剩余股利政策

什么是余下股利政策

余下股利政策是指公司生产运营所得到的净收益首先应满足公司的资金需求，假使仍有余下，则派发股利；假使没有余下，则不派发股利。

余下股利政策的理论根据

余下股利政策的理论根据是MM理论股利无关论。该理论是由美国财务专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策，上涨和股票价值》中首先提出的，所以被称为MM理论。该理论觉得，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不将对股东的财富造成本质性的影响，公司制定人不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的策划而确定。所以，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的余下，投资人对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。

采取余下股利政策的理由

1、维持理想的资本结构，使综合资本成本最低；

2、满足企业上涨需要；

3、规避负债筹资风险。

余下股利政策的基本步骤

余下股利政策的决策步骤如下：

（一）依据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；

（二）依据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额；

（三）尽或许用留存收益来满足资金需求中所需增长的股东权益数额；

（四）留存收益在满足公司股东权益增长需求后，假使有余下再用来发放股利。

余下股利政策的优缺点及适用性

1、优点

留存收益优先保证再投资的需要，进而有利于减弱再投资的资金成本，维持最佳的资本结构，达到企业价值的长期最大化。

2、缺点

假使完全遵照实施余下股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即便在盈利水平不变的情形下，股利也将与投资机会的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资机会保持不变的情形下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。余下股利政策不利于投资人安排收入与开支，也不利于公司树立不错的形象。

3、适用性

余下股利政策一般适用于公司初创阶段。

案例

航通股份公司2001年的税后净利润为8000万元，受于公司尚处在初创期，产品市场前景看好，产业优势显著。确定的目标资本结构为：负债资本为70%，股东权益资本为30%。假使2002年该公司有较好的投资项目，需要投资6000万元，该公司采取余下股利政策，则该公司应该如何融资和分配股利。

首先，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为：

6000×30%=1800（万元）

其次，确定应分配的股利总额为：

8000－1800=6200（万元）

所以，航通股份公司还应该筹集负债资金：

6000－1800=4200（万元）

有关条目固定股利支付率政策固定股利或平稳上涨股利政策低正常股利加额外股利政策