Gamma值

基本概念

Detla衡量的是权证价格对正股价格改变的敏感度，数值上等于当正股价格改变1元时理论上权证价格的改变量。Gamma衡量的则是Delta对正股价格改变的敏感度，也就是说当正股价格改变1元时，Delta值的改变量。比如，某权证Gamma值为0.1，代表着当正股价格改变1元时，权证的Delta值将改变0.1。

Gamma值如何计算呢？简单来看，Gamma值等于对冲值Delta的改变量除以正股价格的变动量。然而，Gamma的计算并没有容易，然而，对普通投资人来说，计算方法并没有重要，核心是知道Gamma值的含义。举例来看，以6月1号的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份改变1元时，武钢CWB1的Delta值改变0.056。

对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会由于正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会由于正的Gamma而变的越来越小。当权证处在平价时，其Gamma值最大，这也代表着这时候Delta对正股价格的改变最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证来说，Gamma值一般都偏低，显示Delta对正股价格改变不敏感。

如何设定

在Photoshop的Gamma校色工具中，可以依据屏幕表明的Gamma（反差系数）、Color Blance(色平衡)、White and Blank（黑白场）及Grayscale(灰阶)执行精细调 节。这些设定可以处理表明器的色偏，使图像在不同的表明器上得到相同的表明效果，更 重要的目的是使表明器表明的色彩和印刷成品色靠近，真正达到“所见即所得”。 在Macintosh中可以独立起步Knoll gamma软件对表明器执行校色，此外，假使安装了第三方的表明器校色工具，如 Radius Calibrator或Daystat's Colorimeter24，应选择其中 一种校色工具，否则会让表明器造成错误校色。

1、 表明器打开后应有半小时的预热时间，使表明器处在平稳状态；

2、将室内光源高速到一个可经常维持的水准，关掉额外光源，以免这些动态改变影响表明 设定表明器的亮度及反差。

3、关掉所有桌面图案，将表明器的背景色设为中性灰，如此就不会在校正过程中对视觉造 成影响，并有利于调节灰平衡。

4、Gamma值设定。在Macintosh苹果菜单选项中，选择Control Panel（控制板） Gamma，就可打开Gamma面板，在其左下角选中“ON”使其处在开启状态。假使在 控制面板中没有寻到Gamma面板，可打开Photoshop文件夹 Goodies文件夹 Calibration文件恶化，打开后就可目睹Gamma图标（Icon）。此时应将Gamma文件拖至控制面板中，从新起步电脑，Gamma对话框中的设置才将对表明器起作用。 在对话框的上方选择适当的Target Gamma即目标Gamma值。假使输出图像是用于印 刷的CMYK图像建议采取Gamma值为1.8；假使图像将于RGB色彩模式的设备上输 出（如其余的表明器，胶片记录仪或RGB打印机），Gamma值一般设定为2.2 ；假使图像用到其余的应用程序或平台执行输出，1.8的Gamma值则具有更大量的适用性。

亮度鉴别

用伽马值与用色阶、亮度对比度、曝光弥补等命令，对相片亮度的更改是不一样的。发当下看图软件XnView中，有用伽马值调整相片明度的功能。在Lightroom中能用曝光弥补来增减亮度。用Gamma值和曝光弥补值调整相片亮度，有三个观念很容易搞混。

Exposure Compensation：相当于是调整影像的白点。 Brightness：相当于是调整影像的中间调。Gamma：代表调整软件对于画素亮度的解释（有关理论部分，建议参考Norman Koren的网页）。Gamma值愈小，影像愈亮；Gamma值愈大，影像愈暗。Gamma调整的最大特色，是难以易让亮部爆掉（诚然，这是指gamma向下调；假使是向上调，亮部更容易爆掉）。

