资本账户自由化（Capital Account Liberalization）
资本账户自由化的简述
资本账户自由化一般是指一国允许其资本账户中的各种资本自由流动，即居民可以自由地进出国际金融市场执行投资和筹资，非居民也可以自由进出国内金融市场执行投资和筹资。资本账户自由化是低收入国家金融自由化中强度最大的放开措施。低收入国家为了更好地利用国际资本，弥补其工业化进度中的“资本匮乏”，在实施利率自由化、金融业务和机构准入自由化的同期，也实施资本账户的自由化。资本账户放开给低收入国家导致了很多潜在的经济效益。
资本账户自由化的风险
资本账户自由化导致的风险首要体当下下方几个方面：
一、大批风险资本的流入和资本的忽然性扭转影响宏观经济平稳
资本账户自由化导致的国内需求过旺会让国内利率上升，国内紧缩货币政策只会让情形恶化。国内利率的上升会诱导许多的短时间国际投资资本流入，使经济过热，导致通胀的阻力以及真实汇率增值和经常账户赤字的扩大。在浮动汇率制度下，外部债务增长会致使货币贬值，最终引导国外商品相对价格的从新调整和商品贸易流自我转向。在固定汇率制度下，外部失衡的增长，会让民众对现行汇率制度失去信心，诱发货币贬值预期，进而增长金融的不平稳性。另外，流入低收入国家的短时间资本相对于FDI来说，受于期限较短，而且首要投资于证券股票市场，对经济波动的敏感度极高，具有很高的不平稳性。当资本流入国的经济显现波动，或者显现汇率贬值预期时，大批短时间资本就会抽光，进而增速东道国的外部流动性危机。如1986年，预期流入泰国的外国银行贷款有410亿美元，1997年则扭转为320亿美元的流出。
在亚洲金融危机以前，国际债权人都低估了对东南亚国家发放短时间贷款的风险。而当危机在泰国暴发时，债权人得知东亚国家的短时间债务总额已经胜过外汇储备总额后，为了避免债务人无力支付短时间债务，快速撤离了资本。一般来说，大范围货币贬值和资本外逃会让风险预期更深一步增长，假使此时国内政策失误，危机就会更深一步加剧。而货币贬值又致使大批企业破产，企业破产又会恶化银行的资产负债表，银行不良资产增长和银行破产，金融体系便面对崩溃。
当上述困难显现时，外国债权人无法敢肯定债务能够收回，在货币贬值的情形下，他们将迫差于待地对债务人的信用情况从新执行评估，而且越来越不愿意继续放款。在很多情形下，婉拒继续放款自身就会导致破产。货币和金融情况的恶化持续蔓延，倒过来又致使资本更深一步流出，货币更深一步贬值。在这一恶性循环过程中，即便是那些借款很审慎的企业也很难维持其信誉。于是，金融部门的困难便外溢到一般经济活动中，进而致使产出大程度下滑，经济活动大批萎缩。
二、过分借款和道德风险危及银行体系平稳
低收入国家实施资本账户自由化，致使大批的私人资本通过银行中介进入东道国，致使银行存款猛涨。受于低收入国家都存在或明或暗的政府担保和补助，为了抢占市场份额，银行大批放贷，显现贷款膨胀，而代表银行股东运营的银行经理人士，又往往由于该种担保而造成道德风险困难。在资本账户自由化情形下，银行经理人士有活力通过供应高的存款利率到国外去寻求存款；银行进而用这些资金为高风险项目供应贷款，为消费贷款供应资金，助推国内高消费。当银行股本金占银行总资产比率愈低时，该种道德风险会愈加突出。私人资本的大批流入导致金融机构膨胀。通过对房地产和股票投机的大批贷款，助推资产价格持续上涨，造成资产“泡沫”，如此拉动起来的消费膨胀，又会提升国内总体消费需求，进而造成过旺的消费需求，致使我们前面论述的通胀，巨额经常账户赤字和真实汇率增值。
Gavin和Haumaan(1995)发现金融危机以前总显现贷款膨胀。当银行资产快速扩张时，银行很难得到相关资产质量的信息。由于当经济事态比较好和银行信贷膨胀时，借款人的流动性要求极容易得到满足。如此的贷款膨胀会致使总的银行资产质量恶化。假使银行不良资产比例过高，将由银行危机更深一步导致国际收支危机。假使一国的汇率是浮动的，那么国际收支危机就会致使国内货币贬值。
总之，国际金融市场上的信息不对称、存款保险制度和低收入国家的政府担保，会致使国际债权人和国内银行经理人士的逆向选择和道德风险，显现超贷和超借综合症，进而影响低收入国家的宏观经济，使金融市场的不平稳性突增。
三、为国际投机资本尤其是国外套利基金打击本国金融市场打开方便之门
所谓投机资本，是指投机者为了在短时间内得到较多利润而投出去的资本。受于投机资本要求在短时间内完成利润的达到，极其强调资本的流动性。所以，绝多部分投机资本活跃在金融领域。可以说投机资本差不多都属于金融资本。所谓国际投机资本，或称国际游资，是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额利润而在各市场之间移动的短时间资本。依据国际货币基金组织预期，当前在各市场中频繁出入的国际投机资本大概有不下2万亿美元，约等于世界产出的20％。另根据美国联邦储备委员会预期，1997年，仅在纽约、东京和伦敦金融市场上，每天大概有6500亿美元的外汇交易，其中只有18％用来支付国际贸易和投资，此外82％用于国际金融投机。
