平均市盈率

什么是平均市盈率

平均市盈率是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率。

市盈率是指每股现行市场价格与每股净利润之比，即：PE=P/EPS。其中：PE一市盈率；P一每股现行市场价格；EPS一每股净利润。

平均市盈率的计算

计算市场平均市盈率的基本公式首要有两:

(1)首先计算各个股的市盈率,然后以其股本数为权重执行加权平均;

(2)不计算个股的市盈率,用市场的总市值除以总收益得平均市盈率.两者的计算结果会有一定差异,特别是当市场中有较多利润很少或亏损公司时,差异较大.

对于能否将利润很少或亏损的公司纳入市场平均市盈率的计算,民众有不同的意见.建议纳入的人觉得:平均市盈率反应的是整个市场的事种客观状态,因此所有的公司都应当纳入;不答应纳入的人觉得:对于利润很少的公司,即便股价并没有高,其市盈率也或许很高(比如,股价为5元,每股税后利润0.001元,则市盈率为5000).若将其纳入平均市盈率的计算,很或许将对计算结果造成异常的拉动作用.而对于亏损的公司,因其市盈率是个负 值,没有清晰的经济意义,进而不应纳入.

其实,上述困难只有在运用

方法(1)

计算市场平均市盈率时才存在.比如,如果市场中 有三个公司A,B,C,其市盈率和股本数如表一所示:

公司股价 每股收益市盈率 股数市价总值

A 201 20100020000

B 151 15 500 7500

C50.01 500 500 2500

当不纳入C时,按a)计算的市场平均市盈率为 ,若纳入C,则为,两者差异很大.显然, 受于C的每股收益很小,致使其市盈率很市,对平均市盈率的计算造成了扭曲拉动作用.因此,在该种情形下不应把象C如此赢得很小的公司纳入平均市盈率的计算中.但是,当如此的公司在市场中高达一定比重时,不考虑它们疑似又很难反应市场的整体客观情形.

方法(2)

可以较好地处理上述困难,上例中用该种方法计算的A,B公司的平均市盈率为(20000+7500)/(1000+500)=18.3,A,B,C的平均市盈率为 (20000+7500+2500)/(1000+500+5)=19.9.可见,异常值的扭曲拉动影响得到了压抑.

我国沪深两地交易所均采取公式(2)

计算市场的平均市盈率.但是,在具体计算口径上两者在1997年9月6号以前存在着较大差异.这些计算口径的不同,在一定程度上影响了两个交易所市盈率指标的可比性,给政府的监管和投资人的投资决策产生了干扰.

为了规范市场,清除干扰,中国证监会于 1997年8月对市盈率的计算口径执行了统一 的规定:

1.基本计算公式为目前总市值除以上一会计年度总收益;

2.赢利的上市公司全部纳入计算规模,亏损公司不纳入;

3.上市公司送股,配股和派发现金红利时,先对每股盈利给予相应调整,再计算市盈率;

4.新股上市后,统一按前一会计年度每股收益(新发行股本增长的,按新发行后总股本给予摊薄),计算其市盈率.

市盈率计算方法的统一增强了两市场市盈率的可比性,对于规范市场信息发挥了积 极作用.但是,笔者个人觉得,在统一后的计算方法中,不将亏损公司计入市场市盈率的计算规模是有待商榷的.

固然,计算亏损公司的个股市盈率没有什么现实意义,但是,为了全面,客观地反应市场的运行情况,在计算市场的平均市盈率水平时是不应把亏损的公司消除在外的,特别是亏损公司在市场中占有一定比重时.我们可以把整个市场看为一家母公司,各上市公司看为其子公司,计算该母公司市盈率的方法显然就是其所有子公司的市值之和除以收益之 和.这时,是不能把利润很少或亏损的子公司消除在外的.否则会低估该公司的市盈率水平.

平均市盈率分析时的调整

当下,计量经济的时间序列分析方法在股市分析得到了逐渐增多的运用.需要注意的是,执行时间序列分析的一个重要的前提就是要保证指标序列具有历史可比性. 否则,就 要执行必要的调整.

受于沪深市场的平均市盈率在计算方法统一后,均发生了较大的改变(9月1号到16日的调整前后市盈率平均值上交所由44.42降到42.58,深交所从34.36涨到39.04),影响了 其历史可比性,因此,在对其执行时序分析时也要执行调整.调整方法如下:

其中,I0,I1分别为1,0时刻的股价综合指数;E0,E1分别为0,1时刻的每股收益.

