金融危机成因

次级房地产按揭贷款

依照国际惯例，购房按揭贷款是20%—30%的首付然后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费，在以往10年里购房实施“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价升值部分又一次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌后面就潜伏了重大的房地产泡沫及相关的坏账隐患。

次级房地产按揭贷款:subprime mortgage loans

房贷证券化

出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包含次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资人。重大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并更深一步转嫁到全社会投资人——股民、企业以及世界各种银行和机构投资人。

投资银行的异化

投资银行本是金融中介，但美国的投资银举动房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同期，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。

金融杠杆率过高

金融市场要平稳，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过分扩张，用极小比例的自有资金通过大批负债达到范围扩张，杠杆率达到1:20—30甚到1:40—50。在以往的5年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个重大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。

信用违约掉期（CDS）

美国的金融投资杠杆率能高达1:40—50，是由于CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险重大的融资活动供应担保。若融资方显现资金困难，由供应保险的机构赔付。但是，在没有发生违约举动时，保险机构除了得到风险弥补外，还可将CDS在市场公开卖出。自此形成一个重大的范围胜过33万亿美元的CDS市场。CDS的显现，在规避局部风险的同期却放大金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制的风险。

对冲基金缺乏监管

以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金又增速危机的发酵暴发。美国有大批缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济迅速发展时，对冲基金大肆做多大宗商品市场，比如把石油推上147美元的天价；次贷危机暴发后，对冲基金又疯狂做空美股，增速整个系统的崩盘。

结语

这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的破灭，就会造成多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。