美股过去两周走势基本一致，前三天卖跌，后两天反攻。略有不同的是，纳斯达克指数上周结束了每周的连续下跌，而标准普尔500指数自2月份以来首次连续两周下跌。投资者仍在关注通胀对美联储政策预期的影响，隐币暴跌引发的风险偏好变化可能成为短期市场动荡的诱因。
经济加速复苏，美联储犹豫不决
随着美国疫情防控的进步，经济复苏的势头正在积聚。5月21日发布的美国IHS Markit综合采购经理人指数(PMI)升至68.1，创下上月刚刚创下的新纪录。服务业PMI增速继续加快，限制性政策的放松使人民生活逐步恢复正常，而客户的旺盛需求进一步刺激了制造业的扩张。
未来良好的经济增长趋势预计将进一步加快。根据咨询集团发布的数据，美国领先指数4月份上涨1.6%，至113.3，突破2020年3月的高位。细分数据显示，首次申请失业救济人数持续下降，ISM新订单稳步增长成为关键驱动因素。富国银行表示，首次申请失业救济的数据显示，就业市场正在改善。虽然经济不容易从疫情中完全恢复，但劳动力供求关系的变化可能会产生积极影响。
牛津经济研究所高级经济学家鲍勃·施瓦茨(Bob Schwartz)在接受《中国商业新闻》采访时表示，看4月份的非农业报告更像是一场意外。许多州在4月份失去了劳动力市场复苏的势头，但这只是暂时的降温。展望未来，令人鼓舞的公共卫生状况和经济重新开放将重振今年夏天的招聘步伐。潜在的不确定因素是供应链中断和失业人员的就业意愿。相信下半年问题会逐渐缓解。
美联储(Federal Reserve)最新发布的会议纪要，让许多市场参与者感受到了“鸽中之鹰”的气息。根据会议记录，一些成员认为，如果经济继续朝着委员会的目标快速发展，在下次会议上开始讨论调整资产购买速度的计划可能是适当的。《第一财经记者》注意到，在上周发表讲话的美联储官员中，包括美联储温和派代表、圣路易斯联邦储备银行行长布拉德、达拉斯联邦储备银行行长卡普兰和费城联邦储备银行行长哈克已经“吹”了QE减息。
在过去的几个月里，美联储在政策声明和会议纪要中一直保持着极其宽松的政策立场，希望看到就业市场和通胀取得“实质性进展”。如今，随着通胀上升，经济复苏加快，就业市场出现复苏迹象，美联储内部立场的一些变化也引起了投资者和机构的广泛关注。
施瓦茨告诉第一财经记者，美国经济将在第二季度继续强劲增长，预计将持续到今年下半年。充足的财政刺激和货币政策支持仍是主要驱动力。另一方面，供应链问题还会持续一段时间，可能会给未来的价格走势带来压力，尤其是在夏秋季消费者需求继续释放的情况下。这些因素使得美联储的立场选择变得微妙。他认为，下半年是讨论QE调整的时间节点，或许8月份的杰克森霍尔央行年会是一个不错的选择。
然而，这并不意味着刺激政策的退出。美联储(Federal Reserve)仍有许多官员认为，美国经济可能需要一段时间才能达到进一步大幅增长的标准。施瓦茨分析说，美联储减少资产购买的前景并不等于收紧货币政策，美联储将继续扩大资产负债表。虽然速度有所放缓，但这不会改变其至少在2022年将短期利率保持在接近零的意图。他预测美联储将从2023年开始加息，而通胀将在今年下半年见顶，并逐步回落至美联储2%的目标。
投资者心理波动
虽然CBOE的恐慌指数VIX已经从5月初的高位回落，但最近两周三大股指的波动性明显加大。第一财经记者注意到，以道琼斯为例，过去10个交易日超过1%的最大每日涨跌已经达到7天，过山车行情并不少见。除了加密货币市场波动带来的压力，通胀预期、估值等因素也成为长期资本的障碍。
在市场情绪方面，美国个人投资者协会(AAII)进行的每周调查显示，长期散户投资者的净比例上周降至10.76%，为今年2月以来的最低水平。CNN投资者恐慌与贪婪指数21日收于34，连续两周处于恐慌区间。
各机构也在密切关注通胀趋势。美国银行(Bank of America月份更新的基金经理月度调查显示，69%的人预计经济增长率和通胀率将高于趋势水平，这是自调查启动以来的最高水平。35%的投票率让通胀成为最大的尾部风险，美联储首次加息预期从2023年1月提前至2022年11月。
货币政策的变化将压低成长股的估值，机构增加了在大宗商品上的头寸，而它们在科技股上的持股已降至三年低点，它们作为最拥挤交易的地位今年第二次被比特币超越。值得注意的是，虽然纳斯达克上周停止下跌并出现反弹，但资金仍处于流出状态。根据美国银行(Bank of America)的数据，上周美国科技基金的净流出为11亿美元，创下2018年12月以来的新纪录。反通胀成为投资者关注的焦点。黄金基金吸引了13亿美元，而TIPS基金在过去一周净流入20亿美元，创下半年来的新高。
相比之下，从机构的角度来看，与经济复苏相关的周期性行业未来仍有机会。瑞银(UBS)全球财富管理资产策略师基兰甘尼什(Kiran Ganesh)认为，如果市场能够同时获得通胀可控的信心和经济复苏前景的希望，重启相关行业可能成为引领主要股指走高的新动力。
企业正在感受到通货膨胀带来的压力。FactSet数据显示，标准普尔500指数中有175家公司在收益电话会议中提到了“通胀”一词，这是自2010年以来的最高水平。地中海基金(Mediolanum Fund)市场策略主管布莱恩·奥莱利(Brian O'Reilly)指出，流动性预期是一大风险，投资者正在关注美联储是否会采取行动。他认为，温和的通胀对股市来说不是坏事，其背后的经济反弹可能会继续惠及银行、旅游和休闲行业。此外，资产负债表和价格上涨能力较强的公司，如制药公司和家居用品制造商，也将表现良好。“通胀对股市来说可能并不坏，但就(哪些公司)更擅长将通胀转嫁给客户而言，会有赢家和输家。”奥赖利说。
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