譬如说，对于反差很大的影像，假使想让暗部变亮，往往会使亮部爆掉（所以不适合采取Exposure或Brightness调整），该种情形下可以把gamma值调小，让整个影像变亮，但亮部难以易爆掉（在PS里面，最简单的办法是把影像转换为32名档案，再转换回16名档案，然后在对话窗里调整gamma）。为何？不妨看看gamma曲线的映射。Gamma值愈大，input每调整一单位，暗部的output变动相对愈小，但亮部的output变动相对愈大（换言之，只要gamma值不等于1.0，则其映射曲线暗部的斜率比较平坦，亮部的斜率比较陡峭，而且gamma值愈大，该种情形——暗部平坦而亮部陡峭——愈严重；由其他角度来看，gamma值愈小，只要不等于1.0，亮部斜率尽管依旧较陡峭，但程度已经减弱了，所以难以易爆掉）。 对于影像处理来看，gamma值的调整，威力强大，

Gamma值的修正，可以更改画面明暗，增长对比。动态Gamma控制则依据每个画面的不同动态修正Gamma值。一般在一个黑暗的画面中，很难分辨出细节，若把全部亮度提高，尽管看得到暗处，但是又会产生失真，比如蓝天的部分就会褪色。所以更改局部的Gamma(γ)曲线，即可修正局部的亮度，增长对比。

在色彩管理系统中，为了造成统一的颜色效果，首先需要对用来观察图像色彩的表明器执行校正与特质化，它是整个色彩管理系统中最重要的环节之一。表明器的校正可采取屏幕测量仪器，及与其兼容的校正与特质化软件来达到。在表明器的校正与特质化中，常常会涉及Gamma 值、白点坐标、色温、三原色荧光剂色度值等参数的设定。

如何首选项

启用 Gamma 校正—应用所做的 gamma 调整。关闭可禁用 gamma 校正。加载 MAX 文件的启用状态—针对 3dsmax 文件加载“启用 Gamma 校正”的状态。

选择“加载启用状态”后，加载 3ds max 文件，该文件的“启用 Gamma 校正”状态不同于目前状态，可以使 gamma 校正符合目前文件中的设置或保留以前的设置。假使有 maxstart.max 文件，而且选择该选项，则 3ds max 的新会话将于该文件中运用“启用 Gamma 校正”状态。假使禁用该选项，此文件并没有影响“启用 Gamma 校正”的状态。

“表明”组，您可以运用材质编辑器球体、颜色选择器、色样和渲染帧窗口（扫描线渲染器）的表明 gamma。开始执行调整以前要注意默认值，以防需要将其还原。Gamma—调整 3ds max 的 gamma 表明。此字段增长或减小实心灰色中心方形的值（亮度或暗度）。调整该值，直到中心方形的值与周围方格的值尽或许靠近。

假使您正在创建发送给某人的图像，请启用 Gamma 选项，以保证在目标地点该图像的外观正确。也可以通过“文件浏览”对话框中的 Gamma 按钮来表明这些 gamma 设置，比如，您正在渲染场景到一个图像文件。

提示：假使加载纹理贴图时启用 gamma，则将输入 gamma 设置为与表明 gamma 相同的值，否则贴图将太亮。输出 Gamma—假使位图类型未运用自己的 gamma 值覆盖此 gamma 值，则系统输出软件用于处理位图的 gamma 值。

改变规律

与delta不同，无论看多期权或是看空期权的gamma值都是正数：期货价格上涨，看多期权之delta值由0向1移动，看空期权的delta值从-1向0移动，即期权的delta值从小到大移动，gamma值为正。

期货价格下挫，看多期权之delta值由1向0移动，看空期权的delta值从0向-1移动，即期权的Delta值从大到小移动，Gamma值为正。对于期权部份来看，无论是看多期权或看空期权，只若是购入期权，部位的Gamma值为正，假使是出售期权，则部位Gamma值为负。

平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。伴随到期日的也快到，平值期权Gamma值还会急剧增长。

期权交易者务必注意期权Gamma值的改变对部位风险情况的影响。当标的资产价格改变一个单位时，新的delta值便等于以前的delta值加之或减去 Gamma值。

所以Gamma值越大，Delta值改变越快。执行Delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高，由于执行中性对冲需要调整的频率高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。

