企业价值最大化

什么是企业价值最大化

企业价值最大化是指通过财务上的合理运营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期平稳发展摆在首位，强调在企业价值上涨中应满足各方利益关系，持续增长企业财富，使企业总价值高达最大化。持该种看法的学者觉得，财务管理目标应与企业多个利益集团相关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定期间和一定环境下，某一利益集团或许会起主导作用。但从长期发展来说，不能只强调某一集团的利益，而置其余集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。

企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期平稳发展放在首位，着重强调务必正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值，在于它能带给所有者将来报酬，包含得到股利和卖出股权换取现金。

对比股东财富最大化来说，企业价值最大化最首要的是把企业有关者利益主体执行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增长利益有关者之间的投资价值。但是，企业价值最大化最首要的困难在于对企业价值的评估上，受于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价是否做到客观和精准，直接影响到企业价值的确定。

价值管理的造成及其概念

在管理思想发展史上，继亚当·斯密和萨伊之后，企业管理在实践的助推下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。

第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。

第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的举动科学阶段。

第三阶段是在古典学派和举动科学学派的融合与启发之下，显现了运用社会系统理论、系统工程、管理科学、检验理论、决策理论的思想和方法，着重设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。

近年来，伴随有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合，尤其是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依靠深重的现实，致使管理正在发生一场革命，紧紧环绕“价值”这个中心，为股东创造许多的财富，进而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（value based management,vbm）阶段。

所谓价值管理是指企业紧紧环绕价值最大化目标，适时地依据环境改变，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包含战略性投资和结构的战略性调整，采取兼并收购、资本重组等超常方式，提升组织的灵活性和环境的适应性，以增长社会和群众对企业的收益和上涨的预期，最终为投资人创造许多财富的各种方法的总览。因此很显著：价值管理的目标——价值最大化。

财务管理的最优目标

价值管理时代财务管理的最优目标是企业价值最大化

对于财务管理目标，历来有大量的争议，其基本思想是将企业长期平稳发展摆在首位、强调在企业价值上涨中满足各方利益关系。

现代企业理论觉得，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般雇员等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与组成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团相关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定期间一定环境下．某一集团利益或许会占主导作用，但从企业长远发展来说，不能只强调某一集团的利益，而置其余集团利益于不顾。但是，企业价值最大化这一目标具有与有关利益者利益相统一，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特质。所以，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同期，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有助于企业长期、平稳、健康地发展，它具有深刻的现实意义。它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权达到明晰化，并在此基础上建立股东对运营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并自此而导致的收益的享有权与承受风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护本身利益的需要，会让企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，高达各自利益的均衡。此外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的连续上涨，具有长期性、可连续发展性。

企业价值最大化的缺陷

企业理财目标历经了一个较长时间的演变，到当下企业价值最大化或股东财富最大化渐渐得到了大部分人的赞同。以企业价值最大化作为理财目标，比其余一部分理财目标，如“利润最大化”要好，但它仍有如下巨大缺陷：

① 未突出强调所有者的利益。现代企业的一个明显特质是企业的所有权与运营权相分离。所有者往往不能直接参与企业运营活动，理财大权事实上控制在管理者手中。企业是所有者的企业，所有者承受着最大的风险，所以理财目标务必特别注重保护所有者利益。企业价值对应于特定的负债和所有者权益，是这两部分的价值之和。企业价值最大化未考虑债权人与所有者所承受的风险、拥有权利的不同，将债权人利益与所有者利益、负债价值与所有者权益价值混为一谈，这就极易引起不良后果，致使所有者利益承受损害。比如，在此理财目标下，管理者会愈加片面地青睐资金成本较低的负债融资方式，而非权益筹资方式(起码在资金成本相同期，管理者觉得两种方式无差别)，如此企业价值上升，但企业创造的一部分财富却流向债权人而非所有者，而由增长负债所增长的财务风险却要由所有者来承受，这或许有失公平，也有损于企业的长期发展。

