价值投机

前言

很多初期的投资人完全不懂或完全不相信各种投资理论，仅凭直觉选择所要买入的股票；有的投资人相信市场是有效的，市场价格就是股票的内在价值，正所谓价格反应一切，所以买入也是完全随机的；有的投资人会依靠一部分简单的方法对股票执行过滤，如P/B，P/E，或者以往的股价变动形态规律，或者无条件地押注于“上涨股”。以上这些投资人注定均为失利者，由于他们放弃了大批可利用信息的优势和探求股票价值的本质。

于是，在没有了解事物的本质的基础上的决策，就变成了猜测和赌博。如此的投资决策必然致使当市场与自己的预期相反的时机的心态改变，显现患得患失和不知所措的情形。市场的盈亏事实均为临时的，它在没有有意作出高买低卖的错误操作前均为临时的。短时间的盈亏无非是赚取恐惧人的钱和短时间急需资金的人的钱，否则谁会有意反向操作自己的资金呢？市场中最大的错误逻辑就是无理由的止损和“好股票任什么时候候买均为对的”的建议。一个是让你不管股票的高低买在高位，一个让你加剧恐惧。所以，要想获得股市投资的成就务必先要理清市场的本质规律。

名义上看价值投机是一种策略性的投机举动，但与盲目性的赌博投机举动对比，其本质区别在于 价值投机是以投资价值发现为前提的投机举动，其自身是以上市企业真实价值发掘与显现为内在活力，并非是虚无缥缈的报表重组和资金操纵。价值投机是在市场某一平衡区域内，投资人通过发现市场价格与内在价值的不符合来获取利润，也就是发现相对于当时的平衡区域低估的公司，通过在低价阶段购入，待到其真实价值被市场发现和广泛认同的时机再高价出售来达到投资收益。投资价值分析数据

投资价值分析数据就是针对某一特定的、以谋取商业利益、竞争优势为目的的投资举动，就其产品方案、技术方案、管理及市场等，投入产出预期执行分析和选择的一个过程。价值投机与价值投资

一、价值投资理论

讲到价值投机原理就不能不了解价值投资理论。价值投资最早因为格雷厄姆的《证券分析》，这本书被誉为投资圣经。格雷厄姆在《证券分析》中表示，“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”格雷厄姆还表示，决定普通股价值的原因是股息率及其记录、损益原因（盈利能力），资产负债表原因。通俗地说，价值投资就是通过对股票基本分析（首要是所处行业的成长前景和公司的运营业绩）的分析，运用金融资产定价模型预期股票的内在价值， 通过分析现况和预期将来确定其内在价值， 并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格差于其内在价值的动力个股，以得到胜过大盘指数上涨率的收益。价值投资 又可以分为价值型投资和成长型投资两个流派。

价值型投资人觉得投资人选择股票是为了获得现金股利，股票的内在价值是将来现金流的贴现，威廉姆斯提出的“贴现现金流量模型”是价值型投资的典型代表， 通过贴现现金流量模型、红利模型等方法计算股票的内在价值，将之与股票的市价执行比较，进而决定相应的买卖策略，其首要的盈利模式并没有是我们熟悉的在证券市场上获利，而是通过持续的现金分红获取连续平稳的回报。在具体的操作策略上，价值型投资人力争购入并长期持有的策略，不力争频繁地执行换手。

成长型投资人觉得上市公司主运营务收入和利润的上涨代表着股价的上升，买入股票的目的是为了得到资本利得（价差）而非红利，成长型投资人通过对行业公司的调研预期上市公司将来收益作为股票投资的首要根据。

投资大师巴菲特是价值投资理论的成就实践者和代表人物。他简单地把价值投资分为三个步骤：首先，评估每一家公司的长期经济特质；其次，评估负责运转公司的人的质量；最后，以顺理成章的单价购入几家最好的公司。

价值投资理论并没有复杂，作为 格雷厄姆的学生， 巴菲特曾将其归结为三点：

1 ．把股票看成很多微型的商业单元，要充分分析公司的财务情况和财务风险；

2 ．市场波动看作你的朋友而非敌人（利润有时候来自对朋友的愚忠）；

3 ．买入股票的单价应差于你所能承受的价位。

二、价值投机与价值投资二者关系

价值投机与传统的价值投资既有区别又有极为紧密的联系。从原理上讲，价值投机其实属于价值投资理论的一部分，是运用价值投资理论指导事实股市投资操作的手段之一。这是由于价值投机的理论核心依然是建立在价值投资的分析指导基础之上，即以上市公司的投资价值为基础研究对象，通过对其内在价值执行科学、详尽的综合分析，选取具有价值发现和将来价值成长空间的股票购入以期获得投资收益和回报。从获取利润的手段上来看，价值投机和成长型价值投资人一样，是以股价上升后的资本利得作为回报的。

但是，作为投资举动模式，价值投机和价值投资是有本质区别的。无论是价值型投资人依旧成长型投资人，其投资模式均为属于中长期的战略投资，这类投资收益无论是来自于公司的分红回报或是股价推涨，其前提均为所投资的企业拥有多出大盘指数的长期、连续、平稳的成长潜力。在第一章我们分析过，本质上其投资的是上市公司将来的运营业绩，投资人伴随上市公司的成长而成长。而价值投机，本质上依然是一种投机举动模式。尽管它也是建立在投资价值的分析基础之上，但是其投资收益首要来自于价值发现阶段的股价推涨差价，也就是市场公众投资人发现股票价值低估之后的价值回归过程。而一旦这个价值回归过程顺遂达到，价值投机也就宣布完成。

从投资表现来看，两者的区别就是价值投资一般是长期持有固定的几只股票，股价的短时间震荡并没有会影响到其投资信心，只要上市公司在将来具有可预期的成长空间，投资人就不会轻易地抛出手中的股票；而价值投机者愈加关心市场对股票价值的反映，高抛低吸任然是价值投机者的一般操作模式，当股票的单价回到市场价值合理的定位区间之后，盈利变现是其典型的选择。

从市场投资环境上表达，价值投资首先需要一个成熟理性、健康有序、成长往上的范围化收益市场，拥有完善公开的信息途径，充足的具有投资价值与业绩表现的上市公司。只有多数上市公司具有不错的成长性和盈利能力，才可支撑起一个以价值投资为主导理念的投资市场。价值投机，同样需要市场的规范和对投资价值理念的广泛认可，但受于其投资收益的活力来源是价值发现和价值回归，所以对于仍未完全成熟的新兴资本市场，价值投机具有更好的适应性和实战价值。我们可以将其看作是投机策略与投资策略的一种妥协，也是赌博性投机市场向价值投资市场历史性过渡过程中不可跨越的一个期间。

同期，需要表示的是，即便在以价值投资理念为主导的成熟理性的资本市场中，价值投机任然是客观存在的重要投资策略。这是由于市场永远不是理想模型下的市场。在理想化的市场中，投资人是整体理性的群体，信息是完全透明而且对称的，市场如果也是完全有效的，所以股票的单价应当与本身事实价值拟合。受于以上条件的不可达到，致使非理想化的真实市场股价是环绕其价值执行波动的，所以 股票的事实价值被市场低估或者高估的情形无时无处不在，这是客观经济规律决定的。另一面，并不是所有的投资人均为长线战略投资人，投机作为一种风险与收益并存的投资举动模式，也是永远存在的。所以，价值投机和价值投资对于成熟资本市场均为有效的投资策略。