第二代货币危机理论简述
1992年欧洲汇率体系危机和1994年墨西哥金融危机的暴发，为货币危机理论的成长给予了现实的基础。1996年奥波斯特菲尔德（Obstfeld）又系统提出了“第二代货币危机模型”，被称为“自我达到的货币危机理论”。该种理论觉得，即便宏观经济基础没有更深一步恶化， 受于市场预期的忽然更改，使民众广泛形成贬值预期，也或许导致货币危机。也就是说，货币危机的发生或许是预期贬值自我达到的结果。
在第二代货币危机理论中，政府不再像第一代模型中那样是一个简单的信用扩张者，对于货币危机处在一种听之任之的被动地位，而是一个主动的市场主体，他将依据本身利益的分析对能否保持或放弃固定汇率作出策略选择。受于政府策略的不同，预期的达到方式也不相同。在第二代模型中预期的达到方式有多种，如“打击——政策放松分析”、“逃出条款分析”和“恶性循环分析”。下面，我们仅就第二代模型的基本原理做出表明。
为了便于分析，我们如果在汇率政策决策中政府所考虑的中心困难是，能否放弃固定汇率，即能否让本币贬值？那么这需要将放弃固定汇率的收益和成本做出比较。需要考虑的困难一般是：
1、放弃固定汇率、让本币贬值，可以扩大出口、增长总需求，从而拉动经济上涨和降低失业。
2、假使市场存在着贬值预期，表明本币被高估了，这在贬值仍未发生的条件下不仅会致使对外汇储备的打击，还将对经济上涨形成压抑，并使失业率上升，进而使政府的收入降低、开支增长。在如此情形下，放弃固定汇率，让本币贬值，就能够降低这笔成本。
3、实施固定汇率的政府一直允诺要维持本币汇率的平稳，一旦实施贬值就会损害政府的信誉。
4、平稳的汇率制度有助于国际贸易和投资的成长，让本币贬值将付出该种平稳成本。
我们可以将以上分析用一个简单的政府损失函数表明如下：
H=a(e-s)+bε+R(s)式（1）
在式（1）中，e和s是以对数形式表明的汇率；e为假使没有以往允诺的约束政府期望选择的汇率，即影子汇率；s为政府允诺的固定汇率；ε为居民预期的贬值程度，即s—s；a和b为常数；R（s）为政府因放弃固定汇率而发生的“信誉成本”和“平稳成本”，即上述第三项和第四项的内容；假使政府不允许汇率变动，R（s）为0，反之，假使政府更改了汇率，那么R（s）为一个固定的数值C。a(e-s)表明假使政府坚持保持它所允诺的汇率s，而放弃上述第一项收益所付出的一笔机会成本,bε为放弃上述第二项收益而形成的可能成本。
在式（1）中，政府放弃固定汇率的总成本为C；反之，假使政府坚持固定汇率s，其总成本为a(e-s)+bε。所以，政府在能否放弃固定汇率的决策中，务必将二者执行比较。
如果市场预期政府不会放弃固定汇率，即bε=0，那么只要a(e-s) 如果市场预期政府将放弃固定汇率，即bε>0 ，那么只要a(e-s)+bε>C，政府将放弃固定汇率，选择他所偏好的汇率e。 所以，假使公式中的常数C满足够下条件： a(e-s) 将ε= s —s取对数形式代式（2）得： a(e-s) 那么，在这个区间中，假使市场预期本币汇率将贬值，本币就会贬值；假使市场预期本币汇率不会贬值，那么本币事实上也就不会贬值。也就是说，在这个区间中存在着多重均衡，选择哪种均衡完全取决于市场预期。 第二代货币危机理论特别强调货币危机的发生过程往往是政府与投机者之间相互博弈的过程。假使我们再如果，在汇率政策决策中政府所考虑的中心困难是，能否维护固定汇率制度？政府维护固定汇率制度的首要方法之一是提升利率。但运用利率政策来维护固定汇率制度务必符合两个条件：一是应使本国利率环境好于外国，以吸引外资流入、补充外汇储备；二是提升利率的成本应差于保持固定汇率的收益。提升利率的成本是：第一，假使政府债务存量较大，提升利率将加剧政府的利息负担；第二，提升利率会对经济造成紧缩效应，这或许会引起经济衰退和失业率上升。维护固定汇率的收益首要是“信誉”收益和“平稳”收益，即把式（2）中的C所反应的内容理解成收益。 在上图中，曲线AA表明保持固定汇率的成本，它随利率的改变而变动；水平线BB表明维护固定汇率的收益，它为一个固定的数值；竖线CC表明外国利率，在这里如果外国利率环境不变。从图中我们可以看出，政府选择利率的区域是ι与ι之间：当利率好于ι时，维护固定汇率的成本将大于收益，政府将放弃固定汇率；利率环境差于ι时，国际利差将不利维护固定汇率。 不仅政府对能否保持固定汇率需要执行利益比较，投机者也将对能否打击固定汇率作出利益比较。投机者打击一国货币的方法一般是：在该国货币市场上借入该国货币，然后购入外币，持有外币资产，待该国货币贬值后再买回该国货币，归还借款。所以，在该国利率好于外国利率时，投资人的投机成本是两国利差加之交易费用，其收益取决于该国货币的贬值程度。如果当该国利率处在ι时，投机者预期该国货币的贬值程度将大于投机成本，便将对该国货币发动打击；政府用提升利率的方法来抵御该种打击，把利率环境提升到ι，使投机成本好于预期贬值程度，投机者便停止攻击。但当该种高利率状态连续一段时间后，政府收支和该国的基本经济有机会恶化，这会提升投机者的贬值预期，于是又一次对该国货币发动打击。该种恶性循环会致使政府把利率提升到ι的水准，最终必须放弃固定汇率，货币危机便发生了。诚然，在政府与投机者相互博弈的过程中，政府的立场能否坚决、国际协调和合作能否有效、投机者掌握的资金量、“羊群效应”能否发生以及突发的市场信息有助于哪一方等全将对博弈的结果造成影响。 第二代货币危机理论具有如下特点： 第一，它较详细地分析了市场预期在货币危机中的作用，并探讨了预期借以达到的各种机制形式。但它过分夸大了投机商的作用。 第二，它注意到政府的政策目标不是单一的，其决策过程也不是简单的线性。而且强调货币危机的发生过程往往是政府与投机者以及其它市场主体相互博弈的过程。 第三，它表示了货币危机发生的隐含条件是宏观经济中存在着多重均衡，货币危机的发生事实上就是宏观经济从一种均衡过渡到其他均衡。 第二代货币危机理论的特点