词典解释
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：
合并；兼并 merger; acquisition。①任何形式两家以上公司之间的合并，常称为兼并或收购。多用
“merger and acquisition (M&A)”。合并过程多通过公开证券市场达到。
②收购方承受目标公司所有债权、负债的收购过程。参见：
acquisition；statutory merger；takeover。并购的作用与意义
伴随人类社会的成长，经济世界化的趋势日益显著，公司之间的并购（M&A）也成了稀松寻常之事，然而一件并购交易并没有像写这两个字这么简单，其内涵也远大超过了名义上的含义，因此正确的认识并购显得尤其重要。
并购交易对于投资银行来看是非常的重要，这已经是不争的事实，所以提出如此的困难疑似有些可笑。投资银行每天业务中不可缺少的一部分就是并购，也正是并购交易致使金融投资业“永葆青春”，持续发展。
一部分公司的CEO在解释为何会有并购现象时称，这是受于市场不是充足大，不能容纳所有的经营公司，因此显现公司间的并购也是在所难免的。而其它一部分小型公司则觉得，通过并购方式，它们不仅可以得到有效的产品销售途径，而且更重要的是值得毫不费劲地进入公众资本市场（股市）。
总之，在经济世界化的今天，并购真是一个在也普通然而的字眼了。我们应当还记得，美国在线AOL经历长到两年的不懈付出终于合并了华纳公司，于是一个庞大的媒体巨人时代华纳-美国在线展当下我们的当前；De Beers(DBRSY)和AngloAmerican(AAUK)这两个钻石开采和零售业界的支柱也正在紧锣密鼓的合并当中；而英国石油公司正在消化其吞并的Amoco公司；Schlumberger(SLB)以53亿美元买入了Sema公司，这则形成了2001年至今最大的一笔技术并购交易。
伴随新经济的萎缩，技术IPO市场也开始变得相当不景气。2000年，通过IPO方式融资的技术公司胜过了400多家，但是到了2001年，在技术IPO市场存活的公司不胜过原本的一半。对于那些不能以发行股票方式得到融资的公司来看，并购更显得重要。由于既然它们不能从公众资本市场（股市）获取资金，那只有谋求其它的方式了，而并购显然是一种行之有效的渠道。
低迷的经济会让公司的生存变得与日剧艰，因此会有逐渐增多的公司接入破产的行列，也许我们潜意识地会觉得并购会像破产一样：在艰难的经济环境下，那么并购交易案例会日益增加。但是，事实并不是这样。从年初迄今，不论是并购交易的数量依旧交易的数额比2000年同期都有明显的下滑。
但是显现该种情形完全是正常。尽管并购交易的数量在降低，但是其重要性却在日益增长。由于并购不像IPO仅仅是很多民营公司追逐的目标，它是所有商业活动运转的底层工具。而且，当下就连银行业亦在通过并购的方式重组本身。如去年业界让人肃然起敬的德累斯顿银行尽管与德国银行的合并的愿望落空，但是据说已经买入了Wasserstein Perella & Co公司，由于这家公司在技术并购领域具有很强的实力。兼并和收购的区别
即使这两个词经常作为近义词连在一起显现,两个词义之间依旧有细微的差别的。
当一个公司接管了其他公司，并作为新的所有者确立了自己的统治地位，那么如此的举动被称之为收购。从法律的角度上来看，被收购的公司已经不存在了，采购者吞并了其业务而继续存在于股份交易市场上。
严格意义上来讲，兼并发生在两个实力相当的公司。双方促成协议成立一个新的公司来取代原来两个公司单独经营。该种情形更精确的被称为“对等兼并”。原来两个公司的股份将令被新公司的一支股份替代。比如，戴姆勒·奔驰和克莱斯勒兼并形成新的戴姆勒·克莱斯勒公司。
但是事实中，对等兼并没有会经常发生。一般当一个公司收购其他公司时，作为协议的一部分，被收购的公司被允许对外宣布为“对等兼并”，即使从技术角度来看这场举动更符合“收购”的定义。毕竟收购听起来不是那么顺耳，这个名词经常会导致一部分消极的影响，收购团队和经理很依旧有必要解决一部分美化和修饰的。当双方都认同兼并会导致利益最大化时，收购交易也会被称为兼并。但当恶意收购发生，即被收购方不愿意接受被兼并时，一般另一方会宣称收购。一场如此的商业举动究竟应当被称为兼并依旧收购，首要是取决于双方的立场，是友好的依旧恶意的，还包含如何对外宣称。换言之，本质上的两者区别在于被收购方的高层、董事会、雇员等如何接受这场交易。并购导致的协同效应
