将横盘时则观望。投机者的单价预期不仅受期货价格变动的各种信息的影响（基本原因分析），而且还受他们对目前和历史的单价行情分析的影响（技术面）。所以，在有利于原因的刺激下，民众预期价格将上涨而纷纷购进，进而助推价格上涨；而价格上涨的趋势信息又更深一步增强了民众的单价上涨预期，民众更深一步购进，进而助推价格更深一步的上行。反之，在价格下挫时，民众预期价格将更深一步下挫，纷纷出售，进而助推价格更深一步下挫。可见，期货交易中的单价预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加重波动的作用。

1980年黄金交易市场显现的空前大风暴，显著地反应了投机心理和价格预期对期货价格的影响力。1979年11月黄金价格仅每盎司400美元左右，1980年1月21号已大涨到838美元的历史高峰。其大涨原因是多方面的：经济方面是石油输出国组织宣称大程度提升原油价格，政治原因是前苏联入侵阿富汉；伊朗劫持美国人质；美伊关系恶化，美冻结伊在美资产等。而一部分大金商肆意喧染、哄抬黄金价格所产生的投机心理更是黄金价格大涨的重要原因。当黄金价格涨到最高峰时，又谣传美国白宫将于1月份拍卖大批存金，使投机者心理忽然扭转，竞相抛售黄金期货。1月22号当天黄金价格下挫103美元，到3月份即跌到460美元。这次黄金价格的大起大落，除了经济和政治原因的影响外，投机心理原因也起了重大的推波助澜作用。而到5月份，黄金交易市场风浪基本平复，人心转趋看淡，黄金价格疲软。即使显现一部分小的刺激黄金价格上涨的原因，但仍未能更改民众的心理预期，而无法促使黄金价格回升。所以，在预期价格行情时，务必结合各种原因分析大部分交易者的心理预期。

以上例举了影响期货价格的一部分首要原因，事实中的影响要素要复杂得多。为了更好地预期期货价格行情，把握有利的交易机会，期货交易者务必注意及时而普遍地收集相关原因的精准而详尽的信息资料；综合地分析它们或许导致的影响，并注意与定量分析工具以及技术面方法结合起来加以综合应用。