有效市场假说
基本介绍
有效市场假说
这个结论不免使很多在做股价分析的人稍微沮丧，他们全力研究各家公司的会计报表与将来前景以决定其价值，并尝试在此基础上作出正确的金融决策。难道股价真的是这样随机，金融市场就没有经济学的规律可循吗？
萨缪尔森的观点是，金融市场并不是不按经济规律运转，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。
“有效市场假说”包含下方几个要点：
第一， 在市场上的每个人均为理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处在这些理性人的严格监视之下，他们每天都在执行基本面，以公司将来的获利性来评价公司的股票价格，把将来价值折算成今天的现值，并审慎地在风险与收益之间执行权衡取舍。
第二， 股票的单价反应了这些理性人的供求的平衡，想买的人恰好等于想卖的人，即，觉得股价被高估的人与觉得股价被低估的人恰好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的机会性的话，他们立刻会用买进或出售股票的办法使股价快速变动到能够使二者相等为止。
第三， 股票的单价也能充分反应该资产的所有可得到的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的单价就一定会跟随变动。一个有利于消息或利空消息刚刚传出时，股票的单价就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的单价也已经涨或跌到适当的价位了。
"有效市场假说"事实上代表着"天下没有免费的午餐"，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发无意中之财，所以我们花时间去看路上能否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它白费我们的心思。
诚然，"有效市场假说"导致一种理论假说，事实上，并不是每个人总是理性的，也并不是在每一时点上均为信息有效的。"该种理论也许并没有完全正确"，曼昆说，"但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你觉得的要好得多。"
有关有效的资本市场的二种定义
有效市场假说
内部有效市场（Internally Efficient Markers)又称交易有效市场（Operationally Efficient Markers），它首要衡量投资人买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差；
外部有效市场（Externally Efficient Markets）又称价格有效市场（Pricing Efficient Markets），它探讨证券的单价能否快速地反映出所有与价格相关的信息，这些“信息”包含相关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包含个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。
形成有效市场的条件是：
（1）投资人都利用可得到的信息力图得到更高的报酬；
（2）证券市场对新的市场信息的反映快速 而精准，证券价格能完全反映全部信息；
（3）市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的单价变动是相互独立的或随机的。
三种形态
一、弱式有效市场假说（weak Form efficiency）
该假说觉得在弱式有效的情形下，市场价格已充分反映出所有以往历史的证券价格信息，包含股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等 ；
推论一：假使弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术面失去作用，基本面还或许帮助投资人得到超标利润。
二、半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)
有效市场假说
推论二：假使半强式有效假说成立，则在市场中利用技术面和基本面都失去作用，内幕消息或许得到超标利润。
三、强式有效市场假说(Strong Form Efficiency)
强式有效市场假说觉得价格已充分地反映了所相关于公司营运的信息，这些信息包含已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资人得到超标利润，即便基金和有内幕消息者也一样。
三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上
强式有效假说成立时，半强式有效务必成立；
半强式有效成立时，弱式有效亦务必成立。
所以，先检验弱式有效能否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效能否成立。顺序不可颠倒。
检验简介
一、弱式有效假说的检验
检验原理：技术面能否能用于价格（收益）预期，若有用，则弱式有效不能成立。
有效市场假说
1、序列自有关分析。（若股票收益率存在时间上的自有关，即以前的收益率能影响当下的收益率，则技术面有用，弱式有效不能成立。）有关系数及检验见书上。
2、串检验。构造三种“串”，检验有关性。
3、滤嘴法则：给出一个股票买卖的“滤嘴”，即比阶段最低位上升时购入，比阶段最高位下滑时即出售，观察能否比购入并持有策稍有更高的收益率。