此外,在对市盈率执行国际间的横向比较时,也应特别注意其相互间的可比性.尽管 各国计算市盈率的基本公式是相同的,但是,早于各国股本结构的不同和会计核算制度的不同,对其可比性组成了很大的影响.我们不能简单地执行数值比较,而应当依据其具体 的情形执行适当的调整.

">编辑]中国A股市场平均市盈率困难

一是平均市盈率的标准计算方法。股票时常的平均市盈率，是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率,平均市盈率要与股价指数相对应，不能含混地说某某市场的平均市盈率。

二是不同市场平均市盈率横向比较时应注意的几个困难。对同一指数不同阶段的市盈率执行比较较故意义，而对不同市场的市盈率执行横向比较时应特别小心。

(1)综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包含了市场上的所有股票，市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是经历挑选，一般平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一部分。两者是有区别的，不能随意执行比较。

(2)市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是民众投资收益率的参照系数，也反应了整个社会资金成本的高低。一般来看，假使其余原因不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。

(3)平均市盈率与总股本和流通股本都相关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高，反之，就会越低。所以，假使是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一部分。同期市盈率应与股本结构挂钩。假使股份是全流通的，市盈率就会低一部分，反之则会高一部分。由于资产的流动性会增长资产的价值，流通股在股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。当前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情形下，流通股的市盈率较高，也是正常的。

(4)市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润上涨7%的市场就要远比上市公司平均每年利润上涨3%的市场有投资价值。同期其与一部分制度性原因也相关，如居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度、外汇管制等原因。

(5)中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价原因。从理论上表达，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的成长、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。三是平均市盈率指标评判股票市场投资价值也具有一部分内在的不足：成份股指数样本股的选择具有随意性，各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股相关，样本调整，平均市盈率也跟着变动；伴随经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，如此的平均市盈率也不平稳，以期来调控股市，必然会导致股市的动荡；事实上股票的价值或价格是由大量原因决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

其次当前中国股市能否还存在泡沫呢?我们先看看衡量股市泡沫的指标。除了平均市盈率外，衡量一个股市整体能否存在泡沫或能否具有投资价值，仍有如下指标：平均股价，该种经验规律有一定道理，但其缺陷依然存在，如价格高低不能作为股票投资决策的首要根据，送股、转增股、配股、股票拆细时平均股价发生跳跃，但股票的内在价值没有相应改变等等；平均市销率，即每股市场价格除以每股销售收入，受于市销率比较平稳，而且一般上市公司的销售收入均为正的，所以计算平均市销率时，可以将所有上市公司作为样本，保证了计算的客观性；市场成本，也叫平均持筹成本，是指刨去非理性交易后，市场上所有投资人持有某只股票的平均成本。在信息对称的情形下，市场成本在数值上正好等于股票的内在价值。市场成本可以在很大程度上衡量个股的投资价值，并具有大量的适应性，对不同期期的同一市场或不同的市场，都具有解释力。此外仍有平均市净率、红利支撑股价水平等等原因。

所以，证券市场要在发展中逐渐规范形成富裕动力、比较成熟的市场，就务必形成下方共识：

一是不存在一个固定的合理市盈率倍数来框量股市，不同的市场，不同的阶段，合理市盈率倍数不同，况且还存在不同口径的市盈率。

二是政府引导股市，既要讲科学，也要讲艺术性。政府应当正确把握股市运动的规律，注重资本价格与引导，避免股市的大起大落。同期政府也要注意：要树立投资人对经济和股市的信心，这是经济上涨、股市平稳发展的重要一环；避免直接调控价格(指数)，要引导投资人正证实识规律，或通过调控股市的供求间接调控价格；要将着重放在改观实体经济的质量，进而引导平均持筹成本曲线趋势往上；要增长信息的透明度，降低证券市场中的寻租举动。

三是当前中国股市价格水平已在合理区域。中国股市刨去100多家亏损股、微利股，绝多部分股票已进入投资价值区间，股市连续下探，对投资人、对企业、对经济上涨均会形成本质性危害。

四是中国证券市场宜在发展中逐渐规范成熟。可按下方步骤有规划地发展中国证券市场：以市场成本为支撑稳健发展股市，达到股票市场与实体经济良性互动，树立投资人内在价值投资理念；大力发展以基金为代表的实施组合投资的机构投资人，从根本上着手铲除价格操纵现象；并加大冲击做假、股价操纵与内幕交易等违规的强度。

参考文献↑ 王开国.仅用市盈率评判股价高低不科学.《证券时报》. 2002年3月21号