② 不能处理好积攒与分配的关系。强调企业价值最大化，就会片面强调积攒，忽略分配。企业管理者往往能影响甚至控制企业的利润分配政策。若将企业价值定义为包含一定数量负债、所有者权益的企业整体在某一时间的公平卖出价值，那么对于高达企业价值最大化这一目标来看，不分利润显然比分配利润要好。若将企业价值定义为企业各期能创造的财富(利润)的现值之和，那么同样地不分利润更有助于高达企业价值最大化，这是由于不分利润可增长企业积攒，减弱风险，增长收入(起码可得到利息收入)。

社会生产的根本目的是为了满足民众日益上涨的物质和文化生活需要。假使所有企业都不分配利润，则生产也就失去了意义，同期生产也会因缺乏活力而深陷停顿。故不分配利润既背离了所有者利益，也不符合社会利益。

自此可见，以企业价值最大化作为理财目标，会激励不正值举动，尤其对于国有企业来看更是有害，由于其管理者会以此为托词，更不愿向国家分配利润。

③ 对象不当。从根本上表达，人类一切活动能否恰当，应以能否符合人类本身利益为准绳。所以理财目标应为具体的人服务，且最好指明它的服务对象。企业价值最大化这一目标，强调管理者对企业负责，而企业导致人化的、法律意义上的实体，并不是真正的人。

④ 或许致使短时间举动。企业可看作是一种特殊的商品，其价值也应该遵循马克思的商品价值理论，即取决于企业所凝结的人类社会一般劳动时间。有人觉得企业价值是企业所创造的各期利润的现值之和，这事实上是用商品的运用价值，而非社会必要劳动时间来确定商品价值，违背了马克思商品价值理论，故有欠妥当。企业的事实交易价格将环绕企业价值波动，所以应当说，“企业价值”这一概念指的是一种时点数，并非是期间数(起码其字面意思这样)。如此，企业价值最大化目标就很难正确指导、评价企业的理财活动，或许致使短时间举动，不利于企业长期发展。比如，管理者可通过转让专利技术的运用权而增长某一时间的企业价值(价格)，但该种举动却或许不利于企业的将来发展。

理财目标的量化数值务必是时点数与期间数的结合，如此才可较好地避免管理者的短时间举动，企业价值最大化目标不能做到这一点。即便对它附加一部分制约性阐述，也不能弥补这一缺陷，起码它在概念上是不严密的。

企业价值最大化与股东财富最大化的区别

有些人将企业价值最大化等同于股东财富最大化，事实上这两种理财目标是不同的，首要表当下：

① 对象不同。在企业价值最大化下，管理者的服务、负责对象是人化的“企业”，而在股东财富最大化下，管理者的服务、负责对象是股东；

② 内容不同。企业价值包含股东权益和负债两个部分的价值，而股东财富只包含股东权益这部分的价值加之分配的股利。尽管负债对股东财富裕影响，但它不属于股东财富的内容。

利润最大化与企业价值最大化的比较分析

在经济学里，企业的目标是追求“利润最大化”，这差不多是众所公认的。但在财务管理中，财务管理目标则存在多种多样的看法，包含利润最大、资产利润率最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，等等。且其中绝大部分都觉得“利润最大化”目标存在不足，而且觉得应将“股东财富最大化或企业价值最大化”作为企业财务管理的目标。

一、主流看法：利润最大化的不足与企业价值最大化的优点

（一）利润最大化的不足

利润最大化是古典微观经济学的理论基础，经济专家一般均为以利润最大化这一概念来分析和评价企业举动和业绩的。经济学中所讲的利润，指的是企业总收益减去总成本，但成本包含会计成本和机会成本，所以对应着会计利润和经济利润两个不同的概念。前者是总收益减去会计成本即企业生产过程中的各种事实开支，后者是总收益减去会计成本再减去机会成本。经济学中所讲的利润最大化，一般指的是经济利润最大化。在会计学中，受于成本被严格定义为成本和费用，所以利润指的是收入减去成本和费用后的余额。在财务管理中，利润最大化就是“假定在企业的投资预期收益确定的情形下，财务管理举动将朝着有助于企业利润最大的方向发展。”

