波动率交易策略

一、出售跨式组合(sell Straddle)

出售跨式组合由出售一手某一实施价格的买权， 同期出售一手同一实施价格的卖权构成。

采取该策略的动机在于：觉得市场行情波动不大，可以出售期权赚取权利金收益。但是一旦市场价格发生较大波动，那就要面对遭受损失的风险。

投资损益：

当期货价格 < 实施价格时，投资损益 = 权利金总和 + 期货价格 – 实施价格

当期货价格 > 实施价格时，投资损益 = 权利金总和 + 实施价格 – 期货价格

跨式组合有两个损益平衡点：

损益平衡点a = 实施价格 – 收入的权利金总和

损益平衡点b = 实施价格 + 收入的权利金总和

当期货价格在这两个损益平衡点之间时，投资人获取利润，最大利润额为两个权利金金额之和；当期货价格在这两个损益平衡点之外时，投资人才开始面对亏损。

运用机会：期货行情深陷下有支撑、上有阻力的局势，预料后续价格将出现现窄幅震荡局势。

【例1】

期货价格1600元/吨，投资人出售一手实施价格为1550元/吨的买权，收入权利金72元/吨；出售一手实施价格为1550元/吨的卖权，收入权利金19元/吨。总计收入权利金72 + 19 = 91元/吨。

则

损益平衡点a = 1550 – 91 = 1459元/吨

损益平衡点b = 1550 + 91 = 1641元/吨

当期货价格 < 1550元/吨时，该组合的损益计算公式 = 91 + 期货价格 – 1550，

即：期货价格 –1459

当期货价格 > 1550元/吨时，该组合的损益计算公式 = 91 + 1550 – 期货价格，

即：1641 – 期货价格

二、出售宽跨式组合(sell Strangle)

出售宽跨式组合由出售一手实施价格高的买权，同期出售一手实施价格低的卖权构成。

采取动机与出售跨式组合相同，但获利区间稍大。

投资损益：

当期货价格 < 低的实施价格时，投资损益 = 权利金总和 + 期货价格 – 低实施价格

当期货价格 > 高的实施价格时，投资损益 = 权利金总和 + 高实施价格 – 期货价格

投资损益平衡点：

损益平衡点a = 卖权实施价格 – 收入的权利金总和

损益平衡点b = 买权实施价格 + 收入的权利金总和

运用机会：同出售跨式组合

【例2】

期货价格1600元/吨，投资人出售一手实施价格为1550元/吨的卖权，收入权利金19元/吨；出售一手实施价格为1580元/吨的买权，收入权利金53元/吨。总计收入权利金19 + 53 = 72元/吨。

则

损益平衡点a = 1550 – 72 = 1478元/吨

损益平衡点b = 1580 + 72 = 1652元/吨

当期货价格 < 1550元/吨时，该组合的损益计算公式 = 72 + 期货价格 – 1550，

即：期货价格 –1478

当期货价格 > 1580元/吨时，该组合的损益计算公式 = 72 + 1580 – 期货价格，

即：1652 – 期货价格

三、购入跨式组合(buy Straddle)

购入跨式组合与出售跨式组合正相反，由购入一手某一实施价格的买权，同期购入一手同一实施价格的卖权构成。

当期货价格位于两实施价格之间时，投资人损失所支付的权利金；当期货价格在两损益平衡点之外时，盈利渐渐增长。

投资损益：

当期货价格 < 实施价格时，投资损益 = 实施价格 – 期货价格 – 权利金总和

当期货价格 > 实施价格时，投资损益 = 期货价格 – 实施价格 – 权利金总和

投资损益平衡点：

损益平衡点a = 实施价格 – 收入的权利金总和

损益平衡点b = 实施价格 + 收入的权利金总和

运用机会：马上揭晓巨大信息或期货价格面对核心价位，预期后市马上展开大行情，但无法确定多空方向。

【例3】

期货价格1600元/吨，投资人购入一手实施价格为1600元/吨的卖权，支付权利金41元/吨；购入一手实施价格为1600元/吨的买权，支付权利金38元/吨。总计支付权利金41 + 38 = 79元/吨。

则

损益平衡点a = 1600 – 79 = 1521元/吨

损益平衡点b = 1600 + 79 = 1679元/吨

当期货价格 < 1600元/吨时，该组合的损益计算公式 = 1600 – 期货价格 – 79，

即：1521 – 期货价格

当期货价格 > 1600元/吨时，该组合的损益计算公式 = 期货价格 – 1600 – 79，

即：期货价格 – 1679

四、购入宽跨式组合(buy Strangle)

购入宽跨式组合由购入一手实施价格低的卖权，同期购入一手实施价格高的买权构成。

采取该策略的动机与买进跨式组合类似，投资人预期在期权到期时标的期货的单价将处在两个实施价格之外的区域。

投资损益：

当期货价格 < 低的实施价格时，投资损益 = 低实施价格 – 期货价格 – 权利金总和

当期货价格 > 高的实施价格时，投资损益 = 期货价格 – 高实施价格 – 权利金总和

投资损益平衡点：

损益平衡点a = 卖权实施价格 – 收入的权利金总和

损益平衡点b = 买权实施价格 + 收入的权利金总和

运用机会：同购入跨式组合

【例4】

期货价格1600元/吨，投资人购入一手实施价格为1550元/吨的卖权，支付权利金19元/吨；购入一手实施价格为1580元/吨的买权，支付权利金53元/吨。总计支付权利金19 + 53 = 72元/吨。

则

损益平衡点a = 1550 – 72 = 1478元/吨

损益平衡点b = 1580 + 72 = 1652元/吨

当期货价格 < 1550元/吨时，该组合的损益计算公式 = 1550 – 期货价格 – 72，

即：1478 – 期货价格

当期货价格 > 1580元/吨时，该组合的损益计算公式 = 期货价格 – 1580 – 72，

即：期货价格 – 1652

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