股市“7-2-1”魔咒

什么是股市“7-2-1”魔咒

依据大量学术界的统计结果，从长期来说大差不差上服从“7-2-1”的情形，即7成投资人败给市场，2成投资人与市场打成平手，1成投资人长期连续跑赢市场。在牛、熊市的情形下基本皆是这样。

[编辑]股市“7-2-1”魔咒的原因

股票市场见底是零和博弈依旧负和博弈？为何投资人屡败市场？普通投资人见底是应当亲近它依旧远离它呢？

不考虑交易成本的情形下，无论标的是牛是熊，期货市场永远是零和博弈的地方，假使股指期货推出了，沪深300指数上了10000点——很多期货参与者却会在大牛市中以倾家荡产来迎接指数的狂欢——由于每张期货合约后面总有一个多头和一个空头，“有盈就有亏、盈亏必相等”。但股票市场不同，如果当下指数是2500点，过了3年收盘依旧2500点，那市场是零和的吗？不是，差不多一定是负和的，即便不考虑交易成本。

这个困难很多投资人一直想不明白，核心在于股票市场的独有功能，就是上市公司的融资功能和与之匹配的发行机制。市场在1600点时行情惨淡，估值低廉，没有多少投资人会愿意买股票，正好也同样没有上市公司愿意以这样便宜的估值去发行股票(无论是IPO依旧再融资)；到了2600点，投资人有了赚钱效应、越来越故意愿买股票，另一面估值也高了不少、上市公司开始故意愿发行股票，则市场融资额急剧上涨；如果再涨到4500点，投资人买股票已经趋之若鹜，而市盈率已经升到了60倍、市净率升到了5倍，则上市公司融资和大股东套现的欲望更为强烈，由于你可以卖到一个非常好的价钱、达到高额的“创业利润”。世界各国无不这样，IPO和再融资金额一定与市场指数和交易量紧密有关。而大批的融资成功、股份上市，必然伴伴随天量投资人高点购入产生的高价的持股成本，所以一旦市场从新下挫到2500点，那么以往几年市场总的的加权持股成本整体被锁定在3000点、3500点或者某个位置，也就是说，指数不涨不跌、大部分人却亏钱。

这个结果的后面有两条线索：

一、股票市场就是投资人和发行者信息不对称博弈的场所，卖方一定比买方聪明，所以买方即多数投资人一定得到不了超标利润；

二、买方的举动模式有困难，决定他们悲剧的重要原因是他们买股票不是由于股票便宜，而是股票涨得越贵越愿意买。从这个意义上表达，卖方是价值派，而买方是趋势派，买方注定是悲剧收场，懂得价值和估值的人才会得到超标利润。

仍有此外一个重要原因致使投资人屡败市场，就是股票市场的品种结构，也存在天然的“7-2-1”分布，或者一般所说的“马太效应”。即便指数从2500点转了几年、最后依旧2500点，那么结果必然是大部分股票呈现负收益——这也是我们多年统计的重要发现。由于产业竞争致使企业市场份额、销售收入和净利润的集中度增速提升，这反应在股市中就是强弱分化、弱肉强食，一个牛股在平衡市或许有几倍升幅，可以吃掉十个公司的降幅，进而保持指数不动。