二、半强式有效假说的检验：
检验原理：基本面能否有用。
方法：事件检验法，即检验和公司基本分析相关的事件发生时，股价改变有无迅速反映。若能迅速反映，则投资人不能通过新信息得到超标利润，基本面失灵，半强式有效成立。
三、强式有效假说的检验
检验原理：内幕消息能否有用。
方法：检验基金或有机会得到内幕消息人员的投资绩效评价，若被评估者的投资绩效的确好于市场平均，则强式有效不能成立。
实行意义
1．理论意义
提升证券市场的有效性，根本困难就是要处理证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息注解以及信息反馈各个环节所显现的困难，其中最核心的一个困难就是建立上市公司强制性信息披露制度。从这个角度来说地，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以持续提升的起点。2．实践意义
(1)有效市场和技术面。假使市场未高达弱式下的有效，则目前的单价未完全反应历史价格信息，那么将来的单价改变将更深一步对以往的单价信
有效市场假说
(2)有效市场和基本面。
假使市场未高达半强式有效，公开信息未被目前价格完全反应，分析公开资料寻求误定价格将能增长收益。但假使市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能供应任何帮助，由于针对目前已公开的资料信息，当前的单价是合适的，将来的单价改变与目前已知的公开信息毫无关系，其改变纯粹依靠于明日新的公开信息。对于那些只依靠于已公开信息的人来看，明日才公开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明日的单价，他的最好的预期值也就是今天的单价。所以在如此的一个市场中，已发布的基本分析信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。
(3)有效市场和证券组合管理。
假使市场是强式有效的，民众获取内部资料并依照它行动，这时任何新信息(包含公开的和内部的)将快速在市场中得到反应。所以在该种市场中，任何企图寻求内部资料信息来冲击市场的做法均为不明智的。该种强式有效市场如果下，任何专业投资人的边际市场价值为零，由于没有任何资料来源和加工方式能够平稳地增长收益。对于证券组合理论来看，其组合构建的条件之一即是如果证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响要素，同期不考虑交易费用。但对于证券组合的管理来看，假使市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的立场，只求得到市场平均的收益率水平，由于区别将来某段期间的有利和无利的投资不或许以现阶段已知的这些投资的任何特质为根据，从而执行组合调整。所以在如此一个市场中，管理者一般模拟某一种首要的市场指数执行投资。而在市场仅高达弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖机会上下功夫，付出寻求价格偏离价值的资产。
(4)有效市场的三种形式和证券投资分析有效性之间的关系可以由下表来表明：
市场有效性与投资分析的关系图
技术面 基本面 组合管理
无效市场 有效 有效 积极进取 弱式有效 无效 有效 积极进取 半强式有效 无效 无效 积极进取 强式有效 无效 无效 消极保守一部分特点
反有效市场假说的现象
这些现象的存在，表明投资人有可利用的前提，即有机会得到超标利润。
有效市场假说
对有关现象的探讨及实证研究的结果，组成了目前火热的《举动金融学》的基础。
有效市场假说的缺陷
资本市场作为一个复杂系统并没有像有效市场假说所描述的那样和谐、有序，有层次。比如，有效市场假说(EMH)仍未考虑市场的流通性困难，而是如果不论有无充足的流通性，价格总能维持公平。故EMH不能解释市场恐惧、股市崩盘，由于这些情形下，以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多。有关分形市场理论
分形最早由Benoit Mandelbort提出、用以描述那种不规则的、破碎的、琐屑的几何特质，李雅普诺大指数和分形维的检
有效市场假说
埃德加·E·彼得斯（Edgar E. Peters）（1991，1994）第一次提出了分形市场假说（FMH），它强调证券市场信息接受程度和投资时间尺度对投资人举动的影响，并觉得所有平稳的市场都存在分形结构。
分形市场理论与有效市场理论的比较
特质 有效市场理论 分形市场理论 市场特性 线性孤立系统 非线性、放开、耗散系统 均衡状态 均衡 允许非均衡 系统复杂性 简单系统 具有分形、混沌等特性的复杂系统 反馈机制 无反馈 正反馈 对信息的反映 线性因果关系 非线性因果关系 收益序列 白噪声 不有关 分数噪声 长记忆(对于初始值敏感) 价格序列 布朗运动(H=0.5) 分数布朗运动(H∈[0.5,1)) 可预期性 不可预期 给予了一个预期的新方法 波动有序性 无序 有序 二者之间关系 有效市场是分形市场的一个特殊情况分形市场拓展了有效市场的含义分形市场理论更大量的、精准的刻画市场有关词条
品牌联合
福特主义
货币替代
资本逃避
机会成本
市场预期
企业边界
实体经济
溢出效应
范围效应
品牌效应
财务分析
商品流通
外汇汇率
弥补贸易
财务控制
项目融资
阿罗悖论
破窗理论
服务蓝图
参考资料
（1）《中国大百科全书》中国大百科全书出版社
（2）《工会财务会计百科全书》