综合起来说，觉得利润最大化目标的不足首要表当下下方几个方面：

第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。比如，同样得到100万元的利润，一个企业投入资本500万元，其他企业投入700万元，若不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来说，很难做出正确的分析与比较。

第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。比如，今年获利100万元和明年获利100万元，若不考虑货币的时间价值，也很难精准地分析哪一个更符合企业的目标。

第三，利润最大化没能有效考虑风险困难，这或许使财务人士不顾风险的大小去追求最大利润。比如，同样投入100万元，本年获利均为10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，其他企业则全部显现为应收账款，若不考虑风险大小，同样不能精准地分析哪一个更符合企业目标。

第四，利润最大化往往会让企业财务决策举动具有短时间举动的倾向，只顾片面追求利润的增长，而不考虑企业长远的成长。

（二）企业价值最大化的优点

企业价值通俗地讲就是“企业自身值多少钱”。[1]P9企业价值一般可以通过两种渠道表现出来：一种渠道是用买卖的方式，通过市场评价来确定企业的市场价值；二是通过其将来预期达到的现金流量的当下价值来表达。企业价值最大化是一个抽象的目标，在资本市场有效性的假定下，它可以表达为股票价格最大化或企业市场价值最大化。

一般觉得，以企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点：

首先，价值最大化目标考虑了获得现金性收益的时间原因，并用货币时间价值的原理执行科学的计量，反应了企业潜在或预期的获利能力，进而考虑了资金的时间价值和风险困难，有助于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。

其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短时间举动。由于不仅以往和当前的利润会影响企业的价值，而且预期将来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。

又一次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人士不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。

二、利润最大化和企业价值最大化的比较分析

（一）利润最大化的前述不足不存在很难克服的弊端

经济学觉得，一个完整的理论应包含定义、如果、假说和预期几个部分，其中如果指的是“某一理论所适用的条件”。而且觉得，“任何理论均为有条件的、相对的，所以在理论的形成中如果非常重要……离开了适当的如果条件，分析与结论均为毫无意义的。”[2]P18同样，假使顾虑到利润最大化的如果条件，那么利润最大化的前述不足并没有是不可克服的，相反完全可以自此发出，做出正确的比较和分析。

第一，有关“绝对指标”。的确，利润最大化是一个绝对指标，但这也仅仅就某一单个的企业来说的，一般如果“其余条件都不变的情形下”，进而投入的资金额也相等的情形下执行的。假使要对两个或两个以上的企业做出比较，那么放宽如果条件，哪怕利润和投入都不相同，也完全可以得出正确的结论，这就是通过其变形指标利润率如总资产利润率或自有资金利润率等来执行。

第二，有关“利润发生的时间”。一般来看，利润最大化中的利润，指的是当期利润。假使两个或两个以上的企业除了利润的差别以外，包含利润造成的时间等其余条件完全相同。假使利润造成的时间不同，那么相应地，只要对不同期期的利润执行折现再做出比较，那么也完全不会影响做出正确的决策。

第三，有关“利润的风险”。假使利润相同，但得到利润的风险不同，受于违背了“其余条件都相同”这一如果前提，那么依据风险系数把利润换算成同一风险系数条件下的数值再执行比较，也可以得出正确的结论。

第四，有关“举动的短时间化”。即使利润最大化是当期指标，从长期来说以利润最大化为目标的短时间决策未必是最佳决策，但短时间和长期的约束条件不同，不能将约束条件不同的选择执行优劣比较。就如同即使短时间最低平均成本好于长期平均最低成本，因此短时间利润最大化的决策在长