协同效应是指由并购而来的新业务所造成的成本效率提升。首要指收入提升和成本减弱两方面。通过并购，企业期望从下面的方法中得到最大利益：
- 每个雇员都知道，并购代表着裁人。会计、市场等部门的雇员数量降低将直接导致人力成本减弱。以前的管理团队也或许会被缩减，诚然会有赔偿金。
- 是的，范围是个困难。是多买些文具，依旧新建一个IT系统？公司越大，做同样一件事情的单位成本就越低。兼并也一般为新公司的采购导致了话语权——金额更高的订单，一般可在供货商那里得到谈判优势。
- 为了维持竞争力，企业要保留原有核心技术和商务应用。一部分大公司经常通过收购小型的高科技公司来维持发展自己处在技术竞争的前沿。
- 企业之间经常通过并购来开拓市场，提升利润和收入。一场成功的并购，可以拓展两个企业的市场和分销途径，让他们抓住的商机。一场并购同样可以巩固企业行业地位：资本金更大的企业在投资方面比小企业更有优势。
尽管这么说，协同效应说到比做到容易——并没有是两个企业一兼并，它就自动造成了。的确，两个企业的联合存在范围经济，但是有时，一场并购会背离其初衷。很多例子显示，1+1差于2。
遗憾的是，协同效应一般只存在于管理团队和交易者中。即使没有价值升值，管理高层和投行咨询们会尝试勾勒出一幅美好的蓝图，由于并购成功会给他们导致更大的利益。最终，市场会检验这一切并致使股价下挫。并购类型
从不同的业务结构来说，并购形式多样化。下面依据两个公司的业务关系，举出一部分类型：
水平兼并型 - 两个企业是直接的竞争对手，并拥有同样的产品和市场；
垂直兼并型 - 上下游企业的兼并，比如饼桶制造企业和冰激凌企业的兼并；
市场拓展型 - 两个公司生产同样的产品，却拥有不同的市场；
产品拓展型 - 两个公司在与一市场销售不同但有关的产品；
集成型 - 两个公司没有业务联系；
从融资的角度，可以把并购分为两种类型。每种类型表明了投资方和参与者：
单方收购- 就像名字表述的一样，是指一方收购了另一方。收购方通过现金或其余形式的债务转换等来完成采购举动，收入是要含税的。受于从税收方面导致利益，收购方一般乐于如此做。固定资产可以依照事实价值获得，而账面价值和事实价值之间的差额可以每年以折旧的方式抵税。
双方收购- 在该种情形下，两个公司替代由一个新公司来整体经营。税务操作和单方收购相似。并购的步骤
一、前期准备阶段
企业依据发展战略的要求策划并购策略，初步勾画出拟并购的目标企业的轮廓，如所属行业、资产范围、生产量力、技术水平、市场占有率，等等，据此执行目标企业的市场搜寻，捕捉并购对象，并对可供选择的目标企业执行初步的比较。
二、方案设计阶段
方案设计阶段就是依据评价结果、限定条件（最高支付成本、支付渠道等）及目标企业意图，对各种资料执行深入分析，统筹考虑，设计出数种并购方案，包含并购规模（资产、债务、契约、客户等）、并购程序、支付成本、支付渠道、融资方式、税务安排、会计处理等。
三、谈判签约阶段
通过分析、甄选、修改并购方案，最后确定具体可行的并购方案。并购方案确定后并以此为核心内容制成收购建议书或意愿书，作为与对方谈判的基础；若并购方案设计将买卖双方利益拉得很近，则双方或许进入谈判签约阶段；反之，若并购方案设计远离对方要求，则会被婉拒，并购活动又从新回到起点。
四、接管与整合阶段
双方签约后，执行接管并在业务、人士、技术等方面对目标企业执行整合。并购后的整合是并购程序的最后环节，也是决定并购能否成功的重要环节。并购理论
传统并购理论
1、效率理论。企业并购理论和并购实践一样充满着显著的时代脉搏。传统的效率理论觉得,并购可提升企业的整体效率,即协同效应“2+2>5”,包含范围经济效应和规模经济效应,又可分为运营协同效应、管理协同效应、财务协同效应和多元化协同效应,如夺取核心资源、输出自己的管理能力、提升财务信誉而降低资金成本、降低上缴税收、多元化发展以避免单一产业运营风险。横向、纵向、混合并购都能造成协同效应。威廉·杰克·鲍莫尔(William Jack Baumol)(1982)提出可竞争市场和沉淀成本理论,更深一步支持效率理论。1984年美国司法部的《合并指南》修正《克莱顿法》的传统看法,旗帜显著地支持效率理论。