操作原理

Detla衡量的是权证价格对正股价格改变的敏感度，数值上等于当正股价格改变1元时理论上权证价格的改变量。Gamma衡量的则是Delta对正股价格改变的敏感度，也就是说当正股价格改变1元时，Delta值的改变量。比如，某权证Gamma值为0.1，代表着当正股价格改变1元时，权证的Delta值将改变0.1。表明对冲值相对股票价格变动的改变。若汇丰的股价变动一个货币单位，对冲值会跟随而做出变动。若Gamma值为0.025，即是当股价变动1元时，认购证的对冲值便会相对升跌0.025。

Gamma值电子图简单来看，Gamma值等于对冲值Delta的改变量除以正股价格的变动量。然而,Gamma的计算并没有轻易，然而，对普通投资人来说，计算方法并没有重要，要害是知道Gamma值的含义。举例来看，2007年以6月1号的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份改变1元时，武钢CWB1的Delta值改变0.056。众所皆知，风险与利润，彼此呈现着正比例的关系。您想要多赚一点，就要面对多一点风险。您想要赔少一点，就会赚不足什么大钱。操作交易者，务必要有企业家冒险患难的精神，能够忍人所不能忍，敢人所不能勇，才可够创造出辉煌腾达的操作绩效。平凡的操作者，只能够目睹眼前的微薄小利，就赶紧落袋为安，草草终结一笔交易。

正如效率边际理论所强调的，波动率与时间〔sigma*sqrt(T)〕，全将导致许多的风险或更大的利润。操作上想要获取丰硕的成绩，务必能够忍受不确定时间的煎熬，以及敢于奋勇跳入大幅波动的行情急流中，跟内心的惧怕，挣扎搏斗。有前瞻性眼光的投资人，会站在高处瞻望将来美好的前景。他的时间地平线，视野非常辽阔宽广。这是森林之王，狮子的雄姿，空中之鹰，翱翔的本领。

善于短线操作的交易者，凭着嗅觉和触觉，在周遭环境，灵敏而辛劳地觅食着。他的时间地平线，局限于自己卑矮的身影,这是短线操作者的写照。但是，短线操作者，虽赚不足大钱，却也布满了操作上的乐趣，会使人乐此不疲，愈玩愈有劲。短线操作者，把时间切割成小小的片段。有的人喜欢60分钟线，有的人喜欢5分钟线。他们的风险与利润，就由这短短几个小时或片刻中，来诠释一切。

短线操作者非但要盯盘，而且还要同期盯很多不同种类的产品报价；非但要观察短线报价K线图，还要同期观察很多自创的各种类型指针。总之，短线操作者，在短时期内，可以忙得不亦乐乎。尽管赚得不多，但是能够小赚小赔，就是他们一天最大的乐趣。短线操作者，锻炼的功夫，可不是什么威风凛凛的虎鹤形拳，而是阴狠灵敏的擒拿手。抓准机会，手到擒来。快，准，狠，这三个字，是他们的座右铭。

首先观察日K线的支撑阻力。只若是日K线的重叠边沿，或是日K线的极端价位〔最高最低价位〕，均为蕴含支撑阻力关卡的地方。日K线是历史价位的纪录。最高价,最低价，收盘价，这三个价位，就是日K线纪录的精华所在。收盘价决定了资金的转移〔期货市场有marktothemarket的规定，输钱的一方依据收盘价，把现金流入赢钱一方的帐户，称之为洗价〕。经历洗价处理之后，资金增长的一方，更有能力增长价位波动程度风险的免疫力。资金降低的一方，对于价位波动程度的忍受能力，愈加脆弱。而高低价决定了价位的波动程度。击穿高峰点，或是击穿新低位，都代表着波幅的增长，波幅增长就代表着风险的增长。总之，短线交易者天天的功课就是把这些高低价位，以及重叠边沿〔K线交集关卡〕，记入天天操作计划的工作着重。支撑阻力是短线交易者，操作计划的工作着重。价位到达支撑，就是买进期货，买进call，出售put的机会。价位到达阻力，就是出售期货，买进put，出售call的机会。

