基差风险

什么是基差风险

基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所导致的风险。基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其金额不是固定的。基差的波动给套期保值企业导致了无法回避的风险，直接影响企业的套期保值效果，尤其是当企业采取替代品种保值时，比如企业利用铜期货合约为铜加工产品执行保值。在套期保值前，企业应认真研究基差的改变规律，合理选择期货品种；在保值实行中，企业要紧密追踪基差改变，测算基差风险，并在基差显现巨大不利改变时及时调整保值操作，以控制基差风险。

基差风险的首要来源

一般来看，基差风险的首要来源包含下方四个方面：

一、套期保值交易期间货价格对现货价格的基差水平及将来收敛情形的改变。受于套利原因，在交割日，期货价格一般靠近现货价格，即基差约等于零。所以，套期保值交易时的基差水平、基差改变趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏情况。

二、影响持有成本原因的改变。在理论上，期货价格等于现货价格加之持有成本，该持有成本首要包含储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。假使持有成本发生改变，基差也会发生改变，进而影响套期保值组合的损益。

三、被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。我国2006年以前没有豆油期货合约，受于大豆价格与豆原油价格格波动的高度有关性，所以豆油生产商或消费商运用国内大豆期货合约来为豆原油价格格执行套期保值，该种套期保值被称为交叉套期保值。交叉套期保值的基差风险最大，由于其基差由两部分组成，一部分来因为套期保值资产的期货价格与现货价格之间的价差，另一部分来因为套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。受于被套期保值的风险资产与套期保值期货合约的标的资产不同，其影响价格改变的基本原因也不同，致使交叉套期保值的基差风险相对偏高。

四、期货价格与现货价格的随机扰动。

受于以上四个方面的原因，在套期保值组合持有阶段，基差处在持续的扩大或缩减改变中，因此使套期保值组合造成损益。在正常的市场条件下，受于影响某一资产的现货价格与期货价格的原因相同，使套期保值基差的波动程度相对较小且平稳在某一固定的波动区间中，在该波动区间内造成的套期保值组合盈利或亏损较小，因此不将对套期保值的有效性造成太大影响。但在某些特殊情形下，市场会显现对套期保值不利的异常情形，致使套期保值基差连续大程度扩大或缩减，进而使套期保值组合显现越来越大的亏损，假使差于时止损，会对套期保值者产生重大的亏损。从几率上来看，偏利正常基差水平的异常基差现象属小几率事件，但对这类小几率事件风险处理不当的话，套期保值会产生重大的亏损。

基差风险的类型

基差风险有下方三种类型：

(1)风险暴露基差(exposure risk)，它是由所谓的交叉套期保值(cross-hedge)(即以某类利率作为根据的期货合同来抵补以另一类别的利率作为根据的某现货市场金融工具的敞口风险)而造成的风险。

(2)期限极差(period basis)，即现货市场金融工具面对风险的期限与保值工具期限不统一所造成的风险。

(3)收敛基差(convergence basis)，它是期货市场价格与现货市场价格改变不统一造成的风险。

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