2、交易费用理论。科斯(1937)提出企业的存在原因是值得替代市场节约交易成本,企业的最佳范围存在于企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等时,并购是当企业意识到通过并购可以将企业间的外部交易转变为企业内部举动进而节约交易费用时自但是然发生的。交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因,本质上可归为效率理论。
3、市场势力理论。通过并购降低竞争对手,提升市场占有率,进而得到许多的垄断利润;而垄断利润的得到又加强企业的实力,为新一次并购打下基础。市场势力一般采取产业集中度执行分析,如产业中前4或前8家企业的市场占有率之和(CR4或CR8)胜过30%为高度集中,15-30%为中度集中,差于15%为低度集中。美国则采取赫芬达尔系数(市场占有率的平方之和)来表明产业集中度。该理论形成政府规制并购、反对垄断、促进竞争的根据。
4、价值低估理论。并购活动的发生首要是目标企业的价值被低估。詹姆斯·托宾以Q值反应企业并购发生的机会性,Q=公司股票的市场价值/公司资产的重置成本。假使 Q<1,且小得越多,则企业被并购的机会性越大,执行并购要比买入或建造有关的资产更便宜些。该理论给予了选择目标企业的一种思路,应用的核心是如何正确评估目标企业的价值,但现实中并不是所有价值被低估的公司全将被并购,也并不是只有价值被低估的公司才会形成并购目标。
现代并购理论
1、代理成本理论。现代企业的所有者与运营者之间存在委托——代理关系,企业不再单独追求利润最大化。代理成本由詹森和麦克林(1976)提出,并购是为减弱代理成本(法玛、詹森1983)。金融经济学解释并购失效的三大假说是:过分支付假说,主并方过分支付并购溢价,其得到的并购收益远远差于被并方的收益;过分自信假说(罗尔1986),主并方的管理层常常因自大而并购,任何并购价格好于市场价格的企业并购均为一种错误;自由现金流量说(詹森1986),并购降低企业的自由现金流量,可减弱代理成本,但适度的债权更能减弱代理成本从而增长公司的价值。
2、战略发展和调整理论。与内部扩充对比,外部收购可使企业更快地适应环境改变(卢东斌称为“花钱买时间”),有效减弱进入新产业和新市场的壁垒,而且风险相对较小。尤其是基于产业或产品生命周期的改变所执行的战略性重组,如生产“万宝路”香烟的菲利普·莫里斯公司转向食品行业。企业处在所在产业的不同生命周期阶段,其并购策略是不同的:处在导入期与成长期的新兴中小型企业,若有投资机会但缺少资金和管理能力,则或许会出卖给现金流足够的成熟产业中的大企业;处在成熟期的企业将尝试通过横向并购来扩大范围、减弱成本、运用价格战来扩大市场份额;而处在衰退期的企业为生存而执行业内并购以打垮竞争对手,还或许利用自己的资金、技术和管理优势,向新兴产业拓展,谋求新的利润上涨点。
3、其余企业并购理论
有关企业并购动机的理论仍有:利润动机理论、投机动机理论、竞争阻力理论、预防和安全动机理论等。并购的根本动机事实上是企业逐利的本性和迫于竞争阻力的动机。
上述10种并购动机理论可归纳为5种并购模式:生存型动机(倾向横向并购)、防范型动机(多为纵向并购)、多元化动机(倾向混合并购)、扩张型动机(倾向横向并购)和非利润动机(无固定模式)。并购评价及其应用
并购绩效、方式
有关并购绩效,从超常收益看,一般被收购方股东得到明显的正的超常收益;而收购方股东的收益则不确定,有正收益、微弱正收益及负收益三种结论。从并购后公司的盈利能力看,一般觉得是合并没有明显提升公司的盈利能力。并购双方实力是决定双方谈判地位的重要原因之一,双方谈判地位直接决定目标企业的最终成交价格。在并购支付渠道上,国外首要采取现金,也有采取股权的;国内采取现金(目标企业方期望)支付渠道较多,采取股权方式(主并方期望)的综合证券支付渠道的较少。
并购成功标准、机会和价值