所谓支撑阻力，就是价位的关卡。短线交易者所寻求的价位阻碍，并不是只有上档的阻力，和下档的支撑两个点，而是，上档的阻力和买进停损点，以及，下档的支撑和出售停损点。换言之，阻碍并不是只有上下两个点。而是上下四个点。其中，阻力关卡和买进停损点之间，称之为上档筛选网区间。支撑关卡和出售停损点之间，称之为下档筛选网区间。这些关卡阻碍的筛选网区间，应当有多大的程度？如何去寻求或设定这些筛选网区间？这些困难的答案，纯属于交易者个人的交易计划的一部份。换言之，每个交易者受于个人的资金范围，风险忍受程度不同，而会有不同的筛选区间认定。然而，关卡的认定并不是纯粹是艺术，而是有逻辑性的。觉得上档某一个点是阻力，会去虚拟一个更高的镜像点价，作为买进停损点的依据。下档某一个点是支撑，会去虚拟一个更小的镜像点价位，作为出售停损点的依据。寻常在穿衣镜子面前更衣梳发，均为依据穿衣镜的光线反射原理，所形成的镜中虚拟影像，来判定在这个真实世界中，穿著与发型的细节，所摆设的有关位置。

镜中的影像并不是实体，而是受于光线从现实世界的实体，投射到平滑镜面，反射到观察者眼中，所形成的虚拟影像。这个反射原理，在阻碍物〔镜子〕一边的现实世界，任何两个点，光线经历其中一点，从镜子反射到达另一点，不管所经历的路径有千百多种外形，这些光线所经历的路径长度，均为相等的。而且，光线经历其中某一点，经由镜面反射到达另一点，所经历的路径长度，等于该某点在镜中的对称镜像点，直接到达另一点的路径长度。这是一个经历确认的物理反射现象。有人利用这个反射原理，来作为建构阻碍选择权评价模式的基础。可以利用这个反射原理，应用在停损价位的筛选网设定上。应用的方法就是，价位〔光线〕在关卡〔镜面〕边沿两个对称点之间，往返跳动，不管价位移动所经历的路径如何，这些路径都有相等的长度。路径长度相同，表明价位跳动点显现的机率相同。也就是说，震荡于关卡两个对称点之间的价位路径，是以相同的机率显现在关卡〔镜面〕上下对称点之间。换言之，关卡的上档或下档，观察到某一个极端价位，这个极端价位也会有同样的机率显现在关卡另一边的对称位置。

也就是说，可以从价位在关卡四周跳动的过程中，寻到很多两个一组的对称点，价位在关卡四周的跳动，会创造出很多组对称点〔对称于关卡〕。关卡和其中一个对称点，就是滤网区间规模。假如价位跳动脱离这两个关卡对称点的筛选网区间规模，也就是价位马上脱离关卡，朝向某一个方向前进的征兆。价位的分布机率密度，将不再制约于以前的筛选网价位区间规模。价位波动程度是由波动率和机率决定的。不同的机率分布，诚然会有不同的价位分布。

换句话说，寻到支撑阻力关卡之后，还要再观察价位在关卡四周跳动的情形。观察价位在关卡四周跳动，所对称的中心点，就是真正隐含的镜面。然后再对照这个隐含的镜面与寻到的事实关卡，能否相符，或有偏差。若有偏差，则往哪个方向偏差，则要紧密注重观察。由于这个偏差或许会更改价位分布机率结构，从而更改将来价位移动方向。实务上，在支撑关卡买进期货，买进call，出售put，出售停损点就是价位在关卡四周跳动的下档对称点。在阻力关卡出售期货，买进put，出售call，买进停损点就是价位在关卡四周跳动的上档对称点。以上，就是筛选网和反射原理的意义。

短线交易者确定支撑阻力关卡，以及价位在关卡四周跳动的筛选网区间规模之后，就要开始决定应当建立多少部位delta值。比方说,确定5450是支撑关卡，5350是支撑关卡的筛选网〔停损点〕。则他应当在5450以上建立delta正数部位。买期货，买call,卖put，全将产生delta正数部位。建立部位要以delta来作为衡量部位方向的单位。如此做的目的，可以作为将来调整部位范围的根据。更正确的说法应当是，建立部位的范围，要同期考虑部位的delta和gamma。delta代表部位的涨跌方向敏感度，gamma代表部位涨跌的程度敏感度。考虑方向敏感度是一般人可以理解的。假如行情价位移动迅速，表明波动程度很大，则部位的程度敏感度，就会相对地表明或许有很大的损益空间。