期来说，远不是最佳决策，但在短时间约束条件下，却依然是最优决策是一样的道理。而且无论做出何种决策，固然要顾虑到长期的原因，但受于信息不对称，越是短时间，约束条件越清晰具体，进而决策的后果越可以精准地预期。

（二）企业价值最大化的不足和缺陷

即使在受于企业价值这一指标顾虑到了获得现金性收益的时间、风险，进而当时间和风险不同期，能够直接做出分析，但这一指标也存在着下方的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更很难克服的缺陷：

首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。比如同样是在一年前，甲乙两家企业分别投入100万元和500万元，当下甲企业的价值是180 万元，乙企业的价值是600万元，假使是投资人，应当选择哪家企业？诚然，这也可以如利润一样，通过对其变形来执行比较，但这足够表明在这一面，企业价值最大化并没有比利润最大化指标更好。

其次，这一数值很难具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，如邯钢的“倒逼成本法”，便是先确定企业的收入和目标利润，再倒推出目标成本并以此作为考核和控制的根据。对比之下，企业价值不但很难具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司来说，企业价值直接显现为流通市值，这诚然直观具体。但在我国，即便是上市公司，也有不流通的国有股和法人股，那么这一部分股票的价值又如何衡量？假使不能直接衡量，那么又如何预期企业的价值从而依据它做出财务决策？假使单指流通市值，那么企业的股票价格进而企业的价值每天都在变动着，企业的财务人士做出决策时，又如何依据时刻变动着的企业价值做出财务决策？企业价值时刻变动着，财务决策能否也应当时刻变动？——这诚然不或许，那么在该种情形下，企业价值又如何指导企业的财务决策？

又一次，企业价值这一指标适用规模有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的运营成果，直接体当下损益表中。对比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提到，假使资本市场是有效的，则可以通过股票价格来对企业市值执行衡量。但受于我国国情的制约，这一方法承受很大的制衡，尤其是对于单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司企业来看，更是行不通。对于这三类企业，企业价值的估量，仍有两种办法，一是以买卖的形式通过市场评价来确定，二是通过其将来预期达到的现金流量的当下价值来预期。前一种需要执行资产评估或公开拍卖，不或许接连持续地执行，而且在评估企业资产时，受于受评估标准和评估方式的影响，该种估价也很难做到客观和精准，致使企业价值很难衡量；后一种需要能精准预期将来预期的现金流量，受于将来的未知性和信息不对称，事实上也是不或许的事。所以，以价值最大化作为企业财务管理的目标，假使说对于全流通的上市公司来看仍有适当的合理性的话，那么对单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司来说，受于各种条件的制约，在事实工作中很难应用。

最后，企业价值承受多种不可控原因的影响，以其为目标极易误导企业财务决策。即使上市公司的企业价值，可通过股票价格的变动来揭示企业的价值，但是股价是受多种原因影响的结果，而这些原因很多是企业自身不可控制的，如宏观经济波动所导致的系统风险，投资人的非理性预期等。所以，假使以价值最大化作为企业财务管理的目标，一面或许使企业只看重股价而偏离实业自身，误导企业财务决策，另一面还会诱使企业公布有助于股价上升的虚假信息。