并购成功标准因人而异,并购中股东、管理者与员工的视角不同,各自利益不一定总是重合,要看是否达到“2+2> 5”、是否达到并购双方双赢或帕累托最优。对主并方,能达到其发展战略、提升其核心竞争力和有效市场份额的并购就是成功的;受于主并方的目标是多元化、分期间的和分层次的,只要当时符合自己的并购标准、符合天时地利人和的并购就是成功并购,不能用单一目标执行简单评判。总的来看,并购的利大于弊。当前,并购的成就率已提升到50%左右,种种的并购陷阱并没有障碍并购浪潮,并购方不因害怕并购陷阱而不敢并购。并购要想成功,则天时、地利、人和三者缺一不可,但天时大于地利、地利大于人和。天时即国家政策、经济事态、市场需求和竞争情形、产业发展趋势等;地利即地理人文环境、放开度、区域经济布局、当地政策、各种资源提供等;人和即双方管理层的共识和信任关系、双方与当地政府的关系、双方企业文化融合程度、双方人力资源的趋同性与互补性等。企业并购是一项复杂的系统工程
即使很难解释为何以股价变动、盈利能力等指标衡量并购的失利率达到60%～80%(TetenbAum,1999),而并购活动依然风起云涌的现实。但并购理论为并购实践起到理论归纳和指导作用,并购动机方面的研究比较成熟完善。并购导致一种中性的工具,是一种交易举动,在不同期期与不同的主客观条件相结合,将造成不同结果。对并购的评价应将并购的目的与结果对比较而执行,只要结果高达主体当时的并购目的,就可觉得具体并购举动是有效的。并购的历史发展
以横向并购为特质的首次并购浪潮
19世纪下半叶，科学技术获得重大进步，大大促进了社会生产力的成长，为以铁路，冶金，石化，机械等为代表的行业大范围并购创造了条件，各个行业中的很多企业通过资本集中构成了范围重大的垄断公司。在1899年美国并购高峰期间，公司并购高达1208起，是1896年的46倍，并购的资产额高达22.6亿美元。1895年到1904年的并购高潮中，美国有75％的公司因并购而消失。在工业革命发源地——英国，并购活动也大幅上涨，在1880-1981年间， 有665家里小型企业通过兼并构成了74家大型企业，垄断着首要的工业部门。后起的资本主义国家德国的工业革命完成比较晚，但企业并购重组的成长也迅速，1875年，德国显现第一个卡特尔，通过大范围的并购活动，1911年就增长到550-600个，控制了德国国民经济的首要部门。在这股并购浪潮中，大企业在各行各业的市场份额快速提升，形成了比较大范围的垄断。
以纵向并购为特质的第二次并购浪潮
20世纪20年代（1925-1930）发生的第二次并购浪潮那些在首次并购浪潮中形成的大型企业继续执行并购，更深一步加强经济实力，扩展对市场的垄断地位，这一期间的并购的典型特质是纵向并购为主，即把一个部门的各个生产环节统一在一个企业联合体内，形成纵向托拉斯组织，行业结构从咯昂断转向寡头垄断。第二次并购浪潮中有85％的企业并购属于纵向并购。通过这些并购。通过这些并购，首要工业国家广泛形成了首要经济部门的市场被一家或几家企业垄断的局势。
以混合并购为特质的第三次并购浪潮
20世纪50年代中期，各首要工业国显现了第三次并购浪潮。战后，各国经济经历40年代后起和50年代的逐渐复苏，在60年代迎来了经济发展的黄金期间，首要发达国家都执行了大范围的固定资产投资。伴随第三次科技革命的兴起，一连串新的科技成就得到普遍应用，社会生产力达到迅猛发展。在这一期间，以混合并购为特质的第三次并购浪潮到来，其范围，速度均胜过了前两次并购浪潮。
金融杠杆并购为特质的第四次并购浪潮
20世纪80年代兴起的第四次并购浪潮的明显特点是以融资并购为主，范围重大，数量繁多。1980-1988年间企业并购总数高达20000起，1985年高达顶峰。多元化的有关产品间的“战略驱使”并购取代了“混合并购”，不再像第三次并购浪潮那样执行单纯的无有关产品的并购。本轮并购的特质是：企业并购以融资并购为主，交易范围空前；并购企业规模扩展到国外企业；显现了小企业并购大企业的现象；金融界为并购给予了方便。
第五次世界跨国并购浪潮
进入20世纪90年代以来，经济世界化，一体化发展日益深入。在此环境下，跨国并购作为对外直接投资（FDI）的方式之一渐渐替代跨国创建而形成跨国直接投资的主导方式。从数据统计看，1987年世界跨国并购只有745亿美元，1990年就高达1510亿美元，1995年，美国企业并购价值高达4500亿美元，1996年上半年这一数字就高达2798亿美元。2000年世界跨国并购额高达11438亿美元。但是从2001年开始，受于受欧元兑美元等国经济上涨速度的停滞和下滑以及“9.11”事件的影响，世界跨国并购浪潮显现了减缓的迹象，但从中长期的成长趋势来说，跨国并购还会得到继续发展。