资本账户放开为国际投机资本在各国游动打开了方便之门，也给低收入国家的金融导致了极高的风险。国际投机资本在各国间的游动，致使国际信贷流量变得不规则，国际信贷市场风险加大。国际投机资本所助推的衍生金融产品的成长以及汇率、利率的大幅振荡使金融工具的风险加大。
国际投机资本进入一国，纯以牟利为目的，并不是执行本质性投资，即便参与本质性投资，也都含有投机成分和潜在动机，因此会给一国经济导致潜在性危机，加大金融风险。尤其是巨额游资借助于现代通讯技术、金融衍生工具及投机技巧的运用，更是加大了市场风险。在期货、股票、房地产等极富投机性的市场上，巨额游资可以轻易地在较短时期内吹起金融泡沫，导致市场的大涨大跌，而且，该种狂热的投机活动还会迅速地由一地波及它地，或由一种投机对象波及到各种投机对象，引起市场连锁反映。国际游资的该种“金钱游戏”或许将一国经济和金融事态的不平稳快速传递给所有的其余国家。
国际投机资本在一国的流入与流出，妨碍东道国策划和实施独立的货币政策。国际投机资本的游动往往与东道国的货币政策目标呈反方向性。在资本账户放开的条件下，假使一国为压抑通胀，会采取紧缩银根提升利率的措施，以此降低货币提供量，但利率的提升却或许招致国际资本的大批流入，使该国货币提供量增长，加重通胀。而假使一国经济显现衰退现象，就会减弱利率以增长货币提供量，而此时国际资本流出，反而加重经济衰退；同期，外资的急剧抽逃还会引起东道国货币币值急剧贬值，诱发货币危机和债务危机。在国际投机资本中，套利基金发挥了领头羊的作用。套利基金一般是设在离岸中心的共同基金或与发达国家的合伙基金，使相关监管当局鞭长莫及和监管无法可依。套利基金的特点是大批借款，从事高杠杆性投资，加重风险举动。比如索罗斯手下的量子基金和老虎基金在90年代的货币投机中曾获得20％的投资收益率，其投资举动和决策形成其它基金和投资人模仿的对象，所以，一旦风吹草动，从众举动又会产生资本大批流出，产生相关国家货币贬值，经济深陷混乱。
资本账户自由化、国际私人资本的大进大出使低收入国家银行面对极高的市场风险。流入的资本中短时间债务比例越高，金融系统面对银行危机和系统金融危机的几率越高。一国金融市场的动荡，又会通过资本流动快速传染到其余国家，当投资人对一国经济发展失去信心，造成该国货币贬值预期时，国际投机资本便会大批撤离，当局为了保持汇率平稳，必须动用外汇储备干预；当外汇储备不足够干预外汇市场时，则必须放弃现行汇率，听任货币贬值，货币危机暴发，一国的货币危机再通过贸易和资本途径快速传染到邻国和贸易关联国。在1997年亚洲金融危机时，中国由于没有放开资本账户，进而避免了东南亚金融危机的打击。可见，资本账户自由化的风险是比较大的。
资本账户自由化的风险防范
针对资本账户放开导致的重大风险，可以采取下方手段来清除和防范
(一)发展债市，尤其是扩大短时间国债发行范围，完善冲销干预的手段。如此既可以从市场方面清除游资流人的途径，消解游资流人的阻力；也可以减轻和消解通胀的阻力。
(二)改革现行外汇市场运行机制，消除人民银行被动吃进所有外汇的义务，建立外汇市场做市商制度，如此可以很大程度上消解外汇资本流人致使基础货币同步上涨的阻力。
(三)完善有管理的浮动汇率制度。一是适度加强人民币汇率的弹性，外汇储备币种与进出口和外债币种要相匹配，适时适度调整外汇储备篮子货币中的各个币种比重。二是实施人民币汇率目标区间的浮动汇率管理制度。三是适时调整中心汇率及目标区间的大小。
(四)改观外汇管理，堵塞资本流动中的漏洞，让游资通过变相资本流动的途径承受制衡。
(五)继续改革商业银行运营机制和管理体制，构建规范的法人治理结构。防范银行经理人士的逆向选择和道德风险。
(六)继续推动证券市场的改革。丰富金融工具品种，处理股权分治，提升上市公司质量。
资本账户自由化的实施
伴随经济的自由化和一体化，资本管制的存在意义和有效性越来越弱。中国应当遵循一套渐进的、能够持续校准的方案，来更深一步推动资本账户自由化。应当优先执行的核心性改革包含：建立可连续的公共财政；使国有企业和国有商业银行具有动力；在利率自由化方面获得进度；使汇率体制更富弹性；增强审慎规制和监管。
资本账户自由化可以依照四个步骤来执行：第一，放宽直至取消对外直接投资制约，达到机构和公司执行国际证券投资的自由化；第二，取清除短时间债务工具卖出外的其余证券投资流入制约，逐渐取消对初级证券发行的制约；第三，在流入和流出两个方往上，都取消对证券发行的制约，达到居民证券投资自由化，逐渐放宽直至取消金融机构对外商业借款制约；第四，放宽国内非金融企业的对外商业贷款，取消所有其余制约，代之以审慎规则，最终达到中国资本账户的完全放开。