塔克金融学的胜利而是货币政策的胜利第一个结论
第一个结论，通货膨胀初期有牛市，通缩未必有牛市。 中国股市楼市之火爆，已到达上一次通货膨胀高峰期。在截止6月26号的一周内，上海商品房均价为16800元/平方米，而开发商仍在比赛提价，国内成品原油价格也复苏到国际原油价格每桶147美元期间的历史性高点。刘煜辉先生表明，顾虑到价格上升原因，当前事实上已经处在负利率阶段。不管专家学者、政府部门承不承认通货膨胀预期，事实就是，货币源源持续，利息被人为压低，投资承受重大的激励。
什么是通货膨胀
什么是通货膨胀?就是企业未能通过提升劳动生产率和应用新技术等手段来消化增发的货币，致使消费物价或者资产品价格的急剧上涨。依据美国劳工部发布的报告，一季度美国季环比劳动率上涨1.6%，差于平均水准，而同期标普500指数下挫11.7%，道指与标普500指数在一季度暴跌后立即平和反弹，但至今仍未到达年初高位。 这固然表明美国的去杠杆化发生了极大的效果，美联储补充的资金不足够应付泡沫崩塌后的资产品价格滑坡，同期亦在倒过来表明，通缩未必有牛市。只有结合实体经济恢复迹象的流动性复苏，才是股市上升的显著信号。 中国的情形显著不同。中国没有生产效率的有关指标，从一二季度的工业增长值和就业率来说，实体企业效率只要不滑坡，就算是大有利于。但不顾年初的经济报告，中国A股市场上半年上涨62%，除了要归功于上半年胜过6万亿的信贷资金，还要归功于流入资本市场的实体资金。昨天参与房地产下午茶，有朋友表明，从4月份开始，江浙一带的民间资金开始显著涌入楼市，这些多部分是从实体经济退出的资金。可见，中国并没有存在同美国相同的去杠杆化过程——个人借贷量这样之少，又不允许融资融券，又没有资产证券化，哪来的去杠杆化?只存在实体经济滑坡的现实。银行与民间资金陆续大批入市，造成了两个效果：基础建设项目大批开工，资产价格大幅上升，房地产与汽车投资消费开始回暖。
结论
结论是：这相关政策，无关效率。应当承认，在中国民企海外布局的过程中，在10万名大学生村官下基层的过程中，在西部基础设施建设的弥补式建设过程中，社会整体效率将有所提升，但或许被“国进民退”、企业家转而形成投资家、基础设施建设成本上升的效率损耗所抵消。 依照传统经济学理论，这不是一个完整的经济周期终结之后开始的其他新周期，如薪资下滑、消费市场复苏、技术革新所开创的股市与实体经济的全面走好，而是寄生在上一个经济周期尾巴上的一个巨型泡沫，是大批资金输入所致使。A股泡沫之大比上一周期有过之而无差于，受于当前世界消费市场萎缩，资金去杠杆化没有彻底终结，表明国内市场承受的通货膨胀阻力更大，这从近期民间借贷利率急剧上升就可以看出。
老实说，假使中国有市场化的利率定价系统，政府发行货币而国债利率上升，深陷货币发行窘境，根本不或许增发这样之多的信贷，与这样之多的基础货币。
第二个结论
第二个结论，即便不执行并购重组式的改良，通过吹大资产泡沫，将产量过剩的结构性困难延后，在一定程度上可以增长经济恢复的信心。 我们在A股市场目睹的是典型的中国式重组，即借壳上市，并非是Wall Street传统的良性并购重组。大部分并购重组并不是 “免疫系统对有毒公司的清理”，而是为了抢夺市场占有率，提升垄断地位。如东星航空在地方政府主导下的重组，如曾经的第一百货并购案，实际上，都没有提高管理效率，而是垄断了市场。除了在深发展股权收购上，深发展管理效率提升等极少数案例外，在大部分案例中，我们目睹的是并购后圈钱，净资产上升，而生产效率的同步滑落。
资产价格由预期的收益和风险决定
我非常相信这一理论，资产价格不是由供求关系决定的，而是由预期的收益和风险决定的。但当前的A股资本市场，决定预期的收益与风险的，不是塔克金融学，而是坚定的货币政策，我为此感觉到悲哀。 日本著名智库“东京财团”向市场发出警示，称日本版次级房贷危机恐一触即发。
原因
原因在于1999年亚洲金融危机末期，政府期望拉抬楼市刺激经济，所以减弱房贷条件，原先没有还款能力的家庭也获得贷款。政府一番好意，假定将来10年日本经济必然恢复，企业薪资必然上涨，谁知道暂时的恢复之后是长期的痛苦呢?