假如行情价位移动迟缓，表明波动程度很小，则部位的程度敏感度，就会相对地表明或许有很小的损益空间。假如预期价位移动速度将加速，则建立的部位程度敏感值〔gamma〕，就不要太大。假如预期价位移动速度将趋缓，则建立的部位程度敏感值〔gamma〕，就不要太小。依照期货选择权的部位调整技巧，可以调整部位维持固定的delta值，但是却有变动的gamma值。比如，部位delta值是+3,gamma值是+0.003，想要增长gamma值，就可以增长一组delta中性的跨式买进部位。想要降低gamma值,就可以增长一组delta中性的跨式出售部位。由于中性跨式部位,delta靠近于０，不会影响整体部位短时间间的delta正负数。但是跨式部位自身有很大的gamma值，所以，买进和出售跨式部位，虽不会影响整体部位的delta值，却会影响整体部位的gamma值。简单地说，delta控制部位的操作方向，gamma控制部位的操作范围。控制部位方向，决定了操作绩效的成就机率〔delta代表机率〕；控制部位范围，决定了操作绩效的损益程度〔gamma代表范围〕。

市场应用

Gamma值等于对冲值Delta值的改变量除以正股价格的变动量。

举例来看，以6月1号的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份(10.29,0.13,1.28%)改变1元时，武钢CWB1的Delta值改变0.056。

对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会由于正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会由于正的Gamma而变的越来越小。当权证处在平价时，其Gamma值最大，这也代表着这时候Delta对正股价格的改变最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证来说，Gamma值一般都偏低，显示Delta对正股价格改变不敏感。

对投资人来说，Gamma值越大，Delta值因正股价格改变而更改的程度也就越大。当处在价外的权证变成平价时，其Gamma值高达最高。在其余条件不变的情形下，理论上权证的单价将显现较大的升幅，投资回报相对较大。诚然，假使投资人看错方向，平价的权证回跌至价外，理论上该权证的降幅也会较大，投资人或许遭受较大的损失。

另外，Gamma值越高表明Delta值越不平稳，越低表明Delta值越平稳。在权证越靠近到期日，而且权证价格越靠近行权价，Gamma值会迅速跳动，这就代表此时的Delta值最不平稳。受于对权证的买方来看，亏损有限，所以，Gamma值越高，Delta越不平稳对投资人来说是件好事。

有何意义

Gamma衡量的则是Delta对正股价格改变的敏感度，也就是说当正股价格改变1元时，Delta值的改变量。比如，某权证Gamma值为0.1，代表着当正股价格改变1元时，权证的Delta值将改变0.1。

简单来看，Gamma值等于对冲值Delta的改变量除以正股价格的变动量。然而，Gamma的计算并没有容易，然而，对普通投资人来说，计算方法并没有重要，核心是知道Gamma值的含义。举例来看，以6月1号的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份改变1元时，武钢CWB1的Delta值改变0.056。

对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会由于正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会由于正的Gamma而变的越来越小。当权证处在平价时，其Gamma值最大，这也代表着这时候Delta对正股价格的改变最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证来说，Gamma值一般都偏低，显示Delta对正股价格改变不敏感。

对投资人来说，Gamma值有何意义呢？理论上，Gamma值越大，Delta值因正股价格改变而更改的程度也就越大。当处在价外的权证变成平价时，其Gamma值高达最高。在其余条件不变的情形下，理论上权证的单价将显现较大的升幅，投资回报相对较大。诚然，假使投资人看错方向，平价的权证回跌至价外，理论上该权证的降幅也会较大，投资人或许遭受较大的损失。

另外，Gamma值越高表明Delta值越不平稳，越低表明Delta值越平稳。在权证越靠近到期日，而且权证价格越靠近行权价，Gamma值会迅速跳动，这就代表此时的Delta值最不平稳。受于对权证的买方来看，亏损有限，所以，Gamma值越高，Delta越不平稳对投资人来说是件好事。