上周美股反弹，但5月抛售的诅咒并没有实现。投资者从经济数据中看到了乐观的复苏前景，高于预期的通胀数据并没有再现本月初市场的抛售行为。目前市场流动性充裕。上周，美联储(Federal Reserve)对反向回购工具的使用一夜之间超过了4800亿美元。从最近的声明来看，越来越多的美联储官员正在为下一次关于减少量化宽松的讨论埋下伏笔。该机构认为，政策变化的时机将是决定市场方向的关键。
乐观的复苏前景美联储考虑转向
作为美联储最关注的通胀指标，5月份美国个人消费支出PCE价格指数上涨3.6%，为2008年以来最高水平，剔除食品和燃料价格波动的PCE核心价格指数上涨3.1%。经济的重新开放释放了消费者被压抑的需求，多重因素帮助价格波动突破了美联储2%的目标。出于对通胀的担忧，密歇根大学消费者信心指数在5月份大幅下降。
外界正在评估美联储官员的经济数据和言论，寻找美联储货币政策转变的迹象。自美联储会议纪要4月份发布以来，许多美联储高级官员在讲话中暗示了减少QE的可能性。上周，美联储副主席克拉里达表示，在即将召开的会议上，美联储将开始讨论降低资产购买速度的问题。他还强调，通胀在很大程度上是暂时的，政策决定将取决于数据表现。堪萨斯联储主席乔治认为，随着大量财政刺激措施的实施，经济形势可能与之前的预期不同，美联储需要做好准备，根据经济表现改变政策立场。
数据显示，尽管发布了政府财政检查效果，但美国5月份消费者支出增长了0.5%，为第二季度的经济扩张带来了动力。牛津经济研究所高级经济学家BobSchwartz在接受《中国商业新闻》采访时表示，疫苗接种的进展将支持夏季经济活动将继续上升的预期。消费者支出在4月份已经降温，但美国家庭仍然有足够的弹药。政府的刺激政策使美国人在过去一年里积累了2万亿美元的额外储蓄，储蓄率仍处于近15%的历史高位。
就业市场的复苏也是经济复苏的重要信号，企业迫切需要雇佣更多的员工来满足激增的需求。美国劳工部(Labor Department)的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数降至40.6万人，连续第三周跌破50万大关，为2020年3月中旬以来的最低水平。达拉斯联储主席卡普兰指出，劳动力市场比许多人意识到的更加紧张。
上个月非农就业报告引发的关于政府失业福利的辩论仍在继续。目前，美国已有超过23个州宣布将提前结束相关补贴。施瓦茨认为，随着经济重启的深入，服务业正在经历强劲复苏，劳动力对原材料和供应的替代已经成为推高生活成本的重要因素。虽然慷慨的失业救济金可能会阻碍劳动力的供应，但从申请失业救济金的人数来看，就业者离劳动力市场并不远。他认为，5月份非农行业将强劲反弹，失业率将回到6%以下。
美国银行28日发布报告指出，5月份的非农业将是美联储决定货币政策路径的关键数据点，尤其是考虑到通胀飙升和通胀预期，8月下旬在杰克逊霍尔召开的全球央行年会可能是美联储主席鲍威尔宣布最终决定的时间窗口。
市场等待靴子落地
5月份股市、大宗商品、加密货币均大幅波动。对通胀的担忧一度导致衡量美股波动性的芝加哥交易所(Chicago Board of Trade)恐慌指数突破30大关，随后投资者逢低买入，重返市场。现在三大股指离历史高点只有一箭之遥。
与经济复苏相关的行业最近卷土重来。随着疫情防控形势的逐步改善，人们对美国经济从疫情引发的衰退中复苏的乐观情绪已经恢复，资金重新流向金融、能源、航运和小盘股。作为经济趋势的重要指标，罗素2000指数自去年10月以来一直保持上升趋势。
另一方面，投资者正在权衡消费者支出、通胀数据和全球疫情演变对刺激政策预期的影响。由于刺激政策继续增持的前景受到抑制，许多机构认为，美股未来将缺乏进一步单边上涨的动力，短期内可能陷入震荡整理。可能打破市场平静的主要因素是美联储何时开始讨论撤回债券购买。收紧政策会让投资者紧张，因为这意味着企业成本上升，流动性下降。同时，更高的利率也意味着资金可能会从股市回流到债市，从而抑制成长股和风险偏好。
CNN上周发布的复苏指数显示，美国经济已经完成90%的复苏。然而，投资者越来越担心美联储在观察到这些有利数据和通胀率上升后，会做出错误的决策，如过早撤回支持政策，或忽视日益严重的问题，导致政策变化推迟。德意志银行(Deutsche Bank)上周发布的调查问卷显示，39%的受访者将“央行政策失误”列为影响市场稳定的三大风险之一。美国银行5月份的全球基金经理调查也反映了类似的担忧。减少恐慌排在尾部风险第二位，仅次于通货膨胀。
从去年开始，投资者对全球央行宽松的货币政策上瘾，导致各国股市在最初的疫情后迅速反弹。注意到，美联储的资产负债表目前已经接近8万亿美元，是历史最高水平。到2023年，这个数字可能会增加到9万亿美元，几乎相当于日本和德国合计的GDP，这意味着政策制定者不能出错。
安联咨询顾问穆罕默德-埃利安(MohamedEl-Erian)在评论中写道，在长期宽松模式之后，各国央行都清楚地意识到了“间接金融事故”的风险。但他们处境艰难，金融市场呈现出超乎寻常的繁荣。埃利安认为，投资者应该为美联储改变方向做好准备，而不是只关注流动性浪潮中冲浪的持续乐趣。
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