三、利润和企业价值等财务目标之间的内在联系

（一）利润和资产利润率、每股利润、每股盈余的关系

在财务会计里面，利润、资产利润率和每股利润的计算公式分别如下：

1.利润

利润总额=运营利润+投资收益+补助收入+运营外收入-运营外开支+以前年度损益调整

净利润（税后利润）=利润总额-所得税费用

式中：运营利润=主运营务利润+其余业务利润-管理费用-财务费用

主运营务利润=主运营务收入-主运营务成本-运营费用-主运营务税金及附加

2.资产利润率

净资产利润率=税后利润/所有者权益×100%

总资产利润率=税后利润/资产总额×100%

3.每股利润和每股盈余

每股利润=税后利润/总股本数

每股盈余和每股利润是统一的，指的是一家公司某一段时间的获利（可分为税前、税后）除以总股本数，一般常用的是每股税后盈余，计算公式是：每股盈余=税后利润/总股本数

由上面公式可见，资产利润率、每股利润和每股盈余，在所有者权益、资产总额和总股本数等其余条件都不变的条件下，直接取决于税后利润的多少。因此，就某单个企业来说，假使利润最大化的目标得以达到，只要其余条件都不变，那么其余目标自但是然地也就达到了。反之，假使利润没有最大化，上述其余几个指标也不或许最大化。所以利润最大化是资产利润率最大化、每股利润最大化或每股盈余最大化的充分必要条件。

（二）利润和股东财富、企业价值的关系

1.股东财富和企业价值

受于股东是针对公司来说的，那么股东财富就是股东所拥有的公司份额的市场价值。它可以由股东拥有的股票数量、每股股利和股票市场价格三方面来决定。在股票数量不变的情形下，股东财富首要取决于支付给股东的股利和股价的高低。在任一时点上,股东的财富可计算如下:

（1）将当期每股股利乘以持有的股份数;

（2）将当时股票价格乘以持有的股份数;

（3）就上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。而企业价值在于它能给投资人导致将来报酬。同样在任意一点上，企业价值等于公司可分配的股利总额加之股票的总市值。

假使是股份公司，那么这二者是统一的。只然而股东财富许多的是着眼于单个股东，而企业价值的着眼点首要是整个企业。但假使将全体股东的财富相加，那么和企业价值是统一的。

企业价值最大化目标及其达到渠道

价值管理是指企业紧紧环绕价值最大化目标，适时地依据环境改变，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包含战略性投资和结构性的战略性调整，采取兼并收购、资本重组等超常方式，提升组织的灵活性和环境的适应性，以增长社会和群众对企业的收益和上涨的预期，最终为投资人创造许多财富的各种方法的总和。因此很显著：企业价值管理的目标——企业价值最大化。

一. 价值管理时代财务管理的最优目标是企业价值最大化

对于财务管理目标，历来有大量的争议，企业价值最大化作为财务管理的最优目标。所谓企业价值最大化是指通过企业财务上的合理运营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期平稳发展的基础上，使企业总价值高达最大。其基本思想是将企业长期平稳发展摆在首位、强调在企业价值上涨中满足各方利益关系。

现代企业理论觉得，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般雇员等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与组成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团相关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定期间一定环境下．某一集团利益或许会占主导作用，但从企业长远发展来说，不能只强调某一集团的利益，而置其余集团利益于不顾。而企业价值最大化这一目标具有与有关利益者利益相统一，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特质。所以，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同期，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有助于企业长期、平稳、健康地发展，它具有深刻的现实意义，它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权明晰化，并在此基础上建立股东对运营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并自此而导致的收益的享有权与承受风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护本身利益的需要，使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，高达各自利益的均衡。此外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的连续上涨，具有长期性、可连续发展性。

二. 达到企业价值最大化的常规渠道

在分析企业价值的达到渠道前，有必要简要阐述企业价值的计量。有关企业价值的计量模式当前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。前者是以发促成熟的证券市场为前提的，对于我国当前还很不规范成熟的证券市场来看，其应用还相当问题。至于贴现现金流量法计量模式，伴随我国现金流量表正式进入财务报表体系，现金流量概念逐渐为民众所熟悉，使民众对该模式有了较深刻的理解。根据资产内在价值的计算原理，任何资产内在价值等于预期将来现金流量以适当的贴现率折现的价值。所以，确定企业价值的贴现现金流量法计算的基本模式应为：

企业价值

（1）

由上述公式可以知道，企业价值(V_o)与企业预期收益(CF_t)成正比，而与企业所承受的风险(k)大小成反比，而且企业价值(V_o)伴随企业连续运营时间(n)的放大而放大。该模式既考虑了风险(k)与收益(CF_t)均衡困难，又考虑了资金时间价值(n)困难，所以，该模式更符合“企业价值最大化”这一理财目标的计算要求。

从以上企业价值的贴现现金流量法计量模式中，企业价值是由企业第t年得到的现金流量(CF_t)，每年所获现金流量执行贴现时所用的贴现率(k)，企业获得现金流量的连续时间（n）三个因子决定的。相应地，可得出达到企业价值最大化的三大常规渠道，即资金成本最小化、现金流量最大化、连续发展能力最大化。

1.资金成本最小化

由于企业价值(V_o)与每年所获现金流量执行贴现时所用的贴现率(k)成反比，减弱贴现率(k)能增长企业价值(V_o)，所以资金成本最小化将促进企业价值最大化。贴现率(k)一般用加权平均资金成本(K_w)来表明，而企业的加权平均资金成本：

企业价值

（2）

由公式(2)可知，加权平均资金成本是由股权成本(K_s)、负债成本(K_b)、资本结构三个原因决定的，所以，要达到资金成本最小化，核心是从下方两个方面来执行。

(1).优化资本结构：优化资本结构的实质就是谋求加权平均资金成本率最低。企业可通过确定现有资本结构条件下的资金成本，再计算预资本结构改变规模的资金成本改变情形，达到以资金成本最小化为目标来选择适宜的资本结构。通过公式(2)的计算来比较现有资本结构和预计可选方案情形下资金成本的改变情形，执行资本结构的优化，从而达到资金成本的最小化，最终高达企业价值的最大化。

(2).减弱负债成本和股权成本：由公式(2)可知，K_s和K_b的减小会直接引起K_w的减小。所以，付出减弱负债成本和股权成本，对达到资金成本最小化和最终高达企业价值最大化具有重要意义。

2.现金流量最大化

从上述企业价值的计量方法可以看出，现金流量尤其是现金净流量对企业价值有重要影响，即现金净流量数额越大，企业价值越大。为了提升公式中的CF_t因子来高达增长企业价值V_o的目的，可以通过提升企业收益水平、合理投资、利润分配政策最优化来达到。

(1).提升收益水平 ：增长企业收入。增长企业生产运营性收入的首要渠道是扩大销售量，增长运营利润率。这也是企业的基本职能。在其它条件相同的情形下，企业销售的商品增长，就可以增长销售收入，提升企业收益水平。所以，企业要想得到许多的收益，就务必千方百计地扩大商品、产品销售，增长主运营务利润。减弱企业成本费用。在现代市场经济条件下，企业的成本控制不能再局限于传统的首要针对生产领域的成本控制，而应从战略的、多视角、多方位来谋求拓展减弱成本费用的渠道和方法。付出执行成本费用的挖潜工作，这是由于成本费用的减弱会从另一方往上提升企业的收益水平。

(2).合理投资：投资活动是企业生存与发展的一个重要渠道。企业对投资方案的评价和分析，其根据首要是投资的现金流量。受于现金流量的计算避免了一部分人为原因的干扰，具有适当的客观性；而且体现投资资金投入和回收的时间性；并能全面体现投资的经济效率。对于企业投资来看，无论是企业一般项目投资，依旧证券投资；无论是营运资金投资，依旧固定资产投资；现金流量均为投资决策的重要指标，也是执行投资决策的重要根据。但同期，执行正确的投资决策，选择最优的投资方案，它导致的直接结果就是放大现金流量，使企业维持不错的运行状态，降低企业发生偿债危机或支付问题所造成的风险，进而使企业资金能高效地运作，造成最大效益，从而达到企业价值的上涨。

(3).利润分配政策最优化：由股利政策理论可知，在完全有效资本市场中，股利政策不会影响公司价值。但是，在不完全的资本市场中，股利政策直接影响公司价值，而且股利政策形成公司财务经理人士面对的一个重要财务政策，特别是对于我国如此一个发育不成熟、不完全的资本市场环境，公司股利分配政策与公司价值高度有关。因此要设计最优股利分配政策，达到企业价值最大化。

3.连续发展能力最大化

由公式(1)可知，伴随企业存续期n的放大，企业价值V_o也放大。所以，付出达到企业连续发展能力最大化，也是达到企业价值最大化的一个重要渠道。从企业财务管理角度出发，连续发展能力最大化具体体当下下方几个方面：

(1).市场竞争能力：一般觉得企业的运营额、市场占有率、技术水平和客户需求的达到程度等原因所形成的综合竞争能力是决定企业成败的核心。而在这三者中，市场占有率是市场竞争力的最重要原因，因此也是连续发展能力最大化的首要内容。

(2).抵御风险能力：风险总是贯穿于财务活动的全过程。不同的筹资、投资和分配活动的风险是不相同的，相应获得的收益或遭受的损失也是不同的。一般来说，企业要追求盈利能力的提升，就务必承受风险。假使不肯承受风险，企业将失去持续发展与进步的基本条件。企业理财的艺术就在于使风险性、盈利性这二者得到最佳统一，高达资源配置的最优化，即在承受既定风险的条件下，争取收益最大化；或在收益适当的情形下，达到风险最小化。可见，只有高达这两种状态，企业价值才或许最大。

(3).偿债能力：偿债能力与企业的连续发展能力紧密有关，凡偿债能力强的企业一般具有不错的成长势头。但是假使企业不能积极主动地把偿债能力转化为举动，及时足额地偿还债务，就会失去债权人的支持和配合，这也将对企业的连续发展能力有不利的影响。同期，当把偿债能力作为连续发展能力最大化的支持原因时，还务必注重与此有关的企业信用水平及财务形象的有机结合，才可促使企业的连续发展能力高达最大化。

(4).获利升值能力：获利升值能力是衡量和评判企业连续发展能力大小的又一重要原因。这是由于盈利是市场经济下企业生存和发展的基础，也是开展财务管理工作的基本目的。

(5).资产管理能力：资产管理能力是用来衡量企业资源运用效率的。一般情形下，资产管理能力越强，显示企业的运营情况不错，并处在正常的成长状态。反之，企业很难做到连续平稳健康的成长。

三. 达到企业价值最大化的超常规渠道

1.并购

企业之间的兼并收购（简称并购，M&A）是20世纪70年代以来企业价值迅速上涨的首要方式，其首要体当下：一是使企业现有资产范围在很短的时间里快速增长，缩短了企业资产建设、扩建和改造的周期；二是在很短的时间里快速改观企业的灵活性和环境适应性，企业能在很短的时间里击穿自有资产和技能专用性的束缚，快速掌握缺乏的核心技能和专有知识。并购在企业价值上涨中的作用无可替代，它是企业在短时期内击穿资产约束极限，扩大运营规模、调整核心业务、达到超快速上涨的捷径。一面，在企业价值最大化的过程中，最优范围、产品和生产流程的组合、专业化的协同作用、增长垄断势力、得到“皇冠上的珍珠”，以及市场进入等原因往往促进了企业并购的发生，另一面，并购是企业高达上述目的的首要手段，因此也是企业价值最大化的超常规战略之一。

2.设计有效的企业治理机制

企业治理机制是研究企业制度计划的困难；狭义地讲，企业治理机制是对企业运营和绩效执行监督与控制的一套制度安排，它是为了处理公司中存在的委托—代理关系而设计的；广义地讲，它还应该包含企业的组织方式、控制机制、财务机制、法律制度、企业文化等，不仅讨论企业与所有者之间的关系，而且讨论企业与所有利益有关者之间的关系。一般，觉得企业的治理机制能否完善，首要考虑下方几方面：

（1）经理选聘机制与上岗竞争激励；

（2）收益分配激励制度；

（3）企业所面对的市场竞争环境；

（4）企业能否透明廉诚，资金供给能否充分；

（5）企业能否是一个完善的市场主体；

（6）财务机